經(jīng)濟(jì)觀察報 記者 陳姍  加快ETF產(chǎn)品線布局，各家公募基金公司不遺余力，ETF賽道“愈卷愈烈”。

當(dāng)下，ETF市場正顯現(xiàn)出一種“割裂”的現(xiàn)象：一邊是公募加快布局，新發(fā)不斷；一邊是迷你ETF難以為繼，清盤退場。ETF市場“贏者通吃、強(qiáng)者恒強(qiáng)”的特點(diǎn)，讓賽況愈顯激烈。

Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，目前國內(nèi)上市ETF規(guī)模已達(dá)1.79萬億，ETF總數(shù)量789個。今年以來已有60余只ETF發(fā)行，不少基金公司提前布局，加速“播種”行業(yè)主題ETF。另一邊，競爭格局之下，ETF產(chǎn)業(yè)加速“優(yōu)勝劣汰”，今年以來清盤ETF產(chǎn)品數(shù)量激增。

業(yè)內(nèi)人士告訴記者，ETF業(yè)務(wù)呈現(xiàn)出鮮明的先發(fā)優(yōu)勢和頭部特征，后來者很難超越。在寬基產(chǎn)品競爭“大局已定”的情況下，大多數(shù)行業(yè)主題、跨境、債券等類型的產(chǎn)品還處在“彼可取而代之”的階段。基金公司亦采取差異化布局的戰(zhàn)略思路，通過創(chuàng)新、精細(xì)化產(chǎn)品，更有效地對接市場需求，加速搶占市場份額。

新發(fā)與清盤同在

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月14日，今年以來共有67只ETF產(chǎn)品發(fā)行（按認(rèn)購起始日期統(tǒng)計(jì)），其中，已發(fā)行成立的產(chǎn)品規(guī)模合計(jì)為422.38億元。

記者從滬上一公募人士處獲悉，不少基金公司采用提前“播種”的模式大舉布局ETF產(chǎn)品，甚至通過發(fā)起式基金搶占“先機(jī)”，快速布局行業(yè)主題ETF。

從今年新成立的權(quán)益ETF類型來看，不但有傳統(tǒng)的證券、消費(fèi)、醫(yī)療等品種，還有稀有金屬、綠色電力、信息安全、半導(dǎo)體材料設(shè)備、軟件服務(wù)等創(chuàng)新類細(xì)分產(chǎn)品。公募布局熱點(diǎn)產(chǎn)品搶占市場份額，動作明顯，激戰(zhàn)正酣。

在各家公募加速鋪設(shè)ETF產(chǎn)品線的同時，優(yōu)勝劣汰在這一市場極致顯現(xiàn)。

ETF一般采用被動管理，業(yè)績差異并不大，投資者更傾向于交易規(guī)模較大、流動性較好的ETF，導(dǎo)致同類型ETF規(guī)模分化越來越明顯。

據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，今年以來，全市場共有147只基金清盤，其中權(quán)益ETF或ETF聯(lián)接產(chǎn)品清盤數(shù)量達(dá)25只，較去年同期的11只大幅增加。清盤原因主要為持有人表決通過或觸發(fā)合同終止條款（一般為基金份額持有人持續(xù)不足200人或規(guī)模持續(xù)低于5000萬元）。

對于這一現(xiàn)象，盈米基金啟明研究員馮梓軒表示，今年以來市場低迷，不少ETF基金的業(yè)績創(chuàng)下新低，投資者的投資增值預(yù)期無法滿足，導(dǎo)致基金份額贖回，部分ETF基金規(guī)模銳減，加上市場增量資金不足，基金的管理費(fèi)難以覆蓋成本，最終導(dǎo)致產(chǎn)品清盤。

值得注意的是，即使是個別頭部公司的ETF產(chǎn)品，也難逃在這場激烈的角逐中敗下陣來的命運(yùn)。以南方粵港澳大灣區(qū)創(chuàng)新100ETF為例，該產(chǎn)品成立于2019年11月，因連續(xù)60個工作日低于5000萬元而觸發(fā)基金合同終止情形，于2023年7月5日進(jìn)入清算程序。再如，招商基金旗下招商深證100ETF聯(lián)接A、招商中證浙江100ETF兩只產(chǎn)品也分別經(jīng)持有人大會表決通過，于今年3月、4月宣告清盤。

一位大型基金公司市場人士告訴記者，“ETF的日常運(yùn)營需要有持續(xù)的資源投入，一些公司在產(chǎn)品布局階段沖動布局，后續(xù)的資源投入跟不上，自然就需要清盤。”

上海一家公募基金經(jīng)理向記者表示，近年來，ETF產(chǎn)品同質(zhì)化趨勢明顯。作為高度標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品，ETF龍頭效應(yīng)明顯，規(guī)模較小的同類產(chǎn)品只能陪跑，幾乎沒有趕超的希望，產(chǎn)品還需要花費(fèi)資源維護(hù)，性價比較低。其次，小微產(chǎn)品的數(shù)量如果較多，會影響申報新產(chǎn)品。

