經(jīng)濟觀察網(wǎng) 記者 鄒永勤 11月19日，廣發(fā)、匯添富等八家基金公司的北交所主題基金正式發(fā)售，結(jié)果均于當(dāng)天發(fā)售完畢且出現(xiàn)超募現(xiàn)象。

但在8只北交所主題基金火爆發(fā)售的背后，亦有業(yè)內(nèi)專家持保守看法。比如，通聯(lián)數(shù)據(jù)高級行業(yè)研究總監(jiān)王強就認為，北交所首批81家上市公司是否都是價值洼地，不能一概而論。

北交所主題基金為何火爆？

在8只北交所主題基金發(fā)行火爆的背后，是主流投資機構(gòu)對北交所首批股票的密集、扎堆調(diào)研。

據(jù)通聯(lián)數(shù)據(jù)Datayes!提供的資料，自11月15日北交所開市到11月18日，短短4天時間內(nèi)，便有59家機構(gòu)對首批上市公司進行調(diào)研。

其中，主營石英晶振及封裝材料的晶賽科技（871981.BJ）最受追捧，共有20家機構(gòu)分兩批次進行調(diào)研；其次是集電子測量儀器研發(fā)、生產(chǎn)和銷售于一體的同惠電子（833509.BJ），獲得了17家機構(gòu)的調(diào)研。

排在第三至第五位的依次是貝特瑞（835185.BJ）、驅(qū)動力（838275.BJ）和鹿得醫(yī)療（832278.BJ），分別有9家、7家和6家機構(gòu)調(diào)研。

值得重點提及的是，雖然貝特瑞只有9家機構(gòu)調(diào)研，但其貴為北交所總市值“一哥”的地位，以及主營的鋰離子電池正是當(dāng)前最為火爆的賽道，所以極受市場重視；而此番9家調(diào)研的機構(gòu)，集齊了上面提及的8大北交所主題基金公司，余下的招商基金，亦有“專精特新”主題基金產(chǎn)品在發(fā)行。

對于主流機構(gòu)對北交所上市公司的密集調(diào)研以及8只相關(guān)主題基金發(fā)行當(dāng)日迅速售罄的現(xiàn)象，在深圳某私募公司任職研究員的秦笑天對記者表示，如此火爆的場面說明了現(xiàn)在整個市場（上至機構(gòu)、下至一般投資者）都對北交所未來的行情充滿期待。

“畢竟從9月2日晚間官方宣布設(shè)立北交所到11月15日正式開市，短短兩個多月時間從無到有，‘北交所速度’背后彰顯的是國家意志。而投資市場的最大原則就是順勢而為，跟著國家政策走，所以，看好北交所未來行情，做多北交所上市公司，這無疑是比較穩(wěn)當(dāng)?shù)内厔萃顿Y。但北交所50萬元的投資者門檻卻成為了眾多中小投資者的攔路虎，所以通過購買相關(guān)的主題基金達到曲線入市的目標，不失為最佳策略，這就是8只北交所主題基金如此火爆的原因所在”。 他說。

北交所首批標的估值之辯

但秦笑天同時向記者強調(diào)，機構(gòu)的密集調(diào)研以及相關(guān)基金產(chǎn)品的迅速售罄，只能說明主流投資機構(gòu)已經(jīng)開始對北交所股票進行戰(zhàn)略布局，并不代表他們就會在當(dāng)前的點位下立即入市。因為在北交所官宣前后，精選層的相關(guān)公司在轉(zhuǎn)板預(yù)期下已經(jīng)走出了大幅上漲行情，存在短期透支的嫌疑。

“而且，首批81家股票基本面良莠不齊，有業(yè)績虧損的，更有近三年業(yè)績增長率為負的；而且部分公司換手率極低，嚴重缺乏流動性。究竟哪些標的值得投資，哪些是魚目混珠，這個還需要經(jīng)過不斷的調(diào)研分析，最終才能入市進行投資的”。他說。

據(jù)通聯(lián)數(shù)據(jù)Datayes!顯示，在北交所首批81家股票當(dāng)中，業(yè)績虧損的有兩家，分別是諾思蘭德（430047.BJ）和殷圖網(wǎng)聯(lián)（835508.BJ）；而近三年業(yè)績增長率為負的則多達9家，分別是諾思蘭德、殷圖網(wǎng)聯(lián)、國源科技（835184.BJ）、中航泰達（836263.BJ）、三元基因（837344.BJ）、恒合股份（832145.BJ）、建邦科技（837242.BJ）、穎泰生物（833819.BJ）和微創(chuàng)光電（430198.BJ）。

