經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 蔡越坤 在監(jiān)管重拳出擊下，越來越多的上市公司因觸碰監(jiān)管紅線而遭到風(fēng)險(xiǎn)警示，“披星戴帽”“退市警報(bào)”頻頻出現(xiàn)。

5月15日，世龍實(shí)業(yè)（002748）因公司披露的年度報(bào)告財(cái)務(wù)指標(biāo)存在虛假記載，收到《行政處罰決定書》，自5月17日開市起復(fù)牌并被實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示，股票簡稱變更為“ST世龍”。

5月14日，匯金股份（300368.SZ）、海峽創(chuàng)新（300300.SZ）、特發(fā)信息（000070.SZ）因此前年報(bào)存在虛假記載，被當(dāng)?shù)刈C監(jiān)局采取監(jiān)管措施或行政處罰，且均被實(shí)施“其他風(fēng)險(xiǎn)警示”，戴上了“ST”的帽子。

自4月12日新“國九條”和退市系列監(jiān)管政策亮相以來，A股市場被實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示的上市公司數(shù)量激增。近1個(gè)月以來，因?yàn)橛|碰年度報(bào)告財(cái)務(wù)指標(biāo)存在虛假記載等“紅線”，有百余家上市公司遭到監(jiān)管處罰，密集將證券簡稱冠以“ST”標(biāo)識(shí)，從而掀起史上最密集的一波證券簡稱變更潮。Wind數(shù)據(jù)顯示，在5月6日至5月15日的短短十天內(nèi)，有超過50家上市公司被實(shí)施“其他風(fēng)險(xiǎn)警示”。

與此同時(shí)，在退市新規(guī)的利劍高懸之下，“退市警報(bào)”在A股上空頻頻鳴響。

大量ST類股票（含ST股和*ST股，下同）連連下跌，遭遇投資者的恐慌性拋售。截至5月15日，*ST保利、ST匯金、ST峽創(chuàng)、*ST農(nóng)尚（300536.SZ）、ST元成（603388.SH）、ST百利（603959.SH）等近30只ST類股票在5個(gè)工作日內(nèi)股價(jià)跌幅超過20%。

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)注意到，匯金股份、海峽創(chuàng)新、特發(fā)信息3家上市公司的控股股東分別為邯鄲市國資委、平潭市國資委、深圳市國資委。國資背景的上市公司被實(shí)施ST，顛覆了投資者傳統(tǒng)的預(yù)期，顯著加劇了資金對(duì)ST板塊的恐慌情緒。

這場盤旋在A股上空的“ST”風(fēng)暴，讓一些曾經(jīng)的高市值公司迅速走下神壇。例如，*ST美尚（300495.SZ）上市之初市值即超過百億元，隨后一瀉千里，并被質(zhì)疑造假上市。如今，該股市值僅剩下0.9億元。這類現(xiàn)象的存在，對(duì)A股市場的投資環(huán)境造成了沉重打擊。

多家被實(shí)施ST的上市公司董事會(huì)辦公室的相關(guān)人士普遍認(rèn)為，公司正面臨著前所未有的監(jiān)管挑戰(zhàn)。上市公司將更加注重加強(qiáng)主營業(yè)務(wù)的規(guī)范運(yùn)作，確保合規(guī)經(jīng)營，以適應(yīng)監(jiān)管政策的新要求。同時(shí)，他們也在探索和實(shí)施一系列積極措施，旨在進(jìn)一步提升公司的運(yùn)營質(zhì)量和管理水平。

ST股股價(jià)巨震

4月12日，《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》（即新“國九條”）和《關(guān)于嚴(yán)格執(zhí)行退市制度的意見》（下稱《退市意見》）發(fā)布；4月30日，滬深交易所修訂并重新發(fā)布了《股票上市規(guī)則》，將各類型的退市標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了細(xì)化、修改。

在嚴(yán)監(jiān)管的態(tài)勢下，A股市場中的ST股遭遇了前所未有的恐慌性拋售。

匯金股份被ST后，其股價(jià)在5月14日、15日連續(xù)跌停。

3月14日，匯金股份收到河北證監(jiān)局出具的《行政處罰事先告知書》，載明該公司2021年年度報(bào)告存在虛假記載。5月10日，匯金股份收到《行政處罰決定書》，公司股票將被實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示。

