經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 姜鑫  11月15日！

一個(gè)在中國(guó)證券市場(chǎng)歷史上具有里程碑意義的鐘聲，即將在北京鳴響。

北京證券交易所（以下簡(jiǎn)稱"北交所"）官宣：開市各項(xiàng)工作已準(zhǔn)備就緒，定于2021年11月15日開市。

首批81家公司、新增超210萬戶、合計(jì)400余萬戶投資者，以及全力備戰(zhàn)的券商、公私募基金們，都在期待著這個(gè)投身其中的時(shí)刻。

此時(shí)，距離9月2日北交所宣布設(shè)立，僅僅過去兩個(gè)月的時(shí)間。與創(chuàng)業(yè)板十年磨一劍、中小板五年孕育相比，昔日科創(chuàng)板從提出到開板用時(shí)260天實(shí)為迅速，而北交所70多天的籌備落地速度則再度令市場(chǎng)驚嘆。

北交所的橫空出世在資本市場(chǎng)掀起了熱烈的討論，也打破了張可亮和同行們平靜的工作狀態(tài)。

作為銀泰證券股轉(zhuǎn)系統(tǒng)業(yè)務(wù)部總經(jīng)理，張可亮的工作隨著北交所開市時(shí)間的臨近愈發(fā)繁忙。“除了同行交流、企業(yè)咨詢，媒體采訪，還有很多機(jī)構(gòu)、單位來邀請(qǐng)去做關(guān)于北交所的分享，”已經(jīng)做了8年新三板業(yè)務(wù)的張可亮被稱為是新三板的堂吉訶德，一路陪伴新三板走到今天，一直堅(jiān)信新三板的價(jià)值，所以一直堅(jiān)守在新三板市場(chǎng)，“北交所的設(shè)立對(duì)于三板人來說，是在2021年立冬前迎來了春天。”

據(jù)了解，在一場(chǎng)“專精特新”大會(huì)過后，申萬宏源正在組建超300人的“北交所”專業(yè)服務(wù)隊(duì)伍，同時(shí)計(jì)劃設(shè)立100億一級(jí)市場(chǎng)股權(quán)基金、100億二級(jí)市場(chǎng)公募基金、資管產(chǎn)品……

新鼎資本董事長(zhǎng)張弛同樣忙碌，自9月份以來，他的公司已經(jīng)發(fā)行了四只新三板專項(xiàng)基金，目前浮盈20%-30%。在他看來，目前正是政策窗口紅利期，開市前期的資金推動(dòng)行情不容錯(cuò)過。

盡管只是精選層的整體平移，但為了迎接中國(guó)資本市場(chǎng)的第三家證券交易所，參與者們不約而同地邁入了北交所的備戰(zhàn)時(shí)間。

在國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主、國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)，以及金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革背景下誕生的北交所，也為資本市場(chǎng)拉開了新的業(yè)態(tài)：三大交易所錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)發(fā)展，專精特新的中小型企業(yè)將得到更為實(shí)際而直接的支持。

開市前夕

工作于某大型券商的張猛（化名）已經(jīng)連續(xù)幾周加班，從事技術(shù)支持的張猛即將和同事們迎來最后的沖刺。

為驗(yàn)證各市場(chǎng)參與者技術(shù)系統(tǒng)對(duì)于北京證券交易所開市各類業(yè)務(wù)的技術(shù)準(zhǔn)備情況，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司、北京證券交易所聯(lián)合中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司、深圳證券通信有限公司、中證指數(shù)有限公司共同搭建測(cè)試環(huán)境供市場(chǎng)進(jìn)行通關(guān)測(cè)試。各證券公司、信息商、基金公司亦是測(cè)試參與者。

據(jù)了解，通關(guān)測(cè)試不額外設(shè)置測(cè)試場(chǎng)景，所有場(chǎng)景以2021年11月15日生效的業(yè)務(wù)場(chǎng)景為準(zhǔn)。重點(diǎn)驗(yàn)證北交所行情更新頻率為3秒一次、證券分層公告中不再顯示“精選層”，北交所上市公司的所屬層級(jí)顯示為“北交所”以及北交所首日上市股票（證券簡(jiǎn)稱為“N”開頭）不設(shè)漲跌幅，觸發(fā)臨時(shí)停牌情形時(shí)，北交所下發(fā)臨時(shí)停牌公告等場(chǎng)景。

