經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 老盈盈 5月6日，美國4月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口數(shù)據(jù)公布。4月就業(yè)市場進(jìn)一步向好，失業(yè)率繼續(xù)保持在歷史低位，勞動(dòng)力市場依然緊張，數(shù)據(jù)支持美聯(lián)儲(chǔ)加息動(dòng)作。

下周，4月美國通脹數(shù)據(jù)將公布，而作為最能驅(qū)動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策走向的指標(biāo)，通脹能否見到拐點(diǎn)再度成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。

就業(yè)市場進(jìn)一步向好

勞動(dòng)力市場依然緊張 5月6日，美國勞工部公布數(shù)據(jù)顯示，美國4月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增42.8萬人，預(yù)期增40萬人，前值由增43.1萬人下修至增42.8萬人；4月失業(yè)率為3.6%，預(yù)期為3.5%，前值為3.6%；4月平均時(shí)薪同比增5.5%，預(yù)期增5.5%，平均時(shí)薪環(huán)比增0.3%，預(yù)期增0.4%。

從非農(nóng)就業(yè)人數(shù)變化來看，美國4月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增加42.8萬人，略高于預(yù)期40萬人，失業(yè)率持平為3.6%，仍為2020年2月以來最低水平。同時(shí)，3月非農(nóng)由增43.1萬人下修至增42.8萬，2月非農(nóng)由增75.0萬人下修至增71.4萬人，2月與3月下修后合計(jì)減少3.9萬人。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明認(rèn)為，4月美國新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)略高于市場預(yù)期，就業(yè)市場進(jìn)一步向好，從新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)走勢來看，今年2月與今年3月非農(nóng)數(shù)據(jù)顯示勞動(dòng)力市場回暖，4月非農(nóng)超預(yù)期增長，表明美國目前就業(yè)市場較強(qiáng)勁，支持美聯(lián)儲(chǔ)加息。

根據(jù)美國勞工統(tǒng)計(jì)局6日公布的最新數(shù)據(jù)，雇主在4月份增加了42.8萬個(gè)工作崗位，而平均每小時(shí)收入比一年前增長了5.5%。美國3月份的職位空缺攀升至1150萬，失業(yè)人數(shù)為590萬，意味著每個(gè)失業(yè)工人對應(yīng)著1.9個(gè)工作機(jī)會(huì)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于2020年2月疫情前的1.2個(gè)的比例，自愿離職的人數(shù)也上升到450萬的歷史高位。

“從具體數(shù)據(jù)看，勞動(dòng)力市場緊張，經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)勁是美國通貨膨脹的主要驅(qū)動(dòng)力量。”中銀香港首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄂志寰對經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者表示。

“雖然勞動(dòng)力缺口仍較高，但薪資環(huán)比近期已出現(xiàn)趨緩跡象，工資與價(jià)格螺旋上升通脹風(fēng)險(xiǎn)邊際緩解，鮑威爾5月議息會(huì)議也表示不存在工資與價(jià)格螺旋上漲跡象，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)下半年或?qū)p緩加息速度。”明明稱。

美聯(lián)儲(chǔ)是鷹是鴿？

5月4日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布上調(diào)聯(lián)邦基金利率50bp至0.75-1.00%目標(biāo)區(qū)間。而后，平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鐘正生提出了一個(gè)觀點(diǎn)，他認(rèn)為當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)在預(yù)期引導(dǎo)方面或已接近本輪緊縮周期中的最“鷹”時(shí)刻。5月議息會(huì)議向市場傳達(dá)的信號(hào)比市場預(yù)期得更加“鴿派”， 鐘正生得出上述的結(jié)論有一點(diǎn)原因也基于此，當(dāng)然這幾乎已成為共識(shí)。

從關(guān)鍵細(xì)節(jié)來看，美聯(lián)儲(chǔ)宣布6月1日開始縮表，前期幅度較市場預(yù)期減半，幅度為300億國債+175億MBS，三個(gè)月后國債與MBS的縮減規(guī)模將分別升至600億/月與350億美元/月，每月475億美元的縮表幅度明顯低于此前950億美元/月的市場預(yù)期。

對于加息節(jié)奏，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾稱75bp加息暫時(shí)不在考慮范圍，加息節(jié)奏具體將取決于未來的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和金融條件；如果開始看到通脹緩和、或是其他進(jìn)展，可能會(huì)回到加息25bp，但一個(gè)月的通脹數(shù)據(jù)還不夠，所以預(yù)計(jì)不會(huì)很快回到加息25bp。

鄂志寰對經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者表示，美聯(lián)儲(chǔ)本次加息50個(gè)基點(diǎn)，盡管幅度是20年來最大，但其實(shí)際利率水平仍處于歷史性低點(diǎn)，同時(shí)，鮑威爾在會(huì)上的表態(tài)也在一定程度上減緩了市場對于持續(xù)過快過急加息的擔(dān)憂。

