5月17日，央行連放三個(gè)“大招”利好房地產(chǎn)：取消商品房個(gè)人住房貸款利率政策下限；下調(diào)公積金利率0.25個(gè)百分點(diǎn)；首套首付比例降至歷史低點(diǎn)15%。政策一出，地產(chǎn)股集體大漲，當(dāng)日金地集團(tuán)、萬(wàn)科A等超20只地產(chǎn)股漲停，連帶保險(xiǎn)、裝修建材等板塊漲幅居前。

值得注意的是，此前一周內(nèi)，萬(wàn)科先后獲得多家銀行貸款，并于5月16日成功發(fā)行14.35億元CMBS（商業(yè)房地產(chǎn)抵押貸款支持證券）。5月17日，萬(wàn)科A股價(jià)尾盤漲停，漲幅超10%；5月20日開盤后，萬(wàn)科保持上漲態(tài)勢(shì)，截至收盤收漲2%，報(bào)9.18元/股。

作為與地產(chǎn)緊密“捆綁”的險(xiǎn)企，在地產(chǎn)市場(chǎng)暖風(fēng)頻吹的情況下，股價(jià)也隨之水漲船高。截至5月17日收盤，當(dāng)天保險(xiǎn)板塊漲幅3.23%，中國(guó)平安股價(jià)創(chuàng)2024年以來(lái)新高，報(bào)收45.2元/股，漲幅4.99%；中國(guó)太保報(bào)收28.95元/股，漲幅3.65%；新華保險(xiǎn)、中國(guó)人壽、中國(guó)人保收盤時(shí)漲幅分別達(dá)到3.6%、1.85%、1.48%。5月20日開盤后，上市險(xiǎn)企股價(jià)仍在走高，截至收盤，中國(guó)太保以2.94%領(lǐng)漲保險(xiǎn)板塊。

2023年以來(lái)，險(xiǎn)企的表現(xiàn)不佳，業(yè)內(nèi)多歸因于其投資端承壓，而這主要是由于歷史上險(xiǎn)企與房地產(chǎn)的關(guān)系一直相當(dāng)緊密，地產(chǎn)公司債券更是險(xiǎn)企的核心持倉(cāng)，在萬(wàn)科等地產(chǎn)龍頭出現(xiàn)危機(jī)后，對(duì)險(xiǎn)企的影響不小。那么，隨著地產(chǎn)行業(yè)的復(fù)蘇、萬(wàn)科債務(wù)問(wèn)題的緩解，險(xiǎn)企投資端是否有望釋壓？

圖片來(lái)源：陳國(guó)麗 攝

一周內(nèi)連獲多項(xiàng)融資 萬(wàn)科股價(jià)“狂飆”

5月10日，萬(wàn)科發(fā)布子公司為公司向郵儲(chǔ)銀行申請(qǐng)貸款提供擔(dān)保的公告，指出萬(wàn)科作為借款人向中國(guó)郵政儲(chǔ)蓄銀行股份有限公司深圳羅湖區(qū)支行申請(qǐng)銀行貸款，貸款金額合計(jì)人民幣13億元，期限3年。

5月13日，萬(wàn)科又發(fā)布公告稱，為滿足經(jīng)營(yíng)需要，公司向銀行申請(qǐng)貸款，公司之控股子公司通過(guò)將持有的項(xiàng)目公司股權(quán)質(zhì)押或項(xiàng)目資產(chǎn)抵押等方式分別為相關(guān)貸款提供擔(dān)保，此外部分控股子公司作為共同借款人和公司一起承擔(dān)還款義務(wù)。從公告來(lái)看，萬(wàn)科向中國(guó)銀行深圳分行申請(qǐng)本金6.9億元貸款，期限三年；向農(nóng)業(yè)銀行深圳分行申請(qǐng)三筆銀行貸款，本金合計(jì)22億元，期限均為三年；作為受信人從北京銀行股份有限公司深圳分行獲得授信人民幣44.49億元。其中，萬(wàn)科作為主債務(wù)人，四家控股子公司分別作為共同債務(wù)人向北京銀行申請(qǐng)銀行貸款本金19.63億元，期限10年。此外，還作為借款人向北京銀行申請(qǐng)銀行貸款本金5.01億元，期限10年。

