文/新供應(yīng)鏈值得信賴企業(yè)研究課題組

創(chuàng)立于2005年的武漢菱電電控，是一家本土自主汽車動(dòng)力控制系統(tǒng)開(kāi)發(fā)品牌。其立足自主創(chuàng)新、科技攻關(guān)的理念，一直專注于發(fā)動(dòng)機(jī)管理系統(tǒng)、新能源汽車動(dòng)力電控系統(tǒng)及汽車智能網(wǎng)聯(lián)產(chǎn)品等“卡脖子”技術(shù)難題研發(fā)。其主打產(chǎn)品包括汽油發(fā)動(dòng)機(jī)管理系統(tǒng)、純電動(dòng)車動(dòng)力電控系統(tǒng)、混合動(dòng)力電控系統(tǒng)及車聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品T-BOX以及相關(guān)的技術(shù)開(kāi)發(fā)及標(biāo)定服務(wù)。

發(fā)動(dòng)機(jī)管理系統(tǒng)是汽車的“大腦”，是汽車領(lǐng)域最核心的技術(shù)。菱電電控是國(guó)內(nèi)EMS（發(fā)動(dòng)機(jī)管理系統(tǒng)Engine Management System）領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，堅(jiān)持走正向研發(fā)路線，成功實(shí)現(xiàn)了汽車動(dòng)力控制系統(tǒng)的國(guó)產(chǎn)化，已先后在江南汽車奧拓車型、北汽福田微卡項(xiàng)目、華晨鑫源MPV750車型上實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，并在2014年承擔(dān)工信部“強(qiáng)基工程”《渦輪增壓缸內(nèi)直噴汽油機(jī)管理系統(tǒng)實(shí)施方案》。在18年的發(fā)展過(guò)程中，正向自主創(chuàng)新破解了汽車行業(yè)關(guān)鍵技術(shù)“空心化”的局面，先后獲得了工信部“專精特新”小巨人企業(yè)稱號(hào)、湖北省支柱產(chǎn)業(yè)細(xì)分領(lǐng)域隱形冠軍示范企業(yè)、“湖北最具投資者認(rèn)可度上市公司”等榮譽(yù)稱號(hào)。發(fā)展至今，武漢菱電成績(jī)矚目，于2021年 3月在上海證券交易所首次公開(kāi)發(fā)行股票募集資金成功，凈資產(chǎn)大幅增加。至2021年年底，武漢菱電總資產(chǎn)為176,662.12萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 132.51%；同時(shí)克服了芯片供應(yīng)緊張和2021年商用車市場(chǎng)總體銷量下滑的不利影響，使銷售收入保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。為增強(qiáng)業(yè)務(wù)發(fā)展后勁，實(shí)現(xiàn)公司客戶從商用車向乘用車的轉(zhuǎn)型，產(chǎn)品向電動(dòng)化、網(wǎng)聯(lián)化的轉(zhuǎn)型，2021年，武漢菱電實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入83,468.04萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)9.48%。

一、發(fā)展環(huán)境分析

1.政策賦能汽車電控系統(tǒng)技術(shù)革新

汽車電控系統(tǒng)作為影響整車油耗、排放、駕駛性能和動(dòng)力性能四個(gè)方面的決定性因素之一，其中油耗指標(biāo)和排放指標(biāo)為國(guó)家強(qiáng)制性要求，達(dá)不到規(guī)定指標(biāo)就無(wú)法通過(guò)型式檢驗(yàn)并申請(qǐng)公告，也就無(wú)法生產(chǎn)與銷售。因此，電控技術(shù)的發(fā)展一直受到排放標(biāo)準(zhǔn)和油耗標(biāo)準(zhǔn)的決定性影響。

