經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 洪小棠 今年以來尤其3月之后，以ChatGPT帶動(dòng)的AI概念猶如脫韁野馬，成為A股市場(chǎng)反復(fù)震蕩的炫亮一角。

無論是以算力為代表的上游硬件，還是軟件為代表的下游應(yīng)用，都頃刻間從鮮有人問津變成基金經(jīng)理們的“心頭肉“。

海光信息、寒武紀(jì)兩家作為在A股上市的兩家核心算力主要廠商，其中，海光信息產(chǎn)品性能雖然只相當(dāng)于英偉達(dá)2014年后發(fā)布的P100，但二級(jí)市場(chǎng)仍給出了空前的熱度，截至5月10日收盤，年內(nèi)漲幅超93.15%；而寒武紀(jì)由于性能可與英偉達(dá)A100同臺(tái)競(jìng)技，使得其同期上漲幅度更是達(dá)到了驚人的264.88%。

下游端，AIGC（人工智能生成內(nèi)容）所賦能的應(yīng)用場(chǎng)景在游戲行業(yè)更為直觀，騰訊GWB游戲無界近期運(yùn)用GPT4進(jìn)行游戲生成實(shí)驗(yàn)，結(jié)果僅用10個(gè)小時(shí)便生產(chǎn)出一款游戲，并由此感慨，“面對(duì)AI技術(shù)的飛速發(fā)展，我們作為游戲從業(yè)者似乎還來不及適應(yīng)。到底有什么是AI無法取代的？我們的未來將何去何從？”

加之游戲版號(hào)發(fā)放重啟帶來的游戲板塊估值修復(fù)預(yù)期，使得該板塊集體飆升，游戲板塊為跟蹤標(biāo)的的華夏中證動(dòng)漫游戲ETF截至5月10日年內(nèi)漲幅近90%。個(gè)股中，盛天網(wǎng)絡(luò)同期漲142.93%，掌趣科技上漲90.65%……

存量資金博弈下，以光伏、電動(dòng)車為代表的新能源板塊儼然成了AI的“提款機(jī)”，并對(duì)重倉(cāng)該板塊的基金形成壓制和步步緊逼。

市場(chǎng)逼迫下，基金經(jīng)理們正艱難地做出投資抉擇……

我與新能源纏斗許久，最終擁抱了AI

“痛苦”是一位成長(zhǎng)賽道基金經(jīng)理對(duì)記者表達(dá)的真實(shí)感受。

以景氣度作為投資輔助的張超（化名）直言，“在過去半年，從我的凈值也能看出來，我非常痛苦，光伏、儲(chǔ)能等新能源板塊短期景氣度一路向上，股價(jià)一路下跌，市場(chǎng)到底對(duì)了還是錯(cuò)了？至少目前我沒有找到市場(chǎng)跌對(duì)了的理由。”

直到今年2、3月份，AI橫空出世。

“本來我打算跟新能源死磕到底的，但隨著AI技術(shù)以空前的速度推到大家眼前，非常快速的驗(yàn)證、落地，我與團(tuán)隊(duì)討論，大家都覺得這件事太重要了，才有了勇氣。” 張超透露。

在張超看來，AI經(jīng)歷了三個(gè)節(jié)點(diǎn)，而第三個(gè)節(jié)點(diǎn)發(fā)生后，他再也沒有猶豫，義無反顧地將大部分倉(cāng)位換至AI板塊。

事實(shí)上，2016年被稱為AI元年，標(biāo)志性事件是當(dāng)年3月份AlphaGo打敗韓國(guó)棋手李世石，也打開了AI向更多領(lǐng)域發(fā)展的大門。

6年后的2022年11月，被張超認(rèn)為是AI投資的第一個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)，OpenAI發(fā)布了最新的聊天機(jī)器人模型——ChatGPT，引發(fā)了廣泛關(guān)注。作為目前最接近人類聊天的“六邊形”戰(zhàn)士機(jī)器人，其不僅能聊天、搜索、翻譯，還能寫故事、寫代碼。

