張奧平/文 7月9日，中國人民銀行決定于2021年7月15日下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率0.5個百分點（不含已執(zhí)行5%存款準備金率的金融機構(gòu)）。市場此前對本次降準進行了各種預(yù)測，但大部分認為短期全面降準的可能性不大，不過央行依舊進行了降準，且降準將釋放長期資金約1萬億元。那么，為什么要在此時要進行降準？

先說結(jié)論：核心是為了解決中小微企業(yè)短期發(fā)展困難，提升市場長期發(fā)展韌性與活力。

《中國人民銀行法》中給出的中國央行貨幣政策兩大目標：保持貨幣幣值的穩(wěn)定，并以此促進經(jīng)濟增長。

目前來看，保持幣值穩(wěn)定不是問題。

先看CPI，中國6月CPI同比上漲1.1%，漲幅比上月回落0.2個百分點。其中，豬肉價格因去年高基數(shù)影響，近5月持續(xù)大幅回調(diào)，6月豬肉價格下降36.5%，降幅比上月擴大12.7個百分點，同比創(chuàng)歷史新低，成為整體CPI拖累項，拖累CPI同比0.8個百分點。CPI即便剔除掉豬肉的拖累也僅同比上漲1.9%，因下游最終需求端消費復蘇仍然較弱，下半年CPI難大幅上漲，距離2%-5%的溫和通脹水平具有一定空間，消費物價整體可控。

再看PPI，6月PPI同比上漲8.8%，漲幅比上月回落0.2個百分點。大宗商品價格在保供穩(wěn)價政策效果逐步釋放下，短期高點已過。其中，國際原油價格雖仍在上行，但已邊際放緩，輸入型通脹已基本可控。

經(jīng)濟增長層面，中小微企業(yè)短期發(fā)展存在困難，經(jīng)濟長期增長活力不足，這是此次降準的核心原因。

目前，CPI相對平穩(wěn)，PPI短期高點已過，貨幣政策已不需將關(guān)注重心放在物價一端。而另一端實體經(jīng)濟層面，廣大中小微企業(yè)正處在發(fā)展的相對“停滯期”。

其背后的原因在于，首先，經(jīng)濟處在疫情后的復蘇后期，增長動能邊際下滑時，往往最先受到影響的經(jīng)濟主體是相對脆弱的中小微企業(yè)；其次，受此前輸入型通脹，部分大宗商品價格持續(xù)上漲的影響，大量的中下游中小微企業(yè)面臨成本上升所造成的經(jīng)營困難等問題，而中小微企業(yè)的背后又是廣大的中低收入群體，這又會造成需求端整體消費疲弱，這也是為什么上半年消費持續(xù)低迷的本質(zhì)原因。

目前，經(jīng)濟發(fā)展的最大“痛點”在廣大的中小微企業(yè)，而這背后的本質(zhì)是市場整體發(fā)展的活力與韌性。央行選擇在此時進行降準的主要原因便在于解決經(jīng)濟發(fā)展的“痛點”。整體來看，我國經(jīng)濟長期穩(wěn)中向好，央行貨幣政策將更加的“以我為主”，持續(xù)堅持貨幣政策的穩(wěn)定性、有效性，堅持正常貨幣政策，不搞大水漫灌。

*本文作者張奧平系增量研究院院長