同樣在等待這一刻到來的，還有81家企業(yè)。就在11月10日，晶賽科技、科達(dá)自控、中寰股份、同心傳動(dòng)、大地電氣、志晟信息、中設(shè)咨詢、漢鑫科技、廣道高新、恒合股份十家公司同時(shí)發(fā)布公告稱，經(jīng)北交所同意，于11月15日在北交所上市，這些企業(yè)均為剛剛完成精選層掛牌流程的新股，是北交所首批上市企業(yè)的重要組成部分。同時(shí)，還有71家企業(yè)已經(jīng)在精選層掛牌的企業(yè)，會(huì)平移至北交所。

因?yàn)楸苯凰拈_設(shè)，這80余家企業(yè)已經(jīng)被多次研究，有不少券商研報(bào)對(duì)其進(jìn)行了掃描：這些公司主要集中于機(jī)械、電子等板塊，總市值2743億元，流通市值1085億元，市盈率中值31.3倍。

這并不是北交所的全部，據(jù)了解，另外有50余家企業(yè)處于精選層在審階段，這些將成為北交所的后續(xù)儲(chǔ)備隊(duì)伍。此外，還有200余家企業(yè)發(fā)布了精選層意向公告。在張可亮看來，明年北交所掛牌企業(yè)數(shù)量有望達(dá)到三百家，2023年有望突破1000家。

對(duì)于開市行情，張弛表示看好，目前正是投資新三板和北交所的黃金階段，當(dāng)下是資金推動(dòng)型市場(chǎng)，先進(jìn)來的人賺后進(jìn)來人的錢。“新上市的十家企業(yè)有望有不錯(cuò)的表現(xiàn)，前期市場(chǎng)關(guān)注比較高，不排除有階段性的估值溢價(jià)，加之目前二三十倍的市盈率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板，但后續(xù)可能會(huì)出現(xiàn)分化。”一位關(guān)注新三板市場(chǎng)許久的投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者表示，自精選層成立以來，有了較為活躍的交易，特別是近兩個(gè)月以來，不少企業(yè)都有不錯(cuò)的市場(chǎng)表現(xiàn)，目前來看，估值并不算低，更多的機(jī)會(huì)在創(chuàng)新層甚至是基礎(chǔ)層，但這需要很強(qiáng)的專業(yè)性和風(fēng)險(xiǎn)承受能力。

券商厲兵秣馬

“9月2號(hào)不忙，點(diǎn)了烤串和家人一起吃晚飯，就在這時(shí)，北交所的消息出來了，從此電話、微信一直響個(gè)不停，最后烤串也沒吃成，聊到凌晨一兩點(diǎn)才睡。”在談及北交所的設(shè)立時(shí)，張可亮表示并不在意料之內(nèi)，消息甫出，自己也很震驚，但很快被紛至沓來的咨詢和討論打斷了。“市場(chǎng)還是很關(guān)注，自那一兩周后，我一直都是忙碌的狀態(tài)。”

忙碌的并非張可亮一個(gè)人。另一位某中型券商相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人在接受經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者采訪時(shí)表示，隨著籌備事項(xiàng)的推進(jìn)，自己越來越忙，一天內(nèi)要去兩家企業(yè)。

在諸多市場(chǎng)參與者中，券商是重要的一環(huán)，面對(duì)北交所帶來的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，各家券商可謂厲兵秣馬。“北交所的建立，會(huì)使大量的創(chuàng)新型中小企業(yè)和合格投資者熱情高漲，踴躍參與，交易活躍度將大幅提升，會(huì)給券商帶來更多的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，包括投行業(yè)務(wù)、一級(jí)市場(chǎng)投資業(yè)務(wù)、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、兩融業(yè)務(wù)等。預(yù)計(jì)北交所的建立將顯著豐富投行的客戶結(jié)構(gòu)，大量專精特新中小企業(yè)將直接成為投行服務(wù)客戶，補(bǔ)上投行傳統(tǒng)上不重視中小企業(yè)的短板。”國(guó)金證券相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受采訪時(shí)對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示。