“當(dāng)時(shí)認(rèn)為這是一項(xiàng)神奇的、非常有前途的技術(shù)，之后發(fā)生了另一個(gè)對(duì)投資有意義的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，ChatGPT被接入Office，這是讓我覺得需要重視的事件。”張超表示。

3月17日，第二個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)來臨。當(dāng)天微軟宣布將通過生成式人工智能(AI)技術(shù)來增強(qiáng)Office辦公套裝，發(fā)布了融合GPT4能力的Microsoft365copilot。一夜之間，傳統(tǒng)辦公軟件們將面對(duì)GFT帶來的降維挑戰(zhàn)。新一代的生產(chǎn)力工具就此誕生，根據(jù)微軟發(fā)布會(huì)上的演示，每位Office用戶都可以借助GPT的AI力量，讓軟件自動(dòng)生成文本文檔、PFT、電子郵件，乃至數(shù)據(jù)分析。

“成長(zhǎng)股投資，演變過程都是從技術(shù)變成產(chǎn)品，產(chǎn)品變成收入。但是你從來沒有見過一個(gè)從技術(shù)到產(chǎn)品如此快的過程，僅花了幾個(gè)月就變成了成熟的產(chǎn)品。” 張超認(rèn)為。

彼時(shí)，由于與新能源纏斗過深，張超即便及時(shí)捕捉到了這一信息和可能帶來的變化，但仍然沒有做出實(shí)際動(dòng)作。

張超坦陳，“一個(gè)優(yōu)秀的成長(zhǎng)股基金經(jīng)理，看到Copilot就應(yīng)該進(jìn)去了。但當(dāng)時(shí)我們還陷在新能源的痛苦糾纏中，又錯(cuò)過了一段時(shí)間。”

僅過去5天，3月22 日，英偉達(dá)CEO黃仁勛就搬出了為ChatGPT準(zhǔn)備的芯片。黃仁勛用大幅篇章介紹了對(duì)AI的持續(xù)支持，將以速度提升9倍的GPU芯片和超級(jí)計(jì)算機(jī)系統(tǒng)支持大模型加速訓(xùn)練。此外，英偉達(dá)也秀出在軟件上的超強(qiáng)實(shí)力，將支持芯片設(shè)計(jì)向2納米及更高精度進(jìn)發(fā)。

就這樣，張超認(rèn)為的第三個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)猝不及防地到來。

看了這場(chǎng)發(fā)布會(huì)的張超，徹夜難眠。“新能源跌得再委屈也必須換到時(shí)代的浪潮之巔上。”這是張超的原話。

于是，張超揮手?jǐn)財(cái)嗔伺c新能源的纏斗，將一半以上的倉(cāng)位轉(zhuǎn)移至了AI概念。

如果張超的調(diào)倉(cāng)僅僅作為個(gè)例還不足以說明問題的話，更多基金經(jīng)理的切入或可以進(jìn)一步佐證，其中包括中歐基金著名的 “醫(yī)藥女神”葛蘭。

根據(jù)一季報(bào)披露信息來看，葛蘭管理的中歐阿爾法在A股、H股共計(jì)買入3億元中芯國(guó)際。其管理的另一只產(chǎn)品中歐明睿新起點(diǎn)，也發(fā)現(xiàn)了北方華創(chuàng)、中芯國(guó)際及寒武紀(jì)共計(jì)超過1.7億元的持倉(cāng)。

對(duì)此，葛蘭在一季報(bào)中也給出了相應(yīng)觀點(diǎn)，“除前期我們重點(diǎn)關(guān)注的硬件創(chuàng)新之外，近期海內(nèi)外在通用人工智能上的重大突破預(yù)示著一輪新的科技浪潮正在到來，我們會(huì)加大對(duì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的研究跟蹤。”

葛蘭之外，被貼上“深度價(jià)值”標(biāo)簽的大成基金徐彥，在今年漲幅癲瘋榜前列的寒武紀(jì)身上早有布局，據(jù)寒武紀(jì)2022年年報(bào)披露的機(jī)構(gòu)投資者明細(xì)，大成基金徐彥留名于此。

