經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 姜鑫  12月6日，保險(xiǎn)股在經(jīng)過(guò)昨日大漲之后歸于平靜，未來(lái)漲勢(shì)會(huì)延續(xù)嗎？

12月5日，保險(xiǎn)股扛起了A股領(lǐng)漲的大旗。截至當(dāng)日收盤，中國(guó)平安（601318.SH）、中國(guó)人壽（601628.SH）、中國(guó)太保（601601.SH）、新華保險(xiǎn)（601336.SH）、中國(guó)人保（601319.SH）等五家A股險(xiǎn)企漲幅均超過(guò)5%。

進(jìn)入11月以來(lái)，保險(xiǎn)股已經(jīng)持續(xù)上揚(yáng)近6周，不但整體跑贏上證綜指，中國(guó)平安的股價(jià)還在12月5日創(chuàng)下8個(gè)月以來(lái)新高。A股五大上市險(xiǎn)企市值也由此較10月底增加超6000億。

香港特區(qū)政府也在12月5日描繪了香港保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展策略藍(lán)圖，提出將把握“雙循環(huán)”策略的契機(jī)，促進(jìn)香港保險(xiǎn)業(yè)融入國(guó)家發(fā)展大局。這使得12月5日以及12月6日兩個(gè)交易日日，港股保險(xiǎn)板塊持續(xù)走強(qiáng)。

在保險(xiǎn)行業(yè)改革求變、降本增效的當(dāng)下，保險(xiǎn)股投資的底層邏輯已經(jīng)發(fā)生變化了嗎？

保險(xiǎn)股回暖

12月5日，盡管三大指數(shù)漲跌不一，但上證指數(shù)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)漲超1%，收復(fù)3200點(diǎn)，滬深兩市合計(jì)成交額突破萬(wàn)億元。在北向資金凈買入近60億元、個(gè)股漲多跌少的喜人行情中，保險(xiǎn)股扛起了領(lǐng)漲的大旗——Wind保險(xiǎn)指數(shù)漲幅近6%，創(chuàng)9個(gè)多月以來(lái)新高。

板塊內(nèi)幾大成分股漲幅均在5%以上，新華保險(xiǎn)以7.53%的漲幅領(lǐng)漲，中國(guó)太保、中國(guó)人保漲幅超過(guò)6%，中國(guó)平安、中國(guó)人壽漲幅也均超5%。這使得持續(xù)近一個(gè)月來(lái)的保險(xiǎn)股回暖行情達(dá)到了一個(gè)小高潮。

每年年底至第二年年初，是保險(xiǎn)行業(yè)的開門紅階段，這也意味著一個(gè)銷售旺季的開始。

也正是在幾家上市險(xiǎn)企悄然吹響開門紅號(hào)角的11月初，保險(xiǎn)股在走出三季報(bào)利空陰霾后開啟了一波上揚(yáng)行情。

Wind數(shù)據(jù)顯示，11月以來(lái)，保險(xiǎn)指數(shù)上漲31.4%，遠(yuǎn)超大盤（上證綜指）11.03%的漲幅；就個(gè)股來(lái)看，中國(guó)太保和中國(guó)人壽累積漲幅分別達(dá)到33.68%、38.53%。中國(guó)平安和新華保險(xiǎn)次之，但也表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，期間漲幅分別達(dá)到31.23%和29.48%。

今年以來(lái)一直表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)的一財(cái)險(xiǎn)板塊為主的中國(guó)人保漲幅也已經(jīng)達(dá)到13.4%。

值得注意的是，近兩年以來(lái)，疫情反復(fù)，代理人展業(yè)受阻，業(yè)務(wù)增長(zhǎng)乏力，加之代理人在經(jīng)過(guò)一輪清虛后數(shù)量銳減、新單承壓，多種因素下，居民消費(fèi)意愿降低，保險(xiǎn)負(fù)債端頻頻承壓，資本市場(chǎng)的保險(xiǎn)標(biāo)的也一度被市場(chǎng)所冷落。

