經(jīng)濟觀察報 記者 胡艷明 北京時間9月12日晚間，歐洲央行公布利率決定：下調(diào)存款機制利率25個基點至3.50%；下調(diào)再融資利率60個基點至3.65%；下調(diào)邊際貸款利率60個基點至3.90%。

本次降息在市場預(yù)期之內(nèi)，此前有多位歐洲央行的官員釋放出了降息信號。這是歐洲央行今年以來的第二次降息。今年6月6日，歐洲央行把三大關(guān)鍵利率均下調(diào)25個基點，為2023年10月停止加息以來首次降息。

中泰證券研究所政策組首席分析師楊暢認為，歐洲央行先前在6月首次對基準利率降息25基點，隨后在7月選擇按兵不動，一系列低迷的經(jīng)濟指標和回落的通脹數(shù)據(jù)使得9月議息會議成為降息的合適窗口。

歷史上歐洲央行貨幣政策周期大都落后于美聯(lián)儲，而6月歐洲央行降息已經(jīng)“搶跑”美聯(lián)儲，9月的降息又趕在了美聯(lián)儲議息會議召開的前幾天。瑞銀財富管理投資總監(jiān)辦公室（CIO）認為，歐洲央行的再次降息進一步推動了全球?qū)捤芍芷凇?/p>

歐洲央行下一次議息會議將在10月17日舉行。有觀點認為歐洲央行可能在10月連續(xù)降息，但也有機構(gòu)預(yù)測歐洲央行或在今年12月再度降息。

經(jīng)濟增長仍顯低迷

9月12日，歐洲央行發(fā)布的新聞聲明稱，根據(jù)理事會對通脹前景、潛在通脹和貨幣政策傳導(dǎo)強度的最新評估，現(xiàn)在應(yīng)該采取進一步措施來放寬貨幣政策限制。

歐洲央行決定下調(diào)存款機制利率25個基點至3.50%；下調(diào)再融資利率60個基點至3.65%；下調(diào)邊際貸款利率60個基點至3.90%，新利率自9月18日開始生效。

新聞聲明顯示，歐洲央行預(yù)計歐元區(qū)今后三年的總體通脹率分別為2.50%、2.20%和1.90%，與6月預(yù)測相同；預(yù)計今后三年的核心通脹率分別為2.90%、2.30%、2.00%，而6月預(yù)測分別為2.80%、2.20%、2.00%。

上述歐洲央行的新聞聲明稱，由于工資仍在以較高的速度增長，內(nèi)部通脹率仍然居高不下。不過，勞動力成本壓力正在減緩，利潤也部分緩沖了工資上漲對通脹的影響。融資條件仍然受到限制，經(jīng)濟活動仍然低迷，反映出私人消費疲軟和投資需求偏弱。

歐洲央行同時下調(diào)了對2024年、2025年和2026年的GDP（國內(nèi)生產(chǎn)總值）增長預(yù)測，預(yù)計2024年增長0.80%、2025年增長1.30%、2026年增長1.50%，較6月預(yù)測分別下調(diào)0.1個百分點。這主要是由于未來幾個季度歐洲內(nèi)部需求的貢獻將有所減弱。

歐洲央行行長拉加德表示，根據(jù)調(diào)查指標，復(fù)蘇面臨一些阻力，并需要“逐漸減弱”限制性貨幣政策以支持消費和投資。

對于歐盟和歐元區(qū)近期的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，楊暢認為，歐元區(qū)通脹回落，經(jīng)濟疲軟，降息處在合適窗口期。歐盟統(tǒng)計局公布的8月初步數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)CPI（消費者價格指數(shù)）增速按年率計算為2.20%，較7月份的2.60%下降0.4個百分點，創(chuàng)下2021年7月以來的最低水平。同時，根據(jù)歐盟統(tǒng)計局9月6日發(fā)布的數(shù)據(jù)，歐元區(qū)和歐盟第二季度經(jīng)濟增長下調(diào)至0.20%，與第一季度相比放緩，其中德國經(jīng)濟萎縮0.10%；8月歐元區(qū)制造業(yè)PMI（采購經(jīng)理指數(shù)）終值為45.8，仍遠低于榮枯線，最大經(jīng)濟體德國的商業(yè)景氣指數(shù)也在8月進一步下滑，已連續(xù)第四個月回落，經(jīng)濟指標愈發(fā)提示歐元區(qū)經(jīng)濟前景存在風(fēng)險。

