經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 周一帆 眾所關(guān)注的浮動(dòng)費(fèi)率基金新品要來了。

9月28日，富國遠(yuǎn)見精選三年定開將正式發(fā)售。作為降費(fèi)改革之下首批浮動(dòng)費(fèi)率產(chǎn)品，該基金的管理費(fèi)安排將與業(yè)績掛鉤。

回顧過去，自7月初公募基金費(fèi)率改革啟動(dòng)以來，從固定費(fèi)率產(chǎn)品降費(fèi)到浮動(dòng)費(fèi)率產(chǎn)品上新，主動(dòng)權(quán)益類基金管理費(fèi)試點(diǎn)和探索新模式在不斷推進(jìn)。此前8月底，20只浮動(dòng)費(fèi)率基金集體獲批亦受到了市場的廣泛關(guān)注。

從浮動(dòng)費(fèi)率基金產(chǎn)品的費(fèi)率結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)看，上述20只產(chǎn)品中，8只與基金業(yè)績掛鉤；3只與基金規(guī)模掛鉤；9只與持有期掛鉤。目前，僅剩與規(guī)模掛鉤浮動(dòng)費(fèi)率產(chǎn)品的管理費(fèi)率規(guī)則還未正式亮相。

“費(fèi)率改革的背景下，降費(fèi)和讓利是主要著力點(diǎn)。通過浮動(dòng)費(fèi)率產(chǎn)品，有助于探索基金公司與持有人利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的新型機(jī)制，鼓勵(lì)管理人進(jìn)一步充分發(fā)揮主動(dòng)管理能力，有利于提升投資者獲得感。”某大型公募內(nèi)部人士張明（化名）對(duì)記者表示。

“業(yè)績掛鉤的浮動(dòng)費(fèi)率產(chǎn)品打破了管理人的‘旱澇保收’，更好地實(shí)現(xiàn)了管理人和投資者利益的一致化；規(guī)模掛鉤的浮動(dòng)費(fèi)率產(chǎn)品在基金經(jīng)理主動(dòng)管理規(guī)模和業(yè)績的矛盾關(guān)系處理上交出了一個(gè)方案——規(guī)模大則降低管理費(fèi)，以爭取更好地維護(hù)業(yè)績；而持有期長的投資者也可以選擇持有期掛鉤的浮動(dòng)費(fèi)率產(chǎn)品以降低投資成本。”招商基金相關(guān)人士告訴記者。

張明亦補(bǔ)充表示，浮動(dòng)費(fèi)率產(chǎn)品豐富了基金類型，更好地滿足了投資者多元化理財(cái)需求，推動(dòng)在投資端和負(fù)債端促成更加良性、長期的投資行為。綜合而言，這也是公募行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展階段的積極探索和實(shí)踐。

多只產(chǎn)品緊鑼密鼓發(fā)售

隨著中秋國慶長假的即將到來，首批浮動(dòng)費(fèi)率基金的發(fā)售也在緊鑼密鼓的推進(jìn)。

目前，與業(yè)績掛鉤的交銀瑞元三年定開、富國遠(yuǎn)見精選三年定開，與持有時(shí)間掛鉤的景順長城價(jià)值發(fā)現(xiàn)已先后放出發(fā)售安排公告。其中，除了將在長假前一日打響“首炮”的富國遠(yuǎn)見精選三年定開外，景順長城價(jià)值發(fā)現(xiàn)和交銀瑞元三年定開也將在10月11日、12日陸續(xù)到來。

除了上述產(chǎn)品外，還有17只浮動(dòng)費(fèi)率產(chǎn)品正在等待發(fā)行。其中，博時(shí)基金權(quán)益投資四部基金經(jīng)理陳偉告訴記者，目前，博時(shí)基金擬于11月上市博時(shí)惠澤混合型基金。惠澤混合型基金積極響應(yīng)監(jiān)管倡議，鼓勵(lì)投資者長期投資、價(jià)值投資，因此該基金進(jìn)行了“持有期越長管理費(fèi)越低、持有期越短管理費(fèi)越高”設(shè)置，鼓勵(lì)基民買入并長期持有，最終實(shí)現(xiàn)雙贏。

