張奧平/文 根據(jù)央行1月18日在新聞發(fā)布會(huì)上的表述，我們認(rèn)為央行當(dāng)前貨幣政策的邊際寬松立場(chǎng)已然明確。首先，面對(duì)當(dāng)前供給沖擊帶來的需求收縮，造成的市場(chǎng)整體的預(yù)期轉(zhuǎn)弱，貨幣政策將實(shí)現(xiàn)三個(gè)發(fā)力，即“充足發(fā)力、精準(zhǔn)發(fā)力、靠前發(fā)力”，體現(xiàn)了從總量、結(jié)構(gòu)目標(biāo)、時(shí)間點(diǎn)上這三個(gè)維度來激活市場(chǎng)的發(fā)展預(yù)期與信心。其中“不能拖，拖久了，市場(chǎng)關(guān)切落空了，落空了就不關(guān)切了，不關(guān)切就‘哀莫大于心死’，后面的事就難辦了”更是體現(xiàn)了央行對(duì)于市場(chǎng)發(fā)展預(yù)期的關(guān)切，貨幣政策的“極限”便是穩(wěn)住市場(chǎng)預(yù)期底線。

其次，對(duì)于宏觀杠桿率的表述十分關(guān)鍵，“從分子看，去年總債務(wù)水平總體平穩(wěn)，作為分母的GDP明顯擴(kuò)大，增長(zhǎng)比較快，特別是跟2020年比，GDP增速大幅加快，這對(duì)降杠桿作用非常突出”，“五個(gè)季度宏觀杠桿率下降，為未來貨幣政策創(chuàng)造了空間，杠桿越低空間越大”。這些表述體現(xiàn)了央行對(duì)于宏觀杠桿率的態(tài)度，短期宏觀杠桿率不會(huì)成為貨幣政策邊際寬松的摯肘，作為經(jīng)濟(jì)增速先行指標(biāo)的社融增速將會(huì)實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)回升。

最后，關(guān)于貨幣政策后續(xù)操作的問題，降準(zhǔn)依然有空間，但需根據(jù)后續(xù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況來具體確定。具體的表述為“存款準(zhǔn)備金率的水平都不高了，下一步進(jìn)一步調(diào)整的空間變小了。但是從另外一個(gè)角度看，空間變小了但仍然還有一定的空間，我們可以根據(jù)經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行情況以及宏觀調(diào)控的需要使用”。

需要注意的是，央行當(dāng)前貨幣政策的邊際寬松立場(chǎng)所體現(xiàn)的是靈活適度，并不代表“大水漫灌”，實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策依然是長(zhǎng)期總基調(diào)。目前，市場(chǎng)中出現(xiàn)一些極端聲音認(rèn)為，根據(jù)央行近期的政策利率降息以及新聞發(fā)布會(huì)的表述，將會(huì)一改央行穩(wěn)健的貨幣政策總基調(diào)，實(shí)施“超寬松”的貨幣政策，認(rèn)為房地產(chǎn)市場(chǎng)或是資本市場(chǎng)將會(huì)迎來新一輪的“暴漲”，這樣的理解是十分錯(cuò)誤的，更無益于經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)增長(zhǎng)。央行貨幣政策目標(biāo)是保持貨幣幣值的穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。目前，上游通脹難題逐步緩解，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是央行貨幣政策的核心目標(biāo)。當(dāng)前貨幣政策的靠前發(fā)力，主要是引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展的支持力度，穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤，為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展?fàn)I造適宜的貨幣金融環(huán)境。

作者張奧平系增量研究院院長(zhǎng)