僅僅一年，壽險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率和保證利率或?qū)⒃傧抡{(diào)的消息，再度見(jiàn)于市場(chǎng)。

據(jù)券商中國(guó)記者多方采訪了解的信息，業(yè)內(nèi)交流的一個(gè)共識(shí)版本是，傳統(tǒng)險(xiǎn)預(yù)定利率上限或從當(dāng)前的3%降至2.5%，分紅險(xiǎn)預(yù)定利率上限或從當(dāng)前的2.5%降至2%。

券商中國(guó)記者同時(shí)了解到，上周部分大型壽險(xiǎn)公司被監(jiān)管部門(mén)召集開(kāi)會(huì)，就降低負(fù)債成本問(wèn)題作了初步討論，但降低預(yù)定利率或保證利率的具體水平和具體時(shí)間并未在會(huì)上形成定論，還需等待進(jìn)一步正式通知。

不過(guò)，壽險(xiǎn)產(chǎn)品定價(jià)利率進(jìn)一步下調(diào)已漸行漸近。若傳統(tǒng)壽險(xiǎn)預(yù)定利率下調(diào)至2.5%，意味著降至2013年人身險(xiǎn)費(fèi)率市場(chǎng)化改革之前的水平。回顧費(fèi)改以來(lái)十年，收益固定的傳統(tǒng)險(xiǎn)代替收益浮動(dòng)的分紅險(xiǎn)成為市場(chǎng)主流產(chǎn)品。伴隨預(yù)定利率重新降回2.5%，壽險(xiǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也將面臨新一輪變化。

調(diào)降3%預(yù)定利率進(jìn)入議程

?近幾個(gè)月來(lái)，傳統(tǒng)險(xiǎn)預(yù)定利率上限3%將再下調(diào)的消息不時(shí)流傳。6月30日，有壽險(xiǎn)公司停售了預(yù)定利率為3%的增額終身壽險(xiǎn)，并自7月起上市預(yù)定利率為2.75%的增額終身壽險(xiǎn)，以此應(yīng)對(duì)利差損壓力。

隨著無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率繼續(xù)下行，行業(yè)性的壽險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率和保證利率下調(diào)成大概率事件。

券商中國(guó)記者綜合多方信源獲知的最新消息是，上周監(jiān)管部門(mén)召集大型壽險(xiǎn)公司相關(guān)負(fù)責(zé)人開(kāi)會(huì)，會(huì)上行業(yè)初步討論了降成本問(wèn)題。大型壽險(xiǎn)公司被要求帶頭行動(dòng)，降低負(fù)債成本，降低產(chǎn)品預(yù)定利率及保證利率。

“對(duì)于具體水平和具體時(shí)間在會(huì)上并未形成定論通知，還需等待進(jìn)一步正式通知。”一位知情人士稱。

券商中國(guó)記者同時(shí)從多位人士處了解到，目前預(yù)定利率3%的增額終身壽險(xiǎn)已無(wú)法通過(guò)監(jiān)管備案。

多位行業(yè)人士向券商中國(guó)記者透露，目前行業(yè)內(nèi)溝通比較有共識(shí)的一個(gè)版本是，傳統(tǒng)壽險(xiǎn)預(yù)定利率上限或從3%降至2.5%，分紅險(xiǎn)預(yù)定利率上限或從2%降至1.5%，萬(wàn)能險(xiǎn)保證利率上限從2%降至1.75%。

不過(guò)，多位中小保險(xiǎn)公司總精算師告訴券商中國(guó)記者，目前還沒(méi)有收到關(guān)于下調(diào)保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率和保證利率的監(jiān)管要求。

有行業(yè)人士根據(jù)行業(yè)交流信息分析，在推進(jìn)步驟上，此次壽險(xiǎn)產(chǎn)品利率調(diào)降或不會(huì)“一刀切”，行業(yè)中的“老七家”或?qū)ь^切換產(chǎn)品。

從切換時(shí)點(diǎn)看，市場(chǎng)流傳的一個(gè)版本是，大型公司的時(shí)限要求是8月底切換傳統(tǒng)險(xiǎn)，9月底切換分紅險(xiǎn)和萬(wàn)能險(xiǎn)。但也有消息稱，目前還沒(méi)有明確時(shí)間表。不少中小公司都表示，現(xiàn)在要先看看大公司怎么做。

