經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 鄭晨燁 9月19日收盤后，惠州億緯鋰能股份有限公司（300014.SZ，下稱“億緯鋰能”）股價(jià)已跌至32.34元/股，其在2021年11月底曾一度高達(dá)2800億元的總市值，如今也只剩下了662億元。 

同樣在下滑的，還有億緯鋰能的經(jīng)營業(yè)績：今年上半年，億緯鋰能實(shí)現(xiàn)營收216.59億元，同比下滑5.73%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤21.37億元，同比下滑0.64%。營業(yè)收入和歸母凈利潤同時(shí)出現(xiàn)負(fù)增長，這種情況在這家鋰電龍頭公司過去十年間發(fā)布的半年報(bào)和年報(bào)中，也是首次出現(xiàn)。 

但在股價(jià)與業(yè)績雙雙“承壓”背景下，億緯鋰能卻在近期再度開啟了融資擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。9月9日晚間，億緯鋰能發(fā)布了創(chuàng)業(yè)板向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券募集說明書的修訂稿，并同時(shí)回復(fù)了深圳證券交易所（下稱“深交所”）的相關(guān)問詢函。 

經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者注意到，從2019年到2023年，億緯鋰能已多次發(fā)起再融資，共募集資金140億元，而在鋰電市場供需結(jié)構(gòu)性失衡，多家企業(yè)年內(nèi)產(chǎn)能利用率持續(xù)下降的背景下，上述可轉(zhuǎn)債計(jì)劃募集人民幣50億元，投資于“23GWh圓柱磷酸鐵鋰儲(chǔ)能動(dòng)力電池項(xiàng)目”和“21GWh大圓柱乘用車動(dòng)力電池項(xiàng)目”。對此，深交所在上述問詢函中就直接要求其說明“是否存在過度、頻繁融資的情形”。 

但當(dāng)市場關(guān)于億緯鋰能頻繁募資擴(kuò)產(chǎn)的疑慮尚未完全打消時(shí)，該公司又用一份限制性股票激勵(lì)計(jì)劃將自己推上了“風(fēng)口浪尖”。 

9月19日晚間，億緯鋰能披露第六期限制性股票激勵(lì)計(jì)劃草案，擬推不超過7065萬股限制性股票激勵(lì)，擬授予價(jià)格為22.76元/股。此外，該激勵(lì)計(jì)劃的業(yè)績考核目標(biāo)只包含出貨量，卻不涉及利潤和銷售收入等關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)。這直接引發(fā)了二級(jí)市場投資者的強(qiáng)烈反應(yīng)，特別是在億緯鋰能當(dāng)前股價(jià)大幅下滑的情況下，有投資者對這種“大折扣”激勵(lì)計(jì)劃的合理性產(chǎn)生了質(zhì)疑。 

“這是變相減持，不是股權(quán)激勵(lì)，不要求利潤，不要求銷售額，降價(jià)就能完成。”9月19日晚，在億緯鋰能的股票激勵(lì)計(jì)劃草案披露后，就有股民在股吧如是稱。

股票激勵(lì)計(jì)劃 

根據(jù)億緯鋰能披露的第六期限制性股票激勵(lì)計(jì)劃草案（下稱“計(jì)劃草案”），該公司此次計(jì)劃授予激勵(lì)對象的總?cè)藬?shù)為619人，擬向這些激勵(lì)對象授予不超過7065萬股限制性股票，激勵(lì)對象主要包括公司董事、高級(jí)管理人員、中高層管理人員及公司董事會(huì)認(rèn)為需要激勵(lì)的其他人員。 

其中，億緯鋰能總裁劉建華被計(jì)劃授予96.60萬股，占擬授予限制性股票總數(shù)的1.37%；公司副總裁、董事會(huì)秘書兼財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人江敏及副總裁黃國民均被計(jì)劃授予55.40萬股，各占擬授予限制性股票總數(shù)的0.78%；副總裁桑田被計(jì)劃授予50.40萬股，副總裁陳卓瑛被計(jì)劃授予35.20萬股；中高層管理人員黃維衍被計(jì)劃授予60.00萬股，占擬授予限制性股票總數(shù)的0.85%。

根據(jù)相關(guān)公告，此次億緯鋰能的激勵(lì)股票將分期歸屬，具體分為兩個(gè)階段：第一個(gè)歸屬期，即自授予之日起12個(gè)月后的首個(gè)交易日至24個(gè)月內(nèi)的最后一個(gè)交易日，歸屬50%的限制性股票；第二個(gè)歸屬期，即自授予之日起24個(gè)月后的首個(gè)交易日至36個(gè)月內(nèi)的最后一個(gè)交易日，歸屬剩余50%的限制性股票。

