經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 陳姍  7月份的第二個(gè)周末，唐山鋼貿(mào)圈曝出遠(yuǎn)期現(xiàn)貨交易（貿(mào)易）違約事件。從市場(chǎng)流傳的數(shù)據(jù)來看，涉及企業(yè)超過30家，貨值約6.8億元，保證金損失約1個(gè)億。

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者獲得的一份買方企業(yè)名單上，熱聯(lián)集團(tuán)、浙江物產(chǎn)等大型國(guó)企亦在列。記者聯(lián)系名單上的部分企業(yè)，證實(shí)了違約事件的真實(shí)性。目前，因?yàn)橘u方到期未交貨，部分企業(yè)已按照合同違約行為，向賣方提出了訴訟。“遠(yuǎn)期現(xiàn)貨交易‘爆雷’時(shí)有發(fā)生，只是這一次涉及的企業(yè)比較多，且資金較大。”一位鋼材市場(chǎng)研究人士告訴記者。

7月份開始，鋼坯價(jià)格一路不斷攀升，截至7月15日，最高沖到了年內(nèi)高點(diǎn)3400元／噸，較月初每噸上漲約100元。由于鋼坯貿(mào)易商前期遠(yuǎn)期放空單操作的價(jià)格與當(dāng)前價(jià)格差異較大，導(dǎo)致在鋼坯價(jià)格大漲后虧損嚴(yán)重，資金鏈斷裂，引發(fā)了鏈條上的違約事件。

鋼貿(mào)市場(chǎng)恐怕會(huì)陷入一場(chǎng)信任危機(jī)。業(yè)內(nèi)人士在接受經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)采訪時(shí)表示，唐山鋼坯違約事件不僅暴露了遠(yuǎn)期現(xiàn)貨交易的風(fēng)險(xiǎn)，也警醒一些企業(yè)在開展業(yè)務(wù)時(shí)要更加注重風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖以及建立更加完善的客戶準(zhǔn)入體系。

違約

據(jù)一位不愿具名的鋼貿(mào)行業(yè)人士透露，事件起因?yàn)樘粕饺逸^大鋼材貿(mào)易商放空約18-20萬噸鋼坯遠(yuǎn)期現(xiàn)貨，據(jù)預(yù)估該批空單價(jià)位約為3230-3240元/噸，約定交貨日期為7月10日。

據(jù)蘭格鋼鐵網(wǎng)跟蹤監(jiān)測(cè)顯示，6月10日開始，1個(gè)月的遠(yuǎn)期鋼坯價(jià)格點(diǎn)價(jià)部分在3230-3250元／噸，最低點(diǎn)為3200元／噸，也就是說賣家在7月10日需要按照3200元的價(jià)位賣給買家，買家則在點(diǎn)價(jià)（又稱作價(jià)，是指以某月份的期貨價(jià)格為計(jì)價(jià)基礎(chǔ)，以期貨價(jià)格加上或減去雙方協(xié)商同意的升貼水來確定雙方買賣現(xiàn)貨商品價(jià)格的交易方式）后交付15%的保證金。

而從7月份開始，鋼坯價(jià)格一路飆漲，截至7月15日，最高沖到了年內(nèi)高點(diǎn)3400元。也就是說，前期按照3200元賣貨的賣家，在收付對(duì)方15%的保證金后，如果履約，則要按照噸坯虧損150-200元左右的價(jià)格賣給買家，以涉及交易量的20萬噸產(chǎn)品測(cè)算，前期收取保證金約1億，若正常履約則總虧損達(dá)3000-4000萬元。依照目前市場(chǎng)價(jià)3400元/噸，預(yù)計(jì)貨值為6.8億元。

據(jù)了解，熱聯(lián)集團(tuán)是遠(yuǎn)期現(xiàn)貨交易模式的開拓者，也是目前市場(chǎng)上最大的服務(wù)提供商，具備在全國(guó)30多個(gè)城市、7大類品種為產(chǎn)業(yè)客戶提供遠(yuǎn)期定價(jià)和交貨服務(wù)（賣方）的能力。

但在此次唐山鋼坯遠(yuǎn)期現(xiàn)貨違約事件中，熱聯(lián)集團(tuán)下級(jí)參股公司是作為買方參與此次遠(yuǎn)期交易，涉及的鋼坯量為2000噸。

記者獲悉，此次鋼坯遠(yuǎn)期合同違約企業(yè)之一為天津方辰龍?zhí)﹪?guó)際貿(mào)易有限公司（以下簡(jiǎn)稱“方辰龍?zhí)?rdquo;）。啟信寶顯示，該公司成立于2016年4月7日，注冊(cè)資本為3500萬。記者嘗試聯(lián)系該企業(yè)核實(shí)相關(guān)情況，截至發(fā)稿，對(duì)方尚未接聽電話。

