經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 蔡越坤  股價(jià)低、業(yè)績差、跌跌不休是ST股給人的傳統(tǒng)印象。但是，當(dāng)下A股市場上有一只神奇的ST股——北京左江科技股份有限公司（300799.SZ，下稱“*ST左江”），盡管遭遇業(yè)績滑鐵盧，頻頻提示退市風(fēng)險(xiǎn)，股價(jià)卻接連走高。截至5月12日，其股價(jià)超過240元，打破A股市場退市風(fēng)險(xiǎn)股最高價(jià)紀(jì)錄。

5月10日，*ST左江股價(jià)漲逾7%，逼近240元；5月11、12日股價(jià)仍然連續(xù)上漲，截至5月12日收盤，股價(jià)觸及244.4元/股，創(chuàng)該股上市以來新高，總市值達(dá)249億元。回顧一年前股價(jià)，2022年5月，*ST左江的股價(jià)僅為38元左右，到如今一年時(shí)間里漲幅已經(jīng)超過500%。

五一節(jié)前，*ST左江披露了2022年年報(bào)。報(bào)告期內(nèi)，其實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5896.12萬元，同比下降50.18%；凈利潤虧損 1.47億元，同比下降2693.04%。因?yàn)?ST左江2022年度凈利潤為負(fù)值且營業(yè)收入低于1億元，其自2023年5月4日起被實(shí)施“退市風(fēng)險(xiǎn)警示”，股票簡稱由“左江科技”變更為“*ST左江”。

5月10日，經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者以投資者身份就上述情況采訪*ST左江證券事務(wù)部相關(guān)人士，該人士答復(fù)稱，目前公司運(yùn)營一切正常，關(guān)于公司被實(shí)施ST的風(fēng)險(xiǎn)，能披露的也會及時(shí)地去披露相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。對于2023年的業(yè)績情況，該人士稱需要看各季度的定期報(bào)告發(fā)展情況。

退市風(fēng)險(xiǎn)下股價(jià)逆勢而漲

根據(jù)*ST左江介紹，該公司創(chuàng)立于2007年8月，總部位于北京中關(guān)村翠湖科技園云中心，子公司位于成都高新西區(qū)，是一家集信息安全產(chǎn)品設(shè)計(jì)、開發(fā)、生產(chǎn)、服務(wù)于一體的高科技創(chuàng)新企業(yè)。2019年10月，該公司在創(chuàng)業(yè)板上市。

*ST左江4月28日公告稱，公司2022年度經(jīng)審計(jì)的扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的凈利潤為負(fù)值且營業(yè)收入低于1億元。根據(jù)《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則（2023年修訂）》的有關(guān)規(guī)定，上市公司出現(xiàn)“最近一個(gè)會計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的凈利潤為負(fù)值且營業(yè)收入低于1億元，或追溯重述后最近一個(gè)會計(jì)年度凈利潤為負(fù)值且營業(yè)收入低于1億元”的情形，公司股票交易將被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。自5月4日復(fù)牌后，公司被深交所實(shí)行“退市風(fēng)險(xiǎn)警示”處理，股票簡稱變?yōu)?ldquo;*ST左江”。但公司股票日漲跌幅限制仍為20%。

*ST左江從1月份開始已經(jīng)三次發(fā)布可能被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示的提示性公告。

*ST左江在年報(bào)中披露，公司業(yè)績變動原因主要為：第一，公司客戶主要為國家單位客戶，面對復(fù)雜的安全威脅，安全設(shè)備需要升級改造換代，公司所在行業(yè)“十四五”建設(shè)規(guī)劃實(shí)施相對規(guī)劃論證進(jìn)行了階段性調(diào)整，同時(shí)受宏觀經(jīng)濟(jì)形式的影響，導(dǎo)致第四季度整體營業(yè)收入遠(yuǎn)低于預(yù)期，進(jìn)而全年業(yè)務(wù)收入大幅下滑。公司在研新產(chǎn)品和可編程網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)處理芯片處于關(guān)鍵研制階段，受托研發(fā)也處于主要研發(fā)階段，研發(fā)投入增加較多。收入減少，研發(fā)投入加大，一增一減導(dǎo)致虧損進(jìn)一步擴(kuò)大；

