經(jīng)濟觀察報 記者 陳姍  開年以來，債券市場走出一波行情，債券型基金受到投資者的青睞。面對洶涌而來的配置需求，不少債券型基金卻選擇“閉門謝客”。

據(jù)記者不完全統(tǒng)計，1月19日當(dāng)周，共有24只債券型基金暫停申購或暫停大額申購，涉及20家基金公司旗下產(chǎn)品。從近一個月的數(shù)據(jù)來看，全市場已有超過300只債券型基金發(fā)布限購公告，占全市場限購公告中的近半比例。

業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，去年債券型基金業(yè)績表現(xiàn)較為亮眼，當(dāng)下限購可能是為了避免資金涌入進(jìn)而攤薄收益。同時，近期債券型基金分紅較多，基金在分紅前往往需要限制大額申購，以保護(hù)基金份額持有人的利益。還有研究人士認(rèn)為，后續(xù)投資債券市場的性價比有所下降，出于對未來行情的考慮，不少債券型基金也會宣布限購。

密集限購

1月19日，泰信鑫益定期開放債券型基金發(fā)布公告稱，為保證本基金的穩(wěn)定運作，保護(hù)基金份額持有人利益，自1月22日至1月29日暫停單日單個基金賬戶累計金額1000元以上的申購、定期定額投資及轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入業(yè)務(wù)。

同日，債券型基金華安添錦、天弘信益、銀華安豐中短期政策性金融債也發(fā)布公告稱，自1月19日起暫停大額申購，單日單個基金賬戶累計申購上限分別設(shè)置為100萬元、1000萬元、1000萬元。

據(jù)記者不完全統(tǒng)計，近5個工作日就有24只債券型基金發(fā)布暫停申購或暫停大額申購的公告，涉及包括易方達(dá)、華安、天弘、永贏等在內(nèi)的20家基金公司旗下產(chǎn)品。

那么，近期債券型基金紛紛實施限購，是基于何種考慮？

永贏基金固定收益投資部總經(jīng)理吳瑋在接受經(jīng)濟觀察報記者采訪時表示，目前限購的債券型基金以信用債基金為主，主要反映當(dāng)前經(jīng)濟環(huán)境下的信用類資產(chǎn)的資產(chǎn)荒。吳瑋分析稱，2023年四季度，財政部增發(fā)一萬億國債，隨后發(fā)改委下達(dá)第一批近2900個項目清單，預(yù)計2024年，中央政府加杠桿仍將成為刺激經(jīng)濟的強力武器，在此背景下，利率債的供給增加，但信用債的供給不足。然而，也要考慮到目前利率債也具備較高的投資價值，因此被動指數(shù)型債基和利率債基的規(guī)模也明顯增加，可能這也是限購的原因之一。

盈米基金研究員李兆霆則認(rèn)為，12月債市上漲得比較多，長短端利率已經(jīng)明顯下行，后續(xù)再投資債券市場的性價比有所下降，出于對行情的考慮，不少債券型基金會宣布限購；另一方面，限購也是為了避免資金涌入攤薄收益，損害現(xiàn)有基金份額持有人的利益。

規(guī)模激增

事實上，2023年年底開始，債券型基金就受到資金的追捧，不少產(chǎn)品掀起“限購潮”。這源于債券型基金較為亮眼的業(yè)績表現(xiàn)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2023年12月31日，全市場4200余只債券型基金（含純債型及混合債券型等）中，全年回報率為正的有3178只，占比約75%。

數(shù)據(jù)顯示，2023年，中證純債債券型基金指數(shù)上漲3.38%，與疲弱的A股行情形成鮮明對比。2019年—2022年，該指數(shù)年度漲幅為 3.52%、2.54%、3.52%、1.81%。該指數(shù)從2015年發(fā)布日起，每年都獲得了正收益，過去五年（2019年—2023年）期間，算術(shù)平均收益率為2.95%。

良好的業(yè)績表現(xiàn)，讓更多的投資資金流入這一市場。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2023年12月31日，全市場債券型基金（不包含混合型基金）的規(guī)模達(dá)8.92萬億元，年內(nèi)增長了1.26萬億元。近期，多家基金公司陸續(xù)公布了旗下債券型基金產(chǎn)品的2023年四季報，記者梳理發(fā)現(xiàn)，多只債券型基金的規(guī)模在第四季度出現(xiàn)大幅增長。

