范俊林/文

奧地利學(xué)派曾經(jīng)說過，蕭條的唯一原因是繁榮，如果說物價上漲是繁榮的標(biāo)志，而通縮是衰退的代名詞，那么可以推論，抑制通脹的唯一途徑是繁榮。其中邏輯是，只有經(jīng)過充分繁榮，才能吸引企業(yè)擴(kuò)大投資，只有經(jīng)歷產(chǎn)能充分?jǐn)U張，才能最終彌補(bǔ)供需缺口和控制通脹。

暴利稅不能解決供給問題，反而會延長高物價周期。面對不斷上漲的能源價格，英國已向能源巨頭征收25%的暴利稅，美國總統(tǒng)拜登也躍躍欲試，國內(nèi)也有人提議對煤炭行業(yè)征收暴利稅。英國征收暴利稅的理由是，這些能源巨頭并非通過技術(shù)創(chuàng)新獲利，這個理由實際上經(jīng)不起推敲，能源作為周期性行業(yè)，當(dāng)原油價格暴跌至30美元甚至負(fù)油價時，同樣與公司創(chuàng)新與否無關(guān)，這些公司也未向政府申請價格暴跌“補(bǔ)貼”。更為重要的是，本來受全球減碳政策影響，傳統(tǒng)能源行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)意愿極弱，如果再征收暴利稅，這些企業(yè)更無意增加產(chǎn)能，全球能源價格維持高位的時間將會進(jìn)一步拉長。

本輪美聯(lián)儲控通脹注定失敗。美聯(lián)儲作為事實上的全球央行，其政策在控制全球通脹中處于核心位置，當(dāng)前壓制全球通脹幾乎唯一的力量就是美聯(lián)儲不斷提高的加息預(yù)期。昨晚美聯(lián)儲直接加息75BP，從3月加息25BP，到5月加息50BP，不斷加速的緊縮步調(diào)，反映了通脹壓力遠(yuǎn)超美聯(lián)儲預(yù)期，且已導(dǎo)致居民長期通脹預(yù)期抬升。通脹預(yù)期變化才是美聯(lián)儲憂慮的核心，因為這可能導(dǎo)致通脹長期化，加大后期治理難度。然而，回顧以往歷史，每輪大通脹開始時，美聯(lián)儲與通脹的首輪交鋒通常以失敗告終。如從2003年開啟的一輪通脹中，美聯(lián)儲在2004年初醞釀加息，全球物價出現(xiàn)階段性小幅回落，但是美聯(lián)儲最終沒能改變物價走勢，2005-2007年物價繼續(xù)上漲，直至2008年金融危機(jī)物價才最終回落。究其原因，每輪通脹周期起始階段，供需矛盾最大，巨大的供需缺口大幅抬高了周期性行業(yè)盈利和利率承受能力。對美聯(lián)儲而言，以往對周期行業(yè)可能產(chǎn)生巨大打擊的中性利率，此刻卻首先打擊國內(nèi)經(jīng)濟(jì)，而對周期性行業(yè)影響有限。如果美聯(lián)儲政策不斷打擊到美國經(jīng)濟(jì)或者股市，那么緊縮政策就難以持續(xù)，最終導(dǎo)致控通脹政策失敗。

美元變奏并未改變整體物價走勢規(guī)律。本輪周期最讓人迷惑的地方或許在于，美元連續(xù)在2017年初、2020年疫情發(fā)生后和當(dāng)前時點三次接近或創(chuàng)下高點，而按照以往規(guī)律，2017年初創(chuàng)下高點后美元應(yīng)形成趨勢性轉(zhuǎn)弱走勢。美元和物價的反向關(guān)系眾所周期，如果美元持續(xù)走強(qiáng)，能否改變物價走勢？只能說，超預(yù)期是金融市場唯一不變的特征，或許美元在一眾老朽經(jīng)濟(jì)體中優(yōu)勢還是很明顯，這導(dǎo)致了美元走勢節(jié)奏的變化。唯一確定的是，即使美元走勢出現(xiàn)變奏，但是物價走勢仍符合以往規(guī)律，即2017年美元最強(qiáng)勢階段過去后，全球通縮壓力整體逐步緩解。2016-2018年全球經(jīng)歷再通脹，2020年以后則經(jīng)歷超級通脹，如果不增加供給，僅靠強(qiáng)勢美元恐難以扭轉(zhuǎn)趨勢。

綜上，面對當(dāng)前全球高通脹環(huán)境，多種措施推動企業(yè)擴(kuò)張才是抑制通脹的唯一正確選擇，如果舍本逐末，試圖通過各種政策機(jī)巧打壓通脹，結(jié)果只能欲速而不達(dá)，拉長高物價周期。對于企業(yè)來說，利潤是擴(kuò)張產(chǎn)能的最好激勵，企業(yè)擴(kuò)張產(chǎn)能的過程正是經(jīng)濟(jì)繁榮過程，多數(shù)領(lǐng)域擴(kuò)張產(chǎn)能都要2-3年，擴(kuò)張產(chǎn)能本身仍構(gòu)成對需求的拉動，因如不經(jīng)歷一段中期經(jīng)濟(jì)繁榮，物價將終難回落。