一批副總裁級(jí)別的基金經(jīng)理披露了最新持倉(cāng)策略。

作為大型公募基金的投資話事人，副總裁級(jí)別基金經(jīng)理的策略相當(dāng)程度的影響著所在基金公司整體的走向。廣發(fā)基金、南方基金、前海開(kāi)源基金旗下的多個(gè)副總裁級(jí)別基金經(jīng)理2023年四季報(bào)顯示，這些管理資金數(shù)百億的基金經(jīng)理在去年底開(kāi)始大幅增加股票倉(cāng)位。部分公募大佬直言，在大多數(shù)制造業(yè)產(chǎn)能已經(jīng)相對(duì)充分的前提下，期待通過(guò)股權(quán)融資獲取發(fā)展所需資金，通過(guò)規(guī)模擴(kuò)張降低成本取得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)并擠出競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手已經(jīng)不再是放之四海而皆準(zhǔn)的企業(yè)層面的經(jīng)營(yíng)策略，而這將影響到基金對(duì)優(yōu)質(zhì)企業(yè)審美和判斷標(biāo)準(zhǔn)的變化，以及未來(lái)核心持倉(cāng)的方向。

增持超跌賽道，劉格菘判斷光伏賽道反應(yīng)過(guò)度

管理資金規(guī)模約400億的明星基金經(jīng)理、廣發(fā)基金副總經(jīng)理劉格菘，他的持倉(cāng)策略顯著有變，進(jìn)攻性大幅增強(qiáng)。

根據(jù)廣發(fā)科技先鋒、廣發(fā)雙擎升級(jí)等基金披露的2023年四季報(bào)顯示，劉格菘在去年底開(kāi)始在十大重倉(cāng)股中增配半導(dǎo)體股票的比重。在此之前，劉格菘管理的多只基金產(chǎn)品核心持倉(cāng)幾乎清一色指向新能源賽道，而最新的季報(bào)顯示，在其前十大重倉(cāng)股中半導(dǎo)體股票的數(shù)量已達(dá)到4只，包括圣邦股份、北方華創(chuàng)、紫光國(guó)微、中微公司等，幾乎占據(jù)半壁江山。

盡管劉格菘在重倉(cāng)股中顯著增加半導(dǎo)體賽道股票的數(shù)量，但他在青睞的新能源賽道上仍然采取積極的進(jìn)攻策略，劉格菘在去年底大幅度增持陽(yáng)光電源、天合光能、晶科能源等多只股票，尤其是他對(duì)晶科能源的增持使得對(duì)該股票的倉(cāng)位比例幾乎翻倍，由3325萬(wàn)股大幅增加到6585萬(wàn)股；天合光能的持倉(cāng)也由此前的1553萬(wàn)股增持至2225萬(wàn)股，并躍升至第二大重倉(cāng)股。

劉格菘也在最新季報(bào)中解釋了他的這一持倉(cāng)策略。他說(shuō)光伏及產(chǎn)業(yè)鏈占基金資產(chǎn)比重較高，從財(cái)報(bào)角度看，2023年四季度，很多龍頭公司單季度以及前三季度收入及凈利潤(rùn)均取得了非常耀眼的成績(jī)，光伏行業(yè)在上游原材料價(jià)格下降過(guò)程中盈利能力明顯提升，從盈利質(zhì)量與盈利增速角度看，今年能超過(guò)光伏的行業(yè)并不多。然而，去年全年光伏板塊的跌幅與其他一級(jí)行業(yè)相比居前，這種股價(jià)與基本面背離的原因，主要來(lái)自行業(yè)供給側(cè)的快速擴(kuò)張與需求的穩(wěn)定增長(zhǎng)之間的矛盾，這使得大部分投資者擔(dān)憂未來(lái)行業(yè)的盈利能力會(huì)快速下滑。

“我們的觀點(diǎn)是，在組件價(jià)格快速下降過(guò)程中，行業(yè)出清的速度可能會(huì)加快，電池技術(shù)領(lǐng)先的一體化龍頭公司的成本也在快速下降，一線龍頭與二三線公司相比，盈利也會(huì)受影響，但影響并不如悲觀預(yù)期的那么大。”劉格菘判斷，總體上對(duì)新技術(shù)下龍頭公司2024年的盈利并不悲觀，加上行業(yè)估值水平已經(jīng)處于歷史較低百分位，這個(gè)位置對(duì)光伏產(chǎn)業(yè)鏈保持樂(lè)觀。今年產(chǎn)品的凈值表現(xiàn)與年初的期望相比有較大落差，除了在產(chǎn)品重倉(cāng)行業(yè)上與市場(chǎng)的預(yù)期存在差異之外，劉格菘稱(chēng)還觀察到當(dāng)前市場(chǎng)的悲觀情緒引發(fā)了大部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)股價(jià)對(duì)于基本面悲觀預(yù)期的過(guò)度反應(yīng)。

