要點(diǎn)：

●疫情反復(fù)，穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)加碼

●疫情持續(xù)擴(kuò)散，消費(fèi)同比繼續(xù)下滑

●基建投資持續(xù)發(fā)力，投資平穩(wěn)增長(zhǎng)

●海外需求收縮疊加國內(nèi)疫情影響，出口下行壓力仍較大

●國內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)發(fā)力，進(jìn)口增速緩慢回升

●食品價(jià)格環(huán)比回落，服務(wù)價(jià)格保持平穩(wěn)

●能源價(jià)格有所回彈，工業(yè)價(jià)格開始回落

●國內(nèi)疫情持續(xù)反彈，信貸同比少增

●貨幣與財(cái)政政策寬松，M2同比增速保持高位運(yùn)行

●貨幣政策外緊內(nèi)松，人民幣匯率震蕩下跌

摘 要

2022年5月，國內(nèi)因素方面：多地疫情散點(diǎn)暴發(fā)，使得國內(nèi)生產(chǎn)、消費(fèi)需求以及進(jìn)出口均受到較大影響，對(duì)中國經(jīng)濟(jì)構(gòu)成不利擾動(dòng)。國際因素方面：地緣沖突持續(xù)，海外需求不確定性加大，美聯(lián)儲(chǔ)政策逐漸縮緊使得中美利差倒掛，這些因素的綜合影響使得中國面臨的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)也在增大。綜合2022年5月宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)走勢(shì)，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)壓力持續(xù)。

供給端

工業(yè)增加值：穩(wěn)增長(zhǎng)政策有望繼續(xù)發(fā)力提供支撐，但全國多地疫情反復(fù)等短期因素影響產(chǎn)出增速，預(yù)計(jì)5月份工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)0.5%，較上期回升3.4個(gè)百分點(diǎn)，三年平均增速在4.7%左右。

需求端

消費(fèi)：盡管國內(nèi)多地紛紛開展消費(fèi)券發(fā)放活動(dòng)，但疫情持續(xù)擴(kuò)散對(duì)餐飲、旅游等服務(wù)類消費(fèi)的壓制會(huì)使得消費(fèi)繼續(xù)下滑，預(yù)計(jì)5月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比下降18.7%，較上期減少7.6個(gè)百分點(diǎn)。

投資：盡管房地產(chǎn)市場(chǎng)可能會(huì)繼續(xù)走弱，但基建投資持續(xù)發(fā)力以及高技術(shù)制造業(yè)投資穩(wěn)定增長(zhǎng)將會(huì)支撐投資平穩(wěn)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)5月份固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)5.8%，較上期下降1.0個(gè)百分點(diǎn)。

出口：價(jià)格因素和國內(nèi)穩(wěn)外貿(mào)政策有利于支撐進(jìn)出口增速，但海外需求收縮及國內(nèi)疫情影響均對(duì)出口產(chǎn)生較大影響，預(yù)計(jì)5月出口同比增速為3.2%，較上期下降0.7個(gè)百分點(diǎn)。

進(jìn)口：國內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)發(fā)力，5月外貿(mào)新規(guī)利于進(jìn)口增速，但國內(nèi)疫情散點(diǎn)式暴發(fā)和高基數(shù)效應(yīng)影響進(jìn)口增速，預(yù)計(jì)5月份進(jìn)口同比增速為0.3%，較上期提升0.3個(gè)百分點(diǎn)。

價(jià)格方面

CPI：受各地保民生措施和生豬加速出欄、消費(fèi)需求相對(duì)回落、上游工業(yè)大宗持續(xù)上漲影響，預(yù)計(jì)5月CPI同比上漲1.9%，環(huán)比-0.5%，其中翹尾因素貢獻(xiàn)約1.7%，新漲價(jià)因素預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)約0.2%。

