財(cái)聯(lián)社1月27日訊（編輯 史正丞）根據(jù)美國SEC公告平臺上的數(shù)據(jù)顯示，伯克希爾公司在本周二、三、四接連買入140萬股追蹤自由媒體集團(tuán)旗下天狼星XM權(quán)益的追蹤股（LSXMA、LSXMK）。

（來源：美國SEC）

據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來，伯克希爾總共加倉700萬股上述追蹤股，整體倉位達(dá)到7000萬股，對應(yīng)價值超過30億美元。

這里有一個冷知識，追蹤股是美股中一種機(jī)制，使得大型多元化企業(yè)集團(tuán)能夠讓公眾投資者對某項(xiàng)具有增長潛力的業(yè)務(wù)進(jìn)行投資，同時保持公司的結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)控制。

以當(dāng)前投資案例為例，LSXMA、LSXMK和LSXMB都是自由媒體集團(tuán)發(fā)行的、針對其擁有的衛(wèi)星廣播巨頭天狼星XM（這家也是納斯達(dá)克上市公司）84%股權(quán)的追蹤股。經(jīng)過不斷加倉后，伯克希爾公司現(xiàn)在擁有超過2成的上述追蹤股。

除了天狼星XM外，自由媒體集團(tuán)旗下的業(yè)務(wù)還有娛樂業(yè)巨頭理想國（Live Nation）、F1賽事、美國職業(yè)棒球隊(duì)亞特蘭大勇士隊(duì)，以及一系列地產(chǎn)項(xiàng)目等。

天狼星XM提供訂閱制衛(wèi)星廣播、在線廣播等服務(wù)，目前公司總共擁有6顆在軌衛(wèi)星，為美國、加拿大的用戶提供400多個廣播頻道。官網(wǎng)顯示，“車載+流媒體”訂閱的服務(wù)費(fèi)用為每月13.99美元-23.99美元不等。公司目前的付費(fèi)訂閱用戶數(shù)為3400萬。

（來源：天狼星XM）

當(dāng)然，伯克希爾押注這些股票，主要的邏輯還是背后的交易性機(jī)會。所以，一些“伯克希爾觀察家”也判斷稱，這筆交易不像巴菲特的手筆，更像是泰德·韋施勒在操盤。在伯克希爾的投資中，巴菲特管80%的錢，剩下兩名副手一人管10%。

（巴菲特與泰德，來源：過往采訪視頻）

他們在“賭”什么？

這一系列交易的背后，有這么一套邏輯。

去年12月12日，自由媒體集團(tuán)與天狼星XM宣布，雙方?jīng)Q定簡化追蹤股的交易結(jié)構(gòu)。自由媒體天狼星XM追蹤股集團(tuán)（也就是LSXMA、LSXMK和LSXMB），將與天狼星XM進(jìn)行合并，合并后的新公司保留天狼星XM的品牌和交易代碼“SIRI”。雙方預(yù)期，這筆交易將在2024年三季度初完成。

關(guān)鍵在于交易結(jié)構(gòu)：天狼星XM的現(xiàn)有股東，將按照1:1的比例獲得新天狼星公司的股票，而現(xiàn)有追蹤股的持有人，將按照1:8.4的比例獲得新公司股票。

按照寫稿時的交易價格，天狼星XM的每股價格為5.37美元，而LSXMA的價格為31.4美元。在押注這筆交易的投資者看來，5.37x8.4=45.1美元，而LSXMA只有31美元，同時這兩種股票即將在小半年后成為完全一樣的股票，但兩者之間現(xiàn)在有50%的差價。

除了伯克希爾以外，千禧年、Point72和包普斯特等知名基金，也都在參與這場“賭局”。

他們會輸么？

當(dāng)然，這個公告已經(jīng)發(fā)出來一個半月了，價差依然存在，背后肯定是有原因的。

首先，金融市場里溢價存在的唯一原因，就是缺乏足夠有效/低風(fēng)險的套利手段。理論上套利交易者可以買入追蹤股，并做空天狼星XM鎖定價差。但問題在于，這只股票能融到的券非常少，流通股只占總股本的16%，同時空頭凈額已經(jīng)占到流通股的3成。

更何況，天狼星XM這只股票去年還有被逼空的歷史，所以即使是看好合并交易的分析師，也不建議投資者去融券套利。

（天狼星XM日線圖，來源：TradingView）

另外還有一個問題：為啥一定是追蹤股的價值被低估，而不是天狼星XM的股票因?yàn)榱鲃庸缮佟⒖疹^凈額高等因素被高估了呢？按照同樣的交易等式，不能排除“追蹤股并沒有被低估”這種可能性。

從基本面的角度來看，廣播業(yè)務(wù)的最大問題是受眾越來越老了，天狼星XM的訂閱用戶數(shù)、營收等數(shù)據(jù)雖然穩(wěn)定，但看不到增長的潛力。

最后，作為一個交易性機(jī)會，同樣也存在交易性風(fēng)險：等到追蹤股的股東們拿到新公司的股票，他們是否會蜂擁賣出，把股價打崩呢？

很顯然，經(jīng)過一番計(jì)算和考量后，伯克希爾和一眾投資人，依然相信這筆交易的機(jī)遇大于風(fēng)險。