例如，德邦基金旗下德邦景頤債券型基金第四季度的收益率為1.72%，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率為-0.76%，該產(chǎn)品總份額由三季度末的0.35億份增至四季度末的2.42億份，單季度規(guī)模增長了近6倍。再如，中歐基金旗下中歐純債（LOF）、中歐中短債、中歐頤利三只債券型基金2023年四季報顯示，截至2023年四季度末，三只產(chǎn)品的總規(guī)模分別為10.07億元、20.86億元、2.39億元（各份額合并計算），較前一季度末規(guī)模的增幅分別達(dá)96%、198%、292%。

吳瑋表示，2023年11月初，《商業(yè)銀行資本管理辦法》正式落地，且三季度以來資金面受到了一定的擾動，導(dǎo)致債市出現(xiàn)了一定程度的調(diào)整，配置價值明顯增加。因此，在四季度，配置資金逐步入場，并在12月有所提速。其中，短債由于相對于政策利率的價差較大，具備更高的性價比，更加容易受到資金的青睞。

李兆霆分析稱，2023年12月長短端利率出現(xiàn)明顯下降，原因在于央行加大逆回購以及中期借貸便利（MLF）凈投放使流動性轉(zhuǎn)松、經(jīng)濟數(shù)據(jù)總量仍未轉(zhuǎn)好，疊加市場交易降息預(yù)期較高、美國停止加息等因素，債市整體表現(xiàn)較強，因此債券型基金的規(guī)模出現(xiàn)了激增的情況，特別是機構(gòu)投資者都在搶配長債。

投資性價比幾何？

開年以來，債券市場表現(xiàn)搶眼。數(shù)據(jù)顯示，截至1月18日，中證全債指數(shù)為238.08，創(chuàng)下歷史新高，較去年底上漲 0.45%，近一個月以來漲幅達(dá)1.13%。當(dāng)前，債市投資性價比如何？

萬家穩(wěn)航90天持有期擬任基金經(jīng)理陳奕雯分析認(rèn)為，2024年開年，債券市場仍無系統(tǒng)性風(fēng)險。在基本面偏弱、長端資產(chǎn)定價未超漲、銀行體系負(fù)債接續(xù)壓力邊際降低及資產(chǎn)投放壓力有所減弱的背景下，流動性收緊可能性不大，中短期資產(chǎn)定價仍有支撐。

從股債性價比角度觀察，吳瑋表示，靜態(tài)地看，市場已經(jīng)長期處于股票市場性價比更高的狀態(tài)。2024年，預(yù)計經(jīng)濟將繼續(xù)復(fù)蘇，權(quán)益市場的反彈可能只欠東風(fēng)。但就債券型基金自身而言，目前信用類資產(chǎn)供不應(yīng)求，而利率債的收益率距離政策利率具備較高的安全邊際，因此無論對于機構(gòu)還是理財資金，債券型基金都仍然具備較好的長期投資價值。

浙商基金固定收益部基金經(jīng)理向經(jīng)濟觀察報記者表示，“隨著資產(chǎn)價格的相對變化，權(quán)益類資產(chǎn)的賠率在不斷抬升。但在宏觀基本面未出現(xiàn)顯著變化前，考慮到市場風(fēng)險偏好的延續(xù)，以及一季度機構(gòu)對債券的配置需求，債券型基金仍然是值得配置的資產(chǎn)。”

在李兆霆看來，股票市場目前已突破新低，市場處于悲觀情緒。債券型基金在一季度時點會存在配置機會，優(yōu)先短久期，后續(xù)再考慮拉長久期。“債市前期行情較好，部分機構(gòu)可能止盈，長債收益率震蕩偏強，但動能有限。短債在春節(jié)前仍處于資金面寬松的狀態(tài)，在美聯(lián)儲停止加息釋放鴿派信號的背景下，美債收益率回落對人民幣匯率貶值壓力有所緩解，因此對于貨幣政策降準(zhǔn)降息的政策空間會放大，利好短債。”李兆霆分析說。