第二，公司的應(yīng)收賬款主要為應(yīng)收國家單位客戶貨款。由于公司的國家單位客戶財(cái)政付款采用“逐級結(jié)算”模式，公司客戶付款手續(xù)相對復(fù)雜、流程較長，付款層級多，應(yīng)收賬款回收周期長，導(dǎo)致應(yīng)收賬款金額處于較高水平，大額應(yīng)收賬款對公司現(xiàn)金流影響較大，給公司帶來了一定的資金壓力。隨著應(yīng)收賬款賬齡增加、應(yīng)收賬款壞賬計(jì)提金額增加較多，對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生一定的不利影響。

此外，公司本年銷售回款減少，應(yīng)收賬款賬齡增加，應(yīng)收賬款信用減值損失的計(jì)提亦有所增加。存貨減值方面，公司根據(jù)公司庫存物料的相關(guān)情況，結(jié)合其未來可實(shí)現(xiàn)銷售的情況，對相關(guān)物料計(jì)提了存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。

2023年一季報(bào)顯示，左江科技營業(yè)收入為1443.09萬元，凈利潤虧損3021.81萬元。

盡管*ST左江業(yè)績表現(xiàn)不佳，而且面臨退市風(fēng)險(xiǎn)，但其股價(jià)年初以來漲幅將近85%。

DPU芯片收入占比不佳

在*ST左江股價(jià)上漲的同時(shí)，投資者最為關(guān)注的是其研發(fā)的一款“DPU”芯片的進(jìn)展情況。

*ST左江2022年年報(bào)指出，公司控股子公司成都北中網(wǎng)芯科技有限公司（下稱“北中網(wǎng)芯”）開展的可編程網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)處理芯片的研制，是公司網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品體系中的重要環(huán)節(jié)，是公司面向未來的重要布局，作為國內(nèi)首顆全國產(chǎn)自主可控的可編程網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)處理芯片（下稱“DPU”），可以實(shí)現(xiàn)諸如網(wǎng)絡(luò)協(xié)議處理，交換路由，加密解密，安全檢測（DPI）等對性能及效率有更高要求的工作，成功解決25G和100G網(wǎng)絡(luò)接入問題。

4月30日，左江科技官方微信發(fā)布稱，近日，左江科技鯖鯊NE6000系列DPU高速網(wǎng)卡通過了海光3000、5000、7000系列CPU兼容性測試。測試結(jié)果顯示雙方產(chǎn)品兼容性良好，能夠?qū)崿F(xiàn)高性能、高可靠、安全穩(wěn)定地運(yùn)行。獲海光CPU生態(tài)兼容性認(rèn)證證書。DPU高速網(wǎng)卡系左江科技基于自主研發(fā)的鯖鯊NE6000系列DPU芯片自主設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)轉(zhuǎn)化成果之一。

4月24日，華安證券在研報(bào)《算力領(lǐng)域的璀璨明珠，DPU放量乘勢而起》中稱，*ST左江自研芯片發(fā)布，DPU放量在即。2019年該公司開始持續(xù)投入芯片研發(fā)，2022年DPU進(jìn)入流片程序并完成了測試封裝，正式發(fā)布NE6000系列DPU，實(shí)現(xiàn)國內(nèi)首顆從設(shè)計(jì)、制造、封裝到產(chǎn)品化完全國產(chǎn)化自主可控的可編程DPU芯片。該公司DPU使用了全新SoC+NP+GP路線，芯片里面不僅集成了處理數(shù)據(jù)平面的專用網(wǎng)絡(luò)處理器，還集成了擅長處理控制面的通用處理器，這種模式很好地適配了各個(gè)應(yīng)用場景。行業(yè)層面，DPU市場規(guī)模上限可觀，或?qū)⒊蔀槎鄠€(gè)場景的必要芯片。目前DPU的最主要應(yīng)用場景仍是服務(wù)器，2023年中國服務(wù)器出貨量約485萬臺，對應(yīng)約509億元的市場規(guī)模。根據(jù)中國信通院數(shù)據(jù)，2022年我國DPU滲透率約3%，2025年有望達(dá)到13%，年復(fù)合增長率達(dá)82%。同時(shí)，從DPU功能來看，其在智能車、IoT、云計(jì)算等多個(gè)場景均有較大的應(yīng)用規(guī)模。綜上，DPU市場規(guī)模大，增速快，公司是國內(nèi)DPU技術(shù)領(lǐng)先的企業(yè)，有望充分受益與BEAT的上升。

不過，上述*ST左江證券事務(wù)部相關(guān)人士表示，DPU是新研發(fā)出來的產(chǎn)品，這塊收入現(xiàn)在還沒有達(dá)到一個(gè)比較好的占比，現(xiàn)在是屬于新產(chǎn)品，也要與客戶對接、市場推廣等各方面，需要一個(gè)循序漸進(jìn)的過程。

