經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 葉心冉 7月30日，銳澳雞尾酒所屬母公司上海百潤投資控股集團(tuán)股份有限公（002568.SZ，下稱“百潤股份”）發(fā)布2024年半年度報(bào)告。今年上半年，百潤股份實(shí)現(xiàn)營收16.28億元，同比減少1.38%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.02億元，同比減少8.36%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.92億元，同比減少9.20%。

營收下滑主要是因?yàn)檎紦?jù)營收接近九成的預(yù)調(diào)雞尾酒業(yè)務(wù)出現(xiàn)了下滑，該業(yè)務(wù)營收下降1.42%。預(yù)調(diào)雞尾酒的銷售量下降8.69%。

預(yù)調(diào)雞尾酒業(yè)務(wù)承壓，市場把對(duì)百潤股份的期待放在了烈酒項(xiàng)目上。此前，百潤股份回復(fù)投資者表示，該公司預(yù)計(jì)2024年第四季度發(fā)布威士忌成品酒。多份券商研報(bào)也紛紛提示百潤股份的威士忌成品即將在下半年上市。

百潤股份將第二增長曲線押注在了威士忌項(xiàng)目上，但該項(xiàng)目已經(jīng)孕育近八年時(shí)間，光是此次首批投放的威士忌成品的桶陳儲(chǔ)存就要追溯到三年以前。威士忌和快消品屬性的雞尾酒是兩種生意，威士忌的周轉(zhuǎn)相對(duì)慢，資產(chǎn)投入也更重。新的跨界下，一切還是未知。

雞尾酒承壓

百潤股份主要有雞尾酒和食用香精兩大業(yè)務(wù)。雞尾酒業(yè)務(wù)主要以旗下銳澳品牌為主。2024年上半年，預(yù)調(diào)雞尾酒（含氣泡水等）實(shí)現(xiàn)營收14.31億元，同比減少 1.42%，營收占比達(dá)到87.90%；食用香精業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收1.76億元，同比增長7.51%，營收占比是10.79%。

分渠道來看，上半年，百潤股份在線下渠道實(shí)現(xiàn)營收14.30億元，同比增長7.03%。但在數(shù)字零售渠道和即飲渠道上，百潤股份出現(xiàn)大幅下滑，前者實(shí)現(xiàn)營收1.56億元，同比減少35.68%；后者實(shí)現(xiàn)營收2120.41萬元，同比減少42.69%。

經(jīng)銷商方面，相較2024年年初的2164家，2024年6月末，該公司經(jīng)銷商減少至2116家。其中華東地區(qū)經(jīng)銷商減少得最多，從2024年年初的570家減少至503家。

對(duì)于上述業(yè)績變動(dòng)，記者聯(lián)系百潤股份，截至發(fā)稿，尚未收到回復(fù)。

目前，銳澳雞尾酒包含微醺、清爽和強(qiáng)爽三大產(chǎn)品系列，其中微醺的酒精濃度是3度，清爽和強(qiáng)爽分別是5度和8度。2022年，百潤股份將這三個(gè)系列整體命名為“358度產(chǎn)品矩陣”，分別對(duì)應(yīng)不同的消費(fèi)場景和消費(fèi)目的，開啟了更為系統(tǒng)性的打法。

正是強(qiáng)爽的爆發(fā)幫助百潤股份在2023年實(shí)現(xiàn)了業(yè)績躍遷。2022年，百潤股份出現(xiàn)罕見的營收、凈利雙雙下滑的局面。當(dāng)時(shí)，百潤股份方面坦言受疫情影響比較大。2022年度股東大會(huì)上，百潤股份董事長劉曉東表示，2022年下半年，強(qiáng)爽出現(xiàn)“爆量”。他還透露，強(qiáng)爽90%的顧客偏男性及高頻消費(fèi)。

百潤股份也在2023年財(cái)報(bào)中多次提及強(qiáng)爽的爆發(fā)式增長。2023年，百潤股份的營收、歸母凈利潤分別同比增長25.85%、55.28%。

低度酒需要粘性維持

目前，強(qiáng)爽已經(jīng)成為百潤股份雞尾酒業(yè)務(wù)的支柱產(chǎn)品線。今年5月，百潤股份董事會(huì)秘書耿濤在業(yè)績說明會(huì)上透露，目前強(qiáng)爽系列產(chǎn)品銷售占比最高，微醺及清爽系列次之。

不過今年，雞尾酒未能延續(xù)強(qiáng)勁增長。該公司一季報(bào)顯示，百潤股份營收增長5.51%，但歸母凈利潤出現(xiàn)9.80%的下滑。

百潤股份一直堅(jiān)持重營銷投入，但其銷售費(fèi)用率逐漸升高，銷售活動(dòng)效率降低。2024年上半年，百潤股份的銷售費(fèi)用是3.97億元，同比增長19.87%，銷售費(fèi)用率是24.39%。2023年上半年的銷售費(fèi)用是3.31億元，同比增長45.91%，銷售費(fèi)用率是20.07%。

凱度消費(fèi)者指數(shù)大中華區(qū)總經(jīng)理虞堅(jiān)表示，低度酒需要找到核心消費(fèi)人群和精準(zhǔn)的消費(fèi)場景，不然較難獲得可持續(xù)的增長。