截至今年10月底，Wind保險(xiǎn)指數(shù)10個(gè)月下跌了22.98%。此外，2022年初至11月初（11月4日）新華保險(xiǎn)、中國(guó)太保、中國(guó)人壽、中國(guó)平安股價(jià)跌幅分別達(dá)31.97%、18.18%、1.65%以及20.40%。

今年10月底，在新華保險(xiǎn)（601336.SH）交出凈利潤(rùn)同比下降56.6%的三季報(bào)成績(jī)單，彼時(shí)，公司的股價(jià)也在24元上下徘徊，一度跌回了8年前的水平（2014年10月）。

利空釋放后，上市險(xiǎn)企在11月伴隨著開門的啟動(dòng)開啟了一輪補(bǔ)漲。10月底，A股5家上市險(xiǎn)企市值1.88萬(wàn)億，較2020年底的3.5萬(wàn)億下降近半，而截至12月6日收盤，市值達(dá)到2.49萬(wàn)億，累計(jì)上漲超6000億。

利好因素疊加

12月5日，在一個(gè)保險(xiǎn)行業(yè)論壇上，香港特區(qū)政府為特區(qū)內(nèi)保險(xiǎn)行業(yè)描繪了一幅發(fā)展藍(lán)圖：未來(lái)幾年，將加強(qiáng)香港作為國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)管理中心的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，并提升與其他金融行業(yè)的協(xié)同效應(yīng)；推行積極進(jìn)取的政策措施和便利發(fā)展的法例，以助香港保險(xiǎn)業(yè)開拓市場(chǎng)；推動(dòng)長(zhǎng)期業(yè)務(wù)和一般業(yè)務(wù)均衡發(fā)展；善用香港在“一國(guó)兩制”下的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，并把握“雙循環(huán)”策略的契機(jī)，促進(jìn)保險(xiǎn)業(yè)融入國(guó)家發(fā)展大局。

受此消息影響，12月5日港股保險(xiǎn)板塊表現(xiàn)更為強(qiáng)勢(shì)：當(dāng)日收盤，中國(guó)平安上漲13.14%、眾安在線上漲10.82%、中國(guó)太平上漲7.52%、新華保險(xiǎn)上漲7.50%、中國(guó)太保上漲7.11%、中國(guó)人壽上漲6.6%、中國(guó)人民保險(xiǎn)集團(tuán)上漲5.16%。

自11月以來(lái)，港股保險(xiǎn)板塊也迎來(lái)反攻，截至12月5日，中國(guó)平安、新華保險(xiǎn)、中國(guó)人壽、中國(guó)太保H股漲幅均在45%以上，中國(guó)平安漲幅更是高達(dá)68.63%。

也就是在A股、H股保險(xiǎn)板塊反彈期間，保險(xiǎn)行業(yè)利好消息不斷。

近期，第三支柱個(gè)人養(yǎng)老金制度落地，面度萬(wàn)億養(yǎng)老金市場(chǎng)，經(jīng)驗(yàn)豐富的保險(xiǎn)行業(yè)在迎來(lái)競(jìng)爭(zhēng)者的同時(shí)也收獲了很多機(jī)會(huì)。此外，商業(yè)養(yǎng)老金制度也將在2023年年初在10個(gè)城市開啟為期一年的試點(diǎn)，作為養(yǎng)老保險(xiǎn)公司的“專屬”業(yè)務(wù)，這也給競(jìng)爭(zhēng)激烈的保險(xiǎn)市場(chǎng)打開了新的空間。

隨著資管新規(guī)過(guò)渡期結(jié)束，理財(cái)產(chǎn)品全面凈值化轉(zhuǎn)型，市場(chǎng)上具有剛性兌付屬性的金融理財(cái)產(chǎn)品僅剩國(guó)債、銀行儲(chǔ)蓄及保證收益寫進(jìn)合同的保險(xiǎn)產(chǎn)品。面對(duì)銀行存款利率走低、銀行理財(cái)收益的不確定以及股市波動(dòng)，保險(xiǎn)產(chǎn)品一定程度上滿足了居民的理財(cái)需求，這也使得在保險(xiǎn)行業(yè)開門紅啟動(dòng)后，不少研報(bào)給出了樂(lè)觀評(píng)級(jí)。