匯金股份證券部人士向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示，4月30日，深圳證券交易所發(fā)布了《股票發(fā)行上市審核規(guī)則》，新規(guī)發(fā)布即實(shí)施，匯金股份被實(shí)施“其他風(fēng)險(xiǎn)警示”。如果匯金股份在4月30日之前收到《行政處罰決定書》，可能也不會(huì)被ST。

5月15日，匯金股份在公告中稱，公司及相關(guān)人員將認(rèn)真吸取教訓(xùn)，完善內(nèi)部控制制度，提高公司治理水平，提高信息披露質(zhì)量，嚴(yán)格遵守相關(guān)法律法規(guī)要求，加強(qiáng)與投資者的溝通。

5月12日，特發(fā)信息披露，因特發(fā)信息子公司深圳特發(fā)東智科技有限公司為完成業(yè)績承諾，通過跨期調(diào)節(jié)營業(yè)成本、虛構(gòu)業(yè)務(wù)等方式虛增收入、虛增或虛減營業(yè)成本和利潤，上述行為導(dǎo)致特發(fā)信息披露的2015年至2019年年度報(bào)告存在虛假記載。5月14日起，特發(fā)信息被實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示。5月14日至16日，特發(fā)信息的股價(jià)連續(xù)3個(gè)交易日跌停。

這波ST股集體下跌，與2023年年報(bào)和2024年一季報(bào)的集中披露有關(guān)。許多公司因業(yè)績指標(biāo)、公司治理等觸碰監(jiān)管“紅線”而被實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示。特別是監(jiān)管對(duì)分紅不達(dá)標(biāo)的公司實(shí)施了強(qiáng)約束措施，讓市場對(duì)ST股的避險(xiǎn)情緒加劇。

截至2024年5月15日，A股市場共有178只ST股票。從年初至今，有166只ST股的股價(jià)下跌，僅有12只上漲。其中，*ST保力（300116.SZ）、*ST美尚（300495.SZ）、*ST越博（300742.SZ）、*ST三盛（300742.SZ）、*ST商城（600306.SH）、*ST太安（002433.SZ）等近60家上市公司的股價(jià)跌幅超過50%。

萬聯(lián)證券投資顧問屈放表示，ST股股價(jià)暴跌的原因主要有三個(gè)方面：第一，因?yàn)樨?cái)務(wù)造假或者公司經(jīng)營出現(xiàn)重大問題而面臨退市，該股后期回歸A股的概率較低，同時(shí)會(huì)在三板失去流動(dòng)性，因此會(huì)出現(xiàn)大幅度貶值；第二，因?yàn)楣蓛r(jià)長期低于1元等情況可能會(huì)觸發(fā)交易類強(qiáng)制退市，雖然未來仍有回歸A股的機(jī)會(huì)，但這類ST股也會(huì)因?yàn)橹衅谑チ鲃?dòng)性而貶值；第三，數(shù)十家上市公司被實(shí)施“其他風(fēng)險(xiǎn)警示”，反映出監(jiān)管層加快市場優(yōu)勝劣汰的決心，希望通過短期的整理將市場整體質(zhì)量提升。

一位資深券商分析師稱，盡管股票被實(shí)施ST并不直接等同于退市，但監(jiān)管層對(duì)于財(cái)務(wù)造假等違規(guī)行為的嚴(yán)厲打擊態(tài)度，無疑向市場傳遞了一個(gè)明確的信號(hào)：即便是國資背景的公司，也必須嚴(yán)格遵守市場規(guī)則和法律法規(guī)。這促使投資者在面對(duì)ST股時(shí)，采取更加審慎的投資策略。

多家公司“自救”

部分面臨退市風(fēng)險(xiǎn)的ST公司采取一系列自救措施，以期穩(wěn)定股價(jià)，恢復(fù)投資者信心，在逆境中尋求轉(zhuǎn)機(jī)。

在股價(jià)出現(xiàn)7個(gè)跌停板之后，深圳市證通電子股份有限公司（002197.SZ，下稱“ST證通”）的高管們“坐不住”了，對(duì)外宣布了股份增持計(jì)劃。

