一

臨近年中，新出爐的經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)仿佛在表達(dá)一個(gè)事實(shí)：全球經(jīng)濟(jì)面臨多重挑戰(zhàn)，且不確定性因素在增加。

今年以來，從其他貨幣兌美元的匯率變化數(shù)值來看，絕大多數(shù)非美元貨幣在貶值。其中，人民幣兌美元匯率的貶值幅度為-1.9%、歐元兌美元匯率的貶值幅度為-2.1%，日元兌美元匯率的的貶值幅度為-10%。

美東時(shí)間6月12日，美聯(lián)儲宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在目前5.25%—5.5%。此前，加拿大央行、歐洲央行的降息舉措先行一步。

6月的美聯(lián)儲點(diǎn)陣圖顯示，預(yù)計(jì)今年將僅降息一次，相比3月的預(yù)測減少兩次。

巴克萊銀行分析，這表明即便近期通脹數(shù)據(jù)有所緩解，美聯(lián)儲對通脹的控制態(tài)度依然強(qiáng)硬。此外，美聯(lián)儲認(rèn)為中性利率水平有所上升。盡管2024年GDP（國內(nèi)生產(chǎn)總值）增長預(yù)期未變，通脹預(yù)期有所上調(diào)，但總體上仍保持在可控范圍內(nèi)。美聯(lián)儲對通脹前景的預(yù)測較為保守，給未來的貨幣政策調(diào)整留有余地。

在FXTM富拓首席中文市場分析師楊傲正看來，市場依然樂觀預(yù)期今年降息兩次。6月12日理應(yīng)是市場的大動蕩日，一天之內(nèi)美國公布居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI），隔夜再加上美聯(lián)儲決議更新點(diǎn)陣圖，發(fā)出的預(yù)期信號是“南轅北轍”。但從最終股票市場和美元走勢看，似乎市場明顯比美聯(lián)儲要樂觀，也沒有預(yù)期般動蕩，標(biāo)普500指數(shù)更是首次登上5400點(diǎn)。

大公國際分析指出，美國通脹持續(xù)下行趨勢還有待觀察。美國勞工部公布5月CPI同比上升3.3%，核心CPI同比增長3.4%，降至2021年來的最低。

盡管通貨膨脹率已經(jīng)從峰值水平回落，當(dāng)前美聯(lián)儲降息信心仍然不足，美聯(lián)儲內(nèi)部對于降息也存在較大分歧。大公國際預(yù)計(jì)美元降息的力度可能會弱于市場預(yù)期，短期內(nèi)美元匯率將維持強(qiáng)勢，全球貨幣政策的分化將加大匯率波動的風(fēng)險(xiǎn)，一定程度影響各國的貿(mào)易模式。

全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇之路布滿荊棘，例如歐洲政壇面臨變局。

楊傲正認(rèn)為，假如法國7月真的變天，將有可能對目前以中間偏右為重心的歐盟在移民和經(jīng)濟(jì)發(fā)展立場上產(chǎn)生更大的動蕩，對歐元區(qū)目前經(jīng)濟(jì)趨向一體化增加更多變數(shù)。

世界銀行最新一期《全球經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告預(yù)計(jì)2024年全球經(jīng)濟(jì)將是三年來首次穩(wěn)定增長，但與近期歷史水平相比仍顯疲軟。

《全球經(jīng)濟(jì)展望》預(yù)計(jì)2024年全球經(jīng)濟(jì)增速將穩(wěn)定在2.6%，然后在2025—2026年小幅上升至2.7%。這一增速遠(yuǎn)低于新冠疫情暴發(fā)前十年3.1%的平均水平。

世界銀行集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、高級副行長英德米特·吉爾表示：“在疫情、沖突、通貨膨脹和貨幣緊縮政策引發(fā)各種動蕩四年之后，全球經(jīng)濟(jì)增長似乎正在趨于穩(wěn)定，但增長速度低于2020年前。發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體必須找到鼓勵私人投資、減少公共債務(wù)以及改善教育、醫(yī)療和基本基礎(chǔ)設(shè)施的方法。”

某種程度上，疫情帶來的疤痕效應(yīng)未完全褪去；經(jīng)濟(jì)政策之外，化解風(fēng)險(xiǎn)的公共政策不容小覷。

二

中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好，面臨的通脹壓力較小，但也存在挑戰(zhàn)。

中國5月CPI同比上漲0.3%，昭示消費(fèi)需求較為疲弱。工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格（PPI）同比下降1.4%，盡管降幅有所收窄，但工業(yè)品出廠價(jià)格仍處于低迷狀態(tài)，表明企業(yè)成本壓力較大。5月制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.5，低于50的臨界值，顯示制造業(yè)活動有所收縮，經(jīng)濟(jì)增長動能有待加強(qiáng)。

