經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 蔡越坤  2022年8月31日，安信信托股份有限公司（600816.SH，以下簡(jiǎn)稱(chēng)“安信信托”）發(fā)布公告稱(chēng)，近期收到上海銀保監(jiān)局出具的《審慎監(jiān)管強(qiáng)制措施決定書(shū)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《決定書(shū)》），其中責(zé)令控股股東在1個(gè)月內(nèi)轉(zhuǎn)讓所持安信信托全部股權(quán)。

當(dāng)下，信托行業(yè)正處于第七次信托業(yè)風(fēng)險(xiǎn)整頓中。昔日行業(yè)的黑馬安信信托從開(kāi)始出現(xiàn)兌付危機(jī)到重組超過(guò)3年多時(shí)間。如今，其即將面臨控制權(quán)變更。

在本輪信托業(yè)整頓過(guò)程中，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，超過(guò)5家信托機(jī)構(gòu)曝出風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，且多家信托公司出現(xiàn)發(fā)生股權(quán)轉(zhuǎn)讓、實(shí)控人變更的情況。甚至2022年7月份，新華信托開(kāi)始進(jìn)入破產(chǎn)清算程序。新華信托也是自2007年6月1日《破產(chǎn)法》實(shí)施以來(lái)出現(xiàn)的首例信托公司破產(chǎn)。

對(duì)于經(jīng)歷過(guò)多次整頓的信托業(yè)來(lái)說(shuō)，如今又走到了一個(gè)歷史性的關(guān)鍵點(diǎn)。信托機(jī)構(gòu)也在不斷尋找自己的賽道。

一位頭部信托城投業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示，從整體來(lái)看，經(jīng)濟(jì)發(fā)展從規(guī)模擴(kuò)張的增量經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)入存量博弈邁入高質(zhì)量轉(zhuǎn)型發(fā)展階段，對(duì)于信托業(yè)而言，信托公司傳統(tǒng)的重地產(chǎn)、城投等融資類(lèi)信托的傳統(tǒng)路徑注定行不通了。因此，其所在的信托公司從2022年上半年開(kāi)始進(jìn)行轉(zhuǎn)型，對(duì)于部門(mén)組織架構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化改革，重點(diǎn)去布局開(kāi)展陽(yáng)光私募、家族信托、股權(quán)投資等業(yè)務(wù)。

歷經(jīng)六次整頓

1979年，國(guó)內(nèi)第一家信托機(jī)構(gòu)中國(guó)國(guó)際信托投資公司成立，標(biāo)志信托行業(yè)正式啟航。

然而，由于信托公司投資種類(lèi)豐富和風(fēng)險(xiǎn)偏好較高，行業(yè)多次出現(xiàn)無(wú)序發(fā)展現(xiàn)象。因此，監(jiān)管層對(duì)信托業(yè)先后進(jìn)行六次大規(guī)模清理整頓，引導(dǎo)信托業(yè)務(wù)發(fā)展逐步邁向規(guī)范。

歷經(jīng)超過(guò)40年發(fā)展，信托業(yè)再次面臨行業(yè)整頓期，信托機(jī)構(gòu)也再次站在了轉(zhuǎn)型的十字路口。在2019年12月25日召開(kāi)的2019年中國(guó)信托業(yè)年會(huì)上，銀保監(jiān)會(huì)黨委委員、副主席黃洪親自表態(tài)，目前是信托第七次行業(yè)整頓。

從2019年開(kāi)始，安信信托、四川信托等接連爆發(fā)大額兌付危機(jī)，令整個(gè)信托行業(yè)聲譽(yù)備受考驗(yàn)。此外，2022年7月份新華信托開(kāi)始進(jìn)入破產(chǎn)清算程序。多家信托機(jī)構(gòu)例如華信信托等也被曝出長(zhǎng)期停業(yè)。

信托業(yè)六次大規(guī)模清理整頓依次發(fā)生在1982年、1985年、1988年、1993年、1999年和2007年，在起初的三次整頓發(fā)生間隔是三年，分別是因?yàn)榛?lèi)型業(yè)務(wù)發(fā)展過(guò)快、發(fā)行貨幣過(guò)多且流入信托以及信托發(fā)展過(guò)快。

從1988年開(kāi)始到2007年又有三次行業(yè)整頓，間隔分別為5、6、8年，而整頓的原因則是秩序混亂、實(shí)行分業(yè)管理和信托業(yè)務(wù)壓縮。

2007年的最后一次整頓信托僅留下68家信托就，2008年末信托業(yè)資產(chǎn)管理規(guī)模為1.22萬(wàn)億，2019年，信托業(yè)資產(chǎn)管理規(guī)模增長(zhǎng)到超過(guò)26萬(wàn)億，11年增長(zhǎng)21倍。

