經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 蔡越坤  資本市場(chǎng)上還在“以大為美”？2021年下半年以來，專精特新“小巨人”企業(yè)，正在站上風(fēng)口資本市場(chǎng)風(fēng)口，成為投資者關(guān)注的熱點(diǎn)話題。

尤其是9月份以來，北京證券交易所（以下簡稱“北交所”）橫空出世，給部分專精特新“小巨人”企業(yè)帶來更多機(jī)遇。

當(dāng)下，高層頻繁強(qiáng)調(diào)“專精特新”和中小企業(yè)有何深意，對(duì)A股投資有何啟示？在深化新三板改革，北交所設(shè)立的大背景下，專精特新“小巨人”企業(yè)有哪些特征，將給投資者帶來哪些新的機(jī)遇？

中信證券認(rèn)為，“專精特新”中小企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略是中國實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、建設(shè)制造強(qiáng)國的重要一環(huán)，是實(shí)現(xiàn)共同富裕的關(guān)鍵抓手。專精特新“小巨人”企業(yè)作為中小型上市公司中的佼佼者，有望成長為具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的“隱形冠軍”。

安信證券表示，“小巨人”企業(yè)聚焦主業(yè)，深耕狹長市場(chǎng)，具備持續(xù)創(chuàng)新能力。“小巨人”企業(yè)在細(xì)分市場(chǎng)形成護(hù)城河，具有較高的市場(chǎng)占有率和較高的毛利水平。此類行業(yè)壁壘可能來自于某種資源，如自然資源、產(chǎn)能、客戶關(guān)系等，更來自于長期技術(shù)積累，甚至對(duì)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的制定，如專利、人才。

“小巨人”企業(yè)特征

“專精特新”，是指企業(yè)具有專業(yè)化、精細(xì)化、特色化、新穎化的發(fā)展特征的企業(yè)。今年以來，“專精特新”一詞頻繁出現(xiàn)在各類政府政策文件和講話中；“7·30”政治局會(huì)議專門提出，要“發(fā)展專精特新中小企業(yè)”。9月2日，證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)人就深化新三板改革設(shè)立北京證券交易所答記者問時(shí)表示，將“著力打造符合中國國情、有效服務(wù)專精特新中小企業(yè)的資本市場(chǎng)專業(yè)化發(fā)展平臺(tái)”。

2011年，工信部首次提出將“專精特新”作為中小企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的重要途徑。2018年，工信部發(fā)布《關(guān)于開展專精特新“小巨人”企業(yè)培育工作的通知》，從重點(diǎn)領(lǐng)域、專業(yè)化程度、創(chuàng)新能力等多個(gè)方面對(duì)申報(bào)條件做出嚴(yán)格要求。三批次共計(jì)評(píng)選約4900家企業(yè)，涵蓋制造業(yè)中各個(gè)“補(bǔ)短板、鍛長板”的關(guān)鍵細(xì)分領(lǐng)域。

根據(jù)國海證券統(tǒng)計(jì)口徑，目前已在滬深兩板上市的專精特新“小巨人”企業(yè)共317家，其中主板89家，創(chuàng)業(yè)板135家，科創(chuàng)板93家。

此外，今年5月及8月，工信部在已認(rèn)定的專精特新“小巨人”企業(yè)中擇優(yōu)選定了兩批建議重點(diǎn)支持“小巨人”企業(yè)名單，共1438家。由于這些企業(yè)都未在A股上市，國海證券通過統(tǒng)計(jì)已在新三板上市企業(yè)的特征，以此觀察國家重點(diǎn)支持方向。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前這1438家企業(yè)中，已在新三板上市的共計(jì)121家，其中基礎(chǔ)層55家，創(chuàng)新層47家，精選層2家。

已在A股上市的317家“小巨人”企業(yè)集中分布于以機(jī)械(58家)、電氣設(shè)備(32家)和電子設(shè)備(45家)為代表的高端制造領(lǐng)域以及以化工(46家)為代表的新材料領(lǐng)域。在新三板上市且入選國家重點(diǎn)支持的“小巨人”企業(yè)中，高端制造與新材料仍是主要聚焦領(lǐng)域，但所屬信息技術(shù)服務(wù)行業(yè)的企業(yè)數(shù)量增多，這或表明國家對(duì)于產(chǎn)業(yè)數(shù)字化智能化改造以及新一代信息技術(shù)領(lǐng)域的關(guān)注度仍在提升。

以Wind行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類。滬深兩市上市的“小巨人”企業(yè)主要集中于工業(yè)（109家，34.4%）、信息技術(shù)（79家，24.9%）、材料（62家，19.6%）板塊。在細(xì)分行業(yè)中，機(jī)械、化工、電子設(shè)備儀器及元件、電氣設(shè)備行業(yè)占比居前，其中機(jī)械行業(yè)公司占比達(dá)18.29%。