開源證券和申萬宏源證券是新三板市場(chǎng)上督導(dǎo)項(xiàng)最多的兩家券商，也是掛牌企業(yè)數(shù)量超過500家的兩家券商。北交所推出后，兩家公司反應(yīng)迅速。

在談及北交所業(yè)務(wù)的準(zhǔn)備工作時(shí)，開源證券股轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)總部總經(jīng)理孫劍屾表示，“對(duì)于北交所相關(guān)業(yè)務(wù)，公司非常支持，更是將其作為公司的戰(zhàn)略發(fā)展方向。因此，在北交所設(shè)立的消息推出后，公司進(jìn)一步在人、財(cái)、物各方面強(qiáng)化了布局，首先是加大了人員的招聘力度，進(jìn)行了北交所、新三板業(yè)務(wù)的培訓(xùn)，不斷完善打造北交所業(yè)務(wù)的全產(chǎn)業(yè)鏈條，為企業(yè)提供從掛牌到持續(xù)督導(dǎo)，從定增、投融資對(duì)接道北交所上市的保薦，目前已經(jīng)形成自己的特色，團(tuán)隊(duì)之間也有很好的磨合。”此外，開源證券還計(jì)劃和股東成立一只規(guī)模較大的北交所專項(xiàng)基金，加大相關(guān)業(yè)務(wù)的布局。

據(jù)了解，目前在新三板業(yè)務(wù)上提供全鏈條業(yè)務(wù)的券商并不多，由于市場(chǎng)原因，很多券商的新三板業(yè)務(wù)發(fā)展緩慢。

10月中旬，申萬宏源召開了“專精特新”大會(huì)，并制定了“專精特新”戰(zhàn)略，據(jù)其投行業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人介紹，公司計(jì)劃組建超300人的“北交所”專業(yè)服務(wù)隊(duì)伍，提供“北交所”全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)，并計(jì)劃設(shè)立100億一級(jí)市場(chǎng)股權(quán)基金，設(shè)立100億二級(jí)市場(chǎng)公募基金、資管產(chǎn)品，投入不少于10億元資金用于北交所創(chuàng)新型中小企業(yè)、“專精特新”企業(yè)做市，組建業(yè)內(nèi)最大的“專精特新”研究團(tuán)隊(duì)之一。“北交所設(shè)立的消息宣布后，公司投行子公司立即組織相關(guān)部門研究并召開內(nèi)部會(huì)議進(jìn)行討論，確定將加大在新三板業(yè)務(wù)領(lǐng)域的投入并制定了北交所業(yè)務(wù)行動(dòng)方案：針對(duì)北交所業(yè)務(wù)開展專題培訓(xùn)；建立了新三板業(yè)務(wù)部門+投行業(yè)務(wù)部門+分公司及其下轄營(yíng)業(yè)部的協(xié)同服務(wù)體系；構(gòu)建多層次的北交所目標(biāo)客戶覆蓋體系。”上述人士表示，在中小企業(yè)比較集中的長(zhǎng)三角、大灣區(qū)、川渝等地將增設(shè)相關(guān)團(tuán)隊(duì)，目前正根據(jù)人員擴(kuò)充計(jì)劃擴(kuò)充新三板隊(duì)伍，招聘新三板推薦、保薦、銷售相關(guān)人才。

此前并未把新三板業(yè)務(wù)作為重點(diǎn)方向的券商也開始發(fā)力。

中金公司也在采訪中表示，目前其已經(jīng)建立起由公司領(lǐng)導(dǎo)掛帥、主要管理層全部參與的北交所業(yè)務(wù)專項(xiàng)工作指導(dǎo)小組，動(dòng)員了包括投資銀行部、研究部、股票交易部、中金資本、中金財(cái)富在內(nèi)的多部門、跨專業(yè)支持中金公司北交所業(yè)務(wù)發(fā)展，形成投行、投資、研究、經(jīng)紀(jì)、做市等部門高效協(xié)同聯(lián)動(dòng)機(jī)制。

據(jù)上述國(guó)金證券負(fù)責(zé)人介紹，國(guó)金證券也圍繞新三板和北交所的相關(guān)業(yè)務(wù)成立了專門的項(xiàng)目組，具體策略上，優(yōu)化存量項(xiàng)目，完善相關(guān)激勵(lì)政策；鼓勵(lì)發(fā)掘優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，提高掛牌項(xiàng)目分配比例；適時(shí)調(diào)整立項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)，擴(kuò)充儲(chǔ)備。具體來看，在梳理督導(dǎo)企業(yè)的基礎(chǔ)上優(yōu)化存量項(xiàng)目，為承接外部督導(dǎo)項(xiàng)目騰出人力。

