經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 胡艷明  在國(guó)常會(huì)明確“降準(zhǔn)”消息兩天后，降準(zhǔn)如期而至。這也是2021年央行首次降準(zhǔn)。

2021年7月9日傍晚，央行官網(wǎng)發(fā)布消息稱，為支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，促進(jìn)綜合融資成本穩(wěn)中有降，中國(guó)人民銀行決定于2021年7月15日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)）。本次下調(diào)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率為8.9%。

此前，在7日國(guó)常會(huì)之后，市場(chǎng)曾預(yù)計(jì)降準(zhǔn)將以定向降準(zhǔn)為主；也有分析認(rèn)為全面降準(zhǔn)的可能性更大。最終，央行全面降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，降準(zhǔn)釋放長(zhǎng)期資金約1萬億元。

工銀國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、董事總經(jīng)理程實(shí)對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)表示，本次降準(zhǔn)顯示出中國(guó)貨幣政策“以我為主、穩(wěn)字當(dāng)頭”的政策基調(diào)和“松緊搭配、張弛有度”的新特征。

久違的全面“降準(zhǔn)”

2021年7月7日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出，要在堅(jiān)持不搞大水漫灌的基礎(chǔ)上，保持貨幣政策穩(wěn)定性、增強(qiáng)有效性，適時(shí)運(yùn)用降準(zhǔn)等貨幣政策工具，進(jìn)一步加強(qiáng)金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是中小微企業(yè)的支持，促進(jìn)綜合融資成本穩(wěn)中有降。

在國(guó)常會(huì)之后，市場(chǎng)對(duì)央行降準(zhǔn)預(yù)期已經(jīng)形成，但是對(duì)降準(zhǔn)的方式有不同的猜測(cè)，有分析人士認(rèn)為預(yù)計(jì)降準(zhǔn)將以定向降準(zhǔn)為主；也有分析認(rèn)為若是出于置換MLF考慮，判斷全面降準(zhǔn)的可能性更大。

中國(guó)銀行研究院研究員梁斯表示，降準(zhǔn)將進(jìn)一步鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)中小微企業(yè)支持力度，鞏固經(jīng)濟(jì)恢復(fù)成果。今年以來，我國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)加速?gòu)?fù)蘇態(tài)勢(shì)，經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)不斷夯實(shí)。但考慮到疫情時(shí)期中小微企業(yè)受到?jīng)_擊較大，整體經(jīng)營(yíng)仍然較為脆弱，需要繼續(xù)采取措施進(jìn)行幫扶。此前，人民銀行發(fā)布《關(guān)于深入開展中小微企業(yè)金融服務(wù)能力提升工程的通知》，對(duì)如何更好服務(wù)中小微企業(yè)提出了更高要求。此次國(guó)常會(huì)提出使用降準(zhǔn)政策加強(qiáng)金融對(duì)中小微企業(yè)的支持，一方面體現(xiàn)了對(duì)支持中小微企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展的政策延續(xù)性，要繼續(xù)創(chuàng)造更加適宜的融資環(huán)境，穩(wěn)定中小微企業(yè)經(jīng)營(yíng)預(yù)期，幫助企業(yè)渡過難關(guān)。另一方面，降準(zhǔn)將為商業(yè)銀行釋放長(zhǎng)期、無成本的流動(dòng)性，這在前期存款利率自律上限改革基礎(chǔ)上，會(huì)進(jìn)一步助力金融機(jī)構(gòu)降低負(fù)債成本，提高信貸投放的積極性。

最終，降準(zhǔn)消息在國(guó)常會(huì)兩天后“落地”。此次降準(zhǔn)為全面降準(zhǔn)，除已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的部分縣域法人金融機(jī)構(gòu)外，對(duì)其他金融機(jī)構(gòu)普遍下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，降準(zhǔn)釋放長(zhǎng)期資金約1萬億元。不下調(diào)部分金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率的主要原因是，5%的存款準(zhǔn)備金率是目前金融機(jī)構(gòu)中最低的，保持在這一低水平有利于金融機(jī)構(gòu)兼顧支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)和自身穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。

央行在答記者時(shí)表示，此次降準(zhǔn)的目的是優(yōu)化金融機(jī)構(gòu)的資金結(jié)構(gòu)，提升金融服務(wù)能力，更好支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。一是在保持流動(dòng)性合理充裕的同時(shí)，增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)資金配置能力，為高質(zhì)量發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。二是調(diào)整中央銀行的融資結(jié)構(gòu)，有效增加金融機(jī)構(gòu)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期穩(wěn)定資金來源，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)積極運(yùn)用降準(zhǔn)資金加大對(duì)小微企業(yè)的支持力度。三是此次降準(zhǔn)降低金融機(jī)構(gòu)資金成本每年約130億元，通過金融機(jī)構(gòu)傳導(dǎo)可促進(jìn)降低社會(huì)綜合融資成本。

浙商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超認(rèn)為，降準(zhǔn)可以向銀行體系釋放穩(wěn)定、無息的長(zhǎng)期資金，既可以緩解銀行長(zhǎng)期流動(dòng)性瓶頸，加大銀行信貸供給能力，還可以直接降低銀行資金成本，推動(dòng)銀行在對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、特別是對(duì)小微企業(yè)提供信貸過程中，控制包括各項(xiàng)收費(fèi)在內(nèi)的綜合融資成本，力爭(zhēng)下半年融資成本“穩(wěn)中有降”，進(jìn)而在一定程度上對(duì)沖上游原材料價(jià)格上漲給小微企業(yè)帶來的成本壓力。

如何影響股債市場(chǎng)