PPI：5月盡管國際油價(jià)供需基本面偏強(qiáng)，但國內(nèi)工業(yè)需求偏緊，生產(chǎn)資料有所回落，生活資料相對(duì)平穩(wěn)，工業(yè)生產(chǎn)價(jià)格繼續(xù)回落，預(yù)計(jì)5月PPI同比增長(zhǎng)5.8%，環(huán)比-0.4%，生產(chǎn)資料環(huán)比-0.5%，生活資料環(huán)比0.1%，其中翹尾因素貢獻(xiàn)約4.6%，新漲價(jià)因素預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)約1.2%。

貨幣金融方面

人民幣貸款：考慮到當(dāng)前國內(nèi)疫情持續(xù)反彈，居民正常出行與企業(yè)生產(chǎn)受到限制，居民與企業(yè)信貸需求降低，預(yù)計(jì)2022年5月份新增人民幣貸款13000億元，同比少增2000億元。

M2：在穩(wěn)增長(zhǎng)的政策背景下，貨幣與財(cái)政政策寬松，M2同比增速保持高位運(yùn)行，預(yù)計(jì)2022年5月末M2同比增長(zhǎng)10.2%，增速較上月末降低0.3個(gè)百分點(diǎn)，貨幣供應(yīng)量同比增速回升。

人民幣匯率：國際地緣沖突持續(xù)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情緒下行，以及國內(nèi)疫情反復(fù)核心城市疫情防控措施升級(jí)，出口回落導(dǎo)致人民幣匯率失去支撐，同時(shí)中美利差倒掛，人民幣承壓。預(yù)計(jì)2022年6月人民幣匯率震蕩下跌，震蕩區(qū)間為6.70～6.85。

正 文

工業(yè)增加值部分：疫情反復(fù)，穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)加碼

預(yù)計(jì)2022年5月份工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)0.5%，三年平均增速在4.7%左右。

從拉升因素看：第一，貨幣政策方面，中國人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布通知，調(diào)整首套住房商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率下限，有利拉升上游工業(yè)需求；第二，財(cái)政政策方面，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)偏離5.5%全年目標(biāo)的預(yù)期下，國常會(huì)、穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤電視電話會(huì)陸續(xù)召開，支出和發(fā)債速度將提速，擴(kuò)投資與穩(wěn)主體并重，穩(wěn)增長(zhǎng)政策繼續(xù)升溫發(fā)力。

從壓低因素看：第一，國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，4月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤當(dāng)月同比增長(zhǎng)-8.5%，為2020年3月以來最低，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)放緩，景氣水平繼續(xù)回落；第二，考慮近期國內(nèi)多地新冠疫情出現(xiàn)反復(fù)，北京、上海等核心城市受疫情防控措施影響較大，對(duì)產(chǎn)品生產(chǎn)和交付帶來不利擾動(dòng)，工業(yè)產(chǎn)出增長(zhǎng)速度可能受到壓低。

綜合而言，穩(wěn)增長(zhǎng)政策有望繼續(xù)發(fā)力提供支撐，但全國多地疫情反復(fù)等短期因素影響產(chǎn)出增速，預(yù)計(jì)5月份工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)0.5%。

消費(fèi)部分：疫情持續(xù)擴(kuò)散，消費(fèi)同比繼續(xù)下滑

預(yù)計(jì)5月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額當(dāng)月同比下降18.7%，較上期減少7.6個(gè)百分點(diǎn)。