根據(jù)華泰證券研報(bào)數(shù)據(jù)，信托作為唯一跨全市場(chǎng)的金融牌照，具備融資功能多樣性和業(yè)務(wù)模式靈活性。2008年至2020年房地產(chǎn)、基建迎來(lái)幾輪擴(kuò)張時(shí)期，相關(guān)資金融資需求爆發(fā)。疊加銀信合作開(kāi)啟和銀行加大資產(chǎn)出表，信托業(yè)規(guī)模快速擴(kuò)張，先后經(jīng)歷起跳期、高增期和爆發(fā)期，一度膨脹至26萬(wàn)億。

這十年間到底是什么樣的業(yè)務(wù)能夠迅速推升信托業(yè)務(wù)的急速擴(kuò)張呢？如今監(jiān)管又為何開(kāi)始新一輪的清理整頓？

十余年跌宕沉浮

2008年末啟動(dòng)“四萬(wàn)億”強(qiáng)寬松政策，刺激基建和房地產(chǎn)發(fā)展。信托業(yè)規(guī)模也邁入高速增長(zhǎng)期。

流動(dòng)性寬松疊加政策放松，房地產(chǎn)市場(chǎng)大幅擴(kuò)張，對(duì)融資的需求也迅速放量；并且地方政府配合中央開(kāi)始發(fā)展基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，加快成立地方融資平臺(tái)，并尋求配套資金支持。

從2008年至2012年，華泰證券研究，銀行加大資產(chǎn)出表力度，通過(guò)信托通道繞道進(jìn)入房地產(chǎn)和基建。政府開(kāi)始尋求與信托公司在基礎(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目上的合作，銀行通過(guò)直接投資信托貸款，來(lái)繞開(kāi)貸款額度、限貸領(lǐng)域等系列限制，通過(guò)信托變相為平臺(tái)、房地產(chǎn)等行業(yè)放貸，銀信合作、政信合作等通道快速膨脹。

盡管期間監(jiān)管對(duì)銀信業(yè)務(wù)也有收緊，但信托規(guī)模進(jìn)入起跳高速增長(zhǎng)階段。

華泰證券數(shù)據(jù)顯示，2008年信托資產(chǎn)余額首次突破萬(wàn)億，并在2009-2012年每年都實(shí)現(xiàn)年同比超50%以上的增長(zhǎng)，從2007年末的0.9萬(wàn)億上漲至2012年末的7.5萬(wàn)億，實(shí)現(xiàn)五年7倍增長(zhǎng)。

2012年以后隨著監(jiān)管政策的變化，信托資產(chǎn)余額持續(xù)增長(zhǎng)，增速邊際放緩。但2012-2015年期間，伴隨著房地產(chǎn)與基建投資作為穩(wěn)增長(zhǎng)主要抓手多次發(fā)，2012年以后，信托資產(chǎn)余額雖仍持續(xù)保持增長(zhǎng)，在2015年末突破16萬(wàn)億元。

2016年開(kāi)始，銀監(jiān)會(huì)鼓勵(lì)通道回歸信托，短期導(dǎo)致信托資產(chǎn)余額泡沫化膨脹。2017年末信托資金余額達(dá)到26.2萬(wàn)億元，觸及歷史峰值。

2018年《資管新規(guī)》正式稿落地，破剛兌、去通道、上下穿透、禁止期限錯(cuò)配等規(guī)定，導(dǎo)致信托存量業(yè)務(wù)和資金來(lái)源方同期均面臨整改，導(dǎo)致信托行業(yè)規(guī)模顯著承壓。

2019年5月銀保監(jiān)會(huì)出臺(tái)“23號(hào)文”，7月對(duì)部分房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)增速過(guò)快、增量過(guò)大的信托公司進(jìn)行約談警示，房地產(chǎn)信托余額從此進(jìn)入嚴(yán)監(jiān)管模式。

信托規(guī)模也從2018年開(kāi)始進(jìn)入下跌階段，截至2021年末，信托行業(yè)規(guī)模跌至20.5萬(wàn)億元。與此同時(shí)，從2018年開(kāi)始，信托行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)也開(kāi)始大規(guī)模暴露。

華泰證券研報(bào)，數(shù)據(jù)顯示，2018年以來(lái)，行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量有所承壓，截至2020年Q1末行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目規(guī)模達(dá)6431億元，占行業(yè)總資產(chǎn)比例達(dá)3.0%，2020年第二季度后信托業(yè)協(xié)會(huì)不再披露該數(shù)據(jù)。根據(jù)用益信托統(tǒng)計(jì)，2021年、2022上半年行業(yè)違約規(guī)模約1500、658億元，占行業(yè)總到期規(guī)模比例為4.4%、4.5%，占比持續(xù)攀升。