贏者通吃

事實(shí)上，ETF市場更像是一場頭部公募之間的競技，“贏者通吃、強(qiáng)者恒強(qiáng)”的特點(diǎn)尤為明顯，中小公司想要彎道超車變得越來越難。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2022年四季度末，華夏、易方達(dá)、華寶三家ETF規(guī)模位列前三，依次為3001.67億元、1991.13億元、1762.95億元；緊隨其后的是銀華、華泰柏瑞、國泰和南方，規(guī)模都在1000億以上。這7家公司ETF規(guī)模市場占比達(dá)67.26%，其中前三家貢獻(xiàn)了全市場約四成的規(guī)模。

從今年ETF新發(fā)市場來看，“主角”也多為頭部公司，例如，易方達(dá)發(fā)行了易方達(dá)中證電信主題ETF、易方達(dá)納斯達(dá)克100ETF、易方達(dá)中證國新央企科技引領(lǐng)ETF等7只ETF產(chǎn)品；招商基金發(fā)行了招商中證有色金屬礦業(yè)主題ETF、招商中證500增強(qiáng)策略ETF、招商中證疫苗與生物技術(shù)ETF等5只ETF產(chǎn)品；匯添富也有5只ETF產(chǎn)品上新。

“其實(shí)，ETF業(yè)務(wù)的殘酷之處就在于，行業(yè)馬太效應(yīng)十分鮮明，中小公司或者后來者的機(jī)會不多。”上述某大型基金公司市場人士表示，ETF業(yè)務(wù)呈現(xiàn)出鮮明的先發(fā)優(yōu)勢和頭部特征，即先期長大的ETF產(chǎn)品會形成馬太效應(yīng)和自我正向循環(huán)，后來者很難超越。“所以市場上有人說，如果現(xiàn)在還沒有開始發(fā)展指數(shù)業(yè)務(wù)，其實(shí)也就可以戰(zhàn)略性放棄了。”該人士補(bǔ)充說。

另據(jù)記者梳理發(fā)現(xiàn)，在全市場ETF基金中，有接近三成數(shù)量的產(chǎn)品規(guī)模不足1億元，不少產(chǎn)品的規(guī)模甚至滑向了清盤紅線。具有先發(fā)優(yōu)勢或者業(yè)績拔尖的產(chǎn)品，往往吸納了同類型基金中的大部分資金。

以今年大火的游戲ETF為例，全市場ETF基金名稱全稱中包含“游戲”關(guān)鍵詞的公募基金主要有5只（不包括聯(lián)接基金），分別為華夏中證動漫游戲ETF、華泰柏瑞中證動漫游戲ETF、國泰中證動漫游戲ETF、國泰中證滬港深動漫游戲ETF和浦銀安盛中證滬港深游戲及文化傳媒ETF。

數(shù)據(jù)顯示，華夏中證動漫游戲ETF的基金份額由2022年末的約9.04億份上升至最新的約59.14億份，規(guī)模增長超過6倍之多；同期，國泰中證動漫游戲ETF的基金份額也增加了約13億份；其余3只游戲ETF同期的基金份額則不升反降。

另根據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)測算，在同質(zhì)化產(chǎn)品中，有先發(fā)優(yōu)勢的兩只產(chǎn)品規(guī)模占比平均為67%，規(guī)模最大的兩只ETF規(guī)模占比平均為74%。“作為高度標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品，跟蹤同指數(shù)的ETF間業(yè)績差距不會太大，影響投資者選擇的主要是知名度和流動性。”萬家國證2000ETF基金經(jīng)理?xiàng)罾じ嬖V記者，頭部基金公司認(rèn)可度、知名度高，首發(fā)規(guī)模大，可投入資源多，且在資源的支持下，產(chǎn)品流動性相對更好，因此相對更有競爭力。

國泰基金在接受記者采訪時表示，權(quán)益類ETF總數(shù)增加非常快，但培育成本較高，隨著行業(yè)集中度提升，行業(yè)二八分化明顯，平均管理規(guī)模出現(xiàn)下降。ETF是一個重資源投入型產(chǎn)品，同一細(xì)分賽道的多只產(chǎn)品激烈角逐，如果產(chǎn)品本身的同質(zhì)化較高，對于基金公司的軟性實(shí)力也是一個考驗(yàn)。

上海一家公募人士在接受記者采訪時表示，ETF市場雖然競爭日趨激烈，但依然是個藍(lán)海市場。“現(xiàn)在很多主要寬基產(chǎn)品的競爭格局已經(jīng)比較固定，但大多數(shù)行業(yè)主題、跨境、債券等類型的產(chǎn)品還處在‘彼可取而代之’的階段，市場格局比較松動，基金管理人都有雄心通過創(chuàng)新更有效地對接市場需求，占據(jù)更大的市場份額。”該人士說。