招商基金相關(guān)人士也告訴記者，“公司目前有業(yè)績掛鉤的招商遠(yuǎn)見回報(bào)3年定期開放混合型證券投資基金和規(guī)模掛鉤的招商精選企業(yè)混合型證券投資基金產(chǎn)品已獲批，后續(xù)將陸續(xù)安排發(fā)行。”

“我司此前已有提取‘業(yè)績報(bào)酬’型的基金產(chǎn)品，即管理費(fèi)按照基金業(yè)績表現(xiàn)分檔收取。今年申報(bào)的與持有時(shí)間掛鉤的浮動(dòng)費(fèi)率產(chǎn)品已獲批，具體發(fā)行時(shí)間可關(guān)注后期公告。”張明亦對(duì)記者表示。

從具體管理費(fèi)安排來看，在與業(yè)績掛鉤的產(chǎn)品方面，以即將發(fā)售的富國遠(yuǎn)見精選三年定開為例，若該基金封閉期內(nèi)費(fèi)后年化收益率小于或等于0%，實(shí)際將按0.5%年費(fèi)率收取固定管理費(fèi)，且不收取業(yè)績報(bào)酬；若封閉期內(nèi)費(fèi)后年化收益率大于8%且超過同期基金業(yè)績比較基準(zhǔn)年化收益率時(shí)，實(shí)際按1.0%收取基礎(chǔ)管理費(fèi)（含固定管理費(fèi)和或有管理費(fèi)），并對(duì)超額收益部分，即封閉期內(nèi)費(fèi)后年化收益率超過計(jì)提基準(zhǔn)（8%和基金業(yè)績基準(zhǔn)年化收益率的孰高者）的部分，按20%的比例收取業(yè)績報(bào)酬，業(yè)績報(bào)酬不超過1.0%年化費(fèi)率。

當(dāng)封閉期費(fèi)后年化收益率不符合上述兩種情況時(shí)，該產(chǎn)品實(shí)際將按1.0%年費(fèi)率收取基礎(chǔ)管理費(fèi)，但不收取業(yè)績報(bào)酬。

而在與持有期掛鉤的產(chǎn)品方面，以景順長城價(jià)值發(fā)現(xiàn)為例，招募說明書顯示，該基金根據(jù)投資人持有基金份額時(shí)間的不同，設(shè)置A1類、A2類、A3類三類基金份額，對(duì)應(yīng)的管理費(fèi)率分別為1.20%/年、0.80%/年和0.60%/年。除基金管理人運(yùn)用固有資金認(rèn)購/申購?fù)猓渌顿Y者認(rèn)購/申購時(shí)僅可選擇A1類基金份額；A2、A3類基金份額由滿足一定時(shí)間條件的相應(yīng)份額升級(jí)而來。

“浮動(dòng)費(fèi)率基金實(shí)際上是把管理費(fèi)與業(yè)績、規(guī)模和投資者持有久期相掛鉤，以鼓勵(lì)基金管理人追求基金業(yè)績的穩(wěn)定性和可持續(xù)性，同時(shí)懲罰部分基金的投機(jī)和沖動(dòng)行為，真正做到把基民的錢當(dāng)做自己的錢來做投資，在控制風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)合理回報(bào)，切實(shí)提高基民的持有體驗(yàn)。”陳偉告訴記者。

費(fèi)率結(jié)構(gòu)優(yōu)化仍在探索

縱觀行業(yè)發(fā)展，張明表示，基金行業(yè)曾在費(fèi)率結(jié)構(gòu)優(yōu)化上做過很多探索。

“以往的浮動(dòng)費(fèi)率產(chǎn)品收費(fèi)方式主要是提取‘業(yè)績報(bào)酬’型和‘支點(diǎn)式’上下浮動(dòng)型，前者多為主動(dòng)權(quán)益型基金采用，后者多為債基。核心思路都是‘多賺多收少賺少收’，但在是否有基礎(chǔ)管理費(fèi)、浮動(dòng)形式、浮動(dòng)比例、浮動(dòng)基準(zhǔn)等維度有所區(qū)別。今年來獲批的浮動(dòng)費(fèi)率基金掛鉤標(biāo)的包括基金業(yè)績、基金規(guī)模和投資者持有期，進(jìn)一步完善了基金產(chǎn)品譜系，為投資者提供更多選擇。”張明介紹稱。

