經(jīng)濟觀察網(wǎng) 記者 濮振宇 1月31日，吉利旗下商用車上市公司漢馬科技（600375.SH）股價跌停，收盤報4.29元/股，總市值28.07億元。自1月29日以來，漢馬科技股價已連續(xù)三個交易日跌停。 

1月27日，漢馬科技發(fā)布公告稱，自2020 年以來，受國內(nèi)重卡行業(yè)市場競爭加劇等因素影響，公司面臨長期虧損和較高的債務(wù)壓力。目前公司已有明顯喪失清償能力可能，但綜合考慮公司具有重整價值，為避免公司債務(wù)風險進一步惡化，公司擬主動向法院申請對公司進行重整，并申請先行啟動預(yù)重整程序。 

根據(jù)相關(guān)規(guī)定，如法院最終裁定受理漢馬科技重整，則漢馬科技將依法進入重整程序，法院將指定管理人，債權(quán)人依法向管理人申報債權(quán)。管理人或漢馬科技將依法在規(guī)定期限內(nèi)制定重整計劃草案并提交相關(guān)債權(quán)人會議審議表決，漢馬科技債權(quán)人將根據(jù)經(jīng)法院裁定批準的重整計劃獲得清償。 

中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜對經(jīng)濟觀察網(wǎng)記者表示，漢馬科技擬主動申請重整，并不一定意味著吉利已經(jīng)準備放棄漢馬科技。重整是一種法律程序，旨在幫助企業(yè)擺脫財務(wù)困境，恢復(fù)盈利能力。在這種情況下，吉利作為漢馬科技的控股股東，可能會評估漢馬科技的重整計劃，以確定是否繼續(xù)支持該公司。 

如果漢馬科技的重整計劃草案不能獲得債權(quán)人會議表決通過，或重整計劃不能獲得法院裁定批準，或債務(wù)人不能執(zhí)行或者不執(zhí)行重整計劃，則法院將裁定終止?jié)h馬科技的重整程序，并宣告漢馬科技破產(chǎn)。一旦被法院宣告破產(chǎn)，漢馬科技的股票也可能面臨被終止上市的風險。 

借母公司資源自救未果 

漢馬科技原名華菱星馬，是國內(nèi)一家從事重型卡車、重型專用車及核心零部件生產(chǎn)研發(fā)的企業(yè)，公司于2003年在上交所主板上市。華菱星馬雖然在國內(nèi)重卡市場有一定的名氣和份額，但業(yè)績長期不佳。2020年，華菱星馬歸屬于上市公司股東的凈利潤為-4.9億元。 

2020年7月，吉利商用車集團以4.35億元的代價，成為華菱星馬的控股股東。2020年12月，華菱星馬更名為漢馬科技。收購華菱星馬，是吉利繼2016年收購東風南充之后，進軍商用車行業(yè)又一個標志性事件。 

然而，吉利的入主并未逆轉(zhuǎn)漢馬科技業(yè)績的頹勢。2021年、2022年，漢馬科技歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為-13.36億元、-14.66億元，持續(xù)虧損且虧損額擴大。2023年，漢馬科技預(yù)計歸屬于上市公司股東的凈利潤為-10.7億元到-8.7億元，預(yù)計歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)為-9.28億元到-7.28億元，出現(xiàn)資不抵債的情況。 

作為吉利商用車板塊的一部分，漢馬科技在此次走上重整之路前，曾進行過多番資產(chǎn)騰挪的“自救”動作。 

2021年8月，漢馬科技作價4000萬元出售了其持有的參股子公司上海融和電科融資租賃有限公司全部股權(quán)。2022年12月，漢馬科技為了盤活公司存量資產(chǎn)，補充流動資金，允許天津經(jīng)開區(qū)管委會收回了漢馬科技在天津的一塊國有土地的使用權(quán)，漢馬科技借此獲得1.73億元的土地收儲補償款。 

變賣資產(chǎn)獲得的收入，對于債務(wù)壓力巨大的漢馬科技而言，仍是杯水車薪。2020—2022年，漢馬科技資產(chǎn)負債率分別為80.59%、85.19%、97.91%。截至2023年9月30日，漢馬科技負債總額達到86.9億元，資產(chǎn)負債率進一步升至99.07%。 

除了變賣資產(chǎn)，漢馬科技還試圖借助母公司資源改善經(jīng)營狀況。2023年6月，漢馬科技發(fā)布交易預(yù)案，擬通過發(fā)行股份的方式向吉利四川購買其持有的南充發(fā)展100%股權(quán)。吉利四川與漢馬科技一樣，也是吉利商用車板塊的一部分，而南充發(fā)展是吉利四川重卡業(yè)務(wù)的銷售公司。 