2020年、2021年，銳澳所處的低度酒賽道曾爆火一時(shí)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2021年，低度酒融資高達(dá)56起，投資總額約25億元。這其中，有不少低度酒品牌成立剛剛一到兩年的時(shí)間。但進(jìn)入2022年，低度酒融資開始降溫，融資事件降至個(gè)位數(shù)，2023年更是降至冰點(diǎn)。

低度酒行業(yè)似乎整體上后勁不足，且缺乏用戶粘性。虞堅(jiān)表示，在資本潮水退去后，低度酒如果無法在品牌建設(shè)上持續(xù)投入，可能會(huì)在消費(fèi)者心智中慢慢淡化。目前，低度酒市場競爭同質(zhì)化比較明顯，市場的入門門檻并不高，很多品牌在口感和品質(zhì)上的差異化也不大。像銳澳這樣的頭部品牌必須通過占領(lǐng)更多消費(fèi)者的心智來提升品牌被購買的可能性。在曝光和體驗(yàn)上持續(xù)投資，讓消費(fèi)者對(duì)品牌有正確的認(rèn)識(shí)，讓人們能時(shí)時(shí)想起品牌，并且記住有意義的差異化。

相較啤酒，雞尾酒更偏小眾，在品類滲透上的壓力也更大。一位已經(jīng)從事酒水銷售9年的業(yè)內(nèi)人士告訴記者，雞尾酒的受眾相較啤酒還是較窄。前些年，銳澳在年輕群體中還比較受歡迎，現(xiàn)在年輕人更喜歡嘗試一些新的啤酒風(fēng)味，比如白啤、鮮啤等。

英敏特在今年6月發(fā)布的《酒精飲料消費(fèi)習(xí)慣—中國—2024》報(bào)告顯示，預(yù)調(diào)雞尾酒的消費(fèi)頻次排在第四位，前面三位分別是普通啤酒、葡萄酒和果酒。

里斯品類創(chuàng)新戰(zhàn)略咨詢中國區(qū)副總裁馮華青表示，盡管預(yù)調(diào)雞尾酒在大力發(fā)展新場景，但客觀地看，白酒占據(jù)中式桌餐場景，威士忌等洋酒占據(jù)酒吧場景，啤酒占據(jù)燒烤和朋友社交場景。飲酒主流場景的品類選擇相對(duì)固化，而新場景諸如自飲、家庭聚會(huì)，在頻次和受眾面上顯著低于前述的主流場景，這也是預(yù)調(diào)雞尾酒市場發(fā)展滯緩的原因。此外，“預(yù)調(diào)”本身在消費(fèi)者心目中帶有一定的負(fù)面認(rèn)知，他們往往將這類酒視為小甜水，而這種認(rèn)知也成為了品類長遠(yuǎn)發(fā)展的一個(gè)阻礙。

馮華青同時(shí)稱，預(yù)調(diào)雞尾酒未來如何成功攻占主流場景，將是決定這一品類是否具有更大生命力的關(guān)鍵。

烈酒敘事

這幾年，相比雞尾酒，市場對(duì)于百潤股份的關(guān)注更集中在了還未正式揭開面紗的烈酒項(xiàng)目上，這是投資者們希望看到的新敘事。

百潤股份對(duì)于以威士忌為代表的烈酒項(xiàng)目的投資要追溯至2017年。2017年，百潤股份全資子公司上海巴克斯酒業(yè)有限公司在四川邛崍啟動(dòng)了烈酒項(xiàng)目基地建設(shè)，項(xiàng)目投入約5億元。該項(xiàng)目定名為崍州蒸餾廠，2021年正式建成，生產(chǎn)威士忌、伏特加等烈酒品類。

其中威士忌是發(fā)展重點(diǎn)。百潤股份多次指出烈酒業(yè)務(wù)是以“重點(diǎn)發(fā)展威士忌，占位高品質(zhì)烈酒，成為中國本土威士忌行業(yè)龍頭”為戰(zhàn)略指引。

2021年，崍州蒸餾廠建成后，首批威士忌正式灌桶。因?yàn)橥考傻耐瓣悤r(shí)間需要至少3年，因此，百潤股份的成品威士忌至今仍未上市。此前，百潤股份方面透露，威士忌成品酒預(yù)計(jì)2024年第四季度發(fā)布。耿濤在業(yè)績說明會(huì)上表示，威士忌成品酒中，公司將重點(diǎn)做好麥芽威士忌、調(diào)和威士忌的品牌孵化和產(chǎn)品開發(fā)。

過去七年時(shí)間，百潤股份在烈酒上的投入，包括建設(shè)崍州蒸餾廠、烈酒（威士忌）陳釀熟成項(xiàng)目、麥芽威士忌陳釀熟成項(xiàng)目等，接近20億元。

威士忌需要長達(dá)數(shù)年的桶陳時(shí)間，這使得百潤股份的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)一路走高，該數(shù)值已經(jīng)從2020年中期報(bào)的82.20天提升至2024年中期報(bào)的313.6天。今年四季度，威士忌成品才能揭開面紗。