根據(jù)安信證券經(jīng)初步篩查口徑，約400家上市公司獲得工信部專精特新“小巨人”認(rèn)證。由此構(gòu)建出的“A股小巨人指數(shù)”今年以來大幅跑贏創(chuàng)業(yè)板指13%；其背后的原因在于，“小巨人”主要為具有硬科技的中小盤成長股，也更符合今年以來的市場(chǎng)風(fēng)格。安信證券認(rèn)為，部分中小盤上市公司經(jīng)營狀況實(shí)有明顯改善，對(duì)中小盤的價(jià)值重估也正在進(jìn)行，中小盤成長風(fēng)格有望延續(xù)。

據(jù)國海證券分析，新三板重點(diǎn)支持“小巨人”企業(yè)的行業(yè)分布與A股上市的“小巨人”企業(yè)相似，但從細(xì)分行業(yè)來看，信息技術(shù)服務(wù)行業(yè)公司數(shù)量明顯增多。具體來看，所屬信息技術(shù)服務(wù)行業(yè)的9家企業(yè)，覆蓋領(lǐng)域主要包括設(shè)備自動(dòng)化、3D打印、信息系統(tǒng)集成、智能控制系統(tǒng)等，這或表明國家對(duì)于產(chǎn)業(yè)數(shù)字化智能化改造以及新一代信息技術(shù)領(lǐng)域的關(guān)注度仍在提升。

如何掘金“小巨人”？

根據(jù)國海證券數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在A股專精特新“小巨人”主要為150億市值以下中小企業(yè)，其中50億市值以下有141家，50至150億市值有129家，合計(jì)占全部“小巨人”企業(yè)在A股上市公司數(shù)量的85.2%。市值靠前的三家為恩捷股份2531億、片仔癀2182億及圣邦股份734億。

此外，新三板重點(diǎn)支持“小巨人”企業(yè)市值均在50億以下，主要集中在1至5億，共有47家企業(yè)，占總數(shù)的38.8%。市值十億以上的共有20家企業(yè)，其中超過20億的企業(yè)只有8家，市值靠前的三家企業(yè)為富士達(dá)（45億）、南麟電子（36億）及創(chuàng)爾生物（28億）。

國海證券表示，北交所的設(shè)立將為“專精特新”中小企業(yè)將提供更有效的資本市場(chǎng)發(fā)展平臺(tái)，加快中小企業(yè)上市進(jìn)程，當(dāng)前已在新三板上市的專精特新“小巨人”企業(yè)將優(yōu)先受惠。新三板上市的“小巨人”企業(yè)通常規(guī)模小，在資本市場(chǎng)上融資較為困難，因此也是本次“專精特新”建設(shè)扶持的重點(diǎn)。未來在政策支持與進(jìn)口替代大趨勢(shì)下，專精特新“小巨人”企業(yè)市值增長空間可期。

如何優(yōu)中選優(yōu)，掘金A股專精特新“小巨人”？

安信證券建議，第一，關(guān)注行業(yè)供需缺口下的國產(chǎn)替代加速/國產(chǎn)優(yōu)勢(shì)提升企業(yè)。供需缺口的背后是“小巨人”公司國產(chǎn)替代進(jìn)程的加速。疫情以來工業(yè)品價(jià)格出現(xiàn)一輪普遍上漲，原因一方面在于疫情或政策對(duì)與某些產(chǎn)品的海內(nèi)外供應(yīng)能力的抑制，另一方面來自于部分行業(yè)需求的持續(xù)旺盛；供需缺口持續(xù)導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格上漲或維持高位。供需缺口帶來的不僅是短期量價(jià)齊升，更重要的意義在于部分“小巨人”公司加快國產(chǎn)化和高端化進(jìn)程。部分中小盤公司有望借此機(jī)會(huì)打入行業(yè)主要廠商供應(yīng)鏈、提升產(chǎn)品市場(chǎng)份額、加速國產(chǎn)化和高端化進(jìn)程，從而中長期受益。

第二，關(guān)注“小賽道+好產(chǎn)品”，成長性進(jìn)入兌現(xiàn)期的企業(yè)。對(duì)于某些行業(yè)和產(chǎn)品而言，成本投入在前期往往是相對(duì)剛性的，體現(xiàn)為高額的設(shè)備折舊、研發(fā)開支以及市場(chǎng)拓展費(fèi)用；對(duì)于某些產(chǎn)品線相對(duì)單一或處于轉(zhuǎn)型期的“小巨人”公司而言，這往往意味著一段時(shí)間內(nèi)的財(cái)務(wù)表現(xiàn)不佳。但如果產(chǎn)品足夠好，隨產(chǎn)品的推出和商業(yè)模式的穩(wěn)定，公司于細(xì)分行業(yè)中建立起品牌和技術(shù)壁壘，需求逐步起量而固定成本維持相對(duì)穩(wěn)定，從而有望帶來業(yè)績的非線性釋放。

另外，對(duì)于新三板里“專精特新”企業(yè)的預(yù)測(cè)，粵開證券認(rèn)為，新三板專精特新企業(yè)在成長性、盈利性以及研發(fā)投入等都有亮眼表現(xiàn)，不僅符合國家政策導(dǎo)向，更是優(yōu)質(zhì)的投資標(biāo)的。未來，這些專精特新中小企業(yè)將成為北交所新一批上市標(biāo)的，并在北交所的孕育下，助力中國產(chǎn)業(yè)升級(jí)轉(zhuǎn)型。