經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 周一帆 2021年布局三個(gè)超預(yù)期和一個(gè)必須防：“三個(gè)超預(yù)期”分別是：中國出口有望超預(yù)期：出口鏈；全球通脹有望超預(yù)期，通脹鏈；疫情控制有望超預(yù)期，出行鏈。“一個(gè)必須防”是：必須提防新增社融年內(nèi)轉(zhuǎn)為負(fù)增長所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，下半年低估值高股息策略有望勝出。

風(fēng)格方面，2021年會顯著均衡，機(jī)構(gòu)關(guān)注從“抱團(tuán)300”到“挖票800”。業(yè)績改善的行業(yè)、板塊和個(gè)股在明顯增多，由于此前機(jī)構(gòu)主要關(guān)注核心300，伴隨企業(yè)盈利全面改善，值得挖掘的個(gè)股機(jī)會將會明顯增多。但注冊制全面加速，剩下3000多只股票仍缺乏關(guān)注和機(jī)會。

具體來看，A股自2020年四季度到2021年上半年處在典型的復(fù)蘇期，體現(xiàn)為基本面驅(qū)動(dòng)的特征，上半年布局盈利驅(qū)動(dòng)三條主線，風(fēng)格擴(kuò)散并均衡化，個(gè)股關(guān)注從龍頭向著更多的績優(yōu)標(biāo)的擴(kuò)散；以二季度作為分水嶺，將會進(jìn)入轉(zhuǎn)折期，可能會面臨較大的估值下行壓力。A股整體呈現(xiàn)前高后低的局面，預(yù)期回報(bào)率將會明顯低于2020年。

在盈利上，A股高點(diǎn)漸近，中樞上移。2020年四季度非金融上市公司盈利將會延續(xù)二季度以來的改善趨勢，并將在2021年一季度達(dá)到本輪盈利周期高點(diǎn)，隨后落入盈利放緩?fù)ǖ溃w利潤中樞相比2020年將會出現(xiàn)上移。

與此同時(shí)，2021年中國信貸周期將會進(jìn)入下行周期，利率將會上行至高位，構(gòu)成偏緊的金融環(huán)境；經(jīng)濟(jì)、通脹和企業(yè)盈利加速上行至二季度出現(xiàn)拐點(diǎn)；科技繼續(xù)延續(xù)上行周期；股票市場進(jìn)入后政策紅利期，股票市場供求關(guān)系邊際惡化。綜合以上，A股將會演繹從基本面驅(qū)動(dòng)到轉(zhuǎn)折的過程。A股整體呈現(xiàn)前高后低的局面，預(yù)期回報(bào)率將會明顯低于2020年。