劉格菘認(rèn)為，堅(jiān)信當(dāng)前時(shí)點(diǎn)A 股大部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)已經(jīng)具備較高的性?xún)r(jià)比，對(duì)2024年的整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)保持樂(lè)觀，相信后續(xù)隨著更大力度且更具針對(duì)性的政策逐步出臺(tái)，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)將進(jìn)一步企穩(wěn)回升。

大幅增加股票倉(cāng)位，史博強(qiáng)調(diào)擴(kuò)張型公司已難言?xún)?yōu)質(zhì)

頂流公募大佬、百億基金經(jīng)理、南方基金副總裁史博的最新策略也剛剛曝光。他強(qiáng)調(diào)了上市公司的ESG與現(xiàn)金盈利正成為未來(lái)市場(chǎng)的投資核心，而壓榨合作伙伴、分紅回報(bào)差、只進(jìn)行收入擴(kuò)張的公司已不再是市場(chǎng)認(rèn)可的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

根南方興潤(rùn)價(jià)值2023年四季報(bào)顯示，史博在去年底大幅增加股票比重，并開(kāi)始增加重倉(cāng)股中的彈性，尤其是提升了港股的配置比例。基金最新季報(bào)顯示，史博管理的南方興潤(rùn)價(jià)值基金截至2023年12月末的股票持倉(cāng)比例已達(dá)到66.48%，而在2023年9月末的這一數(shù)據(jù)為55.90%。在史博所增持的方向中，除了部分A股品種，史博還較為明顯的增持港股，這從該只基金在港股通方面的持倉(cāng)數(shù)據(jù)上有所體現(xiàn)。

上述基金披露，報(bào)告期末通過(guò)深港通交易機(jī)制投資的港股市值為人民幣1,038,804,413.79元，占基金資產(chǎn)凈值比例18.38%。對(duì)比2023年9月末的數(shù)據(jù)，該基金當(dāng)時(shí)顯示通過(guò)深港通交易機(jī)制投資的港股市值為人民幣998,645,047.58元，占基金資產(chǎn)凈值比例16.10%。這一數(shù)據(jù)的變化意味著，在港股大幅下跌后，史博管理的南方興潤(rùn)價(jià)值基金通過(guò)港股通增持港股至少兩個(gè)點(diǎn)。

與許多基金經(jīng)理前十大重倉(cāng)股中普遍的一兩個(gè)賽道相比，在史博所管基金的前十大重倉(cāng)股中，最新季報(bào)也顯示這位投資經(jīng)驗(yàn)超20年的老將，正在核心倉(cāng)位中體現(xiàn)他的多元均衡——十只股票幾乎覆蓋了十個(gè)賽道，涵蓋電信、輪胎、白酒、交通、家電、煤炭、化妝品、機(jī)器人等，比如他對(duì)港股的膠原蛋白類(lèi)化妝品股票進(jìn)行了顯著的增持。

史博在最新季報(bào)中分析了他果斷增持股票的核心邏輯。他表示，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面處于復(fù)蘇階段，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有韌性。但同時(shí)，股票市場(chǎng)的整體表現(xiàn)集中體現(xiàn)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨一定的轉(zhuǎn)型壓力，經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展需要把過(guò)去粗放式的對(duì)于收入和賬面利潤(rùn)的追求，轉(zhuǎn)變?yōu)槠胶夂觅Y產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)，確保當(dāng)期經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流的穩(wěn)健，適當(dāng)控制擴(kuò)張性投資沖動(dòng)。在高質(zhì)量發(fā)展、創(chuàng)新轉(zhuǎn)型的大背景下，在大多數(shù)制造業(yè)產(chǎn)能已經(jīng)相對(duì)充分的前提下，期待通過(guò)股權(quán)融資獲取發(fā)展所需資金，通過(guò)規(guī)模擴(kuò)張降低成本取得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)并擠出競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手已經(jīng)不再是放之四海而皆準(zhǔn) 的企業(yè)層面的競(jìng)爭(zhēng)策略。

史博強(qiáng)調(diào)了當(dāng)下環(huán)境中上市公司分紅對(duì)投資者的意義。他認(rèn)為，傳統(tǒng)行業(yè)，在過(guò)了高速發(fā)展期之后，通過(guò)分紅回報(bào)投資者，穩(wěn)定投資者長(zhǎng)期持股意愿，已經(jīng)逐漸成為各方共識(shí)。在行業(yè)進(jìn)入成熟期后現(xiàn)金盈利能力，而不是收入擴(kuò)張能力，成為區(qū)分鑒別企業(yè)優(yōu)質(zhì)程度的試金石。

