經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 李沁  貨幣基金正滑落至“1”時(shí)代。

伴隨著2022年以來(lái)貨幣基金收益水平逐月走低，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月17日，公募市場(chǎng)中已有超八成貨幣基金的七日年化收益率不足2%。這是中國(guó)貨幣基金歷史上首次出現(xiàn)七日年化收益率大面積跌破2%的情況。

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)采訪的多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，貨基收益走低主要受權(quán)益市場(chǎng)調(diào)整、貨幣市場(chǎng)的資金利率維持低位等因素相關(guān)。

收益率下降后，貨幣基金還香嗎？

收益率齊破2%

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月17日，在證監(jiān)會(huì)基金分類標(biāo)準(zhǔn)下有716只貨幣基金（各份額分開計(jì)算）中，算術(shù)平均七日年化收益率為1.71%。其中，584只貨幣基金的七日年化收益率不足2%，占比超八成。僅395只貨幣基金七日的年化收益率超1.71%，即超四成的貨幣基金表現(xiàn)未達(dá)平均年化收益率。

Wind數(shù)據(jù)顯示，年初以來(lái)，貨幣基金的七日年化收益率的算術(shù)平均值幾乎逐月遞減：1-3月均值分別為2.22%、2.01%、2.16%，尚未出現(xiàn)大面積跌破2%的情況；轉(zhuǎn)折始于4月份，彼時(shí)，七日年化收益率超2%的貨基數(shù)量不足五成，4月、5月分別為1.93%、1.78%。6月至今，七日年化收益率超2%的貨基不足兩成。

貨幣基金緣何至此？

博時(shí)基金董事總經(jīng)理兼固定收益投資二部投資總監(jiān)、基金經(jīng)理魏楨認(rèn)為，一是今年貨幣市場(chǎng)的資金利率維持低位，貨基再投資收益率較去年大幅下行；二是今年權(quán)益市場(chǎng)調(diào)整較大，投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好比較弱，貨基受到資金追捧，產(chǎn)品收益率和整體現(xiàn)金管理類理財(cái)收益率都比較低。

泰達(dá)宏利貨幣市場(chǎng)基金經(jīng)理杜磊表示，貨幣基金主要配置品種為高流動(dòng)性的短期資產(chǎn)，尤其1年內(nèi)的同業(yè)存單在貨幣基金組合配置中占比相對(duì)較高，其收益率持續(xù)走低也帶動(dòng)了貨幣基金收益水平的下降。

北京另一名大型公募基金經(jīng)理亦表示，今年3月以來(lái)，全國(guó)疫情防控形勢(shì)緊張，受此影響，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)疲軟。央行采取了更為寬松的貨幣措施；同時(shí)“穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)大盤”經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將中央精神直接傳達(dá)到基層，督促各地落實(shí)各項(xiàng)政策。故而，5月份市場(chǎng)流動(dòng)性整體十分寬裕，隔夜回購(gòu)利率在央行指導(dǎo)下，持續(xù)維持在1.3%左右的水平，而一年期存單收益也持續(xù)下行到2.3%左右的低位。此外，銀行體系流動(dòng)性充足，資金吸收意愿不足，而與之相對(duì)應(yīng)的是短端貨幣、類貨幣產(chǎn)品急劇膨脹，投資需求十分旺盛，故而貨幣市場(chǎng)出現(xiàn)了持續(xù)牛市行情。但隨著疫情的逐步緩解，和對(duì)未來(lái)管控措施放松預(yù)期加強(qiáng)，存單收益出現(xiàn)了直線上行。

面臨挑戰(zhàn)

盡管貨基收益率整體下行，但其規(guī)模仍不斷增加。根據(jù)中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，2021年年底貨幣市場(chǎng)基金規(guī)模約9.47萬(wàn)億，而截至今年4月底，其規(guī)模達(dá)10.84萬(wàn)億元。

天相投顧基金評(píng)價(jià)中心分析認(rèn)為，考慮到年初至今權(quán)益類市場(chǎng)出現(xiàn)大幅波動(dòng)，投資者持幣觀望的可能性提高，這反而會(huì)增加貨幣基金的持有。因此，盡管貨幣基金規(guī)模短期內(nèi)會(huì)隨著市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的提高而降低，但從長(zhǎng)期看，隨著國(guó)內(nèi)公募基金市場(chǎng)的發(fā)展，貨幣基金的規(guī)模仍會(huì)呈不斷上升的趨勢(shì)。

前述大型公募基金經(jīng)理發(fā)現(xiàn)，由于年初股市的調(diào)整導(dǎo)致居民更加偏好穩(wěn)健類的金融產(chǎn)品，市場(chǎng)上定期存款、理財(cái)產(chǎn)品、貨幣基金、存單指數(shù)基金、短債基金這類低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品的整體規(guī)模都出現(xiàn)了增長(zhǎng)。