從拉升因素看：第一，為緩解消費(fèi)低迷的現(xiàn)狀，國內(nèi)多地開展消費(fèi)券發(fā)放活動(dòng)。4月25日，國務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步釋放消費(fèi)潛力促進(jìn)消費(fèi)持續(xù)恢復(fù)的意見》，提出五大方面20項(xiàng)重點(diǎn)舉措，協(xié)同發(fā)力、遠(yuǎn)近兼顧，綜合施策釋放消費(fèi)潛力，著力穩(wěn)住消費(fèi)基本盤。隨后廣東省人民政府辦公廳印發(fā)《廣東省進(jìn)一步促進(jìn)消費(fèi)若干措施》，鼓勵(lì)各地發(fā)放消費(fèi)券、惠民券等，用于零售、餐飲、文旅、住宿、體育領(lǐng)域消費(fèi)，深圳率先響應(yīng)，通過美團(tuán)、京東等平臺(tái)陸續(xù)向消費(fèi)者發(fā)放5億消費(fèi)券；青島、長(zhǎng)春、太原等地也相繼推出了各類消費(fèi)券來促進(jìn)消費(fèi)回穩(wěn)提升。第二，汽車銷量下滑對(duì)消費(fèi)的壓制將會(huì)減輕。據(jù)乘聯(lián)會(huì)預(yù)測(cè)，5月國內(nèi)狹義乘用車零售銷量將同比下降19.0%，較上期35.5%有所收窄。

從壓低因素看：第一，高基數(shù)效應(yīng)。去年同期由于疫情好轉(zhuǎn)使得消費(fèi)增速依然處于較高的水平，對(duì)今年形成了較高基數(shù)。第二，疫情持續(xù)擴(kuò)散使得餐飲、旅游等服務(wù)類消費(fèi)繼續(xù)承壓。5月繼上海之后，北京幾乎也處于半封禁狀態(tài)，禁止堂食嚴(yán)重影響了餐飲消費(fèi)，物流管制影響了網(wǎng)絡(luò)消費(fèi)。另外，“五一”出游人次較去年大幅下滑，據(jù)文旅部數(shù)據(jù)顯示，“五一”假期國內(nèi)旅游同比減少42.9%，僅恢復(fù)至疫情前同期的44.0%。第三，國務(wù)院向12個(gè)省派出督查組，對(duì)各地二季度經(jīng)濟(jì)主要指標(biāo)，將由國家統(tǒng)計(jì)部門依法依規(guī)實(shí)事求是分省公布。

綜合而言，盡管國內(nèi)多地紛紛開展消費(fèi)券發(fā)放活動(dòng)，但疫情持續(xù)擴(kuò)散對(duì)餐飲、旅游等服務(wù)類消費(fèi)的壓制會(huì)使得消費(fèi)繼續(xù)下滑，預(yù)計(jì)5月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比下降18.7%。

投資部分：基建投資持續(xù)發(fā)力，投資平穩(wěn)增長(zhǎng)

預(yù)計(jì)5月份固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)5.8%，較上期下降1個(gè)百分點(diǎn)。

從拉升因素看：第一，制造業(yè)投資平穩(wěn)增長(zhǎng)依然是支撐投資增速的主要?jiǎng)恿Α８呒夹g(shù)制造業(yè)投資依然保持在較高的增速上，但是受疫情影響，生產(chǎn)放緩使得制造業(yè)總體景氣水平有所回落，疊加大宗商品價(jià)格上升壓制企業(yè)利潤，制造業(yè)投資的拉動(dòng)作用可能會(huì)減小。第二，基建投資持續(xù)發(fā)力。一方面，4月29日，中共中央政治局召開會(huì)議分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和經(jīng)濟(jì)工作，會(huì)議強(qiáng)調(diào)要全力擴(kuò)大國內(nèi)需求，發(fā)揮有效投資的關(guān)鍵作用，強(qiáng)化土地、用能、環(huán)評(píng)等保障，全面加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。另一方面，5月份新增專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏明顯加快，其中5月1日至5月26日發(fā)行規(guī)模達(dá)4181.73億元，根據(jù)地方債信披文件，5月份新增專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模將達(dá)到6319.62億元，創(chuàng)年內(nèi)新高。

