經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 蔡越坤  暫停上市近一年零三個(gè)月后，8月10日，昔日“鉀肥龍頭”青海鹽湖工業(yè)股份有限公司（000792.SH，以下簡(jiǎn)稱“*ST鹽湖”）將重新登陸深市。

8月3日，*ST鹽湖發(fā)布了《恢復(fù)上市公告書(shū)》，自上市日起，公司股票交易撤銷退市風(fēng)險(xiǎn)警示及其他風(fēng)險(xiǎn)警示，公司股票簡(jiǎn)稱變更為“鹽湖股份”。恢復(fù)上市的首個(gè)交易日，公司A股股票交易不設(shè)漲跌幅限制不納入指數(shù)計(jì)算，自恢復(fù)上市首日后的次一交易日（即8月11日）起，交易漲跌幅將由5%變更為10%。

四個(gè)月前的4月8日，*ST鹽湖向深圳證券交易所提交了股票恢復(fù)上市的書(shū)面申請(qǐng)。從“虧損之王”到扭虧為盈，如今鹽湖恢復(fù)上市引起了投資者的關(guān)注。

從2017年以來(lái)首次發(fā)生虧損、巨虧432億元成為“虧損之王”到目前扭虧為盈；從被債權(quán)人申請(qǐng)重整到順利化解了債務(wù)危機(jī)；從被暫停上市到回復(fù)上市，*ST鹽湖發(fā)生了哪些改變？

恢復(fù)盈利

*ST鹽湖始建于1958年，于1997年在深交所上市，是青海省最大的國(guó)企。公司擁有得天獨(dú)厚的自然鹽湖條件，主要業(yè)務(wù)包括氯化鉀的生產(chǎn)和銷售、鹽湖資源綜合利用等，冠有“鉀肥之王”的美譽(yù)。公司第一大股東是青海省國(guó)有資產(chǎn)投資管理公司（以下簡(jiǎn)稱“青海國(guó)投”），實(shí)際控制人為青海省國(guó)資委。

此前，*ST鹽湖因2017-2019年三個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的凈利潤(rùn)連續(xù)為負(fù)值，于2020年5月22日起暫停上市。

此次，*ST鹽湖能夠重新上市的重要原因，是去年以來(lái)公司由虧損轉(zhuǎn)向了盈利。

鹽湖股份相關(guān)人士8月6日向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者透露，停牌一年多的*ST鹽湖在去年就已經(jīng)恢復(fù)了盈利能力。

根據(jù)*ST鹽湖財(cái)報(bào)，其2020年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收140.16億元，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)20.40億元，同比增長(zhǎng)104.45%。公司歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)為41.19億元。此外，*ST鹽湖2021年7月7日發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，公司預(yù)計(jì)上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)20億-22億元，同比增長(zhǎng)44.69%-59.15%。

*ST鹽湖表示，報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)氯化鉀產(chǎn)銷穩(wěn)定，子公司藍(lán)科鋰業(yè)（*ST鹽湖間接持有51.42%股權(quán)）2萬(wàn)噸項(xiàng)目部分裝置已投入運(yùn)行，碳酸鋰產(chǎn)量較上年同期有所增加。受大宗商品價(jià)格上漲影響，報(bào)告期氯化鉀及碳酸鋰產(chǎn)品價(jià)格上漲，公司業(yè)績(jī)提升。

上述ST鹽湖相關(guān)負(fù)責(zé)人透露，*ST鹽湖氯化鉀年產(chǎn)能為500萬(wàn)噸，在國(guó)內(nèi)總產(chǎn)能中占比近六成，是國(guó)內(nèi)最大生產(chǎn)商，2020年產(chǎn)量達(dá)551.75萬(wàn)噸。

中信證券研究報(bào)告表示，*ST鹽湖2020年1月公告以30億元價(jià)格剝離致其虧損的化工資產(chǎn)，重整后將在鉀鋰業(yè)務(wù)上發(fā)力挖潛。公司通過(guò)債轉(zhuǎn)股大幅降低負(fù)債水平及其財(cái)務(wù)費(fèi)用，2020年凈資產(chǎn)和歸母凈利潤(rùn)均順利轉(zhuǎn)正，分別為52.7/20.4億元，持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力恢復(fù)。

被剝離的資產(chǎn)，此前讓鹽湖連續(xù)虧損。

*ST鹽湖恢復(fù)上市的保薦券商中金公司在《恢復(fù)上市保薦書(shū)》里提及，由于近年來(lái)受經(jīng)濟(jì)下行壓力不斷加大、融資政策不斷趨緊、原料成本過(guò)高、生產(chǎn)要素供應(yīng)不足等多重內(nèi)外部不利因素的影響，導(dǎo)致公司金屬鎂板塊、化工板塊出現(xiàn)連續(xù)虧損的局面。

