5月20日，央行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，2024年5月20日貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）為：1年期LPR為3.45%，5年期以上LPR為3.95%。以上LPR在下一次發(fā)布LPR之前有效。

上述數(shù)據(jù)意味著，在2月5年期以上LPR超預(yù)期下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)后，LPR連續(xù)第3個(gè)月保持不變。

盡管此前5月MLF操作利率維持不變，在房地產(chǎn)市場(chǎng)保持低迷狀態(tài)以及4月底政治局會(huì)議對(duì)房地產(chǎn)提出優(yōu)化增量住房政策措施要求下，市場(chǎng)對(duì)于5年期以上LPR下調(diào)仍有一定預(yù)期。

“主要是上周五央行取消全國層面首套住房和二套住房商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率政策下限，意味著各城市可自主決定各自的按揭貸款利率下限，因此20日再單獨(dú)下調(diào)5年期以上LPR沒有必要。”一位大行研究人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。

東方金誠首席宏觀分析師王青表示，個(gè)人住房貸款利率下限取消，基本上意味著5年期以上LPR報(bào)價(jià)與房貸利率“脫鉤”，即無需再通過單獨(dú)下調(diào)5年期以上LPR報(bào)價(jià)的方式，對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)實(shí)施“定向降息”。“受物價(jià)水平偏低影響，當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)實(shí)際融資成本偏高，著眼于提振宏觀經(jīng)濟(jì)總需求，未來LPR報(bào)價(jià)仍有可能跟進(jìn)MLF利率下調(diào)。”

全國層面房貸利率下行約束不再

目前，LPR與MLF利率仍高度關(guān)聯(lián)。5月15日，央行進(jìn)行1250億元MLF續(xù)操作，利率維持2.50%不變，意味著本月LPR調(diào)整的基礎(chǔ)不在。不過，從歷史情況看，即使MLF利率維持不變，無論是1年期LPR還是5年期以上LPR，均有過獨(dú)立調(diào)整的情況出現(xiàn)。

基于當(dāng)前房地產(chǎn)市場(chǎng)仍繼續(xù)處于調(diào)整期，4月底召開的政治局會(huì)議提出“統(tǒng)籌研究消化存量房產(chǎn)和優(yōu)化增量住房的政策措施”。

所謂“增量住房政策措施”，即進(jìn)一步滿足居民購房合理需求。5月17日，央行在《關(guān)于調(diào)整商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率政策的通知》中表示，適應(yīng)我國房地產(chǎn)市場(chǎng)供求關(guān)系的新變化、人民群眾對(duì)優(yōu)質(zhì)住房的新期待，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展，決定取消全國層面首套住房和二套住房商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率政策下限。

這意味著，央行各省級(jí)分行可按照因城施策原則，指導(dǎo)各省級(jí)市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制，根據(jù)轄區(qū)內(nèi)各城市房地產(chǎn)市場(chǎng)形勢(shì)及當(dāng)?shù)卣{(diào)控要求，自主確定是否設(shè)定轄區(qū)內(nèi)各城市商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率下限及下限水平。銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)可根據(jù)各省級(jí)市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制確定的利率下限（如有），結(jié)合本機(jī)構(gòu)經(jīng)營狀況、客戶風(fēng)險(xiǎn)狀況等因素，合理確定每筆貸款的具體利率水平。

央行一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告顯示，截至3月末，全國343個(gè)城市（地級(jí)及以上）中，75個(gè)下調(diào)了首套房貸利率下限，64個(gè)取消了下限。3月，新發(fā)放個(gè)人住房貸款利率為3.69%，同比下降0.45個(gè)百分點(diǎn)。

3.69%低于LPR-20bp，即全國平均新發(fā)放個(gè)人住房貸款利率已經(jīng)低于此前央行要求的3.75%的下限，這主要是64個(gè)城市取消了新發(fā)放個(gè)人住房貸款利率下限。而此次通知發(fā)布后，預(yù)計(jì)會(huì)有更多的城市將取消新發(fā)放個(gè)人住房貸款利率下限，屆時(shí)新發(fā)放個(gè)人住房貸款利率將會(huì)更低。“若全國絕大部分城市取消對(duì)房貸利率政策下限，未來房貸利率還會(huì)有明顯下降，有助于繼續(xù)釋放剛性和改善性購房需求，緩解房企回款壓力。”業(yè)內(nèi)人士判斷稱。