從壓低因素看：第一，高基數(shù)效應(yīng)。隨著疫情好轉(zhuǎn)、經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，固定資產(chǎn)投資穩(wěn)步恢復(fù)，2021年同期固定資產(chǎn)投資同比增速較高，對(duì)2022年形成了高基數(shù)效應(yīng)。第二，房地產(chǎn)開發(fā)投資持續(xù)走弱。4月商品房銷售面積、商品房銷售額、房屋新開工面積等指標(biāo)同比降幅均在40%以上，盡管央行、銀保監(jiān)會(huì)連續(xù)出臺(tái)了房地產(chǎn)利好政策，比如調(diào)整差別化住房信貸政策、5年期以上LPR下調(diào)15個(gè)基點(diǎn)，但短期內(nèi)無法快速扭轉(zhuǎn)房地產(chǎn)投資信心不足的局面，房地產(chǎn)市場(chǎng)可能會(huì)繼續(xù)走弱，壓低投資增速。

綜合而言，盡管房地產(chǎn)市場(chǎng)可能會(huì)繼續(xù)走弱，但基建投資持續(xù)發(fā)力以及高技術(shù)制造業(yè)投資穩(wěn)定增長(zhǎng)將會(huì)支撐投資平穩(wěn)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)5月份固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)5.8%。

出口部分：海外需求收縮疊加國內(nèi)疫情影響，出口下行壓力仍較大

預(yù)計(jì)5月份出口同比增速為3.2%，較上期下降0.7個(gè)百分點(diǎn)。

從拉升因素看：第一，地緣沖突持續(xù)，全球通脹壓力加大，推高出口商品價(jià)格，價(jià)格因素或?qū)?duì)出口形成持續(xù)支撐作用。第二，國內(nèi)穩(wěn)外貿(mào)政策繼續(xù)加碼。4月20日，國家稅務(wù)總局等十部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步加大出口退稅支持力度促進(jìn)外貿(mào)平穩(wěn)發(fā)展的通知》，加大出口退稅等政策支持力度；上海市、江蘇省、廣東省、山東省、福建省、遼寧省等省市接連出臺(tái)穩(wěn)外貿(mào)政策扶持出口企業(yè)。第三，5月份吉林、上海等地疫情已經(jīng)逐漸得到控制，社會(huì)復(fù)工復(fù)產(chǎn)有序推進(jìn)，逐步實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)生活正常化，供應(yīng)鏈穩(wěn)定性得到一定恢復(fù)。此外，高頻數(shù)據(jù)顯示，5月份中國出口集裝箱運(yùn)輸市場(chǎng)運(yùn)價(jià)小幅回升，2022年5月20日，中國出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)CCFI指數(shù)為3136點(diǎn)，較上周增加1.55%，同比增長(zhǎng)46.92%。

從壓低因素看：第一，2021年同期出口基數(shù)處于高位，對(duì)本期出口增速形成壓制。第二，受高通貨膨脹和流動(dòng)性緊縮等因素影響，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，海外需求逐漸收緊，這將對(duì)中國出口增速產(chǎn)生不利影響；美國5月份制造業(yè)PMI初值為57.5，低于前值；歐元區(qū)4月份制造業(yè)PMI分別為54.4，低于市場(chǎng)預(yù)期；日本5月份制造業(yè)PMI初值為53.2，低于前值。第三，東南亞放開疫情管控措施，國家復(fù)產(chǎn)復(fù)工穩(wěn)步推進(jìn)，積極承接海外回流訂單。

綜合而言，價(jià)格因素和國內(nèi)穩(wěn)外貿(mào)政策有利于支撐進(jìn)出口增速，但海外需求收縮及國內(nèi)疫情影響均對(duì)出口產(chǎn)生較大影響，預(yù)計(jì)5月出口同比增速為3.2%。

進(jìn)口部分：國內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)發(fā)力，進(jìn)口增速緩慢回升

