經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 黃一帆 一鼓作氣，再而衰，三而竭。11月11日晚間，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)顯示，浙江才府玻璃股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“才府玻璃”）首發(fā)事項(xiàng)未獲通過。當(dāng)日共審核3家擬IPO企業(yè)，1家獲通過，1家暫緩，1家被否。

才府玻璃的上市之路堪稱一波三折。早在2017年，才府玻璃就開始沖刺IPO，然而排隊(duì)等待兩年后，才府玻璃被安排在2019年6月6日上會(huì)，不過公司臨陣脫逃，在審核前夕撤回申報(bào)材料，公司IPO終止。

2020年，才府玻璃重啟IPO，將目光轉(zhuǎn)至深市主板。不過，今年9月16日，才府玻璃被安排上會(huì)，但卻遭到了暫緩表決。

翻閱招股書，兩次沖擊落敗背后，才府玻璃存有行業(yè)環(huán)保壓力、業(yè)績(jī)下滑、多家供應(yīng)商問題重重、募投項(xiàng)目必要性等頑疾未解。

在發(fā)審委會(huì)議上，證監(jiān)會(huì)圍繞上述問題提出四點(diǎn)問詢。證監(jiān)會(huì)要求公司說明2020年銷售收入未受疫情影響且較2019年增長(zhǎng)的原因，是否存在放寬信用政策調(diào)節(jié)收入的情形等問題。此外，還要求才府玻璃說明向華潤(rùn)雪花、百威啤酒等玻璃瓶用戶采購(gòu)碎玻璃的單價(jià)明顯低于德清金雷且主要以后者為采購(gòu)來源的合理性；要求公司說明關(guān)聯(lián)方的認(rèn)定及關(guān)聯(lián)交易披露是否充分。

顯然，才府玻璃回答未能令發(fā)審委滿意。記者致電才府玻璃詢問上述問題，截至發(fā)稿，記者未獲回復(fù)。

業(yè)績(jī)下滑

根據(jù)招股書披露，才府玻璃的主營(yíng)業(yè)務(wù)為日用玻璃包裝容器的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。股權(quán)機(jī)構(gòu)上，才府玻璃帶有家族企業(yè)特征，實(shí)際控制人為陳建剛、陳平安、王海紅。三人直接和間接合計(jì)持有公司92.33%股份。其中，陳平安系陳建剛的父親，王海紅系陳建剛的配偶。

才府玻璃主要產(chǎn)品包括玻璃瓶罐和玻璃器皿兩大類。根據(jù)具體盛放物品的不同，玻璃瓶罐類產(chǎn)品可分為酒水瓶、食品調(diào)味品瓶和試劑瓶，玻璃器皿類產(chǎn)品可分為蠟燭杯和組培容器。

從賽道來看，才府玻璃所處的玻璃包裝容器行業(yè)是一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)較為充分的行業(yè)。才府玻璃稱，市場(chǎng)將會(huì)受到運(yùn)輸半徑等因素影響。由于玻璃瓶罐的經(jīng)濟(jì)運(yùn)輸半徑一般為500公里以內(nèi)，有實(shí)力的企業(yè)會(huì)選擇在重要市場(chǎng)地域以兼并或新設(shè)的方式建立生產(chǎn)基地，以迅速搶占市場(chǎng)份額；此外，國(guó)內(nèi)還存在著一些規(guī)模相對(duì)較小、能耗較大及污染物排放不達(dá)標(biāo)的企業(yè)，也有部分企業(yè)為降低成本而在稅收、環(huán)保、用工等方面不盡規(guī)范，市場(chǎng)的公平競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境尚待進(jìn)一步完善。

或許正是因?yàn)樯鲜龈?jìng)爭(zhēng)，才府玻璃還未上市利潤(rùn)就出現(xiàn)下滑情況。

招股書顯示，才府玻璃在2018年-2020年報(bào)告期內(nèi)“增收不增利”。才府玻璃營(yíng)業(yè)收入分別為4.54億元、5.38億元和5.97億元，2019年和2020年分別同比增長(zhǎng)18.50%和10.97%。歸母凈利潤(rùn)分別為8604.14萬元、7373.65萬元和6944.71萬元，2019年和2020年分別同比下降14.30%和5.95%；主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率逐年下滑分別為31.00%、29.17%和26.71%。

