日前,諾和基金會(NovoHoldings)宣布以165億美元價格收購著名的CDMO公司Catalent(康泰倫特),創(chuàng)造了業(yè)界較為罕見的生物制藥公司收購生產(chǎn)機構(gòu)的交易。
雖然生物制藥公司收購CDMO的動作有些“逆勢而上”的意味,但考慮到以下五點因素,這筆165億美元的交易也是合情合理的:
從第五點自由現(xiàn)金流作為切入點分析的話,可以看見,在經(jīng)歷了2022年和2023年的醫(yī)藥市場并購低潮期后,2024年的并購交易或?qū)⒊霈F(xiàn)明顯反彈。
實際上,在最近的一年時間內(nèi),已經(jīng)出現(xiàn)了安進270億美元收購HorizonTherapeutics、默沙東108億美元收購PrometheusBiosciences、輝瑞430億美元收購Seagen,以及諾和基金會165億美元收購Catalent的交易,這幾筆大宗交易的總額已經(jīng)超過1000億美元。
可觀現(xiàn)金流是收購必不可少的催化劑
從諾和基金會收購Catalent的交易來看,諾和諾德2023年的自由現(xiàn)金流應(yīng)該接近100億美元,遠超其37億美元的債務(wù)水平。而且諾和基金會也擁有1000億美元的可用資金。因此165億美元的支出對于諾和未來的發(fā)展是必然的。收購Catalent無疑將增強諾和諾德的制造能力,支持Wegovy和Ozempic高產(chǎn)且穩(wěn)定的供應(yīng)。
據(jù)Barron's(巴倫周刊)預(yù)測,生物醫(yī)藥行業(yè)將在2024年涌現(xiàn)出大量并購交易,因為許多制藥公司從其老重磅炸彈藥物中獲得了可觀的自由現(xiàn)金流,債務(wù)負擔(dān)可控,并且受到投資者的壓力需找到新的增長機會。這意味著制藥公司面臨著在尋找新的增長機會方面的挑戰(zhàn),原因在于需要滿足投資者的期望,并利用現(xiàn)有的資源和資金來尋找未來的發(fā)展方向。生物制藥領(lǐng)域的交易活動將會繼續(xù),制藥公司有能力并且有需要購買新資產(chǎn)。
并購交易在2023年第四季度就已經(jīng)顯露了強烈抬頭的趨勢,出現(xiàn)此種現(xiàn)象的另一個可能原因是:2023年FDA對新型療法的批準(zhǔn)數(shù)量大幅增加。CDER去年的批準(zhǔn)數(shù)量增加了50%,從2022年的37個增加到2023年的55個。CBER的批準(zhǔn)數(shù)量也達到了17個。FDA批準(zhǔn)新藥數(shù)量再創(chuàng)新高,也增加了大型制藥公司產(chǎn)品上市的決心和希望。購買資產(chǎn)和中小公司,成為了其實現(xiàn)新藥上市的重要途徑。
默沙東和BMS也選擇借雞下蛋
默沙東子公司默克動物保健公司于2月5日以13億美元的價格收購了ElancoAnimalHealthIncorporated的水產(chǎn)業(yè)務(wù),包括水生物種藥物和疫苗、營養(yǎng)品和補充劑的創(chuàng)新組合。此次收購將擴大默克動物保健公司的水產(chǎn)產(chǎn)品組合,包括CLYNAV?(一種新一代DNA疫苗,可保護大西洋鮭魚免受胰腺疾病)和IMVIXA?(一種抗寄生蟲海虱治療藥物)。在這筆花費后,默沙東還有大量可用資金推進項目或企業(yè)收購。
據(jù)投資機構(gòu)FactSet預(yù)計,默沙東2024年的自由現(xiàn)金流將達到近200億美元,這還不包括這筆交易。此外,他們的凈債務(wù)(債務(wù)減去現(xiàn)金)僅有約130億美元。在默沙東最近的財報電話會議上,公司表示將會關(guān)注更多的交易,重點是10億美元到150億美元的規(guī)模。這個表態(tài)意味著默沙東有足夠的資金和意愿進行更多的收購和交易,尋找新的增長機會和擴大業(yè)務(wù)。