2020年9月，國(guó)家主席習(xí)近平提出中國(guó)“二氧化碳排放力爭(zhēng)于2030年前達(dá)到峰值，努力爭(zhēng)取2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和”。《節(jié)能與新能源汽車技術(shù)路線圖2.0》指出，我國(guó)汽車行業(yè)的發(fā)展目標(biāo)是“產(chǎn)業(yè)碳排放總量先于國(guó)家碳減排承諾于2028年左右提前達(dá)到峰值，到 2035 年排放總量較峰值下降20%以上”；同時(shí)指出傳統(tǒng)能源乘用車新車百公里油耗2025/2030/2035年目標(biāo)為5.6/4.8/4L。2020年6月，工業(yè)和信息化部頒布新的《乘用車企業(yè)平均燃料消耗量與新能源汽車積分并行管理辦法》對(duì)雙積分辦法進(jìn)行了修訂，進(jìn)一步提高了對(duì)燃料消耗量的限制，并將低油耗乘用車納入“雙積分”管理辦法，為國(guó)內(nèi)車企發(fā)展低油耗乘用車提供了指導(dǎo)方向。

在“碳中和、碳達(dá)峰”和“雙積分”政策的推動(dòng)下，電控系統(tǒng)目前正朝著節(jié)能減排的技術(shù)發(fā)展。隨著發(fā)動(dòng)機(jī)技術(shù)發(fā)展逼近極限，燃油車的油耗下降趨緩，政策壓力逐步顯現(xiàn)。預(yù)計(jì)未來(lái)單獨(dú)使用內(nèi)燃機(jī)驅(qū)動(dòng)的車輛將越來(lái)越難以滿足后續(xù)的油耗法規(guī)要求。油耗標(biāo)準(zhǔn)的不斷趨嚴(yán)促使汽車動(dòng)力從內(nèi)燃機(jī)轉(zhuǎn)向由內(nèi)燃機(jī)與電機(jī)的有效組合來(lái)承擔(dān)驅(qū)動(dòng)任務(wù)，混合動(dòng)力汽車將成為行業(yè)發(fā)展的重要方向。

2.深耕EMS領(lǐng)域的高水平技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)勝勢(shì)

——蟄伏積淀的企業(yè)家精神。發(fā)動(dòng)機(jī)管理系統(tǒng)猶如汽車的“大腦”，是汽車領(lǐng)域最核心的技術(shù)，會(huì)直接影響到車輛的經(jīng)濟(jì)性、動(dòng)力性、駕駛感受等核心層面。較高的技術(shù)難度和較長(zhǎng)的產(chǎn)業(yè)化周期導(dǎo)致汽車發(fā)動(dòng)機(jī)控制系統(tǒng)玩家較少，該領(lǐng)域也一直是由國(guó)外巨頭掌控，國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)則長(zhǎng)期處于追趕狀態(tài)，亟待尋回主動(dòng)權(quán)。本世紀(jì)初期，互聯(lián)網(wǎng)、房地產(chǎn)、通訊行業(yè)迎來(lái)蓬勃發(fā)展時(shí)期，然而王和平卻沒(méi)有被“亂花漸欲迷人眼”的繁榮所迷惑，在眾多創(chuàng)業(yè)路徑中一頭扎進(jìn)EMS行業(yè)。王和平曾說(shuō)“EMS技術(shù)被國(guó)外壟斷，對(duì)整個(gè)汽車行業(yè)的發(fā)展，就形成了一個(gè)卡脖子的局面。所以，國(guó)內(nèi)企業(yè)在這項(xiàng)技術(shù)上尋求突破，從技術(shù)安全上和民族情感上來(lái)說(shuō)都是一個(gè)必然的走向。”EMS研發(fā)之路“道阻且長(zhǎng)”，他帶領(lǐng)技術(shù)團(tuán)隊(duì)堅(jiān)持每年輾轉(zhuǎn)吐魯番、漠河、海拉爾等地應(yīng)對(duì)酷熱或極寒挑戰(zhàn)，昆侖山、唐古拉山等高海拔環(huán)境也是“國(guó)產(chǎn)大腦”的試煉場(chǎng)。坐了十一年“冷板凳”，菱電電控終于實(shí)現(xiàn)了在EMS自主研發(fā)上從0到1的突破，成為人人稱道的“專精特新小巨人”。

