近期，公募基金2023年四季報(bào)披露完畢。中國證券報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，在FOF（基金中基金）的大類資產(chǎn)配置方面，不少基金經(jīng)理突破傳統(tǒng)的股債搭配，通過買入黃金、白銀、有色等商品類ETF熨平波動(dòng)，實(shí)現(xiàn)凈值的平穩(wěn)運(yùn)行。此外，還有FOF基金經(jīng)理將投資范圍擴(kuò)展到了海外市場。

業(yè)內(nèi)人士表示，當(dāng)前越來越多的FOF基金經(jīng)理努力拓展自己的能力圈，突破傳統(tǒng)的股債搭配，開始配置商品類ETF、跨國市場QDII產(chǎn)品等，這對(duì)于整個(gè)行業(yè)來說是一種進(jìn)步，更能體現(xiàn)出FOF產(chǎn)品在資產(chǎn)配置中的優(yōu)勢。但在多元化配置時(shí)，仍需注意資產(chǎn)本身的風(fēng)險(xiǎn)和資產(chǎn)底層驅(qū)動(dòng)因素的變化。

配置工具愈加多樣

大類資產(chǎn)配置一直被視為FOF基金經(jīng)理控制回撤、平滑凈值波動(dòng)的重要方式之一。隨著近期公募基金2023年四季報(bào)披露完畢，可以看到部分FOF基金經(jīng)理的大類資產(chǎn)配置手段更加靈活多變。Wind數(shù)據(jù)顯示，在FOF重倉基金的最新名單中，出現(xiàn)了黃金、白銀、有色等多只商品類ETF的身影。

黃金類ETF已經(jīng)成為了不少FOF基金經(jīng)理常用的配置工具。具體來看，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2023年四季度末，共有10只FOF產(chǎn)品重倉了華安黃金ETF。比如南方基金旗下的南方浩睿進(jìn)取京選3個(gè)月持有混合（FOF）、南方浩盈進(jìn)取精選一年持有混合（FOF）、南方合順多資產(chǎn)配置混合（FOF）等多只產(chǎn)品均重倉了華安黃金ETF。此外，博時(shí)黃金ETF、國泰黃金ETF、華夏黃金ETF也成為不少FOF基金經(jīng)理的重倉標(biāo)的。

還有FOF基金經(jīng)理將目光放在了其他商品型基金或跟蹤大宗商品指數(shù)的基金上，如白銀、有色等。截至2023年四季度末，國投瑞銀白銀期貨（LOF）A獲中泰天擇穩(wěn)健6個(gè)月持有混合（FOF）重倉；南方中證申萬有色金屬ETF獲4只FOF重倉，這4只FOF均由浦銀安盛基金的基金經(jīng)理陳曙亮擔(dān)綱。

值得一提的是，還有一些FOF基金經(jīng)理青睞跨國市場類的QDII產(chǎn)品。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2023年四季度末，富國全球債券人民幣A獲27只FOF重倉，華夏納斯達(dá)克100ETF（QDII）獲11只FOF重倉，摩根日本精選股票(QDII)獲3只FOF重倉，華安法國CAC40ETF獲2只FOF重倉，天弘越南市場獲1只FOF重倉。

利用資產(chǎn)間的低相關(guān)性抵御風(fēng)險(xiǎn)

盈米基金研究院量化研究員張琦煒介紹，F(xiàn)OF成立的初衷就是以基金的形式在組合內(nèi)合理配置多類資產(chǎn)，因此，資產(chǎn)間的低相關(guān)性是FOF的“生命源泉”。

基煜基金認(rèn)為，使用商品類ETF和跨國市場QDII產(chǎn)品等多種資產(chǎn)類別進(jìn)行FOF配置，是多元化的投資策略，主要目的是通過多樣化的資產(chǎn)配置來分散風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)尋求潛在的增值機(jī)會(huì)。商品類ETF通常跟蹤某種商品或商品指數(shù)的表現(xiàn)，如黃金、石油、農(nóng)產(chǎn)品等，QDII產(chǎn)品允許投資者將資金投資于海外市場，包括股票、債券、基金等。從歷史數(shù)據(jù)來看，這些資產(chǎn)都與A股和國內(nèi)債市的相關(guān)度較低，F(xiàn)OF可以實(shí)現(xiàn)更廣泛的資產(chǎn)分散，減少依賴單一市場或資產(chǎn)類別的風(fēng)險(xiǎn)。

太平基金首席資產(chǎn)配置官、多元資產(chǎn)投資部組合投資部總經(jīng)理劉翀?zhí)崾荆祟惻渲貌呗匀杂幸欢L(fēng)險(xiǎn)，“商品類ETF是連接產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)較為緊密的品種，且其波動(dòng)性較高；跨國市場QDII則需要對(duì)海外市場的宏觀及微觀情況有進(jìn)一步的了解，此外QDII產(chǎn)品還存在贖回周期較長的影響。在構(gòu)建組合時(shí)候需要綜合考慮其流動(dòng)性”。

張琦煒則提示，近期部分場內(nèi)QDII類型ETF因?yàn)橘Y金涌入過多，溢價(jià)居高不下，而場外QDII產(chǎn)品的資金贖回和到賬效率等，在實(shí)際投資中也是不可忽視的考慮因素。

直面復(fù)雜市場環(huán)境

在劉翀看來，當(dāng)下市場環(huán)境復(fù)雜多變，傳統(tǒng)的較長期限戰(zhàn)略和戰(zhàn)術(shù)配置理念，較難快速適應(yīng)市場的變化。FOF基金經(jīng)理需要具備快速調(diào)整股債等大類資產(chǎn)配置的能力，特別重要的是應(yīng)該拓展國際視野。在更寬廣的市場需求下構(gòu)建組合的多樣化。

基煜基金亦表示，F(xiàn)OF基金經(jīng)理管理的是多資產(chǎn)投資組合，需要提高對(duì)市場波動(dòng)的敏感度，在跟蹤大類資產(chǎn)變化的同時(shí)，識(shí)別各類資產(chǎn)的有效機(jī)會(huì)，不僅是國內(nèi)股債市場，還包括海外權(quán)益市場、商品、REITs等。當(dāng)下的市場環(huán)境要求FOF基金經(jīng)理不僅要有深厚的金融市場知識(shí)和投資技能，還需要具備良好的風(fēng)險(xiǎn)管理、全球視野以及對(duì)新興趨勢的敏銳洞察力。

“我們也要看到這些資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和投資工具的局限性。”張琦煒認(rèn)為，當(dāng)前FOF的大多數(shù)資產(chǎn)配置在傳統(tǒng)的國內(nèi)股債市場，因此從投資框架上，投研人員更應(yīng)該注重風(fēng)險(xiǎn)控制和培養(yǎng)一定的絕對(duì)收益思維，比如風(fēng)格輪動(dòng)時(shí)，要考慮到可操作性和長期風(fēng)險(xiǎn)特征，還要在投后管理環(huán)節(jié)設(shè)置適當(dāng)?shù)慕M合風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)。

來源：中國證券報(bào)·中證網(wǎng)