隨著近年來ETF市場的持續(xù)火爆，作為投資者，在享受ETF帶來便利和機會的同時，更應該注意其可能帶來的風險和挑戰(zhàn)。那么，投資者在投資過程中，應如何通過選擇相應的投資工具和策略，從而使得資產(chǎn)能夠實現(xiàn)長期穩(wěn)健增長？

11月29日，中國平安聯(lián)合深圳證券交易所舉辦“把握時代機遇 共建ETF生態(tài)”大講堂活動。在活動中，平安基金ETF指數(shù)中心投資副總監(jiān)錢晶就《如何投資ETF穿越周期》這一主題進行分享，從而為投資者解答了上述問題。 

借助ETF，三步驟應對市場波動

今年以來A股市場弱勢震蕩，權益市場表現(xiàn)并不理想；但與此同時ETF規(guī)模卻在不斷增長，這說明很多客戶通過ETF實現(xiàn)多樣化的策略手段提高收益。那么，如何通過ETF應對市場波動從而提高收益？

錢晶指出，當前A股市場有兩大特點，一是市場整體的寬基β收益，歷史表現(xiàn)弱于美股；二是多數(shù)年份行業(yè)表現(xiàn)分化明顯。“今年以來整個市場的分化其實與基本面關系不大，更多的是資金博弈帶來的結構分化。在這樣的市場環(huán)境下，主動型基金很難創(chuàng)造超額收益，自22年以來，偏股混合基金指數(shù)已經(jīng)連續(xù)2年未能跑贏滬深300指數(shù)，這也是為什么2022年以來主動型基金規(guī)模增速下降，但被動指數(shù)基金卻快速增長的原因。”

錢晶認為，在這樣的背景下，有三個方法可以降低回撤、控制風險，從而提高收益風險比，分別是：股債再平衡、大小盤分散投資、以及優(yōu)化底層核心資產(chǎn)。“通過利用‘股債再平衡+大小盤分散投資+優(yōu)化核心資產(chǎn)’多種投資策略手段，可以有效降低組合波動率及回撤。以滬深300為例，近5年來，指數(shù)自身歷史年化波動18%左右，最大回撤40%左右，但如果通過上述策略，可以在不放棄收益的情況下實現(xiàn)回撤的大幅度降低，從而大幅提高組合收益風險比，這一點對于客戶體驗來說是非常有利的”。

那么，如何才能構建上述組合？錢晶介紹稱，這其實可以有一套標準化的開發(fā)流程，整個開發(fā)框架可以分為三個步驟。以滬深300作為基準組合進行開發(fā)為例，第一步是基于滬深300做股債再平衡策略，在持有滬深300的基礎上，搭配倉位管理，即60%倉位配股票，并進行月度再平衡，組合波動率、回撤均大幅降低；若進一步用國開0-3ETF（159521）替代現(xiàn)金，收益還可以提高1個點左右。  

第二步是對于滬深300的部分加入2000指數(shù)ETF（159521，跟蹤國證2000指數(shù)）；通過大小盤分散，可以實現(xiàn)組合回撤、波動率進一步降低。國證2000指數(shù)反映的是滬深北交易所小型證券的價格變動趨勢。從A股歷史表現(xiàn)來看，大小盤經(jīng)常走出獨立行情，分散的其背后的基本面邏輯由產(chǎn)業(yè)趨勢決定在對大小盤風格沒有明確判斷時，分散投資往往是更為穩(wěn)妥的方法，如果有傾向性判斷，則可以通過調整大盤和小盤部分的權重來表達投資觀點。

第三步是優(yōu)化核心部分（滬深300）組合，這可以利用紅利+低波策略來實現(xiàn)。例如將滬深300替換為國企共贏（159719，高分紅）+MSCI低波（512360，低波策略），則組合回撤、波動率可以進一步降低。 