投資收益率處于3%以下

預(yù)定利率是傳統(tǒng)型和分紅型人身保險(xiǎn)產(chǎn)品定價(jià)的關(guān)鍵因子之一，向來(lái)受到市場(chǎng)關(guān)注。資產(chǎn)收益能否覆蓋預(yù)定利率成本，直接關(guān)系著壽險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)盈虧之本。在其他因素不變的情況下，預(yù)定利率下調(diào)意味著保險(xiǎn)產(chǎn)品變得更貴，保險(xiǎn)公司負(fù)債成本下降。

今年以來(lái)，利率震蕩下行的態(tài)勢(shì)仍在持續(xù)。作為金融市場(chǎng)“無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率”的主要參考指標(biāo)，10年期國(guó)債收益率是衡量各類資產(chǎn)收益率的錨。截至7月23日，?10年期國(guó)債到期收益率為2.23%，?較年初下降超30個(gè)基點(diǎn)。

持續(xù)下行的利率和不斷下滑的投資收益率，使得投資收益覆蓋保單成本的難度增大，保險(xiǎn)公司面臨的利差損風(fēng)險(xiǎn)以及再投資風(fēng)險(xiǎn)上升。2023年和2024年一季度，保險(xiǎn)資金年化財(cái)務(wù)投資收益率分別為2.23%和2.24%，為2008年后首降至3%以下的低位。

萬(wàn)能險(xiǎn)的保底利率或也面臨下調(diào)。萬(wàn)能險(xiǎn)客戶收益取決于結(jié)算利率，通常是在最低保證利率基礎(chǔ)上有所上浮，其中，保底利率一般在1.75%到2%之間。?

去年7月31日，保險(xiǎn)公司按監(jiān)管通知停售所有預(yù)定利率高于3%的傳統(tǒng)壽險(xiǎn)，以及預(yù)定利率高于2.5%的分紅保險(xiǎn)、最低保證利率高于2%的萬(wàn)能保險(xiǎn)。今年幾次要求后，萬(wàn)能險(xiǎn)結(jié)算利率、分紅險(xiǎn)收益率已被要求不超3.3%，并要在數(shù)月內(nèi)調(diào)整完成。

據(jù)Wind不完全統(tǒng)計(jì)，已有585款萬(wàn)能險(xiǎn)產(chǎn)品發(fā)布6月份結(jié)算利率，結(jié)算利率最高為3.5%（年化，下同），明顯低于2023年12月最高4.8%的結(jié)算利率水平。從結(jié)算利率分布來(lái)看，結(jié)算利率在3%及以上的產(chǎn)品有387款，占比66%。

主打產(chǎn)品類型重回費(fèi)改前？

如果傳統(tǒng)險(xiǎn)預(yù)定利率降至2.5%，將意味著回歸到2013年費(fèi)改之前的水平。自1999年到2013年費(fèi)改前的十幾年，傳統(tǒng)險(xiǎn)定價(jià)利率上限即2.5%，整體低于10年期國(guó)債收益率和銀行一年期存款利率。

彼時(shí)，由于傳統(tǒng)險(xiǎn)對(duì)于客戶而言收益率較低，壽險(xiǎn)市場(chǎng)主流的險(xiǎn)種是分紅險(xiǎn)。分紅險(xiǎn)一險(xiǎn)獨(dú)大，保費(fèi)占到當(dāng)時(shí)市場(chǎng)保費(fèi)量的七成之多。在2013年費(fèi)改前夕，萬(wàn)能險(xiǎn)憑借較高的結(jié)算利率，才開(kāi)始流行起來(lái)。

費(fèi)改十余年之后的今天，以增額終身壽險(xiǎn)為代表的傳統(tǒng)險(xiǎn)，成為了壽險(xiǎn)市場(chǎng)主流產(chǎn)品。這類產(chǎn)品的一大特點(diǎn)是收益鎖定，合同中的現(xiàn)金價(jià)值被當(dāng)成衡量收益的重要指標(biāo)。內(nèi)部收益率（IRR），逐漸成為保險(xiǎn)銷售推薦產(chǎn)品時(shí)重點(diǎn)向客戶介紹的點(diǎn)。

一位銀行系總精算師向券商中國(guó)記者分析，增額壽等傳統(tǒng)險(xiǎn)產(chǎn)品的流行，既有費(fèi)改提高預(yù)定利率進(jìn)而提高客戶收益率的原因，也有代理人渠道進(jìn)入困境、各家保險(xiǎn)公司發(fā)力銀保渠道的原因。特別是，近幾年各類理財(cái)性質(zhì)產(chǎn)品的收益不斷下滑，保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率盡管從4.025%降至3.5%、后再降至3%，其收益固定的優(yōu)勢(shì)仍越發(fā)凸顯。