根據(jù)上述計(jì)劃草案，歸屬條件除了時(shí)間上的要求外，還必須滿足億緯鋰能設(shè)定的業(yè)績考核目標(biāo)：2024年和2025年，公司動(dòng)力電池與儲(chǔ)能電池的合計(jì)出貨量目標(biāo)將分別為71GWh和101GWh；只有在出貨量目標(biāo)達(dá)成后，激勵(lì)對象才能按照上述時(shí)間表歸屬股票；如果未能達(dá)到設(shè)定的出貨量目標(biāo)，激勵(lì)對象的歸屬比例將按公司考核結(jié)果調(diào)整，未歸屬的股票作廢。 

記者注意到，二級(jí)市場中的投資者關(guān)于億緯鋰能此次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的爭議主要集中在三個(gè)方面，分別是激勵(lì)計(jì)劃的授予價(jià)格過低、回購股票數(shù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足以用于激勵(lì)，以及業(yè)績考核目標(biāo)過于寬松。 

截至9月19日，億緯鋰能的股價(jià)為32.34元/股，但計(jì)劃草案中披露的授予價(jià)格為22.76元/股，授予價(jià)格低于二級(jí)市場價(jià)格約30%。

其次，在計(jì)劃草案中，億緯鋰能特別強(qiáng)調(diào)了該激勵(lì)計(jì)劃涉及的標(biāo)的股票來源為該公司從二級(jí)市場回購的公司A股普通股股票和/或向激勵(lì)對象定向發(fā)行該公司A股普通股股票。換言之，億緯鋰能既可以通過回購股票進(jìn)行激勵(lì)，也可以通過定向增發(fā)進(jìn)行激勵(lì)。 

“上次那個(gè)回購是‘九牛一毛’，大頭還是要定向增發(fā)。”有投資者在股吧中如此點(diǎn)評億緯鋰能該次的激勵(lì)方案。

根據(jù)億緯鋰能9月3日披露的回購股份進(jìn)展公告，該公司于2024年2月5日審議通過了回購方案，計(jì)劃使用回購資金總額不低于人民幣1億元且不超過人民幣2億元，回購價(jià)格不超過人民幣58元/股。但在回購方案通過審議的半年之后，截至2024年8月31日，億緯鋰能累計(jì)以集中競價(jià)交易方式實(shí)施回購股份僅為64.91萬股，已支付的資金總額只有人民幣2484.43萬元。 

這些股份顯然不足以支撐億緯鋰能此次“龐大”的激勵(lì)計(jì)劃，而且，就算億緯鋰能在10月9日臨時(shí)股東大會(huì)召開前將剩余的2億元資金全部用于回購，扣除已支付的部分，按照32.34元/股計(jì)算，其最多也只能購入約541.97萬股股份。因此，通過定向增發(fā)進(jìn)行激勵(lì)，自然會(huì)成為億緯鋰能完成此次激勵(lì)計(jì)劃的潛在選擇。

在可能的“低價(jià)增發(fā)激勵(lì)”之外，更讓二級(jí)市場投資者難以接受的，是億緯鋰能此次激勵(lì)計(jì)劃的考核目標(biāo)設(shè)置。根據(jù)計(jì)劃草案，此次億緯鋰能激勵(lì)計(jì)劃的考核年度為2024—2025年兩個(gè)會(huì)計(jì)年度，每個(gè)會(huì)計(jì)年度考核一次。其中，第一個(gè)歸屬期的業(yè)績考核目標(biāo)為，2024年動(dòng)力電池與儲(chǔ)能電池合計(jì)出貨量不低于71GWh；第二個(gè)歸屬期的業(yè)績考核目標(biāo)為，2025年動(dòng)力電池與儲(chǔ)能電池合計(jì)出貨量不低于101 GWh。

這種不涉及關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)，只要求出貨量的考核方式，即便對于億緯鋰能自身而言，也是前所未有的“創(chuàng)新”之舉。記者翻閱了該公司前五期股票期權(quán)或限制性股票激勵(lì)計(jì)劃的公告，發(fā)現(xiàn)億緯鋰能此前股票激勵(lì)的業(yè)績考核目標(biāo)都是圍繞凈利潤、加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率、營業(yè)總收入等展開。 

根據(jù)相關(guān)公告，億緯鋰能今年上半年動(dòng)力電池出貨13.54GWh，儲(chǔ)能電池出貨20.95GWh，二者合計(jì)已達(dá)34.49GWh，離達(dá)成71GWh的目標(biāo)還差36.51GWh。 

繼續(xù)募資擴(kuò)產(chǎn) 