僅一個(gè)季度后，寒武紀(jì)在今年一季度披露的定期報(bào)告已經(jīng)顯示被眾多基金經(jīng)理所追捧。

據(jù)經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)不完全統(tǒng)計(jì)，超過20位知名基金經(jīng)理一季度買入或表示關(guān)注AI板塊，且不僅僅是成長(zhǎng)派，價(jià)值派也在其中，甚至包括張坤、謝治宇、丘棟榮、歸凱、李曉星、姜誠(chéng)等頂流基金經(jīng)理。

心中的一萬個(gè)“哈姆雷特”

出人意料的是，就在大家手捧“黃金萬兩”加倉(cāng)AI時(shí)，身為“半導(dǎo)體一哥”的蔡嵩松卻進(jìn)行了減倉(cāng)操作。

根據(jù)一季報(bào)，AI帶動(dòng)半導(dǎo)體板塊持續(xù)升溫，使得主要投資在人工智能領(lǐng)域，算法、應(yīng)用、算力端的諾安積極回報(bào)凈值飆升，規(guī)模也從去年底的0.52億元規(guī)模飆升至3.19億元，增幅超5倍。C類份額更是瘋狂，規(guī)模從0.18億元狂飆至3.92億元，增幅超20倍。

在一季度基金業(yè)績(jī)和規(guī)模“春風(fēng)得意”時(shí)，風(fēng)格一向犀利激進(jìn)的蔡嵩松，這一次并沒有選擇繼續(xù)高歌猛進(jìn)，反而將股票持倉(cāng)降低了不少。

一季度末諾安積極回報(bào)的股票倉(cāng)位較年初降低了8.11%。此外，蔡嵩松管理的另外4只基金，一季度也不同程度地降低了股票倉(cāng)位。

雖然蔡嵩松在季報(bào)中并未解釋降倉(cāng)的理由，但市場(chǎng)猜測(cè)，可能其認(rèn)為前期上漲過快過猛，遂進(jìn)行階段性減持。

同樣減倉(cāng)AI相關(guān)概念的還有銀華基金李曉星。其在一季報(bào)中表示，目前TMT板塊的交易占比已經(jīng)超過了40%。雖然市場(chǎng)上有不少聲音說這次不一樣，交易占比創(chuàng)新高代表著主線行情確立，但還是認(rèn)為太陽(yáng)底下沒有新鮮事，過度的熱情會(huì)在某個(gè)階段消退，因此在一季度減倉(cāng)了TMT，現(xiàn)在的配置大概率少于市場(chǎng)平均。

而在一些以絕對(duì)收益為投資理念的基金經(jīng)理看來，AI概念股漲幅過高已經(jīng)讓其望而卻步。

一位均衡派基金經(jīng)理對(duì)記者坦言，“我會(huì)積極學(xué)習(xí)，但現(xiàn)在AI從各方面已經(jīng)不符合我的框架了，現(xiàn)在市場(chǎng)上認(rèn)為最熱門的公司或者在我看來可能要被AI顛覆的公司，它們現(xiàn)在的估值水平已經(jīng)不支持我買入持有了。”

不過，即便未持有AI相關(guān)個(gè)股，在存量博弈市場(chǎng)中，該基金經(jīng)理的持倉(cāng)也一定程度上被AI抽水，一度讓他感到非常茫然，甚至要從投資大師的書中尋找答案。

“茫然的時(shí)候，我會(huì)翻翻霍華德·馬克斯的書，困惑會(huì)在他的書中找到答案。”該基金經(jīng)理表示，“比如他強(qiáng)調(diào)投資最大的風(fēng)險(xiǎn)就是忽略周期認(rèn)為趨勢(shì)會(huì)延續(xù)，就是你認(rèn)為好的會(huì)更好，高增長(zhǎng)會(huì)一直高增長(zhǎng)，這是投資最大的風(fēng)險(xiǎn)，而事實(shí)上正確的做法應(yīng)該反過來。”

在面對(duì)或許是新一輪技術(shù)革命的起點(diǎn)之上，基金經(jīng)理們與AI展開的投資故事形成了市場(chǎng)各資金力量的相互纏斗，而這場(chǎng)博弈遠(yuǎn)未結(jié)束……