經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 陳姍 2000美元／盎司，歷史新高！全年漲幅25%！2020年，黃金市場(chǎng)成為全球投資矚目的品種。

2020年新冠疫情貫穿全年，眾多主流資產(chǎn)深受影響，全球投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，各國(guó)央行實(shí)施寬松的貨幣政策，黃金投資需求在逆境中實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。

高漲的黃金投資需求中，黃金ETF成為最重要的驅(qū)動(dòng)力。黃金ETF流入量更是創(chuàng)下歷史新高，在數(shù)量和金額上都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)2020年以前的最大年度流入水平。

不過(guò)，現(xiàn)貨黃金價(jià)格在8月站上歷史至高點(diǎn)之后開(kāi)始回調(diào)，年終以1897美元/盎司收官，價(jià)格雖依舊處于相對(duì)高位，但吸引力已大不如前，尤其是去年四季度以來(lái)股市等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)上漲，使投資者在這一市場(chǎng)上的投資更加裹足不前。

截至2月5日，國(guó)際現(xiàn)貨金價(jià)年跌幅已達(dá)5%，黃金曾掀起的投資盛宴正在被市場(chǎng)遺忘。不過(guò)，世界黃金協(xié)會(huì)中國(guó)董事總經(jīng)理王立新對(duì)記者表示，“對(duì)于一般的平衡性投資者，建議配置5%-10%的黃金，作為抗風(fēng)險(xiǎn)和抗通脹。并且，黃金可以保持非常好的流動(dòng)性，在特殊的市場(chǎng)環(huán)境下，可以隨時(shí)變現(xiàn)。”

黃金作為2020年表現(xiàn)極佳的主要資產(chǎn)之一，2021年其還能續(xù)寫(xiě)過(guò)去一年的輝煌嗎？黃金走勢(shì)應(yīng)關(guān)注哪些新邏輯，黃金投資工具又該如何選擇？

佳績(jī)

過(guò)去一年，市場(chǎng)一度驚喜于真正的“黃金時(shí)代”的降臨。國(guó)際現(xiàn)貨黃金價(jià)格從3月份開(kāi)始不斷上行，7月后漲勢(shì)迅猛，8月初歷史上首次升破2000美元／盎司，創(chuàng)下2075.14美元／盎司的新紀(jì)錄，年內(nèi)累計(jì)最大漲幅超過(guò)40%，并以可觀的25%的漲幅收尾2020年。

事實(shí)上，2020年黃金市場(chǎng)面對(duì)的一邊是各種宏觀面的推動(dòng)力，一邊則是疲軟的實(shí)物需求，而黃金價(jià)格大漲的主要驅(qū)動(dòng)力是黃金ETF的大幅流入。

據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，自2019年12月起，全球黃金ETF持倉(cāng)連續(xù)11個(gè)月凈流入。截至2020年11月底，全球黃金ETF規(guī)模上升了近50%（持倉(cāng)增長(zhǎng)913噸），總持倉(cāng)達(dá)到3793噸，約合2150億美元，均創(chuàng)歷史新高。

中國(guó)黃金ETF亦同步跟進(jìn)，在去年大部分時(shí)間當(dāng)中，疫情造成的經(jīng)濟(jì)金融不確定性以及金價(jià)的強(qiáng)勁上漲勢(shì)頭，推動(dòng)了中國(guó)黃金ETF規(guī)模的增長(zhǎng)。世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2020年末中國(guó)的黃金ETF總持倉(cāng)量達(dá)到60.9噸，年內(nèi)增加16.1噸，較2019年末高出38%。

此外，Au(T+D)作為上海黃金交易所流動(dòng)性最強(qiáng)且以保證金交易的黃金合約，也吸引了眾多趨勢(shì)交易者，促使該合約的月均交易量達(dá)到了2004年該合約掛牌以來(lái)的最高點(diǎn)。

得益于高風(fēng)險(xiǎn)、低利率與積極的價(jià)格勢(shì)能，黃金成為2020年表現(xiàn)最佳的主要資產(chǎn)之一。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2020年12月31日，黃金全年跑贏了標(biāo)普500、新興市場(chǎng)股票、全球國(guó)債、大宗商品等大多數(shù)主流資產(chǎn)。而隨著現(xiàn)貨黃金價(jià)格從高位回調(diào)，加上股市的強(qiáng)勁表現(xiàn)提升了投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好，黃金投資的吸引力有所降低。2020年最后兩個(gè)月，黃金ETF持續(xù)凈流出，流出量總計(jì)148.8噸。

“新高”只是時(shí)間問(wèn)題？

進(jìn)入2021年，黃金市場(chǎng)的表現(xiàn)令人難以捉摸，黃金能否再次迎來(lái)“黃金時(shí)代”？

國(guó)際現(xiàn)貨黃金價(jià)格1月份小幅下跌1.3%，月底以1863.8美元/盎司的價(jià)格收盤(pán)。這使黃金成為該月表現(xiàn)最差的資產(chǎn)之一，尤其是與大宗商品組合相比。一位持有某國(guó)內(nèi)黃金ETF的投資者對(duì)記者說(shuō)，“買(mǎi)了黃金ETF，是近期最差的選擇。”

值得注意的是，黃金價(jià)格走勢(shì)雖不盡人意，但黃金投資需求依舊得到支撐。據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，繼2020年11月和12月連續(xù)兩個(gè)月的黃金ETF凈流出之后，2021年1月全球黃金ETF再次實(shí)現(xiàn)凈流入，流入量為13.8噸。目前，全球黃金ETF資產(chǎn)管理規(guī)模較11月初創(chuàng)下3915.8噸（約合2440億美元）的紀(jì)錄僅低4％。

