經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 牛鈺 在投行業(yè)務(wù)普遍承壓和自營投資業(yè)務(wù)受市場(chǎng)波動(dòng)的影響下，多家券商預(yù)告上半年凈利潤大幅下滑，甚至出現(xiàn)由盈轉(zhuǎn)虧。

截至7月11日，已有14家A股上市券商披露了半年業(yè)績預(yù)告。除紅塔證券（601236.SH）、東興證券（601198.SH）、首創(chuàng)證券（601136.SH）、錦龍股份（000712.SZ）預(yù)計(jì)上半年歸母凈利潤同比增幅超五成外，其余10家券商的業(yè)績均出現(xiàn)大幅下滑。

具體來看，國盛金控（002670.SZ）預(yù)計(jì)上半年歸母凈利潤同比下降48.51%至63.65%，其余9家券商上半年歸母凈利潤降幅均超六成。其中，天風(fēng)證券（601162.SH）凈利潤下滑明顯，預(yù)計(jì)2024年上半年歸母凈利潤虧損3.38億元至虧損2.70億元，與上年同期相比由盈轉(zhuǎn)虧。

從目前已披露業(yè)績預(yù)告的首批券商的業(yè)績來看，“慘淡”程度接近2022年。

2022年，受美聯(lián)儲(chǔ)加息縮表、俄烏沖突等諸多超預(yù)期因素影響，全球遭遇股債雙殺，對(duì)券商資金類的自營業(yè)務(wù)帶來明顯沖擊。在經(jīng)紀(jì)、投行業(yè)務(wù)略微縮表時(shí)，券商2022年的自營業(yè)務(wù)收入“腰斬”，致使證券行業(yè)盈利大幅下滑。

2023年，在經(jīng)紀(jì)、投行、資管這三大輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)承壓之時(shí)，自營業(yè)務(wù)成了證券行業(yè)業(yè)績?cè)鲩L的主要驅(qū)動(dòng)力，助力券商營收止跌回升。

但從今年上半年來看，券商經(jīng)紀(jì)、投行業(yè)務(wù)的壓力未減少，自營業(yè)務(wù)又像2022年一般出現(xiàn)普遍性虧損。北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系教授呂隨啟對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)稱，券商上半年業(yè)績承壓情況在意料之中。企業(yè)盈利能力下降、融資約束收緊、資產(chǎn)負(fù)債表惡化必然伴隨投資業(yè)務(wù)虧損，并且能夠達(dá)到證券市場(chǎng)門檻的企業(yè)數(shù)量減少，致使投行業(yè)務(wù)萎縮。為了應(yīng)對(duì)日益嚴(yán)峻的形勢(shì)和風(fēng)險(xiǎn)，證券公司必須采取計(jì)提措施，因此上半年行業(yè)整體遭遇了慘淡的局面。

開源證券非銀團(tuán)隊(duì)稱，今年二季度券商的手續(xù)費(fèi)收入同環(huán)比依舊承壓，股市下跌，權(quán)益自營承壓，而債市保持較強(qiáng)景氣或是支撐券商業(yè)績的主要影響因素。此外，通過降低成本和提高效率，管理費(fèi)用同比下降，對(duì)凈利潤產(chǎn)生了正向拉動(dòng)作用。

開源證券非銀金融團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，上市券商2024年上半年歸母凈利潤為588億元，同比將下滑27%。

業(yè)績分化

在已披露業(yè)績預(yù)告的上市券商中，海通證券預(yù)計(jì)歸母凈利潤為9.19億元至11.67億元，其余券商實(shí)現(xiàn)的歸母凈利潤均小于10億元。

具體來看，東興證券預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.3億元到6.3億元，同比增51.47%到80.05%；首創(chuàng)證券預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.55億元到4.95億元，同比增65.44%到79.98%；紅塔證券預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.49億元，同比增52.27%。

對(duì)于業(yè)績?cè)鲩L的原因，東興證券和紅塔證券均在公告中稱主要原因是“公司投資業(yè)績大幅增長”。首創(chuàng)證券則表示，報(bào)告期內(nèi)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)和固定收益投資交易業(yè)務(wù)收入同比增幅較大。

有人歡喜亦有人憂，更多披露業(yè)績的中小券商預(yù)計(jì)歸母凈利潤下滑。下滑幅度超過八成的有4家，分別是天風(fēng)證券、國聯(lián)證券（601456.SH）、華西證券（002926.SZ）和華創(chuàng)云信（600155.SH）。

