經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 黃一帆 1月18日，國(guó)泰君安證券在蘇州舉辦了蘇州分公司的成立大會(huì)。在會(huì)上，國(guó)泰君安證券研究所所長(zhǎng)黃燕銘表示，從元旦之后大盤上破3500點(diǎn)開始，隨著人們對(duì)熱門行業(yè)和熱門公司的預(yù)期被加到相當(dāng)高度之后，預(yù)期能為未來(lái)市場(chǎng)上漲提供的動(dòng)力正在減弱，因此未來(lái)大盤的繼續(xù)上漲，將主要?dú)w因于交易的變動(dòng)。

黃燕銘表示，交易的變動(dòng)涉及到金融市場(chǎng)等多方面因素，交易本質(zhì)上是個(gè)資本市場(chǎng)自身的問題，與行業(yè)公司的基本面已經(jīng)沒有太大的關(guān)系，未來(lái)一段時(shí)間大盤以及大部份藍(lán)籌股的漲跌將很難從行業(yè)公司的角度得到解釋，而是需要從資本市場(chǎng)的運(yùn)行規(guī)律出發(fā)。

短期抱團(tuán)難瓦解 藍(lán)籌股行情將繼續(xù)

他認(rèn)為，在大盤上破3500點(diǎn)之后，由于預(yù)期影響，未來(lái)可以繼續(xù)提升市場(chǎng)的預(yù)期層面的動(dòng)力主要是在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的下降和風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升。“但是我們認(rèn)為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的下降是個(gè)長(zhǎng)期的過程，而風(fēng)險(xiǎn)偏好始終被壓在下半段而難以進(jìn)入上半段。”

黃燕銘打了個(gè)比喻，“這就好比風(fēng)只吹一樓至五樓的居民，吹不到六樓到十樓的住戶，由此投資者的選股偏好于風(fēng)險(xiǎn)低、確定性高的績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股。”

投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好為什么處在一個(gè)偏低的水平？

黃燕銘認(rèn)為，主要是由于全球政治環(huán)境與經(jīng)濟(jì)環(huán)境仍然處于一個(gè)高度的不確定性當(dāng)中，不確定性的環(huán)境下投資人傾向于保守，風(fēng)險(xiǎn)偏好較低，因此更傾向于尋找低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)或績(jī)優(yōu)安全資產(chǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)偏好難以發(fā)生大幅度的從低到高的切換，加上交易的作用，黃燕銘判斷，短期內(nèi)抱團(tuán)難瓦解，藍(lán)籌股行情還將繼續(xù)。市場(chǎng)風(fēng)格不會(huì)出現(xiàn)大小股票的切換，疊加于流動(dòng)性預(yù)期的邊際改善。風(fēng)只吹在藍(lán)籌股，而白酒恰恰是全市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度最低的板塊。

他表示，“當(dāng)前流動(dòng)性寬松以及低風(fēng)險(xiǎn)偏好的格局暫不會(huì)改變，未來(lái)一個(gè)階段股票市場(chǎng)的行情與投資的機(jī)會(huì)仍然主要集中在低風(fēng)險(xiǎn)特征的股票，主要代表就是大市值藍(lán)籌股。”

投資如何配置？

圍繞績(jī)優(yōu)藍(lán)籌，黃燕銘推薦三個(gè)配置方向，其將之稱為“三朵金花”。

第一，從基建地產(chǎn)周期轉(zhuǎn)向全球定價(jià)的大宗原材料周期。后疫情時(shí)期國(guó)內(nèi)基建托底必要性弱化，未來(lái)邊際改善的方向主要在受益于海外復(fù)蘇和海外企業(yè)補(bǔ)庫(kù)以及資本開支的擴(kuò)張的產(chǎn)業(yè)鏈，推薦石化、基礎(chǔ)化工、有色（銅/鋁）等行業(yè)。

第二，從必選消費(fèi)轉(zhuǎn)向可選消費(fèi)。隨著經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的正常化以及邊際消費(fèi)傾向的回升，未來(lái)消費(fèi)復(fù)蘇與增長(zhǎng)的動(dòng)力將主要集中在可選消費(fèi)領(lǐng)域，推薦：白酒/家電/家居/汽車/酒店/旅游等板塊。

第三，科技制造領(lǐng)域暫時(shí)放棄高風(fēng)險(xiǎn)特征的科技股而是選擇低風(fēng)險(xiǎn)特征的新能源和電子，再加有訂單落地的軍工股票。

從主題投資的角度來(lái)看，黃燕銘表示，在2021年看好出口鏈條、新零售以及區(qū)域經(jīng)濟(jì)的機(jī)會(huì)。

黃燕銘認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新發(fā)展格局和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的不斷轉(zhuǎn)型升級(jí)的過程中，區(qū)域經(jīng)濟(jì)尤其是長(zhǎng)三角地區(qū)的高質(zhì)量發(fā)展起到了排頭兵的作用，比如像江蘇的蘇州等地區(qū)均展現(xiàn)了重要的發(fā)展動(dòng)能與支點(diǎn)的作用，構(gòu)建了較好的投融資制度與環(huán)境，實(shí)現(xiàn)了優(yōu)質(zhì)人才與企業(yè)的聚集，區(qū)域發(fā)展主題在中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的進(jìn)程中也會(huì)涌現(xiàn)越來(lái)越多的投資機(jī)會(huì)。