漢馬科技當時在交易預(yù)案中指出，公司主營業(yè)務(wù)面臨收入增長乏力、業(yè)績下滑、資產(chǎn)負債率高企的經(jīng)營困境。購買南充發(fā)展100%股權(quán)后，南充發(fā)展將納入公司合并財務(wù)報表范圍，有助于公司提升資產(chǎn)規(guī)模和凈資產(chǎn)實力，改善資本結(jié)構(gòu)，提高財務(wù)安全性，并擴大營業(yè)收入和業(yè)務(wù)機會。 

然而，這筆交易最終未能成功。2023年9月，漢馬科技發(fā)布公告稱，因受到外部市場環(huán)境等客觀因素影響，現(xiàn)階段繼續(xù)推進本次交易（指收購南充發(fā)展）存在較大不確定性，公司決定終止本次重組事項。 

“從吉利入主漢馬科技以來的情況來看，盡管吉利嘗試整合資源以改善漢馬科技的業(yè)績，但效果并不明顯。漢馬科技連續(xù)三年虧損，且虧損逐年加大，這可能使得吉利對漢馬科技的未來發(fā)展持謹慎態(tài)度。” 柏文喜說。 

押注新能源重卡未見起色 

漢馬科技所在的重卡市場受經(jīng)濟增速放緩、房地產(chǎn)降溫等多重因素影響，自2021年以來產(chǎn)銷量持續(xù)下降。2021年，國內(nèi)重卡銷量139.5萬輛，同比減少13.8%；2022年，國內(nèi)重卡銷量67.2萬輛，同比減少51.84%。在重卡市場不景氣的情況下，漢馬科技2020—2022年中重卡銷量分別為1.76萬輛、1.37萬輛、0.59萬輛，呈現(xiàn)快速下滑的態(tài)勢。 

2023年，中國重卡市場有所復(fù)蘇，全年同比增長35.59%，而漢馬科技中重卡全年銷量也實現(xiàn)同比增長，達到0.78萬輛，但仍然不足2020年銷量的一半。漢馬科技近日在業(yè)績預(yù)告中坦言，2023受重卡行業(yè)競爭加劇影響，公司產(chǎn)品銷量不達預(yù)期，規(guī)模效應(yīng)暫未顯現(xiàn)，導(dǎo)致公司產(chǎn)品毛利率較低，盈利能力薄弱。 

在被吉利收購后，新能源重卡成為了漢馬科技的布局重點。2022年6月，漢馬科技發(fā)布公告稱，計劃于2025年底停售傳統(tǒng)燃油車，并將把研發(fā)和銷售方向全面轉(zhuǎn)向新能源和清潔能源動力車型。 

2023年，漢馬科技電動中重卡銷量占中重卡銷量的比重達到41.59%。除了整車，漢馬科技也將甲醇發(fā)動機——醇氫動力系統(tǒng)作為重要的新能源產(chǎn)品線。2023年，漢馬科技醇氫動力系統(tǒng)銷量2961套，同比增長642.11%。 

不過，由于新能源重卡的發(fā)展較為依賴財政補貼與地方規(guī)劃，目前這一領(lǐng)域的市場化水平仍然相對有限。根據(jù)第一商用車網(wǎng)梳理的交強險實銷數(shù)據(jù)，2023年，全國新能源重卡市場累計銷售3.42萬輛，同比增長36%，重卡市場新能源滲透率為5.6%，較2022年僅提升0.3個百分點。 

除了新能源重卡，漢馬科技還希望開拓客車業(yè)務(wù)，但該意圖隨著收購南充發(fā)展一事終止而充滿不確定性。據(jù)了解，南充發(fā)展不僅經(jīng)營重卡業(yè)務(wù)，也是吉利旗下的大中型客車生產(chǎn)基地。漢馬科技在此前公告中披露，南充發(fā)展主營業(yè)務(wù)為“新能源大中型客車整車及核心零部件的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)”。 

2023年9月，漢馬科技在解釋為何終止收購南充發(fā)展時稱，本次重組是為了整合吉利四川的客車業(yè)務(wù)，為公司的客車業(yè)務(wù)提供協(xié)同，原有重組方案隨著交易進程的深入，實際開展新能源整車制造需獲得主管部門審批通過的相關(guān)資質(zhì)，但經(jīng)溝通相關(guān)資質(zhì)短期內(nèi)難以獲取。