——核心領(lǐng)域強(qiáng)勁的人才優(yōu)勢(shì)。軟件開(kāi)發(fā)中底層程序、控制策略、功能測(cè)試等軟件工程師，硬件中的電路設(shè)計(jì)、防電磁干擾設(shè)計(jì)的硬件工程師，以及熟練了解系統(tǒng)平臺(tái)性能的標(biāo)定工程師都是EMS企業(yè)不可或缺的人才。跨國(guó)公司在占據(jù)中國(guó)EMS絕大部分市場(chǎng)份額的同時(shí)，將EMS的軟件開(kāi)發(fā)環(huán)節(jié)放在本國(guó)以避免技術(shù)泄露的風(fēng)險(xiǎn)。因此，國(guó)內(nèi)有EMS程序開(kāi)發(fā)經(jīng)驗(yàn)的軟件工程師極為稀缺。因此，武漢菱電較早實(shí)施了員工持股計(jì)劃以保持了核心技術(shù)骨干的穩(wěn)定。此外，公司上市后，還通過(guò)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)進(jìn)一步吸引和留住了大量行業(yè)高端研發(fā)人才，核心技術(shù)人員的不斷增多使得菱電電控的研發(fā)實(shí)力得到了較大的提升。

——技術(shù)積累優(yōu)勢(shì)。武漢菱電自創(chuàng)立之初就確立自主研發(fā)的技術(shù)路徑，軟件開(kāi)發(fā)平臺(tái)的程序均由本公司研發(fā)人員自己編寫，通過(guò)車輛測(cè)試發(fā)現(xiàn)問(wèn)題，逐步改進(jìn)，形成經(jīng)驗(yàn)積累優(yōu)勢(shì)。其軟件平臺(tái)之所以能不斷進(jìn)行功能擴(kuò)展也能不斷地升級(jí)換代，是因?yàn)檐浖绦虼a是公司研發(fā)人員在長(zhǎng)期的實(shí)驗(yàn)驗(yàn)證和大規(guī)模實(shí)車使用過(guò)程中一點(diǎn)一滴積累、改進(jìn)和提高形成的。

——產(chǎn)品線齊全、技術(shù)儲(chǔ)備深厚。武漢菱電產(chǎn)品線涵蓋汽油機(jī)EMS、純電動(dòng)汽車 VCU 和 MCU、混合動(dòng)力汽車的EMS、VCU、MCU和GCU，汽油機(jī)EMS包括汽車EMS、摩托車EMS以及汽油與CNG兩用燃料EMS，是國(guó)內(nèi)產(chǎn)品線最全的自主電控系統(tǒng)廠商。公司長(zhǎng)期將研發(fā)聚焦在先進(jìn)EMS控制技術(shù)和混合動(dòng)力電控系統(tǒng)控制策略研發(fā)上，重點(diǎn)研發(fā)了缸內(nèi)直噴發(fā)動(dòng)機(jī)管理系統(tǒng)、阿特金森發(fā)動(dòng)機(jī)管理系統(tǒng)、BSG電機(jī)控制器、功率分流式控制策略、增程式電動(dòng)車的控制策略、混合動(dòng)力汽車的OBD控制策略、自動(dòng)啟停控制策略、制動(dòng)能量回收策略等發(fā)動(dòng)機(jī)高效化、電動(dòng)化、混動(dòng)化的控制技術(shù)，為未來(lái)汽車電動(dòng)化作了較好的技術(shù)儲(chǔ)備。

