經(jīng)濟觀察報 記者 蔡越坤 “閉眼買信托”的時代一去不復返了！2021年在信托行業(yè)經(jīng)歷巨變的同時，信托投資者的理念也發(fā)生著明顯的變化。

至2021年，王芳（化名）買信托產(chǎn)品已經(jīng)超過十年了。十年來，她經(jīng)歷過信托收益率超過12%的高光時刻，也經(jīng)歷過信托踩雷后的后悔不已。回過頭來看，信托十年的投資不僅給她帶來了高額的回報，也促使她在投資時開始依據(jù)一些專業(yè)指標謹慎挑選。

2月4日，王芳對記者表示，盡管2018年以來，不少信托產(chǎn)品頻出風險，她持有的幾只違約的產(chǎn)品目前也正在處置進程中，但是信托仍然因省心、高收益等優(yōu)點讓她繼續(xù)堅守投資。

不過她直言，2020年以來，信托收益率持續(xù)下行，部分產(chǎn)品甚至跌破6%年化收益率，收益吸引力正在降低。她的總投資規(guī)模在1000萬元左右，到期了繼續(xù)滾動投資信托產(chǎn)品。與此同時，她開始逐步加大一些權(quán)益類產(chǎn)品的配置，例如在公募基金、股票市場領域加大配置，降低了原先在信托產(chǎn)品上的投資比例。

北方一位信托理財師也對記者表示，2020年以來，伴隨著信托收益率下降，行業(yè)整體“非標轉(zhuǎn)標”的同時，部分信托投資者開始主動尋找一些固收替代產(chǎn)品，加大對權(quán)益市場的投資。

而且，這位理財師觀察到，一個非常明顯的變化是，當下高凈值客戶在配置信托產(chǎn)品時對于金融市場中多元化理財產(chǎn)品配置增強，分散化投資理念亦有所增強。比如，客戶要求不僅配置信托產(chǎn)品，還希望在權(quán)益市場等領域布局。這對于信托公司的主動管理能力要求相應增加了。2020年以來，信托公司也在不斷轉(zhuǎn)型發(fā)展，適應監(jiān)管政策與投資者的變化。

吸引力下降

2020年以來，信托行業(yè)很明顯的一個變化是：信托產(chǎn)品對于高凈值客戶投資的吸引力正在下降。

記者采訪多位信托投資者發(fā)現(xiàn)，他們長期投資信托的一個重要原因是信托產(chǎn)品提供了較為高額的收益回報。但是2020年以來，他們非常明顯地感受到，信托產(chǎn)品的收益率正普遍逐步降低。

據(jù)中融財富統(tǒng)計，2020年，國內(nèi)貨幣流動性較為充裕，整體利率下降，國內(nèi)融資成本有所降低；另一方面，融資類業(yè)務規(guī)模持續(xù)縮減，標準投資類產(chǎn)品的出現(xiàn)拉低整體的平均收益。2020年信托平均收益率約為7.28%，較2019年同期下降約0.09個百分點。2021年信托產(chǎn)品收益下行趨勢或?qū)⒀永m(xù)。

另一方面，近兩年信托產(chǎn)品違約的頻率明顯增加。王芳對記者表示，目前其手中持有的中泰信托、吉林信托的產(chǎn)品仍然處于延期狀態(tài)，尚未兌付。不過，對于信托產(chǎn)品的延期兌付，她也“司空見慣”了。

2016年，王芳手里最開始出現(xiàn)一只產(chǎn)品違約，她驚慌失措，不知該如何應對。但是，2018年附近，她持有的多只信托產(chǎn)品陸續(xù)違約，到2020年又逐漸處置兌付，這些年的經(jīng)歷，讓她對于信托打破剛兌有了新的認識。

“信托產(chǎn)品違約不可怕，但是作為信托產(chǎn)品的管理人，信托機構(gòu)一定要專業(yè)、盡力幫投資者去維護權(quán)益。”王芳說。

王芳坦言，十來年的信托投資讓她形成了投資的“路徑依賴”。但是現(xiàn)在選擇信托產(chǎn)品時，她會挑選信托機構(gòu)，以“央企類’信托為主，底層項目是政信、房地產(chǎn)，而且還要看抵質(zhì)押等指標。

