經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 社論 過去一周，A股行情總算是有了一點(diǎn)起色。這與1月22日國常會(huì)專門研究資本市場運(yùn)行問題有直接關(guān)系。國常會(huì)提出了一系列要求，如要采取更加有力有效措施，著力穩(wěn)市場、穩(wěn)信心。兩天后，央行行長潘功勝發(fā)聲，表示要“為包括資本市場在內(nèi)的金融市場運(yùn)行創(chuàng)造良好的貨幣金融環(huán)境”；證監(jiān)會(huì)副主席王建軍在接受媒體采訪時(shí)首次提出，要建設(shè)以投資者為本的資本市場。

這些要求和表態(tài)及時(shí)回應(yīng)了市場和投資者關(guān)切。最近一段時(shí)間，A股震蕩走弱，投資者信心受挫，“重融資輕投資”的爭論更是不絕于耳。爭論背后的核心問題是，我們究竟要建設(shè)一個(gè)怎樣的資本市場。經(jīng)過30多年的探索，監(jiān)管及市場各方有了清晰的共識：資本市場要更加注重其投資功能，以投資者為本。

那么，資本市場如何真正地做到以投資者為本呢？

我們認(rèn)為，首先是要敬畏市場，尊重資本市場的內(nèi)在規(guī)律。資本市場最重要的底層邏輯在于，讓市場對資源配置起決定性作用。資本市場是一個(gè)復(fù)雜的生態(tài)系統(tǒng)，其價(jià)格形成、風(fēng)險(xiǎn)分散、資源配置等功能都是在市場競爭中實(shí)現(xiàn)的。敬畏市場，就是包括監(jiān)管在內(nèi)的相關(guān)各方都要更加深入地理解市場邏輯，尊重市場的基本原理和運(yùn)行機(jī)制，不人為干預(yù)市場的正常波動(dòng)。監(jiān)管的職責(zé)是維護(hù)市場運(yùn)行機(jī)制，進(jìn)一步健全完善資本市場基礎(chǔ)制度，對違法違規(guī)行為“零容忍”，打造一個(gè)公平、透明、穩(wěn)定的市場環(huán)境，而不是直接參與市場操作。這也是推動(dòng)A股注冊制走深走實(shí)的應(yīng)有要義。

透明的信息披露是資本市場健康運(yùn)行的關(guān)鍵。注冊制的核心是信息披露，以投資者為本就要求發(fā)行人、上市公司、券商等中介服務(wù)機(jī)構(gòu)更加注重信息的及時(shí)、準(zhǔn)確和全面披露，因?yàn)檫@是投資者做出投資決策的依據(jù)。監(jiān)管部門應(yīng)加大對信息披露的監(jiān)管力度，建立健全信息披露制度，對違反信息披露規(guī)定的行為給予嚴(yán)厲處罰。

資本市場不僅是企業(yè)融資的重要渠道，也是投資者實(shí)現(xiàn)財(cái)富增值的主要場所。以投資者為本的要義在于讓投資者能夠獲得長期持續(xù)的回報(bào)。當(dāng)下的A股市場熱衷打新、短炒，本質(zhì)上是價(jià)格扭曲下的一種套利行為，也是上市公司不能提供長期價(jià)值投資回報(bào)的映射。因此，應(yīng)該完善上市公司分紅、股票回購制度，給予投資者持續(xù)的投資回報(bào)預(yù)期。這一方面能讓投資者直觀感受到上市公司回饋股東的“誠意”，另一方面也會(huì)增加投資者長期投資的信心。

以投資者為本，還需要健全的投資者保護(hù)機(jī)制，特別是保護(hù)好中小投資者的合法權(quán)益。投資者是資本市場的重要基石，是不可或缺的參與者，不過，近年來投資者遭受財(cái)務(wù)造假、欺詐發(fā)行等違法違規(guī)行為侵害的案例依然屢屢出現(xiàn)。法律是保護(hù)投資者權(quán)益的最有力武器，監(jiān)管需要持續(xù)推動(dòng)完善資本市場相關(guān)的法律法規(guī)，讓證券集體訴訟制度更多落地，同時(shí)推動(dòng)刑事追責(zé)，嚴(yán)厲打擊證券犯罪，更好地保護(hù)投資者權(quán)益。

融資和投資是資本市場的一體兩面，兩者不能割裂，融資的目的是為了給投資者提供投資機(jī)會(huì)，創(chuàng)造更好的回報(bào)。建設(shè)以投資者為本的資本市場是一項(xiàng)系統(tǒng)性工程，需要監(jiān)管機(jī)構(gòu)以及上市公司、券商等市場主體各歸其位，各負(fù)其責(zé)，同頻發(fā)力。正如證監(jiān)會(huì)官員所說，億萬中小投資者是市場的“功臣”，只有廣大投資者有實(shí)實(shí)在在的獲得感，資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展才能有牢固的根基，從而真正實(shí)現(xiàn)穩(wěn)市場、穩(wěn)信心。