其中，天風(fēng)證券預(yù)計(jì)，今年上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤虧損3.38億元到虧損2.7億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧，比去年同期大幅下滑148.91%至162.23%；國聯(lián)證券預(yù)計(jì)，今年上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.83億元，同比下滑86.24%；華西證券預(yù)計(jì)，今年上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利0.35億元到0.45億元，同比下降91.42%至93.33%；華創(chuàng)云信預(yù)計(jì)，今年上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利0.35億元到0.50億元，同比下降88.87%至84.10%。

對(duì)于虧損的原因，天風(fēng)證券及華創(chuàng)云信均表示受權(quán)益類市場(chǎng)波動(dòng)等影響，公司報(bào)告期內(nèi)公允價(jià)值變動(dòng)收益及投資收益相比去年同期減少。國聯(lián)證券在公告中稱，受證券市場(chǎng)波動(dòng)影響，公司證券投資業(yè)務(wù)盈利下滑。華西證券稱，上半年公司經(jīng)紀(jì)及財(cái)富管理業(yè)務(wù)收入下滑；投資業(yè)務(wù)波動(dòng)較大，相應(yīng)收入下降較多；存量金融資產(chǎn)當(dāng)期計(jì)提減值損失同比增加。

此外，有兩家券商出現(xiàn)虧損，分別是天風(fēng)證券和錦龍股份。錦龍股份主要通過控股中山證券和東莞證券開展證券業(yè)務(wù)，錦龍股份表示，報(bào)告期內(nèi)控股子公司中山證券有限責(zé)任公司自營業(yè)務(wù)收入同比實(shí)現(xiàn)大幅增長，凈利潤實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，受此影響，本公司營業(yè)收入同比大幅增長，凈利潤虧損額較去年同期有所收窄。

值得一提的是，錦龍股份正在清倉旗下券商股權(quán)，6月5日，錦龍股份公告稱，將通過上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所公開掛牌的方式轉(zhuǎn)讓所持有的中山證券全部12.06億股股權(quán)（占中山證券總股本的67.78%）。此前，錦龍股份已將持有的東莞證券股權(quán)擺上貨架，意圖通過出售上述股權(quán)回籠現(xiàn)金流，改善財(cái)務(wù)狀況。

截至發(fā)稿時(shí)，上述股權(quán)出售事項(xiàng)還未落定。除錦龍股份外，多家中小券商的股權(quán)流動(dòng)亦在運(yùn)轉(zhuǎn)中。比如國聯(lián)證券6月公告稱正在籌劃通過發(fā)行A股股份的方式購買民生證券 100%股份并募集配套資金；華創(chuàng)證券收購太平洋證券也尚待監(jiān)管批準(zhǔn)。

投資業(yè)務(wù)承壓

在IPO（首次公開發(fā)行）市場(chǎng)逆周期調(diào)節(jié)的背景下，投行業(yè)務(wù)下滑已是拖累券商業(yè)績的重要因素。在業(yè)績預(yù)告中，海通證券、中泰證券（600918.SH）、東北證券（000686.SZ）和國海證券（000750.SZ）均提及了投行業(yè)務(wù)的影響。

根據(jù)東方財(cái)富Choice統(tǒng)計(jì)，43家上市券商一季度報(bào)告中，有33家上市券商一季度手續(xù)費(fèi)凈收入下滑，其中11家券商的下降幅度超過50%。在投行業(yè)務(wù)承壓已是行業(yè)常態(tài)的情況下，今年上半年的虧損原因尤其指向投資業(yè)務(wù)。

從已披露券商的業(yè)績來看，各家券商投資業(yè)務(wù)的表現(xiàn)對(duì)業(yè)績?cè)斐芍苯佑绊憽?/p>

上述紅塔證券、東興證券靠“證券投資”實(shí)現(xiàn)業(yè)績逆勢(shì)上升，但海通證券、國聯(lián)證券、太平洋證券、天風(fēng)證券、華創(chuàng)云信、東北證券、華西證券、中泰證券卻被投資業(yè)務(wù)拖累了凈利潤。

一位券商自營業(yè)務(wù)資深人士對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)稱，上證指數(shù)上半年下跌幅度不算很大，除非在最低點(diǎn)砍倉止損操作，而今年上半年的債券市場(chǎng)是絕對(duì)的大牛市。所以券商證券投資的虧損可能出現(xiàn)在最低點(diǎn)“砍倉”止損操作或者在債券方面“踩雷”。此外，還可能存在投資策略單一所帶來的風(fēng)險(xiǎn)等。

今年一季度，上市券商投資業(yè)務(wù)出現(xiàn)虧損的信號(hào)已經(jīng)顯現(xiàn)，因此有券商在二季度進(jìn)行了調(diào)整，一定程度上扭轉(zhuǎn)了一季度的虧損。

