中國500強(qiáng)企業(yè)、西北最大的化工上市企業(yè)、氯堿化工兩大國內(nèi)巨頭之一、PVC產(chǎn)能常年維持國內(nèi)第一——這是中泰化學(xué)（002092.SH）身上所擁有的一系列輝煌標(biāo)簽。

而當(dāng)這樣一家上市公司竟然與特別風(fēng)險(xiǎn)提示（ST）聯(lián)系起來的時(shí)候，預(yù)示著前所未見的嚴(yán)監(jiān)管態(tài)勢。

5月17日晚間，中泰化學(xué)披露了兩份公告，分別載明公司收到了新疆證監(jiān)局《行政處罰決定書》，稱中泰化學(xué)存在財(cái)報(bào)虛假記載、重大遺漏、控股股東關(guān)聯(lián)方資金占用未及時(shí)披露等證券違法內(nèi)容；包括公司因上述事項(xiàng)，將在停牌一個(gè)交易日后被實(shí)施特別風(fēng)險(xiǎn)提示（ST）等內(nèi)容。

“大型國企也能被ST”……類似的討論在中泰化學(xué)受罰后開始席卷社交網(wǎng)絡(luò)。新“國九條”出臺后，上市公司治理問題的突出性和嚴(yán)肅性也被真實(shí)地放到了臺面之上。

“說明監(jiān)管層在加大對虛假記載和資金占用的監(jiān)管力度，也說明國九條的相關(guān)監(jiān)管政策已開始全面落地。”知名經(jīng)濟(jì)學(xué)者盤和林告訴記者。

中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜也表示：新“國九條”明確提出了加大上市公司治理問題懲處力度的要求，中泰化學(xué)被ST契合了這一要求。這表明監(jiān)管部門對上市公司治理問題的重視程度正在不斷提高，預(yù)計(jì)將會有更多的監(jiān)管措施和政策出臺，以規(guī)范上市公司的行為，保護(hù)投資者的權(quán)益。”

“500強(qiáng)”淪為ST股

公開資料顯示，中泰化學(xué)前身為新疆燒堿廠，2001年改制股份制法人，2006年登陸深交所。當(dāng)前，公司為全球最大的乙炔法PVC生產(chǎn)企業(yè)和國內(nèi)最大的氯堿生產(chǎn)企業(yè)。

主業(yè)方面，中泰化學(xué)生產(chǎn)銷售聚氯乙烯樹脂（PVC）、離子膜燒堿、粘膠纖維、粘膠紗等產(chǎn)品，廣泛應(yīng)用于紡織、建材、新能源、國防等20余個(gè)行業(yè)，市場覆蓋全球90多個(gè)國家和區(qū)域，享有較高的市場知名度和信譽(yù)。

而從背景來看，中泰化學(xué)系出中泰集團(tuán)，后者為西北綜合化工巨頭，經(jīng)營除氯堿化工之外的煤化工、石油化工等多個(gè)大化工產(chǎn)業(yè)集群。從官方信息來看，集團(tuán)公司于2022年首次進(jìn)入《財(cái)富》雜志世界500強(qiáng)，總營業(yè)收入接近3000億元，管理總資產(chǎn)約2000億。

這樣一家主業(yè)突出，背景雄厚的地方國企，卻因違法違規(guī)操作，面臨即將被打上ST標(biāo)簽的命運(yùn)。

根據(jù)中泰化學(xué)披露的收到行政處罰決定書公告，中泰化學(xué)2022年年度報(bào)告中存在虛假記載。其中為完成中泰集團(tuán)營收目標(biāo)，中泰化學(xué)及其子公司將其不作為控制人或僅為代理人的業(yè)務(wù)作為主業(yè)核算，2022年合計(jì)虛增收入42.48億元、虛增成本42.48億元，分別占2022年年度報(bào)告中披露的營業(yè)總收入及營業(yè)總成本的7.60%及7.75%。

而由于公司在以上財(cái)務(wù)周期以虛增收入、成本的財(cái)務(wù)報(bào)告作為多個(gè)批次債券、債務(wù)融資工具的發(fā)行和存續(xù)憑依，因此中泰化學(xué)也存在融資報(bào)告虛假記載的違法事實(shí)。

除此之外，公司還存在控股股東資金占用未及時(shí)披露的問題。

公告稱，2021年、2022年，中泰化學(xué)及其子公司以預(yù)付款、退貨款、代收代付運(yùn)費(fèi)等名義，直接或通過第三方公司與控股股東中泰集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)方發(fā)生非經(jīng)營性資金占用的關(guān)聯(lián)交易，總發(fā)生額為77.18億元，其中2021、2022年分別發(fā)生21.54億和55.64億，其分別占當(dāng)年凈資產(chǎn)的8.54%和21.61%。

