經觀大健康 孫文青/文 以原料藥起家的老牌藥企遠大醫(yī)藥最近連續(xù)在醫(yī)療器械領域出手。8月以來，它先后宣布了兩筆收購：最多以7200萬美元取得海外器械公司FastWave的100%股權，以1200萬美元取得CoRISMA約22.2%的股權，以及其產品在亞太地區(qū)多個國家的商業(yè)化權益。

這是行業(yè)又一家從藥跨到醫(yī)療器械的公司。2015年以來，遠大醫(yī)藥也有收購了一些小型器械公司，但相關的營收貢獻仍比較小，行業(yè)關注度仍主要集中在幾個創(chuàng)新藥的業(yè)務進展。資本市場對于這兩筆收購的反應并不明顯，股價變化并不大。

關于為何入局醫(yī)療器械行業(yè)，遠大醫(yī)藥并沒有明確說明。在2010年前后，以恒瑞醫(yī)藥為代表的一波老牌仿制藥企往創(chuàng)新藥轉型時，遠大醫(yī)藥并沒有動。直到2015年，它才開辟新領域，并且還選擇了相對沒那么常規(guī)的醫(yī)療器械行業(yè)。如果從轉型的邏輯去理解這家公司，它做得并不算成功。過去十年，恒瑞醫(yī)藥的營收從37億元躍升到277億元，而遠大醫(yī)藥同期僅從8億元增長到53億元。

被收購的兩家公司都比較“新”。FastWave在社交平臺上的資料顯示，它于2021年剛創(chuàng)立，核心產品是血管內震波鈣化處理系統(tǒng)，優(yōu)勢是比現有的常用器械使用難度更低，遠大醫(yī)藥相關負責人向經觀大健康確認了該信息。同樣，以治療心力衰竭為核心業(yè)務的CoRISMA，2018年才剛從耶魯大學人工心臟實驗室剝離出。

創(chuàng)建時間都不長，兩家被收購公司的共性是都有較為深厚的研發(fā)團隊背景。前者創(chuàng)始人先后參與過6家醫(yī)療械公司的創(chuàng)立，其官網稱目前擁有3000多個心血管中心的渠道資源。

這兩家公司都屬于心血管介入領域，這符合遠大醫(yī)藥的戰(zhàn)略規(guī)劃，在財報中，“打造中國乃至全球領先的心腦血管精準介入診療平臺”被重申多次。

但現階段，遠大醫(yī)藥的業(yè)績仍靠原料藥和仿制藥支撐，它也并未單獨拆分醫(yī)療器械業(yè)務的業(yè)績。去年，在疫情影響下，遠大醫(yī)藥實現了53.47元營收。其中，心腦血管藥物及器械版塊實現了13.26億元營收。截至目前，它在國內僅有兩款冠脈介入藥物涂層球囊獲批上市。有投資者稱，按照行業(yè)實際情況，這塊收入應該沒有達到億元級別。

不過，醫(yī)療器械的確比藥要快得多，該行業(yè)的主要擴張模式就是并購，包括微創(chuàng)醫(yī)療、樂普醫(yī)療等巨頭也都是一連串并購之后達到了今天的狀態(tài)。

遠大醫(yī)藥副總裁兼首席醫(yī)學官史琳最近在一次論壇上提到：“遠大醫(yī)藥要走的路一定是快速、有效、有價值的道路。”2015年以后，遠大醫(yī)藥基本保持著一年并購或參股一家海外醫(yī)療器械的速度進展，去年，在海外疫情嚴重的情況下，遠大醫(yī)藥仍完成了對國內一家神經介入公司的收購。

不到六年的時間，它通過并購完成了對血管介入、神經介入、結構性心臟病、電生理以及心衰五個方向器械的覆蓋。“本次交易完成后，本集團將擁有9款產品，覆蓋五個戰(zhàn)略市

場，其中2款已經在中國獲批上市，6款有望于2025年末前在中國獲批上市。”遠大醫(yī)藥對外稱。

遠大醫(yī)藥選擇重倉的心血管是國內高值耗材增速最快的領域。德勤發(fā)布的行業(yè)報告顯示，2020年，中國醫(yī)療器械市場規(guī)模預估為8000億元，比2015年的市場規(guī)模翻了一倍多，心血管是高值耗材領域中市場規(guī)模最大的細分賽道，占到高值耗材整體的37%，增速約25%，超過行業(yè)整體增速。

因為在國內獲批的產品并不多，還處在補齊產品版圖的階段。遠大醫(yī)藥的主要銷售資源仍在向醫(yī)藥業(yè)務傾斜。其控股的20家銷售子公司中，僅有一家用于醫(yī)療器械銷售。

而心血管介入又是當下醫(yī)療器械行業(yè)的主戰(zhàn)場，直接競對均是銷售能力出眾的公司，包括樂普醫(yī)療、微創(chuàng)醫(yī)療和藍帆醫(yī)療在內的幾家龍頭，前期甚至借著集中采購，不惜以壓縮利潤的代價，把銷售網絡鋪得更深更廣。各家的戰(zhàn)略邏輯相差不大，且已經跑通：一方面通過集采擴展渠道，一方面通過收購擴展產品線，然后基于渠道去銷售未進入集采的高利潤產品。

遠大醫(yī)藥在收購出手頻次上的加快并不稀奇，因為行業(yè)已經開始加速，它最大的挑戰(zhàn)依然是當對手已經把資本、渠道、集采、收購等核心商業(yè)要素全部串起來，且從中得利時，遠大醫(yī)藥才剛剛跑起來，一堆的商業(yè)邏輯還沒有驗證。作為后來者，它將如何挑戰(zhàn)幾家有著先發(fā)優(yōu)勢的龍頭公司，經觀大健康將持續(xù)關注。