影響美聯(lián)儲(chǔ)“鷹”“鴿”的表態(tài)，通脹數(shù)據(jù)是關(guān)鍵。通脹數(shù)據(jù)見頂了嗎？3月，美國高通脹持續(xù)，CPI指數(shù)同比增長8.6％，創(chuàng)近四十年新高，環(huán)比增長1.2％；核心CPI（不包括食品和能源）指數(shù)同比增長6.4％，環(huán)比上漲0.3％，仍保持在高位。而美聯(lián)儲(chǔ)最關(guān)注的通脹指標(biāo)，美國核心PCE物價(jià)指數(shù)，在3月同比錄得5.2%，略低于前值和市場預(yù)期的5.3%。

也因?yàn)榇耍袌鲩_始討論美國通脹見頂信號(hào)是否已經(jīng)出現(xiàn)，鐘正生認(rèn)為美國通脹數(shù)據(jù)或已經(jīng)接近拐點(diǎn)，而且市場對于美聯(lián)儲(chǔ)緊縮預(yù)期的計(jì)入已經(jīng)相對充分，美國金融條件已經(jīng)提前緊縮，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步“放鷹”的必要性不強(qiáng)。

“美國通脹趨向拐點(diǎn)仍將需要一段時(shí)間。”鄂志寰稱，俄烏沖突帶來的大宗商品價(jià)格上漲和中國疫情反彈對供給鏈的沖擊，將對美國通脹率產(chǎn)生來自外部的上行壓力。從鮑威爾在發(fā)布會(huì)的講話看，他兩次提到通脹率“過高”，表明其十分關(guān)注通脹率上升的前景。未來一段時(shí)間，美聯(lián)儲(chǔ)是鷹是鴿，主要看通脹的發(fā)展。

美聯(lián)儲(chǔ)在5月聲明中認(rèn)為俄烏沖突的影響更多體現(xiàn)在通脹而非經(jīng)濟(jì)增長，而且提及了國際供應(yīng)鏈中斷帶來的通脹風(fēng)險(xiǎn)。相較上一次，本次聲明確認(rèn)了俄烏沖突“正在”（而不是“可能會(huì)”）對通脹造成額外上行壓力，但認(rèn)為其“可能會(huì)”（而不是“正在”）對經(jīng)濟(jì)活動(dòng)帶來壓力。

中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤認(rèn)為，即便未來可預(yù)見的通脹拐點(diǎn)到來，恐怕短期內(nèi)也難以降到比較低的水平，可能會(huì)持續(xù)在高位。

“美聯(lián)儲(chǔ)還是以數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)，它動(dòng)用貨幣政策工具體現(xiàn)出來的反通脹立場，信號(hào)作用大于實(shí)質(zhì)效果。另一方面，如果通脹的拐點(diǎn)沒有像預(yù)期那樣到來，最近歐元區(qū)的通脹走勢還在持續(xù)攀高，那么如果美國的通脹繼續(xù)往上走，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策有可能會(huì)更加鷹派。”管濤對經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者說。

值得注意的是，當(dāng)?shù)貢r(shí)間周四，英國央行也如預(yù)期般加息25個(gè)基點(diǎn)至1%。實(shí)誠的英國央行也明確告知市場，為了打擊幾十年一遇的通脹，接下來兩年可能需要付出經(jīng)濟(jì)停滯的代價(jià)。

在英國央行公布的經(jīng)濟(jì)展望中，按照市場預(yù)期該行利率將在明年中期提高至2.5%計(jì)算，該國的經(jīng)濟(jì)可能會(huì)在2023年出現(xiàn)萎縮，同時(shí)到2024年才有可能出現(xiàn)輕微的增長。與此同時(shí)，該國的失業(yè)率將從3.8%提升至5.5%，約等于丟掉60萬個(gè)就業(yè)崗位。

美聯(lián)儲(chǔ)加息次日(5月5日)，道指狂泄千點(diǎn)，納指盤中跌6%，美元和美債收益率飆升，稍早10年期美債收益率一度升至3.1%上方，為2018年11月以來最高。

中金公司研究部董事總經(jīng)理、策略分析師劉剛認(rèn)為，緊縮預(yù)期的緩和(已經(jīng)兌現(xiàn))以及通脹表面上的拐點(diǎn)并不難做到，而增長的預(yù)期改善具有更重要意義但也需要更多時(shí)間驗(yàn)證。具體落到資產(chǎn)定價(jià)的兩個(gè)核心變量，美元和美債上，主要看能否出現(xiàn)一個(gè)甚至兩個(gè)趨緩或回落的情形，二者同步上漲對于美國和非美資產(chǎn)而言都不是好事，本質(zhì)上意味著對內(nèi)和對外的金融條件都在收緊。