熱聯(lián)集團(tuán)副總裁勞洪波告訴記者，7月10日左右合約到期時(shí)，公司向方辰龍?zhí)┠秘洠瑢?duì)方明確告知“交不出來（貨）”。據(jù)勞洪波透露，公司目前存在15%的保證金損失，已經(jīng)走法律程序起訴。

另一買方峻力鋼鐵貿(mào)易（上海）有限公司內(nèi)部人士也向記者透露，對(duì)于此次合同違約，公司已經(jīng)走法定程序。

在勞洪波看來，遠(yuǎn)期現(xiàn)貨貿(mào)易本質(zhì)上是現(xiàn)在定價(jià)、遠(yuǎn)期交貨的現(xiàn)貨貿(mào)易，是為了滿足產(chǎn)業(yè)對(duì)生產(chǎn)原材料遠(yuǎn)期價(jià)格鎖定和交貨的需求。本質(zhì)是期貨衍生品對(duì)產(chǎn)業(yè)的服務(wù)，是一種創(chuàng)新模式。

他認(rèn)為，此次唐山鋼坯違約主要原因有兩點(diǎn)：一是部分遠(yuǎn)期現(xiàn)貨貿(mào)易的交易者，參與交易的初衷不是為了服務(wù)產(chǎn)業(yè)，而是為了投機(jī)；二是有些交易對(duì)手從事的業(yè)務(wù)量超過了自身的風(fēng)險(xiǎn)控制能力，在價(jià)格劇烈波動(dòng)的情況下，導(dǎo)致大幅虧損，以致破產(chǎn)違約。

此外，這一事件出現(xiàn)在鋼坯品種上，也與鋼坯產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化、產(chǎn)銷地集中在唐山有關(guān)系。“如果是一般的鋼材現(xiàn)貨貿(mào)易，是一對(duì)一的需求，合同是很難轉(zhuǎn)賣并進(jìn)行炒作的。”勞洪波表示，下級(jí)參股公司涉及到該事件是源于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的需要而購買遠(yuǎn)期現(xiàn)貨，是正常的經(jīng)營(yíng)行為。涉及風(fēng)險(xiǎn)的原因是對(duì)交易對(duì)手選擇上把關(guān)不嚴(yán)，交易對(duì)手的資質(zhì)出了問題。“這個(gè)事件給了我們警示，在下級(jí)參股公司中，也要建立嚴(yán)格的客戶準(zhǔn)入體系。”

蘭格鋼鐵板材部經(jīng)理路華英也對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示，一般較為單一的買賣不會(huì)造成大面積的影響，但是由于唐山鋼坯的遠(yuǎn)期交易由來已久，且在貿(mào)易環(huán)節(jié)較為活躍，同時(shí)部分交易并不參與實(shí)單買賣，只是以遠(yuǎn)期合約價(jià)差賺取相應(yīng)的利潤(rùn)，使得它的鏈條和影響擴(kuò)大。

基于鋼坯與螺紋價(jià)格走勢(shì)的高度相關(guān)性，路華英認(rèn)為，此次遠(yuǎn)期貿(mào)易模式的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)也并非不可控，其實(shí)可以在相對(duì)可控的范圍內(nèi)做好雙向的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。例如，賣方在現(xiàn)貨點(diǎn)價(jià)銷售落定的同時(shí)，在期貨盤面開出螺紋多單，此時(shí)賣家的風(fēng)險(xiǎn)變成了期螺坯與鋼坯現(xiàn)貨的基差變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

路華英認(rèn)為，此次盡管采取了遠(yuǎn)期保證金交易，但是仍舊是單邊的放空單，并沒有形成真正的風(fēng)險(xiǎn)閉環(huán)，而如果引入基差交易（進(jìn)口商用期貨市場(chǎng)價(jià)格來固定現(xiàn)貨交易價(jià)格，從而將轉(zhuǎn)售價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移出去的一種套期保值策略），風(fēng)險(xiǎn)會(huì)有一定釋放。

警示

最早的遠(yuǎn)期交易模式起源于進(jìn)出口市場(chǎng)，由于交易周期長(zhǎng)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)大，遠(yuǎn)期交易應(yīng)運(yùn)而生。目前遠(yuǎn)期交易已經(jīng)在大宗商品廣泛流行，但是遠(yuǎn)期交易由于只能在指定交割日交割，同時(shí)存在信用風(fēng)險(xiǎn)，爾后，出現(xiàn)了期貨交易，其較遠(yuǎn)期交易更加靈活，采用每日結(jié)算，信用風(fēng)險(xiǎn)很低。

