經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 陳姍 隨著基金四季報(bào)陸續(xù)披露，明星基金經(jīng)理最新的調(diào)倉(cāng)換股路徑也浮出水面。

1月18日，中庚基金的丘棟榮率先“交作業(yè)”，其管理的4只產(chǎn)品四季度仍保持高倉(cāng)位運(yùn)作，中庚小盤價(jià)值、中庚價(jià)值領(lǐng)航、中庚價(jià)值品質(zhì)一年持有3只基金倉(cāng)位均超過(guò)90%，中庚價(jià)值靈動(dòng)靈活配置混合倉(cāng)位超過(guò)80%。整體來(lái)看，其配置上偏向可選消費(fèi)、醫(yī)藥、化工、材料，同時(shí)也對(duì)傳統(tǒng)的價(jià)值股領(lǐng)域，例如金融、地產(chǎn)、煤炭有色等周期行業(yè)進(jìn)行了配置。

公開(kāi)資料顯示，丘棟榮現(xiàn)任中庚基金副總經(jīng)理兼首席投資官，截至2021年四季度末，其管理的4只基金合計(jì)規(guī)模達(dá)174.25億元，較三季度管理規(guī)模208.46億元減少了16.41%。

在四季報(bào)中，丘棟榮直言后市看好四個(gè)投資方向，例如金融、地產(chǎn)，以及煤炭、能源、資源類公司，以及港股中的大盤價(jià)值股和部分互聯(lián)網(wǎng)股等。

四季度增減了這些個(gè)股

剛剛過(guò)去的四季度，丘棟榮管理的產(chǎn)品出現(xiàn)了不同程度的調(diào)倉(cāng)換股動(dòng)作。以中庚價(jià)值領(lǐng)航為例，與三季度相比，該基金前十大重倉(cāng)股變換了4只。陜西煤業(yè)、保利發(fā)展、木林森、陽(yáng)光城退出前十，兗礦能源、中國(guó)海洋石油、金地集團(tuán)、信隆健康躋身前十大重倉(cāng)股。丘棟榮在該報(bào)告中提到，“該基金報(bào)告期內(nèi)保持了相對(duì)較高的權(quán)益配置倉(cāng)位，并在完成基金投資范圍變更的必要流程后，開(kāi)始投資港股通標(biāo)的的股票，并逐步提升港股配置比例。”

從四季度的業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，丘棟榮直言，“本基金凈值前半段回撤，后半段有所修復(fù)，整體仍有下跌，并小幅跑輸業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。”他進(jìn)一步分析到，10月份政府的煤炭行業(yè)政策的劇烈調(diào)整帶動(dòng)本基金超配的能源板塊在較短時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)了較大的回撤，是拖累本基金業(yè)績(jī)相對(duì)表現(xiàn)的主要因素，持倉(cāng)銀行個(gè)股表現(xiàn)欠佳也對(duì)本基金相對(duì)業(yè)績(jī)產(chǎn)生負(fù)向貢獻(xiàn)，而其自下而上選擇的醫(yī)藥、化工、鋼鐵、機(jī)械、有色等行業(yè)的持倉(cāng)個(gè)股的良好表現(xiàn)對(duì)本基金的相對(duì)業(yè)績(jī)起到正向支撐。

再來(lái)看中庚小盤價(jià)值，該基金四季度的前十大重倉(cāng)股出現(xiàn)了5個(gè)新面孔，分別為豪能股份、信隆健康、一汽富維、南山鋁業(yè)和千金藥業(yè)。其中，一汽富維、南山鋁業(yè)、千金藥業(yè)為新進(jìn)的個(gè)股，而豪能股份和信隆健康則是原來(lái)就有持倉(cāng)，前者因?yàn)樗募径瘸止蓴?shù)進(jìn)一步增加后進(jìn)入到前十，后者因?yàn)槌謧}(cāng)市值上漲而躋身前十。