2017年*ST鹽湖出現(xiàn)成立以來(lái)的首次虧損，2017年和2018年合計(jì)虧損76.55億元。2019年4月，該公司被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，并由“鹽湖股份”變更為“*ST鹽湖”。同年8月，因無(wú)法償還439萬(wàn)元到期債務(wù)，*ST鹽湖被債權(quán)人格爾木泰山實(shí)業(yè)有限公司申請(qǐng)重整，9月，青海省西寧市中級(jí)人民法院裁定受理*ST鹽湖破產(chǎn)重整一案。2020年5月20日，公司股票暫停上市。

回顧總結(jié)過(guò)去發(fā)生債務(wù)問(wèn)題到后來(lái)被暫停上市的原因，上述*ST鹽湖相關(guān)負(fù)責(zé)人曾向記者透露，鹽湖資源綜合開(kāi)發(fā)利用偏離預(yù)期的教訓(xùn)十分深刻。鹽湖股份由于有資源基礎(chǔ)、資金條件、發(fā)展愿望和技術(shù)經(jīng)濟(jì)可行，持續(xù)多年高投入的綜合利用項(xiàng)目，由于內(nèi)部準(zhǔn)備不足與跨越發(fā)展等主觀原因；外部要素環(huán)境煤、氣、運(yùn)、稅、電及鉀肥等產(chǎn)品價(jià)格拉低與經(jīng)濟(jì)運(yùn)行等突出矛盾；金融政策調(diào)整、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷大氣候及內(nèi)外三期疊加的深刻影響，嚴(yán)重背離了預(yù)期。

中金公司表示，暫停上市期間，*ST鹽湖通過(guò)實(shí)施重整計(jì)劃，化解了債務(wù)危機(jī)，優(yōu)化了公司的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。同時(shí)，公司在重整程序中同步開(kāi)展虧損資產(chǎn)處置工作，剝離虧損源，夯實(shí)公司資產(chǎn)質(zhì)量，為公司主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展提供了有效支撐，實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的高效、穩(wěn)健、規(guī)范運(yùn)行。

鹽湖提鋰機(jī)遇

在恢復(fù)上市之際，上述*ST鹽湖相關(guān)人士認(rèn)為，當(dāng)下鹽湖提鋰行業(yè)已經(jīng)迎來(lái)最好的發(fā)展機(jī)會(huì)。

該人士稱，5月20日，《建設(shè)世界級(jí)鹽湖產(chǎn)業(yè)基地規(guī)劃及行動(dòng)方案》通過(guò)國(guó)內(nèi)專家評(píng)審，為加快建設(shè)世界級(jí)鹽湖產(chǎn)業(yè)基地提供了依據(jù)。

此后，鹽湖提鋰概念板塊一路高歌猛進(jìn)，迎來(lái)多輪漲停潮。

國(guó)金證券研報(bào)顯示，我國(guó)鋰資源儲(chǔ)量豐富，鹽湖提鋰有望成為未來(lái)鋰礦開(kāi)發(fā)的趨勢(shì)。以2018年的數(shù)據(jù)為例，青海省鹽湖提鋰技術(shù)取得重大突破，當(dāng)年我國(guó)碳酸鋰自給率上升到40%，*ST鹽湖所在的海西州碳酸鋰產(chǎn)量達(dá)到全國(guó)的27.8%。

國(guó)金證券還提到，結(jié)合技術(shù)、成本、資金、政策幾方面因素，國(guó)內(nèi)鹽湖提鋰已站在大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化的拐點(diǎn)之上，未來(lái)有望成為國(guó)內(nèi)鋰資源供給的最大來(lái)源。

上述*ST鹽湖相關(guān)負(fù)責(zé)人向記者透露，公司在接受8家機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)，多家機(jī)構(gòu)表示，目前隨著氣溫升高，公司碳酸鋰生產(chǎn)進(jìn)入高產(chǎn)季節(jié)，子公司藍(lán)科鋰業(yè)碳酸鋰產(chǎn)量已提升到單日100噸。此外，藍(lán)科鋰業(yè)公司新建2萬(wàn)噸產(chǎn)能先行利用擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目中的部分裝置與現(xiàn)有1萬(wàn)噸/年碳酸鋰車間進(jìn)行融合生產(chǎn)，生產(chǎn)情況穩(wěn)定。預(yù)計(jì)新建2萬(wàn)噸電池級(jí)碳酸鋰裝置將在今年年底全部建成，并釋放產(chǎn)能。