短短3天，不含授信，萬(wàn)科已累計(jì)獲得66.54億元銀行擔(dān)保貸款。而在三天后的5月16日，萬(wàn)科在深交所成功發(fā)行資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃，發(fā)行規(guī)模14.35億元，優(yōu)先級(jí)AAA評(píng)級(jí)，優(yōu)先級(jí)票面利率為3.6%，期限不超過(guò)18年。

一周內(nèi)獲得多項(xiàng)融資，萬(wàn)科股價(jià)持續(xù)上揚(yáng)。5月17日，央行連發(fā)三則通知，調(diào)整個(gè)人住房貸款最低首付款比例，明確首套住房商業(yè)性個(gè)人住房貸款最低首付款比例調(diào)整為不低于15%（前值為20%），二套住房商業(yè)性個(gè)人住房貸款最低首付款比例調(diào)整為不低于25%（前值為30%）。同時(shí)，5年以下（含5年）和5年以上首套個(gè)人住房公積金貸款利率分別調(diào)整為2.35%和2.85%；5年以下（含5年）和5年以上第二套個(gè)人住房公積金貸款利率分別調(diào)整為不低于2.775%和3.325%。此外，在調(diào)整商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率方面，取消全國(guó)層面首套住房和二套住房商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率政策下限。當(dāng)日，房地產(chǎn)板塊大漲，萬(wàn)科等20只地產(chǎn)股漲停。自4月25日起，截至5月17日收盤，萬(wàn)科A已累計(jì)上漲超37%。

債市方面，從今年4月底至今，萬(wàn)科多只債券上漲，其中“22萬(wàn)科07”一度漲幅超20%觸發(fā)臨停。萬(wàn)科旗下多只美元債也勢(shì)頭猛烈，萬(wàn)科2027年到期美元債更是創(chuàng)去年11月以來(lái)最大漲幅。

地產(chǎn)行業(yè)“復(fù)蘇” 帶動(dòng)保險(xiǎn)板塊“回春”

房地產(chǎn)市場(chǎng)的“復(fù)蘇”，也帶動(dòng)了保險(xiǎn)板塊的“回春”。在險(xiǎn)企的投資端，房地產(chǎn)多年來(lái)一直是眾多險(xiǎn)企關(guān)注的焦點(diǎn)之一，也是險(xiǎn)企的核心持倉(cāng)。房地產(chǎn)市場(chǎng)利好政策的出臺(tái)，帶動(dòng)地產(chǎn)股大漲的同時(shí)，保險(xiǎn)板塊也一路飄紅。5月17日當(dāng)日截至收盤，保險(xiǎn)板塊漲3.23%。

具體來(lái)看，A股板塊，中國(guó)平安報(bào)收45.2元/股，漲幅4.99%，創(chuàng)2024年以來(lái)新高，一個(gè)月內(nèi)漲幅16%；中國(guó)太保報(bào)收28.95元/股，漲幅3.65%，一個(gè)月內(nèi)漲幅23%；新華保險(xiǎn)報(bào)收34.5元/股，漲幅3.6%，一個(gè)月內(nèi)漲幅18%；中國(guó)人壽報(bào)收32.97元/股，漲幅1.85%，一個(gè)月內(nèi)漲幅19.6%；中國(guó)人保報(bào)收5.49元/股，漲幅1.48%，一個(gè)月內(nèi)漲幅3%。

除A股外，港股的保險(xiǎn)板塊也迎來(lái)一波大漲。當(dāng)日，中國(guó)太保港股漲6.52%，眾安在線漲6.42%，中國(guó)平安港股漲5.7%，中國(guó)人壽港股漲5.01%，新華保險(xiǎn)港股漲3.64%。

保險(xiǎn)股的上漲主要來(lái)源于對(duì)險(xiǎn)企投資信心的回歸，國(guó)泰君安劉欣琦團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，資產(chǎn)端受益于地產(chǎn)政策陸續(xù)出臺(tái)、長(zhǎng)端利率企穩(wěn)，以及權(quán)益市場(chǎng)改善預(yù)期，投資收益水平預(yù)計(jì)將明顯改善。