“面對(duì)相對(duì)低迷的投資者情緒，鑒于政策底明確，本基金逆市加倉(cāng)，股票倉(cāng)位由上個(gè)季度末的56.3%增加到了本季度末的66.8%。權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)由低配轉(zhuǎn)為超配。”史博表示，當(dāng)投資者把對(duì)中國(guó)優(yōu)質(zhì)企業(yè)投資的時(shí)間維度拉長(zhǎng)，再拉長(zhǎng)時(shí)，重點(diǎn)關(guān)注方向可能不再是短期的市場(chǎng)熱點(diǎn)和“知識(shí)熱點(diǎn)”，而是關(guān)注那些整體上非常嚴(yán)肅的控制產(chǎn)能擴(kuò)張的行業(yè)，關(guān)注那些勇于探索，持續(xù)投入進(jìn)行創(chuàng)新的公司。如果行業(yè)龍頭公司以創(chuàng)新帶動(dòng)行業(yè)發(fā)展，注重打造整個(gè)生態(tài)圈的可持續(xù)發(fā)展，而不是靠壓榨產(chǎn)業(yè)鏈合作伙伴獲取超額利潤(rùn)，注重ESG，注重保護(hù)中小股東利益，短期的市場(chǎng)低迷或許不但不會(huì)影響企業(yè)和所處行業(yè)的長(zhǎng)期價(jià)值，反而會(huì)提供非常好的長(zhǎng)期配置機(jī)遇。

股票倉(cāng)位頂配超九成，曲揚(yáng)逆市看好高端消費(fèi)

管理資金接近200億的前海開(kāi)源基金副總曲揚(yáng)，其管理的基金也曝光了最新動(dòng)向。

前海開(kāi)源滬港深基金披露的2023年四季報(bào)顯示，曲揚(yáng)在去年底稍稍減持港股，并增加A股的資產(chǎn)，他在權(quán)益投資中通過(guò)港股通交易機(jī)制投資的港股公允價(jià)值為2,416,927,190.46元，占資產(chǎn)凈值比例46.24%，而在2023年9月末的數(shù)據(jù)為48%。此外，曲揚(yáng)在2023年9月末的股票持倉(cāng)比例為91.49%，而最新披露的四季報(bào)顯示截至2023年12月末的股票倉(cāng)位達(dá)到了92.90%。這種港股持倉(cāng)下降但總股票倉(cāng)位提升意味著，曲揚(yáng)在去年底增加了對(duì)A股資產(chǎn)的投資比重。

盡管將更多的倉(cāng)位移至A股，但作為QDII基金出身背景的公募大佬，港股依然是曲揚(yáng)所管基金的一大特色。

具體看，曲揚(yáng)港股倉(cāng)位下降在很大程度上來(lái)自美團(tuán)公司。截至去年底，前海開(kāi)源滬港深基金所持有的美團(tuán)公司的比重已降至不足3%。此外，港股的騰訊也遭其減持，在此之前的騰訊為該只基金的第一大重倉(cāng)股，但在最新季報(bào)中騰訊已降至第四大重倉(cāng)股，并有大約30萬(wàn)股騰訊被曲揚(yáng)賣(mài)出。

與港股重點(diǎn)抓科網(wǎng)股不同，曲揚(yáng)在A股的投資中主要集中為白酒賽道，包括貴州茅臺(tái)在內(nèi)的白酒股地位有所上升。比如貴州茅臺(tái)在去年底已成為前海開(kāi)源滬港深基金的第一大重倉(cāng)股，取代了港股的騰訊，但實(shí)際上貴州茅臺(tái)也被小幅度減持。前十大重倉(cāng)股中普遍出現(xiàn)的減持，但股票資產(chǎn)配置比例有所上升，很大可能是曲揚(yáng)在隱形持倉(cāng)品種上有所優(yōu)化，比如他在季報(bào)中提及對(duì)電動(dòng)車(chē)的配置，但電動(dòng)車(chē)并未體現(xiàn)在前十大重倉(cāng)股名單上。

曲揚(yáng)在其最新季報(bào)中認(rèn)為，國(guó)內(nèi)工業(yè)品和消費(fèi)品價(jià)格承壓，PPI 略有回升但仍為負(fù)值，10月和11月的CPI 轉(zhuǎn)負(fù)。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議要求堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)、先立后破，多出有利于穩(wěn)預(yù)期、穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)的政策。美國(guó)通脹數(shù)據(jù)持續(xù)回落，美聯(lián)儲(chǔ)加息周期大概率已經(jīng)結(jié)束，明年有望開(kāi)啟降息周期，持倉(cāng)以朝陽(yáng)行業(yè)的優(yōu)質(zhì)公司為主，重點(diǎn)配置了A股和港股中高端消費(fèi)、TMT、電力運(yùn)營(yíng)、電動(dòng)車(chē)、醫(yī)療健康等方向的標(biāo)的，力爭(zhēng)獲得持續(xù)穩(wěn)定的超額回報(bào)。

來(lái)源：證券時(shí)報(bào)網(wǎng) 券商中國(guó)