楊暢認為，9月份的歐洲央行新聞聲明表述反映出限制性利率政策驅(qū)使通脹逐步緩解，但在經(jīng)濟活動上的弊端顯現(xiàn)，政策制定對于經(jīng)濟的考量有所上升。

對于為何三大關(guān)鍵利率的下調(diào)幅度不同，拉加德解釋稱，歐洲央行在2024年3月13日宣布，貨幣政策實施操作框架的一些變化將從9月18日起生效。其中，主要再融資操作利率與存款機制利率之間的利差將定為15個基點。邊際貸款機制利率與主要再融資操作利率之間的利差將保持25個基點不變。

當(dāng)日，歐洲央行降息消息發(fā)布后，歐洲主要股指均有所上漲。截至9月12日收盤，法國CAC40、德國DAX、意大利富時MIB指數(shù)均收漲；現(xiàn)貨黃金、白銀持續(xù)上揚，其中現(xiàn)貨黃金收盤報2558美元/盎司，上漲1.88%；COMEX黃金期貨收盤報2587.6美元/盎司，上漲1.76%。

后續(xù)是否會繼續(xù)降息

歐洲央行并未明確后續(xù)降息的時間點和節(jié)奏。拉加德表示，利率決定將基于新的經(jīng)濟和金融數(shù)據(jù)，對通脹前景的評估、基本通脹的動態(tài)以及貨幣政策傳導(dǎo)的力度并沒有預(yù)先設(shè)定的道路。

市場也從歐洲央行表述中尋找未來降息的信號。歐洲央行下一次議息會議將在10月17日舉行，距離本次會議僅有五周的時間。瑞銀財富管理投資總監(jiān)辦公室預(yù)計，歐洲央行在10月會議上或按兵不動，并等待12月會議再做決定。歐洲央行有望每季度下調(diào)一次主要政策利率，直至2025年底降至2%—2.25%的水平。但如果通脹壓力繼續(xù)緩解，內(nèi)需的持續(xù)疲弱和增長風(fēng)險的臨近，或?qū)闅W洲央行更快速的降息周期提供空間。

當(dāng)?shù)貢r間9月17日—18日，美聯(lián)儲將召開9月議息會議。市場認為本次美聯(lián)儲降息似乎是“板上釘釘”。據(jù)芝加哥商品交易所“美聯(lián)儲觀察”顯示，美聯(lián)儲9月降息25個基點的概率為72%，降息50個基點的概率為28%。

瑞銀財富管理投資總監(jiān)辦公室表示，歐洲央行的再次降息進一步推動了全球?qū)捤芍芷凇Ｆ渌饕胄形磥硪灿型七M降息，現(xiàn)金的回報率或繼續(xù)下降。

中信證券海外研究首席分析師崔嶸此前曾發(fā)表研究報告預(yù)測歐洲央行今年全年降息三次。在9月第二次降息落地后，他繼續(xù)維持降息三次的預(yù)測，預(yù)計歐洲央行今年12月將再度降息。

楊暢則認為，不排除歐洲央行將在10月連續(xù)降息。他的觀點是，歐洲央行今年還有兩次利率決議（10月、12月）會議，歐洲央行依舊未在本次決議對特定利率路徑作出預(yù)先承諾，并將繼續(xù)采取數(shù)據(jù)依賴和逐次會議的政策，且指出不會受美聯(lián)儲政策干擾，當(dāng)前市場主要預(yù)期歐洲央行10月暫停降息，12月再進行一次25基點的降息。

在楊暢看來，目前歐元區(qū)工資增速回落、勞動力壓力緩解、消費信心低迷，核心通脹反撲空間不大，經(jīng)濟前景更需要被重視。在地緣沖突等因素不超預(yù)期抬升能源價格的情況下，需要更加關(guān)注歐洲央行超預(yù)期連續(xù)降息的可能。他預(yù)計，年內(nèi)歐洲央行將進一步降息25—50個基點，要警惕歐元兌美元表現(xiàn)弱于預(yù)期的可能。同時，還需要對歐洲和美國經(jīng)濟著陸情況進行進一步跟蹤。