錢晶指出，上述通過持續(xù)迭代來不斷優(yōu)化投資組合的思路可以作為一套標準化的組合策略開發(fā)流程，這里也僅是提供了一個簡單的案例，未來一方面我們基金公司會以此為基礎，不斷進行優(yōu)化，為投顧提供一些資產(chǎn)配置建議，另外一方面，廣大的投顧也可以參考這樣一套開發(fā)流程，結合客戶的需求靈活運用從而不斷的優(yōu)化給到客戶最終的資產(chǎn)配置的建議”。 

看好創(chuàng)新藥投資機會

通聯(lián)數(shù)據(jù)Datayes！統(tǒng)計顯示，錢晶當前在管產(chǎn)品規(guī)模為79.92億元，較三季度末的65.20億元增長了14.72億元；曾于2020年憑旗下的平安中證新能源汽車產(chǎn)業(yè)ETF而獲得中國公募基金英華獎。

目前錢晶管理的產(chǎn)品，除了平安中證新能源汽車產(chǎn)業(yè)ETF外，還有平安國證2000ETF、平安港股通恒生中國企業(yè)ETF、平安MSCI中國A股ETF、平安中證人工智能主題ETF、平安創(chuàng)業(yè)板ETF、平安中證醫(yī)藥及醫(yī)療器械創(chuàng)新ETF等產(chǎn)品。其中平安中證醫(yī)藥及醫(yī)療器械創(chuàng)新ETF最近三個月錄得超過8%的收益，位居市場前列。

當談到如何利用ETF把握階段交易機會時，錢晶表示，由于A股市場更多時候是結構性行情，行業(yè)間分化巨大，進階的投資者會通過行業(yè)主題ETF把握趨勢性行情。 “階段性把握行業(yè)機會，對于明年的觀點我們還是看好醫(yī)藥，醫(yī)藥具備長期邏輯，短期又處于估值、持倉底部位置，經(jīng)過近三年的下跌，醫(yī)藥行情大概率在23年Q4逆轉。”

復盤2005年以來的歷次Q4行情，Q4至次年Q1是“最不基本面”的區(qū)間，“低估值分位”更為奏效。10月進入三季報披露季，市場延續(xù)二、三季度的基本面驅動行情，而進入11月，業(yè)績對漲跌幅影響趨弱，市場往往開始“炒預期”、布局下一年行情，更偏好景氣度有回升預期、最好估值也相對便宜的板塊。當前醫(yī)藥板塊政策向好，基本面在當前經(jīng)濟環(huán)境和行業(yè)比較下占優(yōu)，且處估值、分位數(shù)雙低，四季度行業(yè)會議召開、利好政策出臺均有望催化估值切換行情。

而在醫(yī)藥行業(yè)這個大板塊當中，錢晶認為最值得看好的是創(chuàng)新藥領域，隨著審批標準提升和產(chǎn)業(yè)學習曲線攀升，中國創(chuàng)新藥已發(fā)生“質變”，目前創(chuàng)新藥企重磅新藥收入高速放量，研發(fā)和銷售費用指標改善，盈利能力提升，商業(yè)化進入加速收獲期。然而，創(chuàng)新藥行業(yè)偏科技的屬性決定了板塊個股在獲得較高潛在收益的同時，也面臨較高的研究門檻。通過指數(shù)化的投資方式，有助于風險分散。

錢晶進一步推薦關注港股醫(yī)藥板塊。港交所在2018年4月修訂主板上市規(guī)則，增加了第18A《生物科技公司》新規(guī)，允許符合一定條件的未有收入、未有利潤的生物科技公司上市。得益于利好政策的推出，許多前沿創(chuàng)新藥企、新型生物制藥企業(yè)以及其他生物科技公司都在港股完成上市，創(chuàng)新藥已成為港股一大優(yōu)勢板塊。 

時至今日，港股18A生物科技板塊已匯聚一批優(yōu)質的中國創(chuàng)新藥企業(yè)，極具前沿性和稀缺性，從小分子靶向藥、免疫療法、細胞基因到mRNA技術，從單抗、雙抗、PROTAC、溶瘤病毒、ADC到雙特異性ADC，未來具有巨大發(fā)展前景。港股醫(yī)藥，亦已成為中國醫(yī)藥投資不可或缺的一環(huán)。

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