“卷”出差異化

各家公司“互卷”的當(dāng)下，各家基金公司如何破局？記者采訪了解到，布局更多細(xì)分主題產(chǎn)品，進(jìn)行差異化競爭，成為公司之間繼續(xù)參與“格斗”的一個抓手。

萬家國證2000ETF基金經(jīng)理?xiàng)罾け硎荆壳笆袌錾蠈捇鵈TF、大的一級行業(yè)和主題ETF的布局已經(jīng)基本完成，龍頭產(chǎn)品已經(jīng)形成了相應(yīng)的生態(tài)格局和壟斷地位，這些領(lǐng)域的寬基、行業(yè)和主題的ETF中馬太效應(yīng)明顯。而細(xì)分主題往往存在一些容易被忽略的潛在機(jī)會。同時市場熱點(diǎn)的頻繁切換和主題型ETF的高彈性、高波動對于風(fēng)險偏好高的投資者也具有較大吸引力。“萬家基金在考慮布局ETF時盡可能選擇一個有生命力的、競爭格局還不錯的方向，并不盲目追逐短期最熱門、最‘卷’的賽道，采取差異化布局的戰(zhàn)略思路。”

華夏基金表示，公司ETF產(chǎn)品線的未來布局戰(zhàn)略，一是繼續(xù)加大ETF產(chǎn)品布局，實(shí)施全面ETF的產(chǎn)品策略；二是場內(nèi)、場外共同發(fā)力，打造矩陣式的產(chǎn)品布局。在重點(diǎn)產(chǎn)品方面，一是挖掘或自主研發(fā)風(fēng)險收益特征鮮明、具有長期投資價值的境內(nèi)外指數(shù)，進(jìn)一步豐富資產(chǎn)配置的底層工具；二是利用公司基本面和量化增強(qiáng)策略等方面投資的經(jīng)驗(yàn)，開發(fā)具備相對業(yè)績優(yōu)勢的策略指數(shù)ETF、增強(qiáng)型ETF等。

國泰期貨表示，公司未來ETF的發(fā)展會聚焦在產(chǎn)品創(chuàng)新上。像寬基ETF、主流行業(yè)ETF等存量市場已是紅海，就需要往增量市場上面動腦筋，加大在產(chǎn)品上的資源投入，包括ETF管理團(tuán)隊(duì)的搭建和完善、ETF的營銷推廣以及ETF專業(yè)銷售團(tuán)隊(duì)的培養(yǎng)等，配合基金的精細(xì)化管理，精心打造ETF產(chǎn)品。

事實(shí)上，ETF市場繁榮發(fā)展的同時，也給投資者帶來了潛在風(fēng)險。

楊坤注意到，目前市場非常偏好行業(yè)主題細(xì)分，持股集中、短期波動大的ETF產(chǎn)品，體現(xiàn)出一些投資者把基金當(dāng)作股票來交易的“炒作”偏好。因此，加強(qiáng)投資者教育，不斷普及與推廣指數(shù)投資“分散投資，長期投資，價值投資”的理念尤為重要。

盈米基金研究院表示，對于投資者來說，需要依據(jù)自身投資目標(biāo)、資金屬性、風(fēng)險承受能力來選擇合適的ETF進(jìn)行投資。若有看好的細(xì)分主題或市場，可直接做相應(yīng)布局，但需充分了解指數(shù)編制方式，風(fēng)險收益特征，確保在自身的風(fēng)險承受范圍之內(nèi)；對于風(fēng)險承受能力沒那么高的投資者，可以選擇寬基類ETF。在選擇ETF時，對于跟蹤同一指數(shù)的ETF，需要關(guān)注規(guī)模、跟蹤誤差、場內(nèi)成交量等因素。

上海證券基金評價研究中心高級分析師孫桂平表示，ETF投資者應(yīng)該更理性看待更多創(chuàng)新型ETF出現(xiàn)，更加堅(jiān)持理性投資理念和長期投資理念，更好發(fā)揮ETF在多元資產(chǎn)配置中的優(yōu)勢。具體來說，一是不要頻繁進(jìn)行ETF交易，投資者在享受ETF交易便捷性的同時，需要更加警惕過度自信帶來的非理性交易行為；二是謹(jǐn)慎投資行業(yè)主題基金，某些行業(yè)主題可能不適合進(jìn)行長期投資，而且普通投資者往往不具備行業(yè)主題的擇時能力，可增加配置受益中國經(jīng)濟(jì)總體增長趨勢的寬基ETF；三是注重資產(chǎn)配置，看淡某類型ETF短期收益誘惑，更看重多元ETF資產(chǎn)配置帶來的長期穩(wěn)健收益。