上述北方一位信托理財師也對記者表示，近兩年信托產(chǎn)品頻繁違約的確令部分投資者“望而卻步”。但是，部分投資者仍然在繼續(xù)投資，畢竟市場上很難找到其他的固收類高收益的產(chǎn)品了。

王芳也表示，2021年盡管會降低信托產(chǎn)品的配置，但是信托相對權(quán)益類投資比較省心，不用一直去盯著市場的變化，因此自己投資時仍然會以信托為主。

多元化配置

“順勢而為”——這是王芳對于2021年投資的規(guī)劃和期待。

2020年權(quán)益類市場火爆，2021年，在降低信托產(chǎn)品配置的同時，她也期望在權(quán)益市場增加投資配置。例如，在公募基金、頭部行業(yè)龍頭股票的投資。

中融財富研報顯示，2020年是權(quán)益投資大年，據(jù)統(tǒng)計，A股股民人均盈利10.9萬元；截至12月31日，2020年權(quán)益基金平均收益高達44.82%。

從行業(yè)數(shù)據(jù)來看，信托業(yè)總資產(chǎn)管理規(guī)模持續(xù)下降，公募基金管理規(guī)模卻持續(xù)增加。2020年3季度，信托行業(yè)在監(jiān)管的引導下，繼續(xù)有序壓降融資和通道類業(yè)務規(guī)模，截至3季度末，信托業(yè)受托管理的信托資產(chǎn)余額為20.86萬億元，較年初減少7432.79億元，同比下降5.16%。

形成鮮明對比的是，公募基金規(guī)模突飛猛進。截至2020年12月底，公募基金數(shù)量達到7384只，管理規(guī)模突破20萬億元關口，達到20.24萬億元，與2019年末相比分別增長21.29%和36.70%。

不僅王芳，另一位此前長期投資債券市場的散戶李思（化名）也對記者表示，債券、信托這些債權(quán)類產(chǎn)品的投資一旦出了風險會面臨“本息全無”的局面，而權(quán)益類產(chǎn)品漲跌幅有限制，即使虧損也不至于“本息全無”。因此，2021年她計劃加大公募基金等權(quán)益類市場的配置。

此外，王芳表示，希望2021年在投資組合里增加一些多元化產(chǎn)品的配置。比如，家族信托、權(quán)益類產(chǎn)品等。

據(jù)悉，家族信托作為財富傳承的頂層設計，越來越受到超高凈值人群的歡迎。招行發(fā)布的《2020年中國家族信托報告》顯示，2020年中國家族信托意向人群數(shù)量約為24萬，預計到2023年將突破60萬人。上述人群可裝入家族信托的資產(chǎn)規(guī)模估計約為7.5萬億元，預計到2021年底，這一規(guī)模將突破10萬億元。

此外，對于高凈值客戶的投資配置總結(jié)，中信銀行私人銀行與胡潤研究院聯(lián)合發(fā)布《2020中國高凈值人群需求管理白皮書》指出，過半高凈值家庭資產(chǎn)配置偏愛金融資產(chǎn)，且資產(chǎn)等級越高，家庭金融資產(chǎn)比重越高。56%高凈值人群金融資產(chǎn)配置比例超過五成，5000萬是高凈值家庭資產(chǎn)配置拐點，當資產(chǎn)超過5000萬以上，資產(chǎn)配置中金融資產(chǎn)比例開始明顯提升。總資產(chǎn)1億以上的高凈值人群中，65%的家庭金融資產(chǎn)配置占比在60%以上（相當于配置了6,000萬元以上的金融資產(chǎn)）。

上述北方一位信托理財師也對記者表示，當下高凈值客戶的財富管理配置需求是多元化的，分散投資的理念越來越成熟。因此也對信托機構(gòu)的主動管理能力要求越來越高，需要給客戶提供多元化的資產(chǎn)配置方案。

中融財富也表示，信托公司在非標轉(zhuǎn)標的轉(zhuǎn)型大背景下，證券投資等業(yè)務也迎來更多機會。不少信托公司自2020年已經(jīng)明顯拓寬證券投資產(chǎn)品布局，推出系列的TOF產(chǎn)品、股票多頭、量化投資、固收+等產(chǎn)品，滿足監(jiān)管導向和投資者需求。