一位資深私募投資人擔(dān)心，全社會全行業(yè)利潤率在大幅走弱。

這位人士分析，如果將CPI視為消費(fèi)價(jià)格，即出廠價(jià)的終端賣價(jià)，CPI低迷，出廠價(jià)就無法提價(jià)。而在原材料購進(jìn)價(jià)格上升、出廠價(jià)格無法相應(yīng)提高的情況下，企業(yè)利潤率將繼續(xù)受到影響。政府和投資者應(yīng)密切關(guān)注價(jià)格指數(shù)的變化以及對不同行業(yè)的影響，特別是原材料成本上升對各行業(yè)利潤率的沖擊。

平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家團(tuán)隊(duì)研究發(fā)現(xiàn)，2023年3月以來，由于部分中下游行業(yè)面臨產(chǎn)能過剩，裝備制造業(yè)PPI對原材料價(jià)格整體表現(xiàn)出“脫敏”特征，原材料購進(jìn)成本提升，向出廠價(jià)格傳導(dǎo)存在“折扣”，進(jìn)一步加劇中下游行業(yè)的盈利壓力。5月下游制造業(yè)PPI環(huán)比跌幅進(jìn)一步擴(kuò)大，更加印證了上游向下游的價(jià)格傳導(dǎo)受阻。此外，5月計(jì)算機(jī)通訊電子、農(nóng)副食品加工、汽車制造行業(yè)對PPI環(huán)比的拖累最大，體現(xiàn)相關(guān)行業(yè)產(chǎn)能供需失衡的壓力加大。

在國盛證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家熊園看來，當(dāng)前物價(jià)進(jìn)一步凸顯需求不足，穩(wěn)物價(jià)亟待需求端政策再加碼、尤其是穩(wěn)地產(chǎn)。

野村證券中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺認(rèn)為，盡管一線城市出臺了更多放寬購房和抵押貸款的措施，但新房銷售改善有限。

據(jù)望正資本全球宏觀對沖基金董事長劉陳杰觀察，部分上市公司也出現(xiàn)了不是追求利潤最大化，而是追求負(fù)債最小化的現(xiàn)象。

如何采取有效措施提振消費(fèi)和投資，兼顧“安全與民生”的穩(wěn)增長乃當(dāng)下重中之重。

提升居民消費(fèi)信心是促進(jìn)內(nèi)需的關(guān)鍵。有觀點(diǎn)認(rèn)為，政府可以通過增加居民收入、完善社會保障、提供消費(fèi)補(bǔ)貼等措施，提高居民的消費(fèi)意愿。

無疑，年中的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和政策動向表明，全球經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)歷復(fù)雜的調(diào)整期。中國經(jīng)濟(jì)需通過有效的政策措施推動經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好，而美國經(jīng)濟(jì)則需關(guān)注通脹和貨幣政策的調(diào)整。

在當(dāng)前復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，中美政策的選擇均需在寬松與穩(wěn)健之間找到平衡。中國需要在宏觀政策上持續(xù)發(fā)力，包括完善公共政策，促進(jìn)投資和消費(fèi)，并助力中國企業(yè)“出海”。同時(shí)，加強(qiáng)金融監(jiān)管，防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，確保金融體系的穩(wěn)健性。

在公共政策方面，實(shí)施合理的收入分配政策，擴(kuò)大社會保障覆蓋面，加大對醫(yī)療和教育的投入，減輕居民負(fù)擔(dān)，解決好民生問題。如此，方能提振內(nèi)需。

與此同時(shí)，放眼全球，什么資產(chǎn)會好，什么政策有效？

劉陳杰認(rèn)為，產(chǎn)生持續(xù)現(xiàn)金流的資產(chǎn)會好，持續(xù)擴(kuò)張性的財(cái)政政策支撐消失的需求才能使得經(jīng)濟(jì)維持穩(wěn)定，才能給結(jié)構(gòu)性改革（改革提升實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資回報(bào)率）留出足夠的時(shí)間和信心。

資產(chǎn)保值成為投資者關(guān)注的重點(diǎn)，防御型資產(chǎn)（如消費(fèi)必需品、公用事業(yè)和醫(yī)療保健板塊）、高信用等級債券等或是資產(chǎn)配置的選項(xiàng)。同時(shí)，投資者也需密切關(guān)注政策變化，及時(shí)調(diào)整投資組合和風(fēng)險(xiǎn)管理策略。