在近期持續(xù)低迷的市場環(huán)境下，不少基金經(jīng)理在近期披露的2023年四季報中反思了自己的認知迭代與持倉運作，其中多位知名基金經(jīng)理都談到了對于近期市場較為關注的高股息策略看法。

部分知名基金經(jīng)理認為，在成長型經(jīng)濟體轉(zhuǎn)向成熟型經(jīng)濟體的過程中，實在的股東回報或取代高增長曲線成為市場新的偏好。同時，部分知名基金經(jīng)理在觀點上存在分歧，認為以紅利為代表的風格類別已進入昂貴區(qū)域，高股息邏輯更適用于商業(yè)模式和現(xiàn)金流穩(wěn)定的公司。

價值股更有吸引力

從2023年四季報披露的前十大持倉股情況看，2023年四季度，睿遠基金基金經(jīng)理傅鵬博、朱璘管理的睿遠成長價值混合持倉中表現(xiàn)相對較好的依舊是電信運營商，穩(wěn)定的現(xiàn)金流和分紅政策使其成為組合的“壓艙石”。

截至2023年年末，電信運營商龍頭中國移動依然占據(jù)睿遠成長價值混合第一大重倉股的位置，該基金的持股數(shù)量為3361.30萬股，相比2023年三季度末減持了426.70萬股。Wind數(shù)據(jù)顯示，2023年四季度，中國移動漲幅為2.75%。

2023年四季報顯示，同一公司旗下的睿遠均衡價值三年持有混合2023年四季度也增持了商業(yè)模式穩(wěn)定、現(xiàn)金流優(yōu)秀的高息公司。

“如果未來名義GDP增長中樞在5%，那么，同期盈利復合增速超過10%的公司已是成長公司中的佼佼者。反觀價值股，如果股息率能夠達到7%左右，伴隨一定幅度的盈利增長，那么，投資者的回報率也能達到10%左右。”在接近的預期回報率下，相對于成長股，睿遠均衡價值三年持有混合基金經(jīng)理趙楓認為，價值股似乎更有吸引力。

此外，知名基金經(jīng)理馮漢杰在加盟廣發(fā)基金后，2023年四季度對接管的廣發(fā)主題領先混合進行了大幅調(diào)倉，國投電力、伊利股份、長江電力、中國神華等高股息股票進入前十大重倉股。談及自己的調(diào)倉思路，馮漢杰表示，該基金投資紅利類公司的標準是對其提供的包含股息率在內(nèi)的綜合回報是否感到滿意。

股息分紅率是重要指標

在2023年四季報中，交銀施羅德基金知名基金經(jīng)理楊金金表示，過去四五年，上游行業(yè)發(fā)生的供給側(cè)改革給市場參與者提供了一個很好的微觀經(jīng)濟學思路：需求增速很慢甚至下滑的行業(yè)可以通過供給側(cè)出清，實現(xiàn)格局好轉(zhuǎn)以及盈利大幅回升，即使行業(yè)及公司體量不增長，凈利潤和現(xiàn)金流、股東回報仍可大幅改善。

在成長型經(jīng)濟體轉(zhuǎn)向成熟型經(jīng)濟體的過程中，楊金金預計，在各行各業(yè)中，過去依靠資本開支拉動凈利潤增長的決策模式轉(zhuǎn)向更看重投入產(chǎn)出的投資回報率。資本市場的定價機制也將從過去的單純從凈利潤單一指標，轉(zhuǎn)向更加看重股東回報的自由現(xiàn)金流。

傅鵬博、朱璘也深切體會到，在波動市場中估值“錨”有更重要的話語權(quán)，除估值界定的“安全”，股息分紅率是很重要的“安全”指標。

“實在的股東回報或取代越來越稀缺的高增長曲線，成為市場新的偏好。”楊金金表示。

高股息策略運用存分歧

“市場一直習慣性地認為紅利類標的僅有防御價值，將這兩年的上漲歸因于市場特殊環(huán)境，這是風格思維盛行的體現(xiàn)，也是很多市場參與者希望獲得當年最高可能收益的自然選擇。”馮漢杰等在2023年四季報中寫道。

不過，對于高股息策略的后續(xù)運用，多位知名基金經(jīng)理紛紛提出不同看法。

鵬華基金陳金偉認為，低估值高股息的股票是有投資價值的，上漲具有合理性，只是高股息資產(chǎn)和成長類資產(chǎn)的回報來源不同。“我們并不認為紅利資產(chǎn)高估，但是，在當前估值水平下，我們更擔心踏空成長資產(chǎn)。”

結(jié)合數(shù)據(jù)分析，廣發(fā)基金林英睿提示，近十年以來，中證紅利指數(shù)的股息率相對滬深300指數(shù)的收益率已達到最低的5%左右，以紅利為代表的風格類別已進入昂貴區(qū)域，而景氣風格進入高賠率區(qū)域。

此外，趙楓提到，高股息邏輯更適用于商業(yè)模式和現(xiàn)金流穩(wěn)定的公司，大部分行業(yè)存在一定周期性，把握景氣轉(zhuǎn)變是這類公司獲取超額投資回報的關鍵能力。

來源：中國證券報·中證網(wǎng)