有一些業(yè)界人士預(yù)期，隨著預(yù)定利率從3%水平再下調(diào)，特別是如果降至2.5%，傳統(tǒng)險(xiǎn)產(chǎn)品對(duì)客戶的吸引力要再打折，這也是此前不少保險(xiǎn)公司對(duì)進(jìn)一步降低預(yù)定利率存在顧慮的原因。重回2.5%預(yù)定利率時(shí)代后，如何維持保險(xiǎn)產(chǎn)品對(duì)客戶的吸引力，是保險(xiǎn)公司需要回答的問(wèn)題。

一個(gè)思路是，將分紅險(xiǎn)重新拉回主流之列。與傳統(tǒng)險(xiǎn)相比，分紅險(xiǎn)的收益構(gòu)成為“保證+紅利”，紅利為浮動(dòng)部分，取決于分紅險(xiǎn)賬戶的經(jīng)營(yíng)情況。其優(yōu)勢(shì)在于，客戶收益下有保底、上有彈性，從長(zhǎng)期看，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的保險(xiǎn)公司仍大概率可以讓客戶獲得較好的收益，分紅險(xiǎn)的收益不一定低于傳統(tǒng)險(xiǎn)。同時(shí)，保險(xiǎn)公司降低了剛性負(fù)債成本，可以較好地平衡利差損風(fēng)險(xiǎn)，從而實(shí)現(xiàn)共贏。

不過(guò)，回到以分紅險(xiǎn)等浮動(dòng)收益產(chǎn)品為主的市場(chǎng)，業(yè)界人士還提及一個(gè)現(xiàn)實(shí)難點(diǎn)。

“這十年大家把分紅險(xiǎn)產(chǎn)品‘基礎(chǔ)’丟了，現(xiàn)在只會(huì)比IRR，讓銷售端再回歸，有比較大的陣痛。”一位壽險(xiǎn)高管直言。同時(shí)，也有壽險(xiǎn)總精算師認(rèn)為，分紅險(xiǎn)的路之前已經(jīng)走過(guò)，客戶的接受度有限，也出現(xiàn)了一些銷售誤導(dǎo)，再重新走這條路仍會(huì)比較難。此外，由于今年監(jiān)管要求降低分紅險(xiǎn)收益率水平，分紅險(xiǎn)今年披露的紅利實(shí)現(xiàn)率普遍較低，客觀上增加了分紅險(xiǎn)產(chǎn)品推廣的難度。

產(chǎn)品創(chuàng)新、服務(wù)比拼

有大型壽險(xiǎn)公司、養(yǎng)老險(xiǎn)公司人士表示，監(jiān)管近年已多次引導(dǎo)，鼓勵(lì)能夠降低負(fù)債成本的產(chǎn)品創(chuàng)新，各家公司也在積極探索。

“1999年之后費(fèi)改之前，保險(xiǎn)預(yù)定利率低于10年期國(guó)債收益、銀行存款利率，怎么賣產(chǎn)品基本保險(xiǎn)公司都是賺錢(qián)的，所以那個(gè)時(shí)期行業(yè)也沒(méi)有出現(xiàn)什么利差損問(wèn)題。”一位壽險(xiǎn)總精算師認(rèn)為，當(dāng)前要化解利差損風(fēng)險(xiǎn)，特別是中小險(xiǎn)企風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，降低剛性負(fù)債成本迫在眉睫。

保險(xiǎn)被稱作世上最難銷售的產(chǎn)品之一，對(duì)任何一個(gè)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，壽險(xiǎn)產(chǎn)品銷售都不易。現(xiàn)在客戶買(mǎi)保險(xiǎn)產(chǎn)品不僅看產(chǎn)品性價(jià)比，還要看保險(xiǎn)公司實(shí)力、配套的服務(wù)內(nèi)容。國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)公司在考慮的，是如何真正從客戶需求出發(fā)，讓產(chǎn)品成為滿足客戶需求的一部分。

一位中小壽險(xiǎn)公司高管表示，過(guò)去幾年，保險(xiǎn)產(chǎn)品的性價(jià)比已經(jīng)競(jìng)爭(zhēng)得極致化，這方面繼續(xù)卷的空間已有限。事實(shí)上客戶可能對(duì)收益相差50BP并沒(méi)有那么在乎，而更在意能不能通過(guò)保險(xiǎn)解決現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。圍繞客戶的原生需求考慮業(yè)務(wù)，從幫助客戶解決問(wèn)題的思路出發(fā)，去進(jìn)行服務(wù)生態(tài)布局，也是保險(xiǎn)公司提高競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵。

來(lái)源：證券時(shí)報(bào)網(wǎng) 券商中國(guó)