對于首批股票存在短期透支的觀點，廣發(fā)北交所混合基金經(jīng)理吳遠怡持不同意見。吳遠怡還掌管著另一個產(chǎn)品：廣發(fā)科技創(chuàng)新。銀河證券統(tǒng)計顯示，截至今年11月5日，吳遠怡自2020年11月18日起管理廣發(fā)科技創(chuàng)新，過去1年任職回報57.54%，在641只同類基金（股票上下限60%-95%的偏股型基金）中排名前5%（31/641）。由此可見，吳遠怡對科技成長股的投資有比較深的造詣。

吳遠怡表示，雖然北交所官宣以來精選層公司股價確實出現(xiàn)多輪上漲，但結(jié)合企業(yè)資質(zhì)和成長性來看，目前估值上不存在明顯的泡沫，精選層的許多優(yōu)秀標的仍具備良好的投資價值。

而通聯(lián)數(shù)據(jù)高級行業(yè)研究總監(jiān)王強則向記者指出，北交所首批81家上市公司是否都是價值洼地，不能一概而論，需要區(qū)別對待。

王強表示，從當(dāng)前滬深兩市A股和北交所首批公司的平均估值來看，滬深兩市A股的平均動態(tài)PE估值分別為15倍和37倍、平均PB估值分別為1.4倍和3.2倍；考慮到滬市的銀行金融和石油石化權(quán)重股的估值較低，北交所公司與深市A股更具可比性；北交所首批公司的平均動態(tài)PE和平均PB估值分別為44倍和5.7倍，從平均估值來看，是明顯高于滬深兩市A股的。

平均估值高于滬深兩市，那是否預(yù)示著北交所的投資價值低于滬深兩市？對此，王強進一步表示，“為何北交所平均估值會高于滬深兩市？我們從另一個角度，則滬深兩市A股和北交所首批公司的估值中位數(shù)來看，滬深兩市A股動態(tài)PE估值的中位數(shù)分別為40倍和47倍、PB估值的中位數(shù)分別為2.6倍和3.0倍，北交所首批公司動態(tài)PE和PB估值的中位數(shù)則分別為29倍和3.7倍，因此從動態(tài)PE估值中位數(shù)看是明顯低于滬深兩市的。這說明由于北交所現(xiàn)在的上市公司數(shù)量還比較少，其樣本公司的動態(tài)PE估值的分化是比較大的，所以不能簡單一刀切地下判斷。首批81家上市公司是否都有投資價值，需要每一家仔細調(diào)研選擇。”

王強強調(diào)，從北交所定位來看，是對資本市場更好服務(wù)構(gòu)建新發(fā)展格局、推動高質(zhì)量發(fā)展作出的新的重大戰(zhàn)略部署，是實施國家創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略、持續(xù)培育發(fā)展新動能的重要舉措，對于促進科技與資本融合、支持中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展具有重要意義。

“我們可以從另一個維度ROE看到，滬深兩市A股的平均預(yù)期ROE回報約10%，而北交所樣本公司的平均預(yù)期ROE回報則達到了約13%，明顯高于滬深兩市的總體水平，這正是反映了北交所其服務(wù)構(gòu)建新發(fā)展格局、推動高質(zhì)量發(fā)展、培育發(fā)展新動能的定位。”他說。

對于王強關(guān)于北交所定位的看法，吳遠怡亦持相同觀點。他表示，“我們做過梳理，北交所中70%、80%的企業(yè)都是定位于高端制造行業(yè)和‘專精特新’領(lǐng)域，是某一個細分子行業(yè)的‘小巨人’。北交所的定位為更多的創(chuàng)新型中小企業(yè)提供一個更好的融資環(huán)境，同時降低融資成本”。

那么，該如何看待北交所首批標的投資價值，或者它們未來的成長性如何？ 對此，吳遠怡認為可以從兩個維度考慮這個問題。首先，今年很多轉(zhuǎn)板的企業(yè)確實出現(xiàn)了股價上漲幅度較大的現(xiàn)象，如果單純從比價效應(yīng)來看，目前北交所的投資標的，和科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板比雖然仍有一定的折價，但這個折價比大家想像中的要小很多。

其次，從市值比較來看，有的企業(yè)市值較低，但其實它已經(jīng)是某個細分行業(yè)龍頭，只是因為國產(chǎn)化率還比較低，所以市值暫時偏小，但未來成長空間會比較廣闊。

吳遠怡強調(diào)，“作為投資人，我們不會一概而論對整個板塊進行投資，而是從產(chǎn)業(yè)趨勢、成長性等幾個維度出發(fā)，精選未來具有較大成長空間的優(yōu)質(zhì)標的”。

至于北交所部分公司換手率極低、嚴重缺乏流動性這個問題，吳遠怡亦承認北交所的上市企業(yè)流動性普遍會比主板企業(yè)差一些。

“但正因如此，投資上，我們會降低換手率，不會去做主題投資、風(fēng)格輪動，更希望能伴隨企業(yè)慢慢成長，分享企業(yè)的盈利增長”。他說。