——在部分細(xì)分市場(chǎng)取得技術(shù)領(lǐng)先的優(yōu)勢(shì)。針對(duì)我國(guó)出租車和輕微卡領(lǐng)域存在油氣兩用車型的市場(chǎng)需求，武漢菱電摒棄了國(guó)內(nèi)主流車企普遍采用的在原汽油車EMS基礎(chǔ)上加裝一套天然氣系統(tǒng)將天然氣的噴油量、點(diǎn)火提前角信號(hào)模擬成汽油信號(hào)的方案，對(duì)汽油、天然氣兩種燃料獨(dú)立標(biāo)定分別予以噴油量和點(diǎn)火提前角度圖譜數(shù)據(jù)，針對(duì)兩種燃料不同的燃燒特性分別控制，解決了加裝系統(tǒng)存在天然氣噴油和點(diǎn)火不能精確控制、排溫過(guò)高、排放難以達(dá)標(biāo)、OBD診斷不能正常使用以及切換汽油模式后油耗偏高等一系列的問(wèn)題，在兩用燃料發(fā)動(dòng)機(jī)管理系統(tǒng)領(lǐng)域取得了技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)

3.可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力是企業(yè)在市場(chǎng)中獲得穩(wěn)定發(fā)展的主要力量，包括技術(shù)、人才、品牌、管理、文化、理念等多個(gè)方面。所謂企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，是企業(yè)在市場(chǎng)發(fā)展中具有無(wú)法替代的優(yōu)勢(shì)，能夠獲得市場(chǎng)以及社會(huì)各界的認(rèn)可，并長(zhǎng)期保持良好的發(fā)展前景。武漢菱電面臨的核心競(jìng)爭(zhēng)力風(fēng)險(xiǎn)包括核心技術(shù)人員流失風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品替代風(fēng)險(xiǎn)。

——核心技術(shù)人員流失風(fēng)險(xiǎn)。公司核心研發(fā)技術(shù)人員團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定和壯大發(fā)展是公司保持市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的關(guān)鍵。武漢菱電目前通過(guò)員工持股、股權(quán)激勵(lì)了等方式激勵(lì)穩(wěn)定核心技術(shù)人員團(tuán)隊(duì)，但仍存在因核心技術(shù)人員流失而給公司的持續(xù)技術(shù)創(chuàng)新能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力帶來(lái)不利影響的風(fēng)險(xiǎn)。

——產(chǎn)品替代風(fēng)險(xiǎn)。在油耗限值和排放要求不斷趨嚴(yán)的背景下，純電動(dòng)汽車近年來(lái)的市場(chǎng)份額增長(zhǎng)較快。2021年，全國(guó)純電動(dòng)汽車產(chǎn)量為294.2萬(wàn)輛，累計(jì)同比增長(zhǎng)1.7倍。武漢菱電的產(chǎn)品主要為汽油車EMS，同時(shí)在純電動(dòng)汽車動(dòng)力電控系統(tǒng)和混合動(dòng)力電控系統(tǒng)領(lǐng)域加大了研發(fā)投入，并取得了一定的技術(shù)成果并實(shí)現(xiàn)小規(guī)模量產(chǎn)。若純電動(dòng)汽車發(fā)展速度超出預(yù)期，尤其是電池技術(shù)取得革命性突破，傳統(tǒng)燃油車存在被純電動(dòng)汽車替代的風(fēng)險(xiǎn)，傳統(tǒng)汽車EMS銷量可能會(huì)出現(xiàn)較大幅度下滑，可能對(duì)武漢菱電生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的持續(xù)性帶來(lái)不利影響。

4.自身存在的不足

——客戶集中度較高。汽車電控系統(tǒng)行業(yè)客戶集中是比較普遍的現(xiàn)象，除了德國(guó)博世、德國(guó)大陸能夠覆蓋大部分車企外，日本電裝、日本日立、日本京濱、日本三菱、韓國(guó)凱菲克、意大利馬瑞利都只服務(wù)于一家或少數(shù)幾家整車廠。武漢菱電的客戶也集中于少數(shù)幾家發(fā)動(dòng)機(jī)廠和整車廠。2021年，菱電電控前五名客戶（單體口徑）的銷售收入占總收入的比例為64.79%，占比較高。此外，由于整車廠在將一款車型交由一家EMS企業(yè)開(kāi)發(fā)后，會(huì)傾向于將該族系所有車型交由同一家EMS企業(yè)開(kāi)發(fā)，以降低車型開(kāi)發(fā)成本和檢測(cè)費(fèi)用。同時(shí)，標(biāo)定數(shù)據(jù)的借用與車型擴(kuò)展也導(dǎo)致電控系統(tǒng)廠商的整車廠客戶以及整車廠的電控系統(tǒng)供應(yīng)商都會(huì)呈現(xiàn)相互集中的狀態(tài)。未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)武漢菱電仍將會(huì)面臨客戶集中度較高帶來(lái)的潛在風(fēng)險(xiǎn)，若客戶的經(jīng)營(yíng)狀況發(fā)生不利變化或合作關(guān)系惡化，將對(duì)其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成不利影響。