其實(shí)從4月中旬以來(lái)，保險(xiǎn)板塊整體已經(jīng)呈現(xiàn)上行態(tài)勢(shì)。中航證券認(rèn)為，這主要受益于險(xiǎn)企的資產(chǎn)端部分壓力有望改善。隨著地產(chǎn)利好政策的持續(xù)加碼，地產(chǎn)板塊持續(xù)反彈，對(duì)保險(xiǎn)資產(chǎn)端的壓力有望緩解。

在對(duì)地產(chǎn)的投資中，對(duì)萬(wàn)科的投資情況無(wú)疑是眾多上市險(xiǎn)企投資人最關(guān)心的問(wèn)題之一。

如今，隨著萬(wàn)科融資渠道的開拓，以及房地產(chǎn)利好政策的出爐，是否能助推相關(guān)險(xiǎn)企業(yè)績(jī)修復(fù)、減輕投資端的壓力，還有待時(shí)間給出回答。

投資拖累業(yè)績(jī) 險(xiǎn)企審慎布局不動(dòng)產(chǎn)

從2023年年報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，上市險(xiǎn)企業(yè)凈利潤(rùn)整體表現(xiàn)不佳。業(yè)內(nèi)人士分析，主要是受投資端拖累，上市險(xiǎn)企2023年凈利潤(rùn)整體承壓。這一現(xiàn)象在2024年一季度似乎也未得到緩解。根據(jù)2024年一季度數(shù)據(jù)，A股上市險(xiǎn)企凈利整體下滑9.16%，投資收益總計(jì)虧損22.79億元，同比降幅達(dá)103.32%。中國(guó)人壽、中國(guó)人保、中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)、中國(guó)平安一季度投資收益分別為54.64億元、24.94億元、-15.47億元、-17.19億元及-69.71億元，降幅分別為89.95%、69.11%、240.64%、2.05%、202.17%。

上市險(xiǎn)企對(duì)房地產(chǎn)的投資一直都是其投資組合中的重要部分，但是，隨著近些年房企頻頻爆雷，險(xiǎn)企對(duì)房地產(chǎn)的投資也逐漸謹(jǐn)慎。

今年3月，中國(guó)平安首席投資官鄧斌在接受媒體采訪時(shí)曾表示，近幾年來(lái)，平安的不動(dòng)產(chǎn)敞口是一直在下降的，平安壓降不動(dòng)產(chǎn)投資敞口從三年前就開始了。

中國(guó)太保4月也在互動(dòng)平臺(tái)向投資者表示，公司高度重視信用風(fēng)險(xiǎn)管理，嚴(yán)格控制房地產(chǎn)等行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)敞口，并在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下精選投資標(biāo)的。不動(dòng)產(chǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)的敞口占整體投資資產(chǎn)的比例較小，持倉(cāng)的房地產(chǎn)企業(yè)償債主體綜合實(shí)力較強(qiáng)，信用風(fēng)險(xiǎn)管控良好，投資風(fēng)險(xiǎn)可控。

作為萬(wàn)科十大股東之一的中國(guó)人壽，其在萬(wàn)科債務(wù)中的風(fēng)險(xiǎn)敞口有多大也是投資者關(guān)注的問(wèn)題之一。對(duì)此，中國(guó)人壽副總裁劉暉曾表示，中國(guó)人壽對(duì)萬(wàn)科的股票有持倉(cāng)，但是敞口非常小。公司對(duì)萬(wàn)科沒有任何債券和非標(biāo)的持倉(cāng)，后續(xù)將結(jié)合市場(chǎng)情況和標(biāo)的公司情況，始終堅(jiān)持審慎的投資理念來(lái)管控好投資敞口。

業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，保險(xiǎn)股反彈是受房地產(chǎn)政策利好影響，保險(xiǎn)公司房地產(chǎn)投資敞口風(fēng)險(xiǎn)有望在政策支持下逐步釋放，同時(shí)相關(guān)資產(chǎn)減值計(jì)提影響逐漸消退。隨著這一輪房地產(chǎn)利好政策的落地，未來(lái)房地產(chǎn)市場(chǎng)是否能真正回暖，對(duì)險(xiǎn)企投資端能否真正釋壓，無(wú)疑是一大重要的影響因素。