與此同時(shí)，公司庫(kù)存大規(guī)模增長(zhǎng)。與2018年相比，2019年和2020年，才府玻璃的存貨規(guī)模大幅增長(zhǎng)。各期末，公司的存貨賬面價(jià)值分別為6090.88萬元、1.61億元和1.41億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為24.08%、45.46%和39.71%。

大客戶波動(dòng)之疑

值得注意的是，發(fā)審委就才府玻璃主營(yíng)收入進(jìn)行了細(xì)化關(guān)注。根據(jù)招股書介紹，才府玻璃產(chǎn)品均采用直銷模式，根據(jù)采購(gòu)方性質(zhì)不同，主要客戶分為直接用戶和非直接用戶。

直接用戶例如華潤(rùn)雪花、百威啤酒，最終用戶直接采購(gòu)發(fā)行人的玻璃包裝容器用于生產(chǎn)包裝；而非直接用戶即為貿(mào)易商。

在報(bào)告期內(nèi)，非直接用戶客戶營(yíng)收出現(xiàn)較大波動(dòng)。2018年-2020年，該模式營(yíng)收分別為1.30億元、0.94億元、1.50億元，占比分別為 28.78%、17.60%、25.30%。

細(xì)化來看，非直接用戶客戶出現(xiàn)的波動(dòng)也體現(xiàn)在前五大已披露客戶中。上海尚程國(guó)際貿(mào)易有限公司（以下簡(jiǎn)稱上海尚程）2018年是才府玻璃的第四大客戶，銷售金額為1839.64萬元，占營(yíng)收比為4.04%。2019年，上海尚程在前五大客戶名單中消失。而2020年，其再度成為第三大客戶，銷售金額為4121.20萬元，占比為6.90%。

而對(duì)比來看，根據(jù)披露，華潤(rùn)雪花2018年至2020年，才府玻璃向其銷售的金額分別為1.24億元、1.62億元、1.39億元，占比分別為27.31%、30.21%、23.25%。2020年出現(xiàn)了銷售下降。

公司解釋稱，主要系2019年才府玻璃產(chǎn)能利用率在93.57%，在市場(chǎng)行情較好的情況下，優(yōu)先保障直接用戶類客戶特別是啤酒瓶客戶的生產(chǎn)，故減少對(duì)上海尚程等非直接用戶類客戶的銷售。2020年，一方面國(guó)內(nèi)發(fā)生了較為嚴(yán)重的新冠疫情，直接用戶類客戶限工限產(chǎn)，需求減少，另一方面，上海尚程主要面對(duì)的海外市場(chǎng)對(duì)玻璃瓶罐的需求變化較小。根據(jù)市場(chǎng)需求情況，公司2020年增加了對(duì)包括上海尚程在內(nèi)的非直接用戶類客戶的銷售。

簡(jiǎn)而言之，才府玻璃表示，在疫情下，上海尚程海外市場(chǎng)對(duì)玻璃瓶罐需求未發(fā)生變化，而國(guó)內(nèi)則受到疫情影響。

在發(fā)審委會(huì)議上，發(fā)審委要求說明2019年發(fā)行人向非直接用戶上海尚程的銷售金額及占比相對(duì)較小的原因，結(jié)合菲律賓2020年新冠疫情的嚴(yán)重程度，說明上海尚程向發(fā)行人所購(gòu)產(chǎn)品大幅增加且全部向菲律賓出口的合理性。

值得注意的是，菲律賓2020年3月因新冠疫情進(jìn)入為期6個(gè)月的全國(guó)災(zāi)難狀態(tài)，同年9月將全國(guó)災(zāi)難狀態(tài)延長(zhǎng)一年至今年9月。不知為何，上海尚程在彼時(shí)菲律賓疫情如此嚴(yán)重的情況下，還能維持高營(yíng)收？

此外，發(fā)審委還要求才府玻璃說明2020年向非直接用戶類客戶銷售金額大幅增加的原因；在2021年上半年疫情較2020年好轉(zhuǎn)且相關(guān)窯爐不存在檢修的情況下，向非直接用戶類客戶銷售金額大幅下滑的原因，是否存在向非直接用戶類客戶壓貨從而提前確認(rèn)收入的情況。