“這是今年決策層首次提出降準(zhǔn)，是在美聯(lián)儲(chǔ)將在不遠(yuǎn)的未來開始收緊、市場(chǎng)沒有降準(zhǔn)預(yù)期的時(shí)候提出的降準(zhǔn)，對(duì)股債都構(gòu)成超預(yù)期利好。”信達(dá)證券首席宏觀分析師解運(yùn)亮預(yù)計(jì)。

值得注意的是，7月8日、7月9日，滬指兩日連續(xù)收跌，9日收盤報(bào)3524點(diǎn)，跌1.41%，險(xiǎn)守3500點(diǎn)。

從近年歷次降準(zhǔn)來看，公布降準(zhǔn)消息次日，漲多跌少。

華西證券首席策略分析師李立峰表示，央行選擇此次降準(zhǔn)，基本符合市場(chǎng)預(yù)期。市場(chǎng)會(huì)更看重央行后續(xù)是否會(huì)持續(xù)降準(zhǔn)，目前我們認(rèn)為后續(xù)進(jìn)一步降準(zhǔn)的可能性幾乎為零，所以我們不認(rèn)為國(guó)內(nèi)貨幣政策轉(zhuǎn)向，此次降準(zhǔn)對(duì)A股市場(chǎng)的影響趨向于中性，“降準(zhǔn)”預(yù)期落地，不需要過于夸大此次“降準(zhǔn)”對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的提振作用。

華寶基金副總經(jīng)理李慧勇認(rèn)為，盡管說7月降準(zhǔn)，會(huì)相應(yīng)替代MLF和OMO的操作，但考慮到貨幣乘數(shù)效應(yīng)，以及營(yíng)造更寬松的貨幣金融環(huán)境的信號(hào)效應(yīng)，流動(dòng)性更加寬松都是一個(gè)新增變化，股票債券商品等資產(chǎn)都會(huì)對(duì)這個(gè)新的信號(hào)定價(jià)，從而不同程度受益。

“此前我對(duì)半年報(bào)期間行情不悲觀，主要理由是業(yè)績(jī)超預(yù)期以及流動(dòng)性不會(huì)收緊，目前有了降準(zhǔn)的加持，此前的觀點(diǎn)繼續(xù)維持。繼續(xù)看好新能源、半導(dǎo)體、軍工電子以及有色化工等領(lǐng)域。”李慧勇表示。

興業(yè)研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，展望后續(xù)債券利率走勢(shì)，短期內(nèi)，在降準(zhǔn)消息推動(dòng)之下，長(zhǎng)端利率將明顯下行。與前期“資產(chǎn)荒”邏輯下配置盤推動(dòng)國(guó)債利率下行、國(guó)開債下行幅度較小不同，本次降準(zhǔn)消息在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)發(fā)布較為超預(yù)期，因此對(duì)債市的情緒影響明顯。

下半年政策走向

“我們更看重的是后續(xù)是否進(jìn)一步降準(zhǔn)。但這種可能性微乎其微。”李立峰表示。

7月6日，花旗銀行首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉利剛在接受記者采訪時(shí)表示，預(yù)計(jì)今年下半年中國(guó)貨幣政策總的態(tài)勢(shì)“易松難緊”。今年下半年央行加息的可能性不大，同時(shí)央行也不愿意看到今年下半年中國(guó)的利息水平進(jìn)一步上升。

中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬認(rèn)為，這次降準(zhǔn)有空間，也有必要，并不意味著貨幣政策轉(zhuǎn)向，穩(wěn)健貨幣政策基調(diào)沒有改變。

從空間看，溫彬認(rèn)為，今日公布的6月份物價(jià)數(shù)據(jù)顯示，CPI和PPI同比漲幅雙雙回落，PPI年內(nèi)峰值已過，下半年物價(jià)總體可控，為降準(zhǔn)打開空間。同時(shí)，本次降準(zhǔn)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率為8.9%，仍處于合理水平。

從必要性看，溫彬表示，降準(zhǔn)釋放長(zhǎng)期低成本資金，有助于降低金融機(jī)構(gòu)負(fù)債成本，截至今年6月末，MLF余額5.4萬億元人民幣，處于歷史最高水平，并且7月15日有4000億元MLF到期，將不再開展續(xù)作，而由降準(zhǔn)釋放的資金進(jìn)行置換，降準(zhǔn)不僅可以增加金融機(jī)構(gòu)的長(zhǎng)期資金占比，優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)，而且可以鼓勵(lì)和引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)一步降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行創(chuàng)造一個(gè)適宜的利率水平。

從內(nèi)部壞境看，程實(shí)認(rèn)為，下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨“一上一下”的壓力，即經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度向下和通脹影響向上，貨幣政策以“松緊搭配”進(jìn)行針對(duì)性應(yīng)對(duì)，基準(zhǔn)利率和流動(dòng)性總閘口不松，不搞大水漫灌；存款準(zhǔn)備金率和定向支持政策不緊，確保金融機(jī)構(gòu)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的輸血源源不斷，增強(qiáng)精準(zhǔn)滴灌。

從外部環(huán)境看，程實(shí)表示，在全球供給沖擊引致全局性滯脹風(fēng)險(xiǎn)、美聯(lián)儲(chǔ)政策已有調(diào)整的背景下，中國(guó)貨幣當(dāng)局保持了定力，充分把握了貨幣政策處于正常區(qū)間的相對(duì)優(yōu)勢(shì)，以變應(yīng)變，顯示出較好的政策張力。程實(shí)認(rèn)為，中國(guó)貨幣政策適時(shí)適度的調(diào)整，將有助于中國(guó)經(jīng)濟(jì)在外部壓力和內(nèi)部壓力內(nèi)部并存的復(fù)雜背景下，在穩(wěn)增長(zhǎng)、控通脹、防風(fēng)險(xiǎn)和促改革之間謀求一個(gè)動(dòng)態(tài)的優(yōu)化平衡。