不少金融機(jī)構(gòu)也反映，這些城市的房貸利率下限取消后，利率會(huì)有一定下行，但市場(chǎng)經(jīng)充分競(jìng)爭(zhēng)后又形成新的較為穩(wěn)定的均衡水平，對(duì)當(dāng)?shù)匦掳l(fā)放房貸有帶動(dòng)作用。

未來調(diào)降時(shí)機(jī)仍受多因素制約

綜合采訪信息來看，此次兩個(gè)期限的LPR均保持不變，除房地產(chǎn)政策變化外，還存在其他一些因素的約束，包括防資金空轉(zhuǎn)、銀行負(fù)債成本、外部壓力等。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明認(rèn)為，一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告新增了“加大力度盤活存量金融資源，密切關(guān)注資金沉淀空轉(zhuǎn)等情況”的內(nèi)容，意味著盤活存量資源、防止資金空轉(zhuǎn)目標(biāo)仍在持續(xù)，央行或更多關(guān)注貸款資金的具體流向。

“在2月LPR報(bào)價(jià)大幅調(diào)降后，近期延續(xù)按兵不動(dòng)，也可緩解貸款利率過快下行而引致的資金空轉(zhuǎn)套利行為，提升資金運(yùn)行效率。”民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬也表示。

央行一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告顯示，3月新發(fā)放企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為3.73%，較上年同期低0.22個(gè)百分點(diǎn)，融資成本穩(wěn)中有降。一般貸款中利率低于LPR的貸款占比為40.44%，仍繼續(xù)保持高位。

溫彬分析稱，年初以來，貸款和長(zhǎng)債利率中樞明顯下行，“手工補(bǔ)息”高息攬儲(chǔ)行為擾亂市場(chǎng)秩序，存款市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，銀行凈息差進(jìn)一步承壓。4月，企業(yè)新發(fā)放貸款加權(quán)平均利率為3.76%，基本與上月末持平，比上年同期低23bp；個(gè)人住房新發(fā)放貸款利率為3.7%，比上月低2bp，比上年同期低48bp，均處于歷史低位。在此背景下，銀行進(jìn)一步調(diào)降LPR的空間也在大幅縮窄。

盡管目前金融監(jiān)管總局還未發(fā)布一季度銀行業(yè)經(jīng)營情況主要數(shù)據(jù)，但凈息差繼續(xù)下行是普遍共識(shí)。

“未來受息差壓力影響商業(yè)銀行或繼續(xù)下調(diào)存款利率，而低通脹引起的高實(shí)際利率環(huán)境下，年內(nèi)LPR報(bào)價(jià)下調(diào)仍可期待，但綜合考慮國內(nèi)寬信用目標(biāo)變化與海外主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策節(jié)奏，時(shí)點(diǎn)上可能略靠后。”明明表示。

近期，包括不少地區(qū)的中小銀行下調(diào)存款利率，同時(shí)利率自律機(jī)制規(guī)范“手工補(bǔ)息”、存量智能通知存款等高負(fù)債產(chǎn)品，這對(duì)減輕商業(yè)銀行負(fù)債壓力有一定促進(jìn)作用。溫彬表示，這些舉措隱性地實(shí)行了存款降息，減輕對(duì)公存款成本持續(xù)偏高以及存款定期化帶來的負(fù)債端壓力，為后續(xù)LPR報(bào)價(jià)打開了一定下行空間。

“后續(xù)看，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期有所升溫，穩(wěn)匯率壓力相對(duì)前期有所減輕；約束超自律存款下，年內(nèi)存款成本實(shí)現(xiàn)較大幅下降的確定性強(qiáng)。在此背景下，若物價(jià)回升、內(nèi)生融資需求修復(fù)總體仍不樂觀，則需要進(jìn)一步降低實(shí)際融資成本，從而降低政策利率和LPR報(bào)價(jià)的概率加大。”溫彬同時(shí)表示。