原料“偏愛”買貴的

才府玻璃的供應(yīng)商也存在不小的“疑問”。

才府玻璃的主要原材料為石英砂、純堿、碎玻璃。一家名為德清金雷的供應(yīng)商在2018年-2020年一直穩(wěn)居前五大供應(yīng)商。據(jù)披露，德清金雷為德清縣金雷再生資源回收有限公司及其關(guān)聯(lián)公司德清縣金環(huán)再生資源回收有限公司的簡(jiǎn)稱。

2018年至2020年分別為其第二、二、一大供應(yīng)商之位。才府玻璃向其采購(gòu)的金額分別為3251.45萬元、4546.73萬元、3611.96萬元，占比分別為11.49%、11.33%、10.21%

根據(jù)啟信寶顯示，德清縣金雷再生資源回收有限公司2009年成立，據(jù)其披露的2020年年報(bào)顯示，公司從業(yè)人數(shù)為3人，當(dāng)年?duì)I收為3358.63萬元，虧損5.58萬元。德清縣金環(huán)再生資源回收有限公司成立時(shí)間為2004年，根據(jù)2020年報(bào)披露，公司從業(yè)人數(shù)為2人，當(dāng)年?duì)I收為4076.41萬元，凈利潤(rùn)為1.35萬元。總共從業(yè)5人的德清金雷撐起了對(duì)才府玻璃共計(jì)1.14億元的銷售，而德清金雷實(shí)際也并未在交易中獲利。

此外，據(jù)此前公司向上交所提交的招股說明書顯示，德清國(guó)能再生資源回收有限公司（以下簡(jiǎn)稱德清國(guó)能）是才府玻璃主要供應(yīng)商之一，2015年至2017年采購(gòu)金額分別是1336.43萬元、1742.51萬元和2118.71萬元，占采購(gòu)總額比例分別是13.63%、12.04%和12.33%。

公司稱，2017年下半年，政府部門對(duì)碎玻璃回收環(huán)節(jié)的環(huán)保監(jiān)管要求趨嚴(yán)，德清國(guó)能因無法達(dá)到相關(guān)環(huán)保要求而關(guān)停了碎玻璃回收業(yè)務(wù)，導(dǎo)致公司2018年1-6月未向德清國(guó)能采購(gòu)碎玻璃。

記者注意到，早在2016年5月，德清環(huán)保局責(zé)令德清國(guó)能再生資源回收有限公司立即停止生產(chǎn)，同時(shí)罰款人民幣伍萬圓整。不過，從招股書來看，在停產(chǎn)后，2017年德清國(guó)能卻仍在對(duì)才府玻璃進(jìn)行銷售。

值得注意的是，根據(jù)才府玻璃向上交所提交的招股說明書顯示，公司向碎玻璃主要供應(yīng)商德清國(guó)能、德清金雷的碎玻璃采購(gòu)價(jià)格均高于通過招標(biāo)與華潤(rùn)雪花確定的采購(gòu)價(jià)格。

才府玻璃解釋稱，主要原因系從華潤(rùn)雪花采購(gòu)的碎玻璃需要公司進(jìn)行挑選和進(jìn)一步粉碎，并且碎玻璃對(duì)華潤(rùn)雪花而言屬于生產(chǎn)廢料，價(jià)格敏感度相對(duì)較低，因此公司向華潤(rùn)雪花采購(gòu)的碎玻璃價(jià)格相對(duì)較低。因此，公司向主要供應(yīng)商采購(gòu)的碎玻璃價(jià)格具有公允性。

不過顯然，監(jiān)管對(duì)于該解釋并不滿意。在發(fā)審委會(huì)議上，發(fā)審委要求公司說明，向華潤(rùn)雪花、百威啤酒等玻璃瓶用戶采購(gòu)碎玻璃的單價(jià)明顯低于德清金雷且主要以后者為采購(gòu)來源的合理性，采購(gòu)價(jià)格的確定依據(jù)及其公允性。同時(shí)要求說明原供應(yīng)商德清國(guó)能、華隆制瓶的基本情況、股東及實(shí)際控制人，是否與才府玻璃及其關(guān)聯(lián)方存在非交易性資金往來，關(guān)聯(lián)方的認(rèn)定及關(guān)聯(lián)交易披露是否充分。

記者還將繼續(xù)關(guān)注才府玻璃相應(yīng)動(dòng)作。