預(yù)計(jì)5月份進(jìn)口同比增速為0.3%，較上期提高0.3個(gè)百分點(diǎn)。

從拉升因素看：第一，原油、天然氣等能源大宗商品價(jià)格仍處于高位，預(yù)計(jì)價(jià)格因素仍將對(duì)進(jìn)口形成一定支撐。第二，國內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)發(fā)力，利于中國內(nèi)需恢復(fù)，或?qū)⒅沃袊M(jìn)口。第三，5月出臺(tái)一系列外貿(mào)新規(guī)或利于進(jìn)口。5月1日起，緬甸對(duì)RCEP各成員國實(shí)施RCEP協(xié)定生效，中國也將對(duì)自緬甸進(jìn)口的適用RCEP原產(chǎn)地標(biāo)準(zhǔn)的貨物給予優(yōu)惠協(xié)定稅率。4月28日國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)于對(duì)外發(fā)布公告，2022年5月1日至2023年3月31日，對(duì)所有煤炭實(shí)施稅率為零的進(jìn)口暫定稅率。

從壓低因素看：第一，5月國內(nèi)仍有新的疫情出現(xiàn)，管制措施仍未完全放開，國內(nèi)生產(chǎn)需求和消費(fèi)需求仍趨弱。第二，2021年同期基數(shù)相對(duì)較高，對(duì)5月進(jìn)口增速形成一定壓制。

綜合而言，國內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)發(fā)力，5月外貿(mào)新規(guī)利于進(jìn)口增速，但國內(nèi)疫情散點(diǎn)式暴發(fā)和高基數(shù)效應(yīng)影響進(jìn)口增速，預(yù)計(jì)5月份進(jìn)口同比增速為0.3%。

CPI部分：食品價(jià)格環(huán)比回落，服務(wù)價(jià)格保持平穩(wěn)

預(yù)計(jì)5月CPI同比上漲1.9%，環(huán)比-0.5%，食品項(xiàng)環(huán)比-2.6%，非食品項(xiàng)環(huán)比0.1%，其中翹尾因素貢獻(xiàn)約1.7%，新漲價(jià)因素預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)約0.2%。

CPI關(guān)注食品和非食品兩個(gè)方面，食品由豬肉、雞蛋和鮮菜鮮果等驅(qū)動(dòng)，非食品由工業(yè)消費(fèi)品和服務(wù)業(yè)價(jià)格驅(qū)動(dòng)。截止5月29日，食品項(xiàng)方面，受疫情散發(fā)影響，全國豬肉平均批發(fā)價(jià)格環(huán)比11.4%，雞蛋平均批發(fā)價(jià)格環(huán)比2.8%，28種重點(diǎn)監(jiān)測(cè)蔬菜環(huán)比-16.4%，7種重點(diǎn)監(jiān)測(cè)水果環(huán)比0.2%，農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格200指數(shù)環(huán)比-6.8%，菜籃子產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格200指數(shù)環(huán)比-7.8%；非食品項(xiàng)方面，工業(yè)消費(fèi)品方面，受上游工業(yè)大宗回落但能源品小幅上漲影響，預(yù)計(jì)本月工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格環(huán)比回升0.2%；服務(wù)業(yè)價(jià)格方面，受奧密克戎輸入疫情影響，部分地區(qū)防控措施的升級(jí)導(dǎo)致服務(wù)業(yè)需求恢復(fù)不足，預(yù)計(jì)本月服務(wù)業(yè)價(jià)格環(huán)比下降0.1%。

綜合而言，5月受國內(nèi)消費(fèi)需求下行影響，食品價(jià)格有所回落，非食品相對(duì)平穩(wěn)，消費(fèi)價(jià)格繼續(xù)低位運(yùn)行，預(yù)計(jì)5月CPI同比增長(zhǎng)1.9%。

PPI部分：能源價(jià)格有所回彈，工業(yè)價(jià)格開始回落

預(yù)計(jì)5月PPI同比5.8%，環(huán)比-0.4%，生產(chǎn)資料環(huán)比-0.5%，生活資料環(huán)比0.1%，其中翹尾因素貢獻(xiàn)約4.6%，新漲價(jià)因素預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)約1.2%。