——核心技術(shù)保護(hù)措施有限。武漢菱電經(jīng)過(guò)多年的自主研發(fā)已經(jīng)掌握了完整的電控系統(tǒng)底層程序和應(yīng)用層的控制策略與邏輯算法，并建立了獨(dú)立仿真分析系統(tǒng)和標(biāo)定軟件工具等核心技術(shù)體系。上述核心技術(shù)體系部分內(nèi)容雖然已經(jīng)通過(guò)申請(qǐng)專利和軟件著作權(quán)進(jìn)行保護(hù)，但主要還是通過(guò)源代碼保密進(jìn)行保護(hù)。相比跨國(guó)EMS廠商的多重保護(hù)機(jī)制，武漢菱電核心技術(shù)的保護(hù)措施尚不夠完善，可能存在著泄密的風(fēng)險(xiǎn)。

——業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張速度較快。截至2021年末，武漢菱電的員工人數(shù)為610人，較上年末增長(zhǎng)40.88%。公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模的快速增長(zhǎng)對(duì)公司運(yùn)營(yíng)管理、產(chǎn)品研發(fā)與質(zhì)量管理等方面都會(huì)提出更高的要求。如果菱電電控未來(lái)不能結(jié)合實(shí)際情況及時(shí)、有效地對(duì)管理體系進(jìn)行調(diào)整優(yōu)化，將對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生一定的不利影響。

二、“值得信賴”維度評(píng)價(jià)

1.企業(yè)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大

2021年，受國(guó)六排放標(biāo)準(zhǔn)切換、“藍(lán)牌輕卡”政策預(yù)期帶來(lái)的消費(fèi)觀望、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)行業(yè)較冷以及前期政策紅利逐步減弱等因素影響，下半年商用車市場(chǎng)需求弱于上半年。根據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2021年，中國(guó)商用車?yán)塾?jì)產(chǎn)銷467.4萬(wàn)臺(tái)和479.3萬(wàn)臺(tái)，同比下降10.7%和6.6%。但武漢菱電克服了大環(huán)境的不利影響，積極保供，推進(jìn)客戶車型的快速量產(chǎn)，發(fā)展趨勢(shì)向好。

——總資產(chǎn)大幅增長(zhǎng)。由于2021年武漢菱電首次公開(kāi)發(fā)行股票募集資金成功和年度實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)增長(zhǎng)，公司總資產(chǎn)達(dá)到了176,662.12萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)了132.51%。此外，從2019年的64,183.35萬(wàn)元到2020年的75,980.98萬(wàn)元，不難看出，武漢菱電的總資產(chǎn)增長(zhǎng)速度快，增長(zhǎng)幅度大。

——收入來(lái)源較為集中且收入規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)。武漢菱電2019—2021年的營(yíng)業(yè)收入分別為53,569.48萬(wàn)元、76,241.29萬(wàn)元和83,468.04萬(wàn)元，呈逐年穩(wěn)步遞增狀態(tài)，并且營(yíng)業(yè)收入完全來(lái)源于主營(yíng)業(yè)務(wù)，說(shuō)明該公司在汽車零部件細(xì)分領(lǐng)域深耕細(xì)作以及專注本行。

——員工規(guī)模較小。由于公司體量不大，菱電電控2021年在職員工數(shù)量為610人，與同行業(yè)其他公司相比，處于中下游水平，增長(zhǎng)空間較大。