5月14日，ST證通披露，董事兼副總裁楊義仁等三位高管計(jì)劃在2024年5月15日起6個(gè)月內(nèi)以自有資金或自籌資金通過二級(jí)市場集中競價(jià)的方式增持公司股份，增持金額合計(jì)不低于200萬元。

在此之前，該公司因被中勤萬信會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）出具了否定意見的《內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告》，5月6日起被實(shí)施“其他風(fēng)險(xiǎn)警示”。5月6日至5月14日，ST證通的股價(jià)遭遇連續(xù)7個(gè)跌停。

ST證通董事會(huì)辦公室相關(guān)人士向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示，高管增持股份是為了維護(hù)資本市場穩(wěn)定，提振投資者信心。

盡管如此，5月15日，ST證通仍舊跌停；5月16日跌勢放緩，全天股價(jià)下跌1.99%。

5月6日，青海春天（600381.SH）的股票簡稱變更為“ST春天”，其股價(jià)應(yīng)聲跌停。當(dāng)日，ST春天披露，擬使用不低于人民幣3000萬元（含）且不超過人民幣5000萬元（含）的自有資金，以集中競價(jià)的方式回購公司股份，用于維護(hù)公司價(jià)值及股東權(quán)益。但該股仍維持5個(gè)交易日跌停，此后才止跌回穩(wěn)。

在增持或者回購股份以外，部分ST上市公司擬通過重整等方式自救，希望擺脫財(cái)務(wù)和經(jīng)營困境。

5月7日，*ST東園（002310.SZ）收到債權(quán)人北京朝陽國有資本運(yùn)營管理有限公司《關(guān)于申請(qǐng)法院對(duì)東方園林進(jìn)行重整及預(yù)重整的通知》以及法院的《通知書》，表明重整程序已經(jīng)啟動(dòng)。2023年年末，*ST東園的凈資產(chǎn)為負(fù)值，觸發(fā)退市風(fēng)險(xiǎn)警告，并連續(xù)3年凈虧損，同時(shí)存在持續(xù)經(jīng)營能力的不確定性，再次觸發(fā)其他風(fēng)險(xiǎn)警告。

對(duì)外宣布重整后，自5月7日至5月16日，ST東園的股價(jià)漲幅超過45%。

上述資深券商分析師稱，在ST類上市公司積極采取自救措施的背景下，一些投資者開始在ST類上市公司中尋找潛在的投資機(jī)會(huì)，期待能夠捕捉到價(jià)值被低估的股票。

該分析師認(rèn)為，ST股面臨的股價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)依舊不容忽視。這類公司往往與較高的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)聯(lián)，包括財(cái)務(wù)困境、經(jīng)營問題、監(jiān)管審查等。因此，即便有自救措施的刺激，其股價(jià)的反彈也可能伴隨著較大的波動(dòng)。

ST板塊出清壓力增大

退市新規(guī)的實(shí)施也加速了A股市場的出清過程。低質(zhì)量的上市公司將被逐步淘汰，部分ST上市公司拉響了“退市警報(bào)”。

2024年 5月 16日，*ST保力（300116.SZ）公告，股票收盤價(jià)連續(xù)二十個(gè)交易日低于1元，已觸及交易類強(qiáng)制退市情形，將被深圳證券交易所終止上市交易。

5月15日，*ST世茂（600823.SH）披露，公司股票連續(xù)20個(gè)交易日的每日股票收盤價(jià)均低于1元，觸及交易類退市指標(biāo)，股票次日起停牌。同日，其收到上交所下發(fā)的擬終止公司股票上市的事先告知書。

5月13日，ST中南（000961.SZ）披露，收到終止上市事先告知書：因ST中南的收盤價(jià)在4月3日至5月8日連續(xù)20個(gè)交易日均低于1元，觸及股票終止上市情形，擬被交易所終止股票上市交易。

5月9日，*ST美尚披露，因4月8日至5月8日連續(xù)20個(gè)交易日的股票收盤價(jià)均低于1元，將被交易所強(qiáng)制退市。*ST美尚的股價(jià)最終定格在了0.13元，總市值不及0.9億元。