總體而言，5月份主要工業(yè)品價(jià)格環(huán)比分化，截止5月29日，石油天然氣方面，地緣政治沖突引發(fā)的情緒面影響持續(xù)，布油、美油月度期貨結(jié)算均價(jià)環(huán)比分別增長(zhǎng)4.7%、7.1%；煤炭方面，1/3焦煤市場(chǎng)價(jià)環(huán)比-3.4%；化工方面，各主要品類普遍回落；非金屬方面，水泥價(jià)格指數(shù)環(huán)比-3.8%；黑色金屬方面，鐵礦石期貨結(jié)算價(jià)環(huán)比-6.5%，螺紋鋼市場(chǎng)價(jià)環(huán)比-2.3%；有色金屬方面，電解銅市場(chǎng)價(jià)環(huán)比-2.6%，鋁市場(chǎng)價(jià)環(huán)比-6.6%、鋅市場(chǎng)價(jià)環(huán)比-5.6%、鉛市場(chǎng)價(jià)環(huán)比-1.6%；農(nóng)業(yè)方面，尿素、硫酸鉀復(fù)合肥市場(chǎng)價(jià)環(huán)比7.0%和6.8%。

綜合而言，5月盡管國際油價(jià)供需基本面偏強(qiáng)，但國內(nèi)工業(yè)需求偏緊，生產(chǎn)資料有所回落，生活資料相對(duì)平穩(wěn)，工業(yè)生產(chǎn)價(jià)格繼續(xù)回落，預(yù)計(jì)5月PPI同比增長(zhǎng)5.8%。

新增人民幣貸款部分：國內(nèi)疫情持續(xù)反彈，信貸同比少增

預(yù)計(jì)2022年5月份新增人民幣貸款13000億元，同比少增2000億元。

從壓低因素看：第一，近期國內(nèi)部分地區(qū)疫情出現(xiàn)反彈，居民正常出行受到限制，加之部分線下消費(fèi)場(chǎng)景受限，這都不利于居民消費(fèi)需求的增長(zhǎng)，居民消費(fèi)信貸需求下降或?qū)旱途用穸唐谫J款。第二，統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1-4月份全國商品房銷售面積39768萬平方米，同比下降20.9%，商品房銷售額37789億元，下降29.5%，考慮到房地產(chǎn)市場(chǎng)仍然處在回落區(qū)間，或?qū)旱途用裰虚L(zhǎng)期貸款。第三，受疫情管控影響，企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)受到影響。此外，數(shù)據(jù)顯示，4月份制造業(yè)PMI 47.4%，低于上月2.1百分點(diǎn)，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)放緩，或?qū)旱推髽I(yè)長(zhǎng)期貸款需求。

從拉升因素看：第一，近期一系列穩(wěn)增長(zhǎng)政策相繼出臺(tái)。5月18日，李克強(qiáng)總理在座談會(huì)上指出，看得準(zhǔn)的新舉措能用盡用，5月份能出盡出，確保上半年和全年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間，努力使經(jīng)濟(jì)較快回歸正常軌道。第二，考慮到5月15日，央行和銀保監(jiān)會(huì)宣布首套住房商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率下限調(diào)整為不低于相應(yīng)期限貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率減20個(gè)基點(diǎn)，預(yù)計(jì)居民長(zhǎng)期貸款下降的幅度將有所緩解，同時(shí)5月20日央行公布5年期以上貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）從4.60%下調(diào)至4.45%，此次LPR降低，有助于引導(dǎo)長(zhǎng)期融資成本下降，能夠有效刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期融資需求。

綜合而言，考慮到當(dāng)前國內(nèi)疫情持續(xù)反彈，居民正常出行與企業(yè)生產(chǎn)受到限制，居民與企業(yè)信貸需求降低，預(yù)計(jì)2022年5月份新增人民幣貸款13000億元，同比少增2000億元。

M2部分：貨幣與財(cái)政政策寬松，M2同比增速保持高位運(yùn)行

預(yù)計(jì)2022年5月末M2同比增長(zhǎng)10.2%，增速較上月末降低0.3個(gè)百分點(diǎn)，貨幣供應(yīng)量同比增速回升。