從傳統(tǒng)貨幣基金競(jìng)爭(zhēng)力的角度出發(fā)，杜磊認(rèn)為，大資管凈值化來(lái)臨后，創(chuàng)新“貨幣+”產(chǎn)品不斷涌出，在一定程度上擠占了貨幣基金的市場(chǎng)份額，對(duì)傳統(tǒng)貨幣基金產(chǎn)品提出了新的挑戰(zhàn)。

2022年以來(lái)，“貨幣+”產(chǎn)品例如同業(yè)存單基金、短期純債型基金備受市場(chǎng)追捧。例如，今年成立規(guī)模超過(guò)100億元的同業(yè)存單基金就有6只，另有兩只基金規(guī)模接近100億元。由于投資者認(rèn)購(gòu)火爆，有基金公司已開始暫停其大額申購(gòu)。目前，市場(chǎng)上有4只同業(yè)存單基金仍在發(fā)行，1只同業(yè)存單基金等候發(fā)行。

Wind數(shù)據(jù)顯示，短期純債型基金的規(guī)模從去年末的3284.6億元大幅攀升至今年5月末的6032.19億元。此外，截至5月末，今年發(fā)行的短期純債型基金（以基金成立日為準(zhǔn)）數(shù)量為32只，超去年同期2倍多。

不過(guò)，杜磊提到，即便是在目前的環(huán)境下，傳統(tǒng)貨幣基金仍能以其穩(wěn)健的屬性特征展現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)力。貨幣基金多采用攤余成本法計(jì)量，在債市的波動(dòng)階段獨(dú)具優(yōu)勢(shì)，使貨幣基金既可以熨平波動(dòng)對(duì)產(chǎn)品收益率帶來(lái)的影響，也能維持相對(duì)較好的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。受益于此，貨幣基金仍受到不少機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者的青睞。

優(yōu)勢(shì)不減

貨幣基金還值得投資嗎？

魏楨表示，貨幣市場(chǎng)利率隨宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境與貨幣政策周期的變動(dòng)而波動(dòng)。貨幣基金收益則是受貨幣市場(chǎng)利率影響，其中樞隨貨幣市場(chǎng)利率中樞調(diào)整。貨基的投資者主要為有支付場(chǎng)景的散戶客群與以銀行、財(cái)務(wù)公司和保險(xiǎn)為主的機(jī)構(gòu)客群：前者注重的是消費(fèi)場(chǎng)景的支付體驗(yàn)，對(duì)收益率敏感度低，后者以流動(dòng)管理為首要訴求兼顧收益。貨基與其它產(chǎn)品線的客群具有不同的收益目標(biāo)與風(fēng)險(xiǎn)偏好，低風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者仍可以長(zhǎng)期持有公募貨基產(chǎn)品。

杜磊則認(rèn)為，短期來(lái)看，市場(chǎng)寬松環(huán)境的延續(xù)是大多數(shù)人的預(yù)期，利率持續(xù)低位的現(xiàn)狀仍會(huì)對(duì)貨幣基金的收益率造成擠壓使其維持在相對(duì)較低的位置，下半年貨幣基金收益率緩慢回升的進(jìn)度需要關(guān)注后續(xù)基本面、政策和利率水平的變化。雖然如此，貨幣基金仍擁有凈值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)較低、預(yù)期收益較穩(wěn)定的優(yōu)勢(shì)，在市場(chǎng)缺乏有效投資渠道的環(huán)境下，從投資安全性和流動(dòng)性角度來(lái)說(shuō)，貨幣基金作為低風(fēng)險(xiǎn)的投資產(chǎn)品仍具備一定吸引力。

杜磊表示，同業(yè)存單指數(shù)基金等“貨幣+”產(chǎn)品也給與投資者多種選擇空間，此類產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征介于貨幣基金和短債基金之間，填補(bǔ)了兩者之間的產(chǎn)品空白。投資人可以充分甄別和考量各自的風(fēng)險(xiǎn)偏好和投資需求，適度分散化現(xiàn)金管理類的配置范圍和品類，從而得到更優(yōu)質(zhì)的投資體驗(yàn)。

天相投顧基金評(píng)價(jià)中心建議，貨幣基金作為現(xiàn)金管理類產(chǎn)品，本身屬于風(fēng)險(xiǎn)、收益率相對(duì)較低的基金品種。投資者在選擇貨幣基金時(shí)除了關(guān)注收益率，還應(yīng)注意貨幣基金的流動(dòng)性。對(duì)于規(guī)模過(guò)小、機(jī)構(gòu)占比過(guò)高的貨幣基金產(chǎn)品，應(yīng)該注意可能存在的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，盡量選擇規(guī)模較大、收益率較為穩(wěn)定的產(chǎn)品。成立時(shí)間比較久、基金管理人風(fēng)控嚴(yán)格、基金經(jīng)理比較資深的貨幣基金產(chǎn)品，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)或許是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。