王慶/文 Q：請(qǐng)問(wèn)重陽(yáng)投資，如何解讀美國(guó)6月CPI數(shù)據(jù)及未來(lái)走勢(shì)？

A：7月12日，美國(guó)勞工部公布6月CPI數(shù)據(jù)。CPI同比3％（預(yù)期3.1％），環(huán)比0.2％（預(yù)期0.3％)；核心CPI同比4.8%（預(yù)期5.0％），環(huán)比0.2％（預(yù)期0.3％），低于市場(chǎng)預(yù)期。

不論從整體還是分項(xiàng)角度，美國(guó)CPI數(shù)據(jù)都在釋放向好的信號(hào)。能源相關(guān)分項(xiàng)環(huán)比溫和增長(zhǎng)，同比在高基數(shù)效應(yīng)下繼續(xù)快速回落。核心CPI方面，今年以來(lái)制約核心通脹改善的個(gè)別分項(xiàng)均顯示出積極信號(hào)。二手車(chē)價(jià)格重新回落開(kāi)始體現(xiàn)在數(shù)據(jù)中，事實(shí)上如果觀測(cè)剔除二手車(chē)的核心商品，該數(shù)據(jù)已經(jīng)連續(xù)三個(gè)月零增長(zhǎng)。房租分項(xiàng)如領(lǐng)先指標(biāo)一樣繼續(xù)溫和回落，剔除房租后的核心服務(wù)首次環(huán)比轉(zhuǎn)負(fù)，該數(shù)據(jù)和勞動(dòng)力市場(chǎng)緊密相關(guān)，一定程度上也反映了勞動(dòng)者薪資增速的環(huán)比下滑。數(shù)據(jù)公布后，美國(guó)股債匯和商品市場(chǎng)都給予了積極反應(yīng)，軟著陸進(jìn)一步升溫。

短期內(nèi)美國(guó)核心CPI同比將繼續(xù)快速走弱。6月是整體CPI的最后一個(gè)高基數(shù)，短期內(nèi)快速走弱的基數(shù)效應(yīng)使得整體CPI很難繼續(xù)快速回落，波動(dòng)的能源價(jià)格甚至可能再次拉高整體CPI環(huán)比。與此相對(duì)，核心CPI基數(shù)開(kāi)始走高，房租分項(xiàng)繼續(xù)滯后回落。雖然仍需警惕機(jī)票和酒店等服務(wù)價(jià)格可能出現(xiàn)的反復(fù)對(duì)其環(huán)比的影響，但核心CPI同比將在三季度開(kāi)始快速下行，各項(xiàng)領(lǐng)先指標(biāo)也顯示核心CPI各相關(guān)分項(xiàng)同比在三季度大概率走弱。三季度是通脹最后一個(gè)快速回落的窗口，進(jìn)入四季度后整體和核心CPI或?qū)⑦M(jìn)入新平臺(tái)期。

長(zhǎng)期角度仍不宜對(duì)通脹過(guò)于樂(lè)觀。從去年6月開(kāi)始的CPI快速回落，主要是由于能源價(jià)格的大幅下降和供應(yīng)鏈緊張程度的迅速緩解所帶來(lái)的。表征勞動(dòng)力市場(chǎng)緊張程度的工作缺口，以及支撐居民部門(mén)需求的工資增速指標(biāo)并沒(méi)有明顯回落。近期美國(guó)新房市場(chǎng)量?jī)r(jià)修復(fù)也顯示出加息到居民消費(fèi)的傳導(dǎo)鏈條被大幅拉長(zhǎng)。強(qiáng)勁的服務(wù)業(yè)消費(fèi)會(huì)對(duì)核心通脹形成支撐，市場(chǎng)愈發(fā)樂(lè)觀的軟著陸預(yù)期阻滯了金融條件的收緊，這些都會(huì)阻礙通脹向美聯(lián)儲(chǔ)期望的2%目標(biāo)回歸。美聯(lián)儲(chǔ)面對(duì)通脹、經(jīng)濟(jì)乃至政治壓力如何抉擇將是接下來(lái)觀察的重點(diǎn)。