研究領(lǐng)域同樣是券商發(fā)力的重點(diǎn)。一位券商從業(yè)人士表示，“目前來看，滬深交易所的上市公司基本上會(huì)被現(xiàn)有的研究力量覆蓋，新三板則不然，北交所設(shè)立后，其標(biāo)的股票也將成為券商分析師的需要覆蓋的范圍，或許不少研究團(tuán)隊(duì)會(huì)擴(kuò)大規(guī)模。”經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，已經(jīng)有券商在招聘“專精特新”分析師職位。

基金布局進(jìn)行時(shí)

“9月份的時(shí)候還不太明顯，最近就有不少出資人主動(dòng)找過來買基金。”臨近北交所開市，張弛在募資中感受到了市場(chǎng)風(fēng)向的變化。在他看來，以前新三板相關(guān)的基金不太好募集，現(xiàn)在這種情況發(fā)生了改變。據(jù)張弛介紹，目前其公司有9只新三板專項(xiàng)基金在運(yùn)行，其中有4只基金是在2021年9月后緊急募資完成的。在他看來，參與市場(chǎng)的黃金機(jī)會(huì)，也在9、10月份。

不少個(gè)人投資者也開始行動(dòng)。“這幾天咨詢北交所的客戶多了起來，可能前幾天咨詢的是投資機(jī)會(huì)，這幾天多是問如何參與的。”中信建投某券商營(yíng)業(yè)部一位工作人員對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者表示。

北交所數(shù)據(jù)顯示，截至11月12日，累計(jì)有超210萬戶投資者預(yù)約開通北交所合格投資者權(quán)限，開市后合計(jì)可參與北交所交易的投資者超400萬戶。

北交所成立后，昔日的精選層企業(yè)也被納入到了公募基金的投資范圍。據(jù)了解，目前已經(jīng)有9家基金公司申報(bào)了專門的北交所主題基金，6家公司申報(bào)了專精特新主題基金。據(jù)了解，這些基金將以不低于非現(xiàn)金基金資產(chǎn)80%的比例投向北交所市場(chǎng)，且均為“兩年定期開放”或“兩年持有期”產(chǎn)品。

對(duì)于一級(jí)市場(chǎng)投資人來說，北交所同樣帶來了改變。一方面，投資人可以更便捷地參與早期的企業(yè)投資，以更低的價(jià)格入股創(chuàng)新型中小企業(yè)，同時(shí)也對(duì)投資人的判斷力提出了更高的要求，投資人需要有能力挖掘早期項(xiàng)目投資價(jià)值。此外，在中金公司相關(guān)負(fù)責(zé)人看來，北交所的成立還有望將一二級(jí)市場(chǎng)分界線前移。“北交所的成立允許發(fā)展階段更為早期或是規(guī)模更小的企業(yè)進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)，對(duì)于一級(jí)市場(chǎng)投資者而言降低了投資的退出難度，提高了早期投資者的投資意愿。”

而更為明顯的影響是，北交所拓寬了投資者的投資范圍。它的建立將直接快速增加市場(chǎng)可選標(biāo)的。北交所不僅從標(biāo)的數(shù)量和市場(chǎng)容量上帶來廣闊延伸空間，更在上市公司的種類和特征上拓寬了邊界，為機(jī)構(gòu)投資人增加了資產(chǎn)配置的靈活性和空間，滿足了不同風(fēng)險(xiǎn)偏好投資人的需求。

張可亮認(rèn)同上述看法，但就目前市場(chǎng)資金量看來，優(yōu)質(zhì)企業(yè)的市場(chǎng)供給尚有不足。截止到9月底，新三板有7000余家掛牌公司，精選層71家，占比1%，只有更多的優(yōu)質(zhì)企業(yè)到北交所來，才能吸引更多的資金。

三足鼎立新態(tài)勢(shì)