內(nèi)控被架空

個(gè)人處罰方面，基于包括虛假記載、資金占用等違法事實(shí)的基礎(chǔ)上，新疆證監(jiān)局分別對中泰化學(xué)以及涉虛增收入財(cái)報(bào)時(shí)任公司董事長、總經(jīng)理、財(cái)務(wù)總監(jiān)、監(jiān)事、副總經(jīng)理等相關(guān)公司責(zé)任人處以警告并處以罰金的決定。

記者發(fā)現(xiàn)，在案件陳述中，公司董事會、管理層疑似遭到了中泰集團(tuán)的架空，從而成為了出現(xiàn)前述虛增收入、資金占用問題的導(dǎo)火索。

公告顯示，中泰化學(xué)時(shí)任前董事長楊江紅、時(shí)任公司財(cái)務(wù)總監(jiān)彭江玲分別遭到250萬元和150萬元的重罰，公司時(shí)任總經(jīng)理劉洪也遭到處罰，但罰金低至60萬元。

從案件偵辦過程來看，楊江紅曾對相關(guān)指控進(jìn)行申辯，并要求降低罰金，具體理由包括作為公司董事長“不具有履職需具備的法律及財(cái)務(wù)知識、對其職位安排不合理”，“中泰化學(xué)在決策上不具有獨(dú)立性，公司的管理和決策權(quán)實(shí)際均由中泰集團(tuán)行使”，以及“在重大經(jīng)營層面不享有話語權(quán)，存在受脅迫或誘騙情形”等。

但對此新疆證監(jiān)局認(rèn)為，不具有履職能力，缺乏獨(dú)立性不能作為免責(zé)事由，而楊江紅也未提供其被脅迫的證據(jù)，無話語權(quán)亦不屬于受脅迫誘騙情形，因此對申辯材料未予以采納。

類似情況亦出現(xiàn)在對劉洪過失的量裁中。但值得注意的是，由于劉洪“任職期間多次就中泰化學(xué)缺乏獨(dú)立性等問題作出報(bào)告及提醒，積極配合調(diào)查工作”，因此其罰金金額遠(yuǎn)低于楊江紅、彭江玲兩人。

從履歷上來看，楊江紅作為時(shí)任董事長，曾長期在中泰化學(xué)內(nèi)部擔(dān)任高管，并未在中泰集團(tuán)有任職經(jīng)歷；董事兼總經(jīng)理劉洪在入職擔(dān)任相關(guān)崗位前，則從未在中泰集團(tuán)體系中擔(dān)任任何職位。

而從最新的持股結(jié)構(gòu)和董事會構(gòu)成來看，當(dāng)前中泰集團(tuán)持有中泰化學(xué)股票截至一季度僅為25.9%，但由于與其它股東持股比例相差較大，中泰集團(tuán)仍為單一大股東和實(shí)際控制人。而從當(dāng)前董事會結(jié)構(gòu)來看，8位董事席位中，4位來自中泰集團(tuán)，其處在幾乎對董事會實(shí)現(xiàn)控制的狀態(tài)下。

機(jī)構(gòu)投資者或避險(xiǎn)賣出

中泰集團(tuán)有著較高的資金體量與合規(guī)實(shí)力。但中泰集團(tuán)是否會尊重處罰，并積極消除后續(xù)影響，現(xiàn)在來看仍要打上一個(gè)問號。

僅從短期來看，中泰化學(xué)即將面臨的第一個(gè)問題，就是機(jī)構(gòu)投資者可能出現(xiàn)的避險(xiǎn)賣出。

Choice數(shù)據(jù)顯示，截至2023年年底，中泰化學(xué)共獲214只基金持有合計(jì)1.58億股公司股票，約合9.64億持有市值。前十大股東、前十大流通股股東中，險(xiǎn)資和公募基金分別列居公司第七、第八大股東。

而一旦上市公司被ST，在投資上可能面臨不利影響。主流機(jī)構(gòu)對于ST股投資大多較為謹(jǐn)慎，尤其是在新“國九條”出爐之后，對于ST公司的投資更是慎之又慎，部分基金甚至將這類標(biāo)的排除在股票池之外。此外，對于一些已被納入指數(shù)成分股的公司，在被ST之后，也會被移出成分股序列。

而從股價(jià)來看，中泰化學(xué)已經(jīng)連跌三年。5月17日，中泰化學(xué)收4.93元，總市值為127.7億元，這距其2021年9月近18元的股價(jià)高點(diǎn)，已跌去了超過七成。而在ST公告發(fā)布復(fù)牌之后，11.28萬戶股東或?qū)⒚媾R更大的市場變數(shù)。