此外，房地產(chǎn)信托違約金額占行業(yè)比例逾八成。2020年來(lái)房地產(chǎn)行業(yè)監(jiān)管與融資政策收緊，房地產(chǎn)信托違約金額快速增長(zhǎng)。根據(jù)用益信托統(tǒng)計(jì)，2021年房地產(chǎn)信托違約金額為917億元，占全行業(yè)總違約金額比例為61%，

2022上半年房地產(chǎn)信托違約產(chǎn)品數(shù)量為62起，數(shù)量占全行業(yè)違約比例為60%；違約金額達(dá)539億元，涉及金額占比達(dá)82%。

風(fēng)險(xiǎn)陸續(xù)爆發(fā)的陰霾也影響到信托機(jī)構(gòu)的正常發(fā)展經(jīng)營(yíng)，尤其是部分民營(yíng)信托機(jī)構(gòu)。從2018年開(kāi)始，原中江信托（目前為雪松信托）、安信信托、四川信托、華信信托、新時(shí)代信托相繼出現(xiàn)兌付危機(jī)，個(gè)別機(jī)構(gòu)也發(fā)生了實(shí)控人變更。

警惕存量地產(chǎn)壓力

近期行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)事件仍然頻發(fā)，除中小信托公司外，部分頭部信托公司也陷入糾紛之中。

例如，2022年8月1日，重慶信托昆明融創(chuàng)城項(xiàng)目實(shí)質(zhì)性違約，首個(gè)處置觀察期已結(jié)束，還款及資產(chǎn)處置目標(biāo)均未完成，涉及規(guī)模19億元。

此外，華泰證券指出，部分公司擴(kuò)張激進(jìn)、房地產(chǎn)業(yè)務(wù)規(guī)模及占比高，尤其是民營(yíng)背景公司，需重點(diǎn)關(guān)注潛在經(jīng)營(yíng)壓力。

根據(jù)華泰證券研究，從擴(kuò)張幅度看，過(guò)去十年間部分公司總資產(chǎn)規(guī)模大幅增長(zhǎng)，增速最高的為光大信托，2011-2021年間信托資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)逾40倍，中信信托、五礦信托、云南信托均增長(zhǎng)20-25倍；從房地產(chǎn)業(yè)務(wù)存量看，中信信托最高，逾1600億元，中航信托、光大信托、中融信托為900億元左右，五礦信托、平安信托約600億-800億元，其他信托公司均為600億元以下；從房地產(chǎn)業(yè)務(wù)占比看，北京信托、長(zhǎng)安信托均超30%，興業(yè)信托、中信信托分別占24%、16%，平安信托、中融信托接近15%。

華泰證券表示，需警惕存量風(fēng)險(xiǎn)壓力，關(guān)注傳導(dǎo)路徑與政策舉措。雖然在嚴(yán)監(jiān)管下信托行業(yè)規(guī)模已有較大幅度的壓降，但2022第一季度末總資產(chǎn)規(guī)模仍超20萬(wàn)億元，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、房地產(chǎn)信托規(guī)模均達(dá)1.6萬(wàn)億元，且行業(yè)目前整體杠桿率處于較高水平、地產(chǎn)壓力持續(xù)下對(duì)信托業(yè)的影響不容小覷，尤其重視后續(xù)風(fēng)險(xiǎn)演繹和傳導(dǎo)影響。

在此背景下，上述頭部信托機(jī)構(gòu)人士向記者表示，因?yàn)閺?021年下半年開(kāi)始房地產(chǎn)行業(yè)暴雷不斷，不少信托機(jī)構(gòu)受牽連非常嚴(yán)重。因此，目前該公司對(duì)于房地產(chǎn)業(yè)務(wù)處于暫停狀態(tài)，不再新增業(yè)務(wù)規(guī)模。

對(duì)于信托業(yè)的轉(zhuǎn)型發(fā)展，華泰證券研報(bào)表示，監(jiān)管鼓勵(lì)行業(yè)回歸本源，探索創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式。近年來(lái)監(jiān)管推動(dòng)信托行業(yè)去通道、轉(zhuǎn)型回歸信托本源，服務(wù)型信托、家族信托、慈善信托等業(yè)務(wù)均有望成為較為優(yōu)質(zhì)的細(xì)分賽道。創(chuàng)新業(yè)務(wù)需要在專(zhuān)業(yè)能力和資源構(gòu)建上深耕細(xì)作，我們認(rèn)為未來(lái)能堅(jiān)定轉(zhuǎn)型和深耕專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域的信托公司將能走出差異化道路。