從拉升因素看：考慮到4月份開始實(shí)施增值稅留抵退稅，其中小型企業(yè)在今年5-6月集中退還，這將促使財(cái)政存款減少并轉(zhuǎn)化為企業(yè)存款，而且李克強(qiáng)總理5月11日主持召開國務(wù)院常務(wù)會(huì)議也指出財(cái)政、貨幣政策要以就業(yè)優(yōu)先為導(dǎo)向，退減稅、緩繳社保費(fèi)、降低融資成本等措施，都著力指向穩(wěn)市場(chǎng)主體穩(wěn)崗位穩(wěn)就業(yè)，以保基本民生、穩(wěn)增長(zhǎng)、促消費(fèi)。財(cái)政貨幣政策寬松，都將拉升M2同比增速。

從壓低因素看：疫情反彈對(duì)于新增人民幣貸款所產(chǎn)生的負(fù)面影響將會(huì)壓低M2同比增速。

綜合而言，在穩(wěn)增長(zhǎng)的政策背景下，貨幣與財(cái)政政策寬松，M2同比增速保持高位運(yùn)行，預(yù)計(jì)2022年5月末M2同比增長(zhǎng)10.2%，增速較上月末降低0.3個(gè)百分點(diǎn)。

人民幣匯率部分：貨幣政策外緊內(nèi)松，人民幣匯率震蕩下跌

預(yù)計(jì)2022年6月人民幣匯率震蕩下跌，震蕩區(qū)間為6.70～6.85。

從壓低因素看：第一，國際地緣沖突持續(xù)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情緒下行，人民幣匯率相應(yīng)受到壓低。第二，國內(nèi)疫情多地出現(xiàn)反復(fù)，核心城市疫情防控措施升級(jí)，對(duì)產(chǎn)品生產(chǎn)和交付帶來不利擾動(dòng)，中國企業(yè)出口可能繼續(xù)回落，致使人民幣匯率失去支撐。第三，受疫情影響中國央行采取寬松貨幣政策，在高通脹壓力下美聯(lián)儲(chǔ)大概率繼續(xù)加息，貨幣政策外緊內(nèi)松，截止到5月27日，十年期美債收益率為2.74%，中美利差倒掛5個(gè)基點(diǎn)左右，人民幣承壓。

從拉升因素看：財(cái)政貨幣政策聯(lián)合發(fā)力以及未來疫情可能邊際好轉(zhuǎn)，對(duì)人民幣匯率起到支撐作用。美聯(lián)儲(chǔ)加息繼續(xù)，疊加地緣沖突持續(xù)使得避險(xiǎn)需求上升，美元近期可能繼續(xù)走強(qiáng)，壓低人民幣。此外，近期中外局勢(shì)依舊緊張，中外關(guān)系變化加大人民幣匯率波動(dòng)性。

綜合而言，伴隨國際地緣沖突持續(xù)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情緒下行，以及國內(nèi)疫情反復(fù)核心城市疫情防控措施升級(jí)，出口回落導(dǎo)致人民幣匯率失去支撐，同時(shí)中美利差倒掛，人民幣承壓，預(yù)計(jì)6月份人民幣匯率將震蕩下跌。

北京大學(xué)國民經(jīng)濟(jì)研究中心簡(jiǎn)介：

北京大學(xué)國民經(jīng)濟(jì)研究中心成立于2004年。掛靠在北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院。依托北京大學(xué)，重點(diǎn)研究領(lǐng)域包括中國經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、宏觀調(diào)控理論與實(shí)踐、經(jīng)濟(jì)學(xué)理論、中國經(jīng)濟(jì)改革實(shí)踐、轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)理論和實(shí)踐前沿課題、政治經(jīng)濟(jì)學(xué)、西方經(jīng)濟(jì)學(xué)教學(xué)研究等。同時(shí)，本中心密切跟蹤宏觀經(jīng)濟(jì)與政策的重大變化，將短期波動(dòng)和長(zhǎng)期增長(zhǎng)納入一個(gè)綜合性的理論研究框架，以獨(dú)特的觀察視角去解讀，把握宏觀趨勢(shì)、剖析數(shù)據(jù)變化、理解政策初衷、預(yù)判政策效果。