2.品牌價(jià)值居于中下游位置

在品牌優(yōu)勢(shì)值方面，與其他企業(yè)相比，武漢菱電在“汽車零部件”賽道中處于中下游（見(jiàn)圖1），按指數(shù)計(jì)算，2021年武漢菱電品牌優(yōu)勢(shì)值為43.72，排名較為靠后。但也能夠看到，該賽道內(nèi)的品牌優(yōu)勢(shì)值內(nèi)部差別并不明顯，分布較為平衡，說(shuō)明頭部效應(yīng)不強(qiáng)。

圖1 “零部件”賽道企業(yè)品牌優(yōu)勢(shì)值（100分制）

3.持續(xù)高強(qiáng)度的研發(fā)投入 研發(fā)投入是技術(shù)創(chuàng)新的基本保障。為增強(qiáng)業(yè)務(wù)發(fā)展后勁，實(shí)現(xiàn)客戶從商用車向乘用車的轉(zhuǎn)型，產(chǎn)品向電動(dòng)化、網(wǎng)聯(lián)化的轉(zhuǎn)型，武漢菱電在GDI乘用車、電動(dòng)車VCU和MCU、混合動(dòng)力汽車控制系統(tǒng)、T-BOX投入大量研發(fā)資源，大力推動(dòng)人才隊(duì)伍建設(shè)，引入大量研發(fā)人才，因此研發(fā)投入大大增加。

武漢菱電致力于打破中國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)“核心技術(shù)空心化”的局面，通過(guò)研發(fā)團(tuán)隊(duì)多年持續(xù)的努力，成功開(kāi)發(fā)出具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的發(fā)動(dòng)機(jī)管理系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)了汽車動(dòng)力電子控制系統(tǒng)的國(guó)產(chǎn)化，并在部分市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始替代進(jìn)口。2020年，武漢菱電研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比例為6.22%，研發(fā)投入合計(jì)為4741.18萬(wàn)元。而在2021年，研發(fā)投入增長(zhǎng)至10116.74萬(wàn)元，與同期相比增長(zhǎng)了113.38%，研發(fā)投入比例提高了5.9個(gè)百分點(diǎn)，占營(yíng)業(yè)收入的比例高達(dá)12.12%。目前武漢菱電已掌握多項(xiàng)核心技術(shù)，如EMS軟件平臺(tái)底層程序、進(jìn)氣效率模型控制策略、扭矩模型控制策略、VVT\DVVT\VVL控制模型控制策略等，且于2020年被認(rèn)定為國(guó)家級(jí)第二批專精特新“小巨人”企業(yè)。

創(chuàng)新能力是高科技企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵動(dòng)力，研發(fā)強(qiáng)度以及發(fā)明專利情況是創(chuàng)新能力的企業(yè)公共基礎(chǔ)設(shè)施。從表1的數(shù)據(jù)中可以看到武漢菱電研發(fā)強(qiáng)度較高，在“零部件”賽道中處于前列，2021年這一數(shù)值為12.12%，名列第一，遙遙領(lǐng)先于第二名杭州新坐標(biāo)7.43%以及最后一名一汽富維1.64%。同時(shí)，同賽道擁有專利數(shù)最多的企業(yè)為淮柴集團(tuán)，專利數(shù)達(dá)2604件，而武漢菱電2021年的專利數(shù)為12件，僅為淮柴集團(tuán)的0.46%。因此，武漢菱電在后期發(fā)展中應(yīng)更重視技術(shù)領(lǐng)域的專利布局。

表1 “零部件”賽道企業(yè)研發(fā)強(qiáng)度和專利數(shù)

