經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 李華清 1月17日，港交所官網(wǎng)公布了上海上美化妝品股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“上美股份”）的上市申報(bào)稿資料，上美股份已有近20年的運(yùn)營史，據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，2015年至2020年間，按零售額計(jì)算，上美股份連續(xù)6年位列中國國貨品牌企業(yè)前5名。

或許很多消費(fèi)者并不熟悉上美股份這家公司，它實(shí)則是韓束、一葉子、紅色小象等國貨化妝品品牌背后的公司。據(jù)上美股份的介紹，2002年10月，公司成立；2003年4月，公司開始自主研發(fā)；2003年6月，創(chuàng)辦品牌韓束；2014年10月，推出專注草本植物護(hù)膚的一葉子；2015年12月，推出專注母嬰護(hù)理的紅色小象；2016年12月，一葉子成為中國市場(chǎng)份額第一的面膜品牌；2019年12月，紅色小象成為中國市場(chǎng)份額第一的母嬰護(hù)理品牌。

上美股份的上市申報(bào)稿材料，不僅向外展示了該公司近年的營收情況，也揭開了國貨化妝品的盈利水平。據(jù)上美股份的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，2019年以來，公司的毛利率從未低于60%，2021年前三季度的毛利率達(dá)到65.2%。

三品牌支撐起營收

盡管上美股份在申報(bào)稿中強(qiáng)調(diào)了多品牌戰(zhàn)略對(duì)于化妝品公司的重要性，據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，2020年按零售額計(jì)算的全球前十大化妝品公司都是多品牌公司，上美股份也遵循多品牌發(fā)展的路徑，旗下在運(yùn)營韓束、一葉子、紅色小象、高肌能、極方等品牌且還在籌備3個(gè)品牌，預(yù)計(jì)在今年推出，分別為安敏優(yōu)、一頁以及山田耕作，但實(shí)際上，公司營收目前只要靠韓束、一葉子和紅色小象這三個(gè)品牌。

上美股份的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2020年和2021年前三季度，韓束、一葉子和紅色小象這三個(gè)品牌貢獻(xiàn)了公司91.8%和91.1%的收益。如果是看2021年前三季度的收益情況，韓束的表現(xiàn)相當(dāng)突出，貢獻(xiàn)了43.8%的收益，一葉子和紅色小象不相上下，收益貢獻(xiàn)比例分別為24.9%和22.4%，來自其他品牌的收益占比為8.9%。

從毛利率的角度看，毛利率最高的反而是做母嬰護(hù)理的紅色小象，2021年前三季度毛利率高達(dá)68.9%，其次是一葉子，毛利率為66.6%，韓束的毛利率為65.9%，受其他品牌毛利率相對(duì)低的影響，2021年前三季度上美股份整體的毛利率為65.2%。

對(duì)于化妝品公司來說，營銷是必不可少的手段。上美股份介紹，公司持續(xù)投入大量資源來推廣品牌和招徠客戶，2019年、2020年以及2021年前三季度，公司產(chǎn)生的銷售及分銷開支分別占到總收益的46.1%、45.4%和43.1%。

從銷售渠道看，上美股份的線上渠道和線下渠道毛利率差別不大，2021年前三季度線上渠道的毛利率為66.0%，線下渠道為66.8%。在線上渠道中，毛利率最高的自然是線上直營店，上美股份在第三方電商平臺(tái)上開設(shè)自營網(wǎng)店面向消費(fèi)者銷售產(chǎn)品。線下渠道中，毛利率最高的是向大型商超或者化妝品連鎖店等線下零售商銷售產(chǎn)品。

而線上渠道是上美股份銷售的主陣地，2021年前三季度，來自線上渠道的收益占比超過7成。

近年，上美股份的業(yè)績?cè)诜€(wěn)步增長，收益從2019年的28.74億元增長到2020年的33.81億元，增幅達(dá)到17.6%，年內(nèi)經(jīng)調(diào)整利潤由2019年的1.14億元增長至2020年的2.64億元，實(shí)現(xiàn)了翻倍。

國貨化妝品市場(chǎng)

目前在A股上已經(jīng)有化妝品相關(guān)企業(yè)，例如，2017年11月上市的珀萊雅（6003605.SH）布局了護(hù)膚、彩妝、洗護(hù)等領(lǐng)域，2019年7月上市的丸美股份（603983.SH）主營眼部護(hù)理，2019年11月上市的華熙生物（688363.SH）曾有“玻尿酸第一股”的頭銜。

從化妝品市場(chǎng)空間來看，中國是全球第二大化妝品市場(chǎng)，據(jù)弗若斯特沙利文的報(bào)告，按零售額計(jì)算，2020年中國化妝品市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到人民幣8453億元，2015年至2020年期間復(fù)合年增長率為12%，而同期全球化妝品市場(chǎng)的年復(fù)合增長率僅為1.5%。

盡管中國化妝品市場(chǎng)的增長率并不低，但從對(duì)比數(shù)據(jù)來看，中國化妝品市場(chǎng)空間還相當(dāng)大。據(jù)弗若斯特沙利文的報(bào)告，2020年，美國、日本和南韓的人均化妝品開支都在人民幣3200元以上，而同期中國的人均化妝品開支僅為599元，在2015年，中國人均化妝品開支僅為349元。

“國貨崛起”已經(jīng)是中國化妝品行業(yè)多年的熱議話題，過去十年，國產(chǎn)品牌化妝品發(fā)展速度較快，據(jù)弗若斯特沙利文的預(yù)測(cè)，在2020年至2025年期間，在中國化妝品市場(chǎng)，或許是國貨品牌的市場(chǎng)規(guī)模增長率將高于國外品牌的市場(chǎng)規(guī)模增長率。

但值得指出的是，截至目前，在中國化妝品市場(chǎng)，消費(fèi)者還是更青睞國際品牌的化妝品。弗若斯特沙利文的報(bào)告顯示，2020年中國化妝品市場(chǎng)中，國貨品牌創(chuàng)下的零售額占比為46.3%，略低于國際品牌創(chuàng)下的53.7%的零售額比例。而同期在韓國、日本和西歐市場(chǎng)，國貨品牌的化妝品零售額遠(yuǎn)高于國際品牌的化妝品零售額，例如在韓國，韓國人更青睞韓國品牌的化妝品，國貨化妝品的零售額占全國化妝品零售額的比例超過8成。

在快速增長的中國化妝品市場(chǎng)中，國貨化妝品品牌如何與國際品牌競(jìng)爭(zhēng)、贏取國內(nèi)消費(fèi)者，還考驗(yàn)著上美股份、丸美股份、珀萊雅等公司。