例如，信達(dá)證券在研報(bào)中表示，從10月保費(fèi)數(shù)據(jù)看，保險(xiǎn)行業(yè)負(fù)債端仍然承壓，但險(xiǎn)企繼續(xù)深化渠道改革，人力下滑目前逐漸鈍化，高質(zhì)量人力有望使人均 FYC（首年傭金） 及保單繼續(xù)率逐步提升。后續(xù)隨著各大壽險(xiǎn)公司陸續(xù)開啟2023 年“開門紅”營(yíng)銷活動(dòng)，產(chǎn)品供給端有望將迎來(lái)更多增量，壽險(xiǎn)月度保費(fèi)或有望迎來(lái)邊際改善，在2022 相對(duì)較低同期基數(shù)和儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品需求不斷提升的背景下，主要上市險(xiǎn)企壽險(xiǎn)NBV（新業(yè)務(wù)價(jià)值）缺口或有望逐步收窄。

今年以來(lái)，幾家上市險(xiǎn)企就在業(yè)績(jī)發(fā)布時(shí)釋放改革成果信號(hào)，盡管新單仍然承壓，而人均產(chǎn)能卻普遍提升。11月3日，銀保監(jiān)會(huì)下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步推動(dòng)完善人身保險(xiǎn)行業(yè)個(gè)人營(yíng)銷體制的意見(jiàn)（征求意見(jiàn)稿）》，這被視為代理人制度改革的頂層設(shè)計(jì)。《意見(jiàn)》指出，計(jì)劃用三至五年的時(shí)間，推動(dòng)個(gè)人營(yíng)銷體制機(jī)制不斷健全完善；并計(jì)劃推動(dòng)簽訂勞動(dòng)、勞務(wù)合同，鼓勵(lì)銷售利益向直接銷售人員傾斜，為代理人繳納社保提供支持等。

同時(shí)，大幅影響保險(xiǎn)行業(yè)三季度盈利的投資端也迎來(lái)利好。

“第三支箭”持續(xù)釋放地產(chǎn)企穩(wěn)信號(hào)，引導(dǎo)以市場(chǎng)化方式支持地產(chǎn)平穩(wěn)健康發(fā)展，地產(chǎn)企穩(wěn)利于險(xiǎn)企地產(chǎn)投資敞口表現(xiàn)，投資端有望貢獻(xiàn)估值彈性。信達(dá)證券研報(bào)顯示，從險(xiǎn)企房地產(chǎn)投資敞口看，截至2022年上半年，主要上市險(xiǎn)企房地產(chǎn)投資占比總投資組合比例約在 2%-5.5%區(qū)間，其中平安、太保地產(chǎn)投資敞口占比超過(guò)5%。整體看，險(xiǎn)企房地產(chǎn)投資敞口風(fēng)險(xiǎn)有望在政策支持下逐漸釋放，這有助于緩解市場(chǎng)對(duì)保險(xiǎn)公司資產(chǎn)質(zhì)量的擔(dān)憂，保險(xiǎn)板塊有望迎來(lái)估值修復(fù)。

此外，長(zhǎng)端利率的上漲預(yù)期也利好險(xiǎn)企資產(chǎn)端。目前，十年期國(guó)債收益率回升至2.91%，如果經(jīng)濟(jì)預(yù)期持續(xù)改善、長(zhǎng)端利率上行，險(xiǎn)企面臨的投資端壓力也將得到緩解。

12月6日，在經(jīng)過(guò)前一日的領(lǐng)漲后，保險(xiǎn)板塊也隨之恢復(fù)平靜。除中國(guó)太保和中國(guó)平安微漲外，另外幾家險(xiǎn)企均收綠。

后市保險(xiǎn)板塊走勢(shì)將如何？諸多利好因素影響下的反彈行情是否可持續(xù)？可能要看2023年開門紅效果及年底業(yè)績(jī)情況。但就在負(fù)債端（承保業(yè)務(wù)）來(lái)看，壽險(xiǎn)行業(yè)的改革仍然在路上。