再看百時美施貴寶(BMS),同樣迫切需要新的增長機會。分析師預(yù)計,在未來幾年,BMS的產(chǎn)品銷售額基本上不會增長,2023年的銷售額約為450億美元。缺乏關(guān)鍵催化劑是BMS銷售額裹足不前的主要原因。BMS的兩款支柱資產(chǎn),即多發(fā)性骨髓瘤治療藥物Revlimid和血栓預(yù)防產(chǎn)品Eliquis的銷售額逐漸式微,下跌原因在于這兩款小分子化藥面臨專利懸崖,其固有市場將面臨來自仿制藥的蠶食。除了自身造血之外,借雞下蛋將是一條提振銷售額的重要策略。
盡管未來BMS的銷售額在分析師眼里不容樂觀,但BMS釋放出了積極向上的發(fā)展信號-健康的財政。據(jù)BMS新聞稿,預(yù)計2024年其將產(chǎn)生約190億美元的息稅折舊及攤銷前利潤(EBITDA,衡量公司在去掉利息、稅收、折舊和攤銷這些非經(jīng)營性成本因素影響之后的盈利能力),幾乎可以覆蓋其265億美元的凈債務(wù)。這意味著BMS的盈利水平足以支付其債務(wù),從而降低了公司的財務(wù)風(fēng)險,并提供了可靠的財務(wù)穩(wěn)定性。
BMS在1月底完成了對MiratiTherapeutics,Inc的收購,后者已經(jīng)成為BMS的全資子公司。Mirati交易的促進BMS進一步實現(xiàn)腫瘤產(chǎn)品組合多元化、在2030年前加強公司的產(chǎn)品管線的戰(zhàn)略目標(biāo)。通過此次交易,BMS已將商業(yè)化肺癌藥物KRAZATI(adagrasib)添加到其腫瘤產(chǎn)品組合中,并增加了幾個有前景的臨床資產(chǎn),包括處于1期開發(fā)的PRMT5抑制劑,以及兩項1期KRAS資產(chǎn)。除此之外,BMS斥資140億美元收購了KarunaTherapeutics,后者的核心資產(chǎn)KarTX(xanomeline/Trospiumchloride)已經(jīng)遞交了NDA申請,針對精神分裂癥。分析師預(yù)計,KarTX有望在2028年實現(xiàn)28億美元的銷售額,如果能擴大適應(yīng)癥范圍,將有實力達到60億美元的峰值銷售。
像BMS和默沙東這樣的MNC,他們的的總凈債務(wù)與息稅折舊及攤銷前利潤(EBITDA)比率約為1.1倍。這意味著它們的現(xiàn)金流可以輕松覆蓋它們的債務(wù),從而使這些公司可以利用現(xiàn)金進行更多的交易。這些公司具有相對健康的財務(wù)狀況,有能力承擔(dān)更多的負債來開展業(yè)務(wù)活動。
另一方面,SPDRS&P生物技術(shù)交易所交易基金上有124家公司,平均市值為153億美元。其中有許多價值僅幾十億美元的公司,以及少數(shù)市值更低的公司。這些公司可能成為BMS、默沙東和吉利德等MNC的收購候選對象。市場上存在著許多可供選擇的潛在收購目標(biāo),為MNC提供了擴大業(yè)務(wù)或獲取新增長機會的可能性。
2024年,哪些公司有望獲得MNC拋來的橄欖枝?GeneticEngineering&BiotechnologyNews網(wǎng)站發(fā)布了2024年值得關(guān)注的企業(yè)并購目標(biāo),其中有10家企業(yè)“榜上有名”。
2024年值得關(guān)注的十大企業(yè)并購目標(biāo)
1.Argenx
2.ArrowheadPharmaceuticals
3.AuriniaPharmaceuticals
4.Biohaven
5.BioMarinPharmaceutical
6.Exelixis
7.hVIVO
8.Intra-CellularTherapies
9.MadrigalPharmaceuticals
10.SareptaTherapeutics
小結(jié)
2023年最后一個季度,并購活動升溫,2024年開年更是接踵而至。并購的復(fù)蘇反映了制藥企業(yè)的重磅炸彈在失去了專利獨占權(quán)后,需要創(chuàng)造新的收入和補充渠道,以及為交易提供資金的能力。
文章來源及作者:藥智頭條