*ST左江2022年年報(bào)中披露，北中網(wǎng)芯營業(yè)收入為0元，凈利潤約為-8460萬元。對于業(yè)績虧損，*ST左江表示，北中網(wǎng)芯科技主要進(jìn)行可編程網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)處理芯片的研制開發(fā)和應(yīng)用推廣，2022年芯片研制進(jìn)入關(guān)鍵階段，相應(yīng)的芯片設(shè)計(jì)、流片、封裝費(fèi)用較高，導(dǎo)致當(dāng)期研發(fā)費(fèi)用較高，同時(shí)芯片在2022年尚未產(chǎn)生銷售收入，導(dǎo)致當(dāng)期產(chǎn)生較大虧損。

警惕股價(jià)連續(xù)上漲風(fēng)險(xiǎn)

2022年12月1日，深交所發(fā)布《關(guān)于對北京左江科技股份有限公司的關(guān)注函》指出，“2022年11月1日至12月1日，你公司股價(jià)累計(jì)上漲40.10%，與同期創(chuàng)業(yè)板綜指偏離度較高。你公司股價(jià)自2022年5月以來累計(jì)上漲278.84%。”并要求*ST左江結(jié)合經(jīng)營業(yè)績、同行業(yè)上市公司估值、市盈率、股價(jià)變動等情況，就短期內(nèi)股價(jià)漲幅較大進(jìn)行充分的風(fēng)險(xiǎn)提示。

2022年12月5日，*ST左江在回復(fù)公告中稱，目前公司基本面未發(fā)生重大變化，近期公司股價(jià)累計(jì)漲幅遠(yuǎn)高于同行業(yè)上市公司平均水平，請廣大投資者謹(jǐn)慎決策，注意投資風(fēng)險(xiǎn)。

*ST左江也表示，鄭重提請投資者注意：DPU業(yè)務(wù)屬新興領(lǐng)域，國內(nèi)市場滲透率仍較低，因此相關(guān)業(yè)務(wù)收入受到影響因素較多，存在銷售收入無法實(shí)現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。

在此之后，*ST左江的股價(jià)仍然不斷上漲，從2023年初的130元上漲至近期超過240元，漲幅近85%。從2022年5月份至今股價(jià)上漲超過500%。

此間，*ST左江的股東曾有減持行為。2022年12月21日，*ST左江發(fā)布《關(guān)于持股5%以上股東減持計(jì)劃實(shí)施完成的公告》指出，無錫左江未來投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱“左江未來”）部分合伙人根據(jù)自身資金需求做出減持計(jì)劃，擬通過大宗交易或集中競價(jià)交易方式減持公司股份不超過300萬股，即不超過公司總股本的2.94%。減持計(jì)劃已實(shí)施完畢。

年報(bào)顯示，*ST左江的法定代表人為張軍，公司控股股東、實(shí)際控制人為張軍、何朝暉、張漪楠、何培翛，且四人為一致行動人。張軍系公司股東之一左江未來的執(zhí)行事務(wù)合伙人、普通合伙人；何朝暉系左江未來的有限合伙人，共同控股股東和共同實(shí)際控制人之一；張漪楠系張軍的女兒；共同控股股東和共同實(shí)際控制人之一何培翛系何朝暉的女兒。

2023年5月9日，*ST左江的保薦機(jī)構(gòu)中信證券在2022年度跟蹤報(bào)告中提示風(fēng)險(xiǎn)表示，*ST左江存在收入減少，研發(fā)投入加大，一增一減導(dǎo)致虧損進(jìn)一步擴(kuò)大等風(fēng)險(xiǎn)，若上述相關(guān)影響因素?zé)o法消除，上市公司2023年度存在業(yè)績繼續(xù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)；應(yīng)收賬款回收周期長，導(dǎo)致應(yīng)收賬款金額處于較高水平，大額應(yīng)收賬款對公司現(xiàn)金流影響較大，給公司帶來了一定的資金壓力。隨著應(yīng)收賬款賬齡增加、應(yīng)收賬款壞賬計(jì)提金額增加較多，對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生一定的不利影響。

控股股東未來是否會進(jìn)一步減持？上述*ST左江證券事務(wù)部相關(guān)人士表示，如果公司有相關(guān)計(jì)劃，會提前發(fā)公告。對于股價(jià)連續(xù)上漲，該人士稱，股價(jià)上漲屬于二級市場的行為，目前公司經(jīng)營正常。