經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 李紫宸 8月6日，滬銅主連69790元/噸，再次逼近7萬關(guān)口。5月10日，銅期貨盤中達(dá)到歷史極值78270元/噸，此后回落，到6月21日降至66350元/噸，每噸降幅超過11000元。但此后，銅再次在震蕩中回升。

政策層從4月開始對(duì)大宗金屬商品展開調(diào)控。來自一家國(guó)有有色金屬企業(yè)人士向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示，因大宗商品價(jià)格大幅上漲，今年3月份以來，中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、工信部、發(fā)改委等各部委多次到銅行業(yè)骨干企業(yè)調(diào)研和召開協(xié)調(diào)會(huì)議。5月份，國(guó)常會(huì)連續(xù)3次就大宗商品價(jià)格上漲發(fā)聲。頭部企業(yè)則響應(yīng)號(hào)召，從生產(chǎn)、供應(yīng)鏈金融、推動(dòng)增加長(zhǎng)單比例等各個(gè)層面加強(qiáng)保供穩(wěn)價(jià)。

但大宗商品面臨的全球貨幣寬松環(huán)境、中國(guó)市場(chǎng)的強(qiáng)勁需求、海外供應(yīng)的緊張以及中國(guó)對(duì)資源進(jìn)口的高度依賴，都使得居高不下的大宗商品價(jià)格成為棘手的難題。

中國(guó)市場(chǎng)在密切關(guān)注著海外礦山的生產(chǎn)，疫情、勞資談判都給銅的穩(wěn)定供應(yīng)帶來了不確定因素。

拋儲(chǔ)

按照國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議關(guān)于做好大宗商品保供穩(wěn)價(jià)工作部署，為緩解企業(yè)原材料成本壓力，發(fā)揮儲(chǔ)備市場(chǎng)調(diào)節(jié)作用，拋售國(guó)儲(chǔ)措施還在進(jìn)行中。

7月29日，國(guó)家糧食和物資儲(chǔ)備局投放了第二批國(guó)家儲(chǔ)備銅、鋁和鋅，共計(jì)17萬噸。其中銅3萬噸、鋁9萬噸，鋅5萬噸。在此之前，7月5日，第一批國(guó)家儲(chǔ)備共計(jì)10萬噸已經(jīng)投放。國(guó)家發(fā)改委表示，拋儲(chǔ)還將繼續(xù)。

從7月5日至今，銅價(jià)經(jīng)歷了先抑后揚(yáng)，到8月5日，銅價(jià)再次與一個(gè)月前持平。

8月3日，在有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)舉行的上半年行業(yè)運(yùn)行發(fā)布會(huì)上，協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)兼秘書長(zhǎng)賈明星就國(guó)家拋售銅鋁鋅儲(chǔ)備向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示，這一行動(dòng)主要旨在維護(hù)大宗商品市場(chǎng)的平穩(wěn)。

賈明星認(rèn)為，無論國(guó)家還是企業(yè)層面，都不希望價(jià)格大幅的波動(dòng)，大幅波動(dòng)對(duì)企業(yè)的打擊會(huì)很大，對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)和國(guó)民經(jīng)濟(jì)打擊影響也很大。“過去有好多大宗品種的價(jià)格太低，低至成本線以下，因此這些品種如今的上漲屬于合理的反彈。另外有一些品種價(jià)格漲幅比較大，國(guó)家層面也希望市場(chǎng)要平穩(wěn)，因此投放了一些國(guó)儲(chǔ)。”賈明星說。

從拋儲(chǔ)的量來看，賈明星認(rèn)為，這更像是一種象征性的舉動(dòng)，其對(duì)市場(chǎng)的影響主要是方向性的引導(dǎo)，但不足以改變供需基本面。“以鋁為例，整個(gè)行業(yè)一年用量數(shù)千萬噸，一次拋儲(chǔ)的量尚不足行業(yè)一天的用量。行業(yè)需要的是市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行，價(jià)格不要產(chǎn)生劇烈的波動(dòng)，這是宏觀調(diào)整的目的，至于漲幅只能交由市場(chǎng)，對(duì)市場(chǎng)來說最重要的影響因素永遠(yuǎn)是供需基本面。”賈明星說。

賈明星向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示，目前銅價(jià)相對(duì)來說屬于高位，第一方面還是因?yàn)楣┬瑁瑖?guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)非常好，對(duì)有色金屬的需求增長(zhǎng)很快。從供給端來看，很多原料地由于疫情影響，礦產(chǎn)資源供給不足，推升價(jià)格上漲。再者，全球的貨幣政策都比較寬松，美元在貶值。此外，全球油價(jià)在漲，這也抬高了大宗商品的生產(chǎn)成本。

企業(yè)保供穩(wěn)價(jià)

賈明星最近一段時(shí)間前往加工企業(yè)做調(diào)研。“企業(yè)害怕價(jià)格大幅度的波動(dòng)。作為協(xié)會(huì)，我們希望企業(yè)也不要去惡炒，也一直在這樣與企業(yè)交流。”

但對(duì)于規(guī)避經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的套期保值，實(shí)體企業(yè)的參與性依然有待提高。賈明星表示，期貨交易對(duì)行業(yè)骨干企業(yè)的經(jīng)營(yíng)是一個(gè)很好的保障，通過套期保值能鎖定利潤(rùn)，但在價(jià)格波動(dòng)的過程當(dāng)中，企業(yè)認(rèn)為，套期保值是非常難做的。“我最近到幾家加工企業(yè)去，企業(yè)表示都不敢做，因?yàn)閮r(jià)格判斷不清楚，擔(dān)心做了一單下來，很可能一年半年的利潤(rùn)就虧進(jìn)去了。”賈明星介紹說。