目前，大宗商品市場(chǎng)上，遠(yuǎn)期現(xiàn)貨交易在現(xiàn)有現(xiàn)貨交易的基礎(chǔ)上既結(jié)合了遠(yuǎn)期交易又結(jié)合了期貨交易，形成了目前市場(chǎng)通稱的點(diǎn)價(jià)交易、基差交易、基差投機(jī)以及結(jié)合期權(quán)衍生的含權(quán)貿(mào)易。

路華英認(rèn)為，遠(yuǎn)期現(xiàn)貨交易對(duì)于盤活交易環(huán)節(jié)的流動(dòng)性，增加市場(chǎng)活躍度，以及產(chǎn)業(yè)鏈條的定制化風(fēng)控有一定益處，尤其對(duì)于直接使用單位軋鋼企業(yè)或者是相關(guān)鏈條上帶鋼下游的制管企業(yè)，甚至是上游生產(chǎn)企業(yè)在原料和成材利潤(rùn)鎖定方面都有較強(qiáng)的益處。

但是，不同企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)與能力差異較大，讓這一領(lǐng)域爆雷事件時(shí)有發(fā)生，也暴露了目前國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)防控尚不成熟。

例如，2016年化工市場(chǎng)爆發(fā)史上最大信任危機(jī)。伴隨化工品價(jià)格不斷飆升，多家企業(yè)空頭爆倉。據(jù)媒體報(bào)道，當(dāng)年11月份僅在苯乙烯、乙二醇、甲醇三個(gè)品種的遠(yuǎn)期現(xiàn)貨交易中涉嫌違約的企業(yè)至少達(dá)9家，涉及到2-3萬噸苯乙烯、約15萬噸甲醇、約5萬噸乙二醇無法交割，涉事金額超過6億元。

此前，鋼貿(mào)圈帶鋼遠(yuǎn)期現(xiàn)貨違約也一度在業(yè)內(nèi)流傳。“這次的唐山鋼坯違約，就是此前帶鋼違約事件的放大版。”一位鋼鐵業(yè)內(nèi)人士告訴記者，遠(yuǎn)期現(xiàn)貨交易出現(xiàn)過很多“跑路”案例，所以一些企業(yè)并不會(huì)去做這一塊業(yè)務(wù)。

誠(chéng)然，這種交易模式以企業(yè)間一紙合約作為憑證，僅依靠信用背書而缺乏外部監(jiān)管，也受到了一些質(zhì)疑。

在上述業(yè)內(nèi)人士看來，對(duì)于部分企業(yè)來說，從事遠(yuǎn)期現(xiàn)貨交易就是純粹賭行情，并不會(huì)去做風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，只要商品價(jià)格大漲，交貨的可能性就很低。“若商品漲價(jià)，則賣家就會(huì)選擇不交貨，買家損失定金和上漲的權(quán)益；如果商品跌價(jià)，（賣家）就會(huì)有貨交。”

江蘇金貿(mào)鋼寶電子商務(wù)公司首席期現(xiàn)分析師蔡擁政對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示，這一次鋼坯違約事件爆發(fā)以后，給鋼貿(mào)行業(yè)也提了個(gè)醒：現(xiàn)貨遠(yuǎn)期交易有必要采用相關(guān)衍生品來進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理；此外，還需要增加一些創(chuàng)新科技，例如區(qū)塊鏈技術(shù)、信用體系等來完善這一模式。

他進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)，對(duì)于較長(zhǎng)的交貨期（1-2個(gè)月以上）和較大的貿(mào)易量，企業(yè)需要考慮敞口的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖和對(duì)手方潛在的信用風(fēng)險(xiǎn)，以免得不償失。

“作為該模式的開創(chuàng)者，我們理解的遠(yuǎn)期現(xiàn)貨模式是為了滿足有遠(yuǎn)期鎖價(jià)需求的產(chǎn)業(yè)客戶的訴求，而不是交易的訴求。”勞洪波表示，在滿足了企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要的同時(shí)能做到風(fēng)險(xiǎn)可控，這個(gè)市場(chǎng)的需求會(huì)越來越大，也會(huì)越來越健康，期貨衍生品市場(chǎng)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的功能將發(fā)揮得越好。

無疑，經(jīng)過此次事件，行業(yè)對(duì)于參與企業(yè)的信用級(jí)別以及企業(yè)資質(zhì)將會(huì)更加審慎，并將倒逼行業(yè)加速出清。但是，路華英表示，考慮到行業(yè)參與人員風(fēng)控沒有統(tǒng)一監(jiān)管，同時(shí)風(fēng)控操作手段也參差不齊，在未來仍會(huì)蘊(yùn)藏著一定的風(fēng)險(xiǎn)。