“在滬深交易所于1990年相繼設(shè)立后，時(shí)隔30余年，中國(guó)資本市場(chǎng)迎來又一個(gè)全國(guó)性證券交易所，意味著資本市場(chǎng)全新時(shí)代的到來，作為北交所設(shè)立的見證者和市場(chǎng)的參與者，我們感覺到很振奮。”談及北交所設(shè)立的感想，中金公司相關(guān)負(fù)責(zé)人如是表示。

在他看來，北交所的成立有利于構(gòu)建大中小企業(yè)良性互動(dòng)、協(xié)同發(fā)展新格局，進(jìn)一步完善服務(wù)不同層次、不同發(fā)展階段企業(yè)融資需求的資本市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施。

該負(fù)責(zé)人認(rèn)為，從市場(chǎng)功能上看，北交所設(shè)立后，將形成京、滬、深三地交易所功能互補(bǔ)、各具特色、各顯優(yōu)勢(shì)的證券市場(chǎng)新格局。滬深市場(chǎng)的主板主要為成熟的大中型企業(yè)服務(wù)，科創(chuàng)板為硬科技板塊的企業(yè)服務(wù)，創(chuàng)業(yè)板為高新技術(shù)企業(yè)、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)服務(wù)，而北交所將定位為“服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的主陣地”，聚焦創(chuàng)新型中小企業(yè)，服務(wù)對(duì)象“更早、更小、更新”；區(qū)域上看，北交所成立后，我國(guó)交易所版圖將覆蓋長(zhǎng)三角、珠三角、京津冀三大主要城市群，與我國(guó)城市群發(fā)展戰(zhàn)略相配合，有利于促進(jìn)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展。從產(chǎn)業(yè)鏈的競(jìng)爭(zhēng)格局看，我國(guó)很多產(chǎn)業(yè)存在“大而不強(qiáng)”的現(xiàn)象，產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)存在短板，迫切需要“補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈”。北交所將大力發(fā)展專精特新中小企業(yè)，為行業(yè)龍頭企業(yè)提供關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)的產(chǎn)品或服務(wù)，相互協(xié)同，相互促進(jìn)，解決卡脖子問題，共同提升我國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。

而就新三板自身來說，北交所的設(shè)立也具有重大意義。申萬宏源相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者采訪時(shí)表示，北交所解決了新三板成熟企業(yè)最后上市的問題，不再需要額外的專板及組織，現(xiàn)有精選層企業(yè)可直接成為上市公司。

不難發(fā)現(xiàn)，企業(yè)離開新三板的現(xiàn)象正在發(fā)生改變，會(huì)有越來越多的中小企業(yè)先來掛牌、發(fā)展成熟、最后上市。在此基礎(chǔ)上形成的公開透明的Pre-IPO企業(yè)池，使得面向創(chuàng)新型中小企業(yè)的投資業(yè)務(wù)也將迎來春天。

曾在2017年出版書籍《新三板改變中國(guó)》的張可亮，依然堅(jiān)持對(duì)新三板和北交所的看法。他認(rèn)為，中小企業(yè)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本盤，扶持中小企業(yè)發(fā)展能帶來大量就業(yè)機(jī)會(huì)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，已有的滬深交易所主要面對(duì)大中型企業(yè)，北交所將有力彌補(bǔ)我國(guó)對(duì)中小企業(yè)融資的短板。新三板市場(chǎng)也將成為資本市場(chǎng)的穩(wěn)定器。在他看來，定位于服務(wù)專精特新中小企業(yè)的北交所將和工信等部門形成聯(lián)動(dòng)，各部門對(duì)中小企業(yè)的扶持也將連貫在一起。

11月11日晚間，工業(yè)和信息化部副部長(zhǎng)徐曉蘭表示，將深化與證監(jiān)會(huì)合作，強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)政策與金融政策協(xié)同，支持北京證券交易所打造成為服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的主陣地，加強(qiáng)優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)上市培育、對(duì)接資本市場(chǎng)。

面對(duì)機(jī)遇，9月份獲評(píng)專精特新小巨人企業(yè)的一位負(fù)責(zé)人，決定放慢企業(yè)精選層的掛牌進(jìn)程以等待北交所的開市。“對(duì)北交所既看重又期待。”上述負(fù)責(zé)人表示。而這，也是更多市場(chǎng)參與者的心聲。