相比之下，四季度，中庚價(jià)值品質(zhì)一年持有期混合和中庚價(jià)值靈動(dòng)靈活配置混合2只產(chǎn)品的重倉(cāng)股變動(dòng)較小。其中，中庚價(jià)值品質(zhì)一年持有期混合前十大重倉(cāng)股增加了常熟銀行、海利爾，退出前十大的是保利發(fā)展和蘭花科創(chuàng)；而中庚價(jià)值靈動(dòng)靈活配置混合四季度僅保利發(fā)展退出前十，新增了常熟銀行。

看好這四大投資方向

對(duì)于后市投資思路，丘棟榮表示將重點(diǎn)關(guān)注四個(gè)方向。

首先是大盤價(jià)值股中的金融、地產(chǎn)等。丘棟榮分析稱，金融板塊中，看好與制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)、服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)、有獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的區(qū)域性銀行股，這類銀行經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、基本面風(fēng)險(xiǎn)較小、估值極低、成長(zhǎng)性較高。地產(chǎn)類公司則集中于具有高信用、低融資成本優(yōu)勢(shì)的央企龍頭公司，他認(rèn)為房地產(chǎn)長(zhǎng)期需求仍在，隨著政策風(fēng)險(xiǎn)的緩釋和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的暴露，該類公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)，外延擴(kuò)張可能性高，并且估值極低情況下，未來(lái)房地產(chǎn)市場(chǎng)至平穩(wěn)后，仍有較好的回報(bào)潛力。

其次是煤炭、能源、資源類公司。“碳中和背景下，我們繼續(xù)看好能源、資源類存量?jī)?yōu)質(zhì)資產(chǎn)的投資價(jià)值。”丘棟榮表示。

具體到配置的邏輯，他認(rèn)為，其一，政策將持續(xù)糾偏，認(rèn)識(shí)到追求經(jīng)濟(jì)整體的穩(wěn)健增長(zhǎng)即追求能源、資源增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)緩步降速的過(guò)程中，需求仍是長(zhǎng)期且持續(xù)增長(zhǎng)的；其二，供給恢復(fù)非一朝一夕，落實(shí)到真實(shí)有效的供給增長(zhǎng)往往體現(xiàn)為短缺導(dǎo)致的價(jià)格中樞上行；其三，中長(zhǎng)期來(lái)看，環(huán)保和碳中和因素影響下，中期的供給約束和邊際成本會(huì)上升，商品價(jià)格中樞不可避免的抬升，且新應(yīng)用不斷拓展，導(dǎo)致存量資產(chǎn)價(jià)值顯著提升。從市場(chǎng)定價(jià)和估值來(lái)看，這類公司視為周期類資產(chǎn)，估值極低、現(xiàn)金流好、資本開(kāi)支少、分紅收益率較高、現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)的預(yù)期回報(bào)率高。

然后是中小盤價(jià)值和成長(zhǎng)股。包括廣義制造業(yè)中具備獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的細(xì)分龍頭公司，以及估值較低，且受益于后疫情時(shí)代線下消費(fèi)需求逐步復(fù)蘇的公司，如商貿(mào)零售、紡織服裝、交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)中的部分個(gè)股。

此外就是港股中的大盤價(jià)值股和部分互聯(lián)網(wǎng)股。

丘棟榮分享了看好該板塊的三點(diǎn)原因。一是港股的價(jià)值股基本上都是龍頭企業(yè)或者央企，這些資產(chǎn)質(zhì)量非常高、最能承受基本面壓力，因此風(fēng)險(xiǎn)較小。二是價(jià)格較低或價(jià)格出清徹底。“港股的價(jià)值股對(duì)應(yīng)的在A股中的價(jià)值股很便宜，但是在港股更便宜，同時(shí)對(duì)應(yīng)的分紅收益率保持著非常高的水平。港股的互聯(lián)網(wǎng)股承受各種壓力聚集，估值降至低估水平。”三是交易上風(fēng)險(xiǎn)釋放較為充分，交易并不擁擠。隨著基本面、監(jiān)管層面和流動(dòng)性壓力的逐步緩釋，港股值得關(guān)注。