影響黃金價(jià)格的因素多種多樣，黃金在2021年能否再創(chuàng)新高？王立新表示，與2020年相比，2021年擾動(dòng)黃金市場(chǎng)的因素并沒(méi)有產(chǎn)生根本性的變化，主要包括國(guó)際政治形勢(shì)的不確定性，各國(guó)央行實(shí)施超寬松的貨幣政策，超低利率甚至負(fù)利率的水平，以及疫情影響下各國(guó)經(jīng)濟(jì)負(fù)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。而2021年最大的變量是疫情會(huì)不會(huì)好轉(zhuǎn)，以及受疫情影響的經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇節(jié)奏。他表示，如果疫情好轉(zhuǎn)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)較好的預(yù)期，市場(chǎng)很快就會(huì)表現(xiàn)出對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的追捧，這會(huì)影響到一部分投資者拋售黃金，去博取風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益。

廣東黃金協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)、首席分析師朱志剛表示，今年黃金價(jià)格走勢(shì)主要受三方面因素影響，一是疫情對(duì)黃金價(jià)格的影響，這是最具不確定性的因素；二是地緣政治，包括中東等地區(qū)緊張都會(huì)推高金價(jià)；三是是美元走勢(shì)的不確定性。需謹(jǐn)防利好的美元對(duì)黃金價(jià)格的大幅打壓，反之則會(huì)上漲。“2021年，黃金會(huì)出現(xiàn)先抑后揚(yáng)的表現(xiàn)，一季度出現(xiàn)年內(nèi)低點(diǎn)的概率較大，之后會(huì)呈現(xiàn)震蕩上揚(yáng)之勢(shì)，并最終突破去年高點(diǎn)再創(chuàng)歷史新高，高點(diǎn)看至2300~2400美元/盎司。”光大期貨研究所有色金屬總監(jiān)、貴金屬資深研究員展大鵬說(shuō)。

展大鵬分析指出，2021年隨著新冠疫苗普及，疫情影響逐步退散，因此投資者預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)超級(jí)寬松的貨幣政策會(huì)逐步退出，美元指數(shù)觸底反彈預(yù)期也越來(lái)越強(qiáng)，當(dāng)前利空黃金的因素多源于此。“支撐黃金的因素并未完全褪去，在美聯(lián)儲(chǔ)指引市場(chǎng)‘加息’或‘縮表’之前，黃金較難出現(xiàn)2013年單邊下行之勢(shì)，反而后期隨著美國(guó)10年期國(guó)債收益率和美元階段性反彈到位，黃金或開(kāi)啟新一輪漲勢(shì)，這只是時(shí)間問(wèn)題。”

記者注意到，目前金融機(jī)構(gòu)和分析師普遍認(rèn)為，2021年現(xiàn)貨黃金存在進(jìn)一步?jīng)_高的機(jī)會(huì)，而且有可能會(huì)再創(chuàng)歷史新高，國(guó)際投行高盛(GoldmanSachs)看向2300美元/盎司；但也有機(jī)構(gòu)認(rèn)為盡管金價(jià)有望升至 2000美元/盎司上方，但2021年下半年將會(huì)因?yàn)橐呙绾徒?jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景而回落。

如何配置

盡管多數(shù)分析人士認(rèn)為黃金在2021年可能會(huì)有積極表現(xiàn)，但不少投資者坦言現(xiàn)在正處于焦慮狀態(tài)，尤其是已經(jīng)經(jīng)歷金價(jià)較長(zhǎng)時(shí)間回調(diào)的投資者。未來(lái)黃金資產(chǎn)如何配置，選擇何種投資工具均被打上問(wèn)號(hào)。

朱志剛表示，黃金每一次下跌都是一個(gè)買(mǎi)入的機(jī)會(huì)，長(zhǎng)遠(yuǎn)看金價(jià)可能還會(huì)回到2000美元以上。因此，他建議投資者采取大跌多買(mǎi)、小跌小買(mǎi)，分批少入、少量分批的操作策略。

王立新認(rèn)為，投資黃金要從長(zhǎng)遠(yuǎn)，并且從資產(chǎn)配置的角度來(lái)看，不要把黃金作為一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，而是作為抗風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)去配置。對(duì)于金價(jià)的走勢(shì)，不用太過(guò)敏感。他表示，一般的平衡性投資者應(yīng)該配置5%-10%的黃金，作為抗風(fēng)險(xiǎn)和抗通脹，并且，黃金可以保持非常好的流動(dòng)性，在特殊的市場(chǎng)環(huán)境下，可以隨時(shí)變現(xiàn)。他指出，黃金的整體波動(dòng)較小，盡管市場(chǎng)可能有暫時(shí)回調(diào)，但回調(diào)的比例要大大低于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，這些因素都是黃金非常獨(dú)特的投資特點(diǎn)，投資者應(yīng)該更深入地認(rèn)識(shí)投資黃金的作用。

“2020年，黃金的投資需求蓋過(guò)消費(fèi)需求，ETF成為黃金投資首選渠道。買(mǎi)入流通不便利的金幣金條開(kāi)始逐漸換成買(mǎi)入黃金ETF持有，說(shuō)明投資者的投資理念越來(lái)越成熟。“在展大鵬看來(lái)，2021年隨著金價(jià)的再次上漲，國(guó)內(nèi)黃金ETF勢(shì)必會(huì)備受推崇。另外，從國(guó)內(nèi)黃金股回調(diào)的幅度和時(shí)間周期來(lái)看，也已經(jīng)具備了二次投資的價(jià)值。因此，他認(rèn)為，對(duì)于普通投資者而言，配置不含杠桿的黃金ETF或黃金股應(yīng)為首選，而對(duì)于專業(yè)投資者，可逢低吸納黃金期貨遠(yuǎn)月合約持有。