中心的研究取得了顯著的成果，對(duì)中國的宏觀經(jīng)濟(jì)政策產(chǎn)生了較大影響。其中最具有代表性的成果有：（1）推動(dòng)了中國人口政策的調(diào)整。中心主任蘇劍教授從2006年開始就呼吁中國應(yīng)該立即徹底放棄計(jì)劃生育政策，并轉(zhuǎn)而鼓勵(lì)生育。（2）關(guān)于宏觀調(diào)控體系的研究：中心提出了包括市場(chǎng)化改革、供給管理和需求管理政策的三維宏觀調(diào)控體系。（3）關(guān)于宏觀調(diào)控力度的研究：2017年7月，本中心指出中國的宏觀調(diào)控應(yīng)該嚴(yán)防用力過猛，這一建議得到了國務(wù)院主要領(lǐng)導(dǎo)的批示，也與三個(gè)月后十九大報(bào)告中提出的“宏觀調(diào)控有度”的觀點(diǎn)完全一致。（4）關(guān)于中國經(jīng)濟(jì)目標(biāo)增速的成果。2013年，劉偉、蘇劍經(jīng)過縝密分析和測(cè)算，認(rèn)為中國每年只要有6.5%的經(jīng)濟(jì)增速就可以確保就業(yè)。此后不久，這一增速就成為中國政府經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的基準(zhǔn)目標(biāo)。最近幾年中國經(jīng)濟(jì)的實(shí)踐也證明了他們的這一測(cè)算結(jié)果的精確性。（5）供給側(cè)研究。劉偉和蘇劍教授是國內(nèi)最早研究供給側(cè)的學(xué)者，他們?cè)?007年就開始在《經(jīng)濟(jì)研究》等雜志上發(fā)表關(guān)于供給管理的學(xué)術(shù)論文。（6）新常態(tài)研究。劉偉和蘇劍合作的論文“新常態(tài)下的中國宏觀調(diào)控”（《經(jīng)濟(jì)科學(xué)》2014年第4期）是研究中國經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的第一篇學(xué)術(shù)論文。蘇劍和林衛(wèi)斌還研究了發(fā)達(dá)國家的新常態(tài)。（7）劉偉和蘇劍主編的《尋求突破的中國經(jīng)濟(jì)》被譯成英文、韓文、俄文、日文、印地文5種文字出版。（8）北京地鐵補(bǔ)貼機(jī)制研究。2008年，本課題組受北京市財(cái)政局委托設(shè)計(jì)了北京市地鐵運(yùn)營的補(bǔ)貼機(jī)制。該機(jī)制從2009年1月1日開始被使用，直到現(xiàn)在。

中心出版物有：（1）《原富》雜志。《原富》是一個(gè)月度電子刊物，由北京大學(xué)國民經(jīng)濟(jì)研究中心主辦，目的是以最及時(shí)、最專業(yè)、最全面的方式呈現(xiàn)本月國內(nèi)外主要宏觀經(jīng)濟(jì)大事并對(duì)重點(diǎn)事件進(jìn)行專業(yè)解讀。（2）《中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)報(bào)告》（年度報(bào)告）。該報(bào)告主要分析中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的中長(zhǎng)期問題，從2003年開始已經(jīng)連續(xù)出版14期，是相關(guān)年度報(bào)告中連續(xù)出版年限最長(zhǎng)的一本，被教育部列入其年度報(bào)告資助計(jì)劃。（3）系列宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析和預(yù)測(cè)報(bào)告。本中心定期發(fā)布關(guān)于中國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的系列分析和預(yù)測(cè)報(bào)告，尤其是本中心的預(yù)測(cè)報(bào)告在預(yù)測(cè)精度上在全國處于領(lǐng)先地位。

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