自2015年上市以來，*ST美尚的股價(jià)最高曾達(dá)到153元，總市值超過百億元，如今卻走到了退市這一步。像*ST美尚這樣的公司在A股市場并非個(gè)例。

中國政法大學(xué)商學(xué)院原院長劉紀(jì)鵬在“2024中國投資年會(huì)”上對(duì)*ST美尚的財(cái)務(wù)造假行為進(jìn)行了嚴(yán)厲的批評(píng)。他不僅質(zhì)疑了這家公司在市場上的道德操守，還對(duì)*ST美尚的保薦機(jī)構(gòu)提出質(zhì)疑。

A股市場正在加速出清。

2024年4月16日，證監(jiān)會(huì)在就分紅和退市有關(guān)問題答記者問時(shí)表示，以2020—2022年度數(shù)據(jù)測算，滬深兩市可能觸及分紅不達(dá)標(biāo)準(zhǔn)的公司數(shù)量約80多家。

國盛證券通過對(duì)上市公司2023年年報(bào)統(tǒng)計(jì)分析，經(jīng)篩選后，超過100家上市公司的分紅暫時(shí)不達(dá)標(biāo)。這些公司亟待在2024年加大分紅力度、提高股東回報(bào)。否則，新規(guī)落地后可能被實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示。

5月15日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布2023年執(zhí)法情況綜述，并宣布2024年執(zhí)法工作重點(diǎn)。綜述顯示，2023年，證監(jiān)會(huì)查處的上市公司中，有32家已被強(qiáng)制退市，向公安機(jī)關(guān)移送相關(guān)涉嫌犯罪的上市公司有42家。證監(jiān)會(huì)表示，2024年將集中力量打擊包括欺詐發(fā)行、財(cái)務(wù)造假、占用擔(dān)保、違規(guī)減持在內(nèi)的違法違規(guī)行為，同時(shí)對(duì)操縱市場、內(nèi)幕交易等擾亂市場秩序的行為保持高壓態(tài)勢。

證監(jiān)會(huì)主席吳清在2024年“5·15全國投資者保護(hù)宣傳日”活動(dòng)上表示，將進(jìn)一步推動(dòng)提高上市公司質(zhì)量。上市公司是市場之基，是投資價(jià)值的源泉。從上市公司的“入口”到持續(xù)監(jiān)管，再到“出口”，都正在建立更加嚴(yán)格的制度安排。目的就是堅(jiān)決把造假者擋在門外，把公開透明的要求貫徹到公司信息披露的全過程，把尊重投資者、回報(bào)投資者的理念融入公司治理的各項(xiàng)機(jī)制，把“僵尸企業(yè)”、害群之馬堅(jiān)決清出市場。控股股東、實(shí)控人和董監(jiān)高作為“關(guān)鍵少數(shù)”，必須挺在前面、扛起責(zé)任。

從長期來看，屈放認(rèn)為，A股會(huì)出現(xiàn)以下幾種現(xiàn)象：第一，質(zhì)地較差的上市公司逐漸被市場邊緣化，優(yōu)質(zhì)的上市公司更容易受到資金的青睞；第二，在加強(qiáng)監(jiān)管的前提下，市場的整體質(zhì)量會(huì)提升；第三，監(jiān)管層對(duì)于不法行為的監(jiān)管和懲處，會(huì)優(yōu)化市場環(huán)境，增強(qiáng)投資者信心。但是需要注意的是，強(qiáng)化監(jiān)管是長期的行為，只有在保證市場公平公正的前提下，才能保證市場的長期健康發(fā)展。

申萬宏源認(rèn)為，退市新規(guī)等政策著眼于提升存量上市公司的整體質(zhì)量，通過嚴(yán)格退市標(biāo)準(zhǔn)，加大對(duì)“僵尸空殼”和“害群之馬”出清力度，削減“殼價(jià)值”；同時(shí)，拓寬多元退出渠道，加強(qiáng)退市公司投資者保護(hù)。滬深交易所同步完善優(yōu)化退市標(biāo)準(zhǔn)，推動(dòng)更精準(zhǔn)實(shí)現(xiàn)“應(yīng)退盡退”。