前述招商基金人士表示，目前，與持有期掛鉤的產(chǎn)品是首次將管理費(fèi)與投資者的持有期限掛鉤，通過降低管理費(fèi)來鼓勵(lì)投資者長期持有，以降低頻繁申贖對(duì)投資者投資收益的影響；規(guī)模掛鉤的產(chǎn)品也是首次將基金規(guī)模與管理費(fèi)率掛鉤，一定程度上降低了管理人將單只基金規(guī)模做過大的激勵(lì)，以降低因基金規(guī)模過大對(duì)投資收益的影響。

其補(bǔ)充表示，“此外，業(yè)績掛鉤產(chǎn)品與此前的業(yè)績報(bào)酬基金不同的是，首次引入了基金封閉期內(nèi)虧損，管理費(fèi)降低的機(jī)制，進(jìn)一步追求基金管理人與投資者的‘風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)’。基金管理人希望能夠?qū)⒑玫漠a(chǎn)品機(jī)制和優(yōu)秀的基金經(jīng)理結(jié)合，爭取給投資者帶來更好的投資體驗(yàn)。”

實(shí)際上，證監(jiān)會(huì)近期也表示，行業(yè)將在堅(jiān)持以固定費(fèi)率產(chǎn)品為主的基礎(chǔ)上，按照“成熟一款、推出一款”的原則，研究推出更多類型浮動(dòng)費(fèi)率產(chǎn)品。

在張明看來，降費(fèi)主要是在產(chǎn)品設(shè)計(jì)運(yùn)維環(huán)節(jié)上讓利，未來如何打造更卓越的投研風(fēng)控體系，持續(xù)提高投資績效，同時(shí)提供優(yōu)質(zhì)的客戶服務(wù)，切實(shí)增強(qiáng)投資者獲得感，才是行業(yè)行穩(wěn)致遠(yuǎn)的關(guān)鍵命題。對(duì)基金投資而言，賺錢才是硬道理。管理費(fèi)模式創(chuàng)新僅是形式，能否獲得更長遠(yuǎn)發(fā)展，更多取決于浮動(dòng)管理費(fèi)對(duì)于基金業(yè)績的影響，是否更好地提升投資者的持有體驗(yàn)等。

“基金管理人需要回歸投資第一性原理，堅(jiān)持長期主義和價(jià)值投資，以基民視角審視每一筆投資，同時(shí)增強(qiáng)自身能力建設(shè)，提高多資產(chǎn)和跨周期的配置能力，以適應(yīng)瞬息變化的投資環(huán)境。此外，管理人還需要有效平衡組合的業(yè)績彈性和波動(dòng)率，深刻研究每一類資產(chǎn)每一個(gè)行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，適度做好均衡投資配置，以有效控制組合回撤。”陳偉亦如此強(qiáng)調(diào)。

張明則提醒稱，“建立多元化的費(fèi)率結(jié)構(gòu)更利于行業(yè)長期高質(zhì)量發(fā)展。但浮動(dòng)收費(fèi)模式相當(dāng)于給基金管理人一個(gè)以增加基金收益為標(biāo)的看漲期權(quán)，為此，基金管理人可能試圖增加風(fēng)險(xiǎn)暴露以博取高收益，而忽視投資者實(shí)際的風(fēng)險(xiǎn)投資需要。因此后續(xù)可能還需要加強(qiáng)和完善費(fèi)率披露機(jī)制建設(shè)，通過更為明晰、詳實(shí)的信息披露，保護(hù)投資者知情權(quán)，便于社會(huì)公眾監(jiān)督”。