4.運(yùn)營(yíng)能力逐步提升

——財(cái)務(wù)能力總體表現(xiàn)較好。如圖2所示，2021年武漢菱電流動(dòng)性較強(qiáng)，償債能力表現(xiàn)較好，流動(dòng)比例為4.71，在該“零部件”賽道中僅次于杭州新坐標(biāo)，流動(dòng)比例為5.14。其次，營(yíng)運(yùn)能力表現(xiàn)一般，僅為12.91分，稍低于賽道平均水平18.20分。第三，武漢菱電盈利能力為71.78分，處于中等偏上水平，“零部件”賽道平均水平為69.43分。第四，發(fā)展能力良好。2021年，以百分化總資產(chǎn)增長(zhǎng)率衡量的發(fā)展能力高達(dá)132.51%，遠(yuǎn)高于賽道內(nèi)其他企業(yè)，其次為旭升股份的78.09%。

圖2 “零部件”賽道企業(yè)財(cái)務(wù)能力分析

——公司治理體系較為完善。股權(quán)制衡情況較好。武漢菱電2021年度股權(quán)制衡度得分為99.83分，在同賽道內(nèi)排名第二，僅次于文燦股份為99.85分。獨(dú)立董事是公司重要的監(jiān)督者和決策者，具有對(duì)公司重大事項(xiàng)發(fā)表意見(jiàn)的權(quán)利。2021年，武漢菱電董事會(huì)成員共7人，其中獨(dú)立董事有3人，占比0.43%，三位獨(dú)立董事的學(xué)歷分別為財(cái)政部財(cái)政科學(xué)研究所會(huì)計(jì)學(xué)專業(yè)博士學(xué)位、中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)企業(yè)管理專業(yè)博士學(xué)位和武漢理工大學(xué)動(dòng)力機(jī)械及工程專業(yè)博士學(xué)位，說(shuō)明武漢菱電在財(cái)務(wù)、公司治理和專業(yè)技術(shù)方面都設(shè)置了獨(dú)立董事，其公司的獨(dú)立董事網(wǎng)絡(luò)全面完善且水平較高。但是武漢菱電總經(jīng)理和董事長(zhǎng)由一人擔(dān)任，尚未實(shí)現(xiàn)公司兩職分離。

——人才吸引能力較強(qiáng)。武漢菱電2021年研發(fā)人員為428人，占總員工人數(shù)比例較大，為70.16%。同時(shí)，武漢菱電也很注重建設(shè)人才隊(duì)伍，實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，研發(fā)人員的股權(quán)激勵(lì)相關(guān)費(fèi)用高達(dá)1,860.29萬(wàn)元。其還通過(guò)完善人力資源管理體制，為員工不斷創(chuàng)造更好的工作環(huán)境和培養(yǎng)機(jī)制，不斷地增強(qiáng)對(duì)高技術(shù)創(chuàng)新人才的吸引力。

5.積極履行社會(huì)責(zé)任

武漢菱電重視債權(quán)人保護(hù)，2021年合同履約成本增加了89,219.13元；同時(shí)也注重維護(hù)職工權(quán)益，依法與員工簽訂并履行勞動(dòng)合同，為員工繳納社會(huì)保險(xiǎn)和住房公積金，員工基本權(quán)益保護(hù)、職業(yè)健康、職業(yè)發(fā)展等方面建立了相應(yīng)的保護(hù)機(jī)制，在招聘、用工、員工福利方面注重公平、公正，建立科學(xué)的薪酬福利體系和職業(yè)技能培訓(xùn)體系，促進(jìn)員工和企業(yè)共同的可持續(xù)發(fā)展，此外，武漢菱電還建立了維護(hù)女職工權(quán)益、困難員工幫扶、員工意見(jiàn)反饋的渠道和機(jī)制。在安全生產(chǎn)制度建設(shè)方面，2021年武漢菱電的工傷保險(xiǎn)費(fèi)增加了95,480.57元，其在生產(chǎn)區(qū)域制定了相關(guān)的管理制度和操作規(guī)范、對(duì)生產(chǎn)人員進(jìn)行崗位技能培訓(xùn)，車間環(huán)境為無(wú)塵潔凈、防靜電、恒溫恒濕，為工作人員提供了安全潔凈的生產(chǎn)環(huán)境。