在激勵(lì)公司團(tuán)隊(duì)努力達(dá)成今年出貨目標(biāo)的同時(shí)，億緯鋰能還在積極地募資擴(kuò)產(chǎn)。

“至 2027 年，本次募投項(xiàng)目釋放產(chǎn)能約39.23GWh，占同期全球動(dòng)力及儲(chǔ)能電池需求量的比例約為 1.19%；上述全部在建及擬建項(xiàng)目釋放產(chǎn)能約244GWh，與公司現(xiàn)有產(chǎn)能規(guī)模合計(jì)約 328GWh，占同期全球動(dòng)力及儲(chǔ)能電池需求量的比例約為 9.91%。”在回復(fù)上述深交所的問詢函時(shí)，億緯鋰能如是解釋公司擴(kuò)產(chǎn)的合理性。 

但在此次50億元可轉(zhuǎn)債募資計(jì)劃出爐之前，億緯鋰能已經(jīng)多次向市場“伸手要錢”了，其中2019 年4月就定增募集了25億元，2020年10月又定增募集了25億元，2022年11月再次定增募集了90億元。相較之下，億緯鋰能在2019年、2020年、2022年的歸母凈利潤分別為15.22億元、16.52億元、35.09億元；截至2024年6月30日，該公司期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額為81.5億元，交易性金融資產(chǎn)為62.89億元。 

記者注意到，深交所在上述問詢函中亦指出，截至2023年3月31日，億緯鋰能于2022年定增募投的乘用車鋰離子動(dòng)力電池項(xiàng)目、HBF16GWh乘用車鋰離子動(dòng)力電池項(xiàng)目的募集資金使用進(jìn)度分別僅為37.83%、49.01%。 

前募項(xiàng)目尚未完成，新募項(xiàng)目卻已在路上。億緯鋰能的這番“操作”盡管已經(jīng)引起交易所關(guān)注，但在回復(fù)深交所的問詢函時(shí)，該公司卻顯得十分“自信”。這份“自信”，來源于億緯鋰能對下游客戶意向性需求的假設(shè)。 

所謂意向性需求，按照億緯鋰能方面的解釋，是指在商業(yè)談判中以非書面形式提出，或通過簽署合作協(xié)議、定點(diǎn)通知書或定點(diǎn)函、項(xiàng)目書、詢價(jià)函等多種媒介和方式傳達(dá)的需求。在億緯鋰能看來，意向性需求往往是經(jīng)過公司和客戶多輪交流和謹(jǐn)慎預(yù)測得出，通常具備較高的謹(jǐn)慎度和可實(shí)現(xiàn)性，盡管“實(shí)際采購需求仍以下游客戶向公司發(fā)送的正式訂單為準(zhǔn)”。 

在回復(fù)深交所的問詢函時(shí)，基于這種意向性需求，億緯鋰能針對自身產(chǎn)能的消化情況做了多項(xiàng)假設(shè)：新能源車市場需求保持平穩(wěn)快速增長，不存在影響新能源行業(yè)發(fā)展的重大不利因素；下游客戶對應(yīng)終端車型和儲(chǔ)能產(chǎn)品銷售情況預(yù)計(jì)不會(huì)發(fā)生大幅修正，其向公司輸出的非書面和書面形式的逐年需求預(yù)計(jì)不會(huì)發(fā)生大幅下降；下游客戶能夠按照客戶自身對未來銷量的預(yù)測完成銷售，公司基于自身銷售部門的研判，對下游客戶需求訂單的謹(jǐn)慎性預(yù)測系數(shù)不會(huì)發(fā)生大幅下調(diào)；公司募投項(xiàng)目產(chǎn)品在主要客戶中的供應(yīng)份額不會(huì)出現(xiàn)大幅下降。 

基于以上假設(shè)，并結(jié)合公司與下游客戶的溝通情況，億緯鋰能在回復(fù)深交所的問詢函時(shí)表示：“2023 年末，公司圓柱磷酸鐵鋰電池已取得的未來5年的客戶意向性需求合計(jì)約88GWh，三元大圓柱電池已取得未來5年的客戶意向性需求合計(jì)約486GWh，足以覆蓋公司本次募投項(xiàng)目新增的儲(chǔ)能動(dòng)力電池產(chǎn)能。”

“考慮到公司所處行業(yè)正處于高速擴(kuò)容的黃金發(fā)展期，本次募投項(xiàng)目系順應(yīng)客戶交付需求而定，在手訂單或意向性需求較為確定；綜合考慮實(shí)際可用的貨幣資金余額、銀行授信額度、生產(chǎn)經(jīng)營情況及未來投資計(jì)劃等，公司現(xiàn)有的貨幣資金難以滿足本次募集資金項(xiàng)目資本性支出的長期需求，通過融資募集資金建設(shè)募投項(xiàng)目有利于改善資金缺口、優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、降低公司資產(chǎn)負(fù)債率，因此，公司本次融資并擴(kuò)產(chǎn)具備必要性和合理性，符合公司發(fā)展需求和實(shí)際經(jīng)營情況。”針對深交所問詢函中關(guān)于“是否存在過度、頻繁融資的情形”的問題，億緯鋰能在回復(fù)中如是總結(jié)稱。