此外，公司與比亞迪合作建設(shè)3萬(wàn)噸電池級(jí)碳酸鋰項(xiàng)目目前建設(shè)準(zhǔn)備及建設(shè)手續(xù)工作已基本完成，因碳酸鋰市場(chǎng)變化及前期公司司法重整影響，未啟動(dòng)建設(shè)。鹽湖比亞迪公司目前在充分對(duì)建設(shè)涉及的核心內(nèi)容進(jìn)行論證，爭(zhēng)取早日開(kāi)工建設(shè)，實(shí)現(xiàn)公司鋰產(chǎn)業(yè)布局。“碳酸鋰價(jià)格觸底回彈疊加新產(chǎn)能釋放，量?jī)r(jià)齊升有望增厚*ST鹽湖業(yè)績(jī)。”上述*ST鹽湖相關(guān)負(fù)責(zé)人稱。

面臨風(fēng)險(xiǎn)

中金公司在《恢復(fù)上市保薦書(shū)》里也提及，*ST鹽湖恢復(fù)上市，仍將面臨部分風(fēng)險(xiǎn)。具體包括：宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、鉀肥價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)、上市公司控股股東股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)、對(duì)匯信及其子公司關(guān)聯(lián)方占款管理風(fēng)險(xiǎn)、鹽湖能源木里煤礦違規(guī)開(kāi)采賠償、處罰風(fēng)險(xiǎn)、上市公司存在一定時(shí)期內(nèi)無(wú)法分紅的風(fēng)險(xiǎn)、股票價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

其中，關(guān)于上市公司控股股東股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，中金公司披露，截至本保薦書(shū)出具之日，上市公司控股股東青海國(guó)投持有公司股份753,068,895股，占公司總股本的13.86%，青海國(guó)投累計(jì)質(zhì)押的上市公司股份數(shù)為753,000,000股，占其持有股份的99.99%，占公司總股本的13.86%，質(zhì)押率較高。若未來(lái)青海國(guó)投自身財(cái)務(wù)狀況發(fā)生重大不利情形，償債能力減弱，或股價(jià)大幅波動(dòng)導(dǎo)致跌破平倉(cāng)線，則存在公司控股股東可能面臨重大債務(wù)清償危機(jī)、信用狀況惡化等風(fēng)險(xiǎn)。

此外，7月30日，*ST鹽湖控股股東青海國(guó)投的主體長(zhǎng)期信用等級(jí)由AA+被下調(diào)至AA-，評(píng)級(jí)展望維持負(fù)面。

此外，關(guān)于鹽湖能源木里煤礦違規(guī)開(kāi)采賠償風(fēng)險(xiǎn)，中金公司披露，受青海省木里礦區(qū)某民營(yíng)企業(yè)非法開(kāi)采煤礦突發(fā)事件影響，鹽湖能源已退出木里礦區(qū)，停止在木里礦區(qū)的一切經(jīng)營(yíng)、生產(chǎn)、銷售行為。鹽湖能源已經(jīng)按照相關(guān)要求并結(jié)合公司實(shí)際情況計(jì)提礦山環(huán)境治理恢復(fù)基金。鹽湖能源歷史上違規(guī)開(kāi)采行為存在生態(tài)恢復(fù)治理費(fèi)用的賠償和其他可能引起的賠償和處罰支出風(fēng)險(xiǎn)，將對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

中信證券研報(bào)也表示，*ST鹽湖恢復(fù)上市面臨的風(fēng)險(xiǎn)包括全球不可抗力因素造成鉀肥需求不及預(yù)期、新增碳酸鋰產(chǎn)能釋放不及預(yù)期、公司內(nèi)部剩余化工板塊持續(xù)虧損、未來(lái)幾年無(wú)法分紅等風(fēng)險(xiǎn)。

券商們也不吝于對(duì)這家鹽湖提鋰的龍頭企業(yè)賦予期待。

浙商證券研報(bào)認(rèn)為，*ST鹽湖公司基本面反轉(zhuǎn)，子公司藍(lán)科鋰業(yè)新增2萬(wàn)噸碳酸鋰產(chǎn)能已經(jīng)開(kāi)始試生產(chǎn)，預(yù)計(jì)目標(biāo)2021年釋放一半產(chǎn)能，2022年達(dá)到滿產(chǎn)且實(shí)際產(chǎn)量會(huì)超過(guò)設(shè)計(jì)產(chǎn)能。未來(lái)還規(guī)劃有與比亞迪合作3萬(wàn)噸電池級(jí)碳酸鋰項(xiàng)目以及遠(yuǎn)期新增4萬(wàn)噸多元化鋰產(chǎn)品。鋰鹽板塊有望為公司賦予成長(zhǎng)屬性。