比如，國聯(lián)證券今年一季度報(bào)告顯示，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為-2.19億元，同比下滑205.50%。從最新的半年度業(yè)績預(yù)告來看，雖然國聯(lián)證券的凈利潤同比大幅下滑超八成，但相較于一季度虧損的幅度，已然扭虧轉(zhuǎn)盈。

方正證券分析師許旖珊在7月9日的研報(bào)中稱，二季度權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)略好于去年同期，債市行情驅(qū)動(dòng)下二季度投資收益實(shí)現(xiàn)正增長。券商投資業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)非方向化轉(zhuǎn)型、提升固收配置比重，預(yù)計(jì)上市券商2024年上半年總投資收入同比下降11%（主要為去年高基數(shù)影響），其中二季度單季同比+12%；考慮到下半年基數(shù)更低，投資業(yè)務(wù)增速有望持續(xù)修復(fù)。

計(jì)提減值頻頻

除投資業(yè)務(wù)外，對(duì)信用業(yè)務(wù)的計(jì)提減值也是直接影響券商業(yè)績的因素。國海證券、華西證券、國盛金控、華創(chuàng)云信、海通證券均在業(yè)績預(yù)告中提及計(jì)提減值影響。

信用減值，即券商開展的包括融資融券、股票質(zhì)押等在內(nèi)的信用業(yè)務(wù)發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)而帶來的減值。

7月9日晚間，海通證券及國海證券披露了關(guān)于計(jì)提減值資產(chǎn)的公告，其中信用減值計(jì)提數(shù)額較大，直接影響了這兩家券商期內(nèi)的凈利潤表現(xiàn)。

國海證券在7月9日的公告中披露，4月至6月擬計(jì)提減值1.46億元，將直接減少本期利潤總額，影響本期凈利潤1.09億元。其中，“買入返售金融資產(chǎn)”計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備合計(jì)1.30億元。根據(jù)公告，上述買入返售金融資產(chǎn)減值涉及股票質(zhì)押式回購交易業(yè)務(wù)，發(fā)生在2016年及2018年，原因?yàn)橄嚓P(guān)融資人未按照業(yè)務(wù)協(xié)議約定履行購回或補(bǔ)充質(zhì)押義務(wù)，構(gòu)成違約。

海通證券公告稱，4月至6月合計(jì)計(jì)提資產(chǎn)減值損失人民幣6.25億元，其中計(jì)提信用減值損失人民幣6.07億元。信用減值損失包括長期應(yīng)收款1.83億元、其它貸款和應(yīng)收款項(xiàng)1.53億元，融出資金0.98億元，營收融資租賃款0.67億元，買入返售金融資產(chǎn)0.59億元。

據(jù)此前公告披露，海通證券于1月至3月計(jì)提信用減值損失人民幣2.61億元。疊加二季度計(jì)提減值規(guī)模來看，今年上半年，海通證券信用減值計(jì)提共8.86億元。而其在2023年年報(bào)中的合并報(bào)表中“信用減值”損失為31.88億元，同比增長91.44%。

海通證券在2023年年報(bào)中對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)解釋為，因融資人、交易對(duì)手方或債務(wù)發(fā)行人無法履行其約定的財(cái)務(wù)義務(wù)或信用資質(zhì)發(fā)生不利變化而可能對(duì)本集團(tuán)經(jīng)營造成損失的風(fēng)險(xiǎn)。

上述券商自營業(yè)務(wù)資深人士對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示，當(dāng)交易對(duì)手無法按合同履行義務(wù)時(shí)，可能會(huì)導(dǎo)致交易對(duì)象遭受嚴(yán)重的財(cái)務(wù)損失。比如海通證券關(guān)于長期應(yīng)收款應(yīng)該也是因?yàn)閷?duì)手方發(fā)生違約。

7月10日，有投資者在深交所互動(dòng)易平臺(tái)向國海證券提問：貴司連續(xù)幾年都有計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，請(qǐng)問是否存在較大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)？

對(duì)此，國海證券回復(fù)稱：公司經(jīng)營正常，嚴(yán)格按照《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》的規(guī)定進(jìn)行會(huì)計(jì)處理，真實(shí)準(zhǔn)確地反映公司財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果。如相關(guān)事項(xiàng)觸及信息披露標(biāo)準(zhǔn)，公司將嚴(yán)格按照深圳證券交易所的規(guī)定履行信息披露義務(wù)。

對(duì)于上半年預(yù)計(jì)計(jì)提減值的規(guī)模以及風(fēng)險(xiǎn)是否釋放完畢，經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)向海通證券及國海證券發(fā)送了采訪函，截至發(fā)稿時(shí)并未收到回應(yīng)。