而根據(jù)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者的了解，對(duì)于占據(jù)大宗商品生產(chǎn)重要市場(chǎng)份額的國(guó)有企業(yè)，因來自監(jiān)管、市場(chǎng)等層面的一些約束，其套保操作同樣面臨掣肘，這使得資本市場(chǎng)上的空頭力量相對(duì)薄弱，也使得大宗商品遇到利好因素時(shí)變得易漲難跌。

8月5日，來自南方一家大型有色金屬企業(yè)人士向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示，因大宗商品價(jià)格大幅上漲，今年3月份以來，中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、工信部、發(fā)改委等各部委多次向銅行業(yè)骨干企業(yè)調(diào)研和召開協(xié)調(diào)會(huì)議，該企業(yè)均受邀參加。5月份，國(guó)常會(huì)連續(xù)3次就大宗商品價(jià)格上漲發(fā)聲。

上述企業(yè)是一家國(guó)有有色企業(yè)，在今年大漲的行情下，該企業(yè)通過若干措施來響應(yīng)報(bào)價(jià)穩(wěn)供。一方面，在今年銅精礦和廢銅較為緊張，加工費(fèi)對(duì)生產(chǎn)十分不利的情況下，不僅未減產(chǎn)，還主動(dòng)降低加工費(fèi)，加大原料采購(gòu)，滿足客戶訂單。

今年銅價(jià)大幅上漲之后，行業(yè)成本壓力激增，行業(yè)資金緊張較為普遍，不少企業(yè)因現(xiàn)金流不足減少接單。該企業(yè)通過引入供應(yīng)鏈金融等服務(wù)措施緩解客戶資金壓力，同時(shí)，也保證了銷售量和應(yīng)收賬款安全。

此外，作為行業(yè)內(nèi)較大的生產(chǎn)企業(yè)，該企業(yè)也曾向各部委積極獻(xiàn)策，包括增加國(guó)家儲(chǔ)備調(diào)節(jié)（短期手段）、加快對(duì)銅再生資源循環(huán)利用進(jìn)而減少進(jìn)口依賴（長(zhǎng)期手段）等方式調(diào)控市場(chǎng)。

來自該企業(yè)的分析人士向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示，他們也建議行業(yè)客戶增加購(gòu)銷長(zhǎng)單比例，利于行業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。近兩年來，雖然銅價(jià)波動(dòng)較往常更加異常，但價(jià)格波動(dòng)對(duì)于購(gòu)銷匹配的企業(yè)影響較小。事實(shí)上，凡是購(gòu)銷長(zhǎng)單比例均較高的客戶，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較其他企業(yè)大大降低。因此，增加購(gòu)銷長(zhǎng)單比例，減少因短期購(gòu)銷不匹配帶來的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，利于企業(yè)和行業(yè)的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。

海外礦山

8月6日，滬銅主連69790元/噸，再次逼近7萬關(guān)口。銅價(jià)上一次進(jìn)入7萬元/噸區(qū)間是在2010年12月，此后經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)6年的下探周期。2016年9月開始，銅價(jià)進(jìn)入上升周期。

資本市場(chǎng)在密切關(guān)注著來自智利等地的礦山動(dòng)態(tài)。在2019年，我國(guó)的銅精礦對(duì)外依賴度就已經(jīng)達(dá)到76%。

2021年7月末，礦業(yè)巨頭必和必拓旗下的Escondida礦、Codelco的An－dina礦和日本擁有的Caserones礦的工會(huì)投票決定罷工，此前他們拒絕了管理層新的勞資協(xié)議，并在8月第一周進(jìn)入政府調(diào)解談判階段。

對(duì)沖研投有色金屬研究員李丹表示，2021年，全球銅礦逐步從疫情的擾動(dòng)中恢復(fù)，包括Codelco、Freeport、BHP、Glencore在內(nèi)的 19家礦企在2021H1銅產(chǎn)量合計(jì)6569萬噸，同比增加13萬噸，增速2%。雖然供應(yīng)量在逐漸增加，但產(chǎn)出增速并沒有達(dá)到市場(chǎng)的預(yù)期，一季度南美銅礦仍舊面臨疫情沖擊，疊加礦石品位下滑、勞資談判、以及秘魯貨運(yùn)罷工等干擾因素存在，上半年全球銅礦產(chǎn)量雖有恢復(fù)但仍低于預(yù)期。

Escondida是全球在產(chǎn)最大銅礦，2020年銅產(chǎn)量118.7萬噸，占智利銅產(chǎn)量的 20.7%，占全球總產(chǎn)量的5.8%；Andina銅礦在2020年生產(chǎn)了18.4萬噸銅，占Codelco銅產(chǎn)量的11%，占到智利總產(chǎn)量的 3%；Caserones在2020年產(chǎn)銅12.6萬噸，占智利總產(chǎn)量的2.2%。如果最終談判破裂，罷工可能導(dǎo)致智利超過四分之一的生產(chǎn)中斷。

2021年是全球銅礦山合同到期的大年，據(jù)統(tǒng)計(jì)，僅智利和秘魯就總計(jì)約600萬噸產(chǎn)量的銅礦山合同到期面臨勞資談判（如智利的Chuquicamata、Es－condida等大型銅礦山，秘魯?shù)腁ntam－ina、CerroVerde等大型銅礦），不斷高漲的銅價(jià)和疫情的影響將會(huì)使勞方提出更高的要求，增加了罷工的可能性，最終影響到礦山的生產(chǎn)。

李丹表示，2021年上半年，一些銅礦的勞資談判雖然過程較為艱難，期間也有罷工發(fā)生，但整體對(duì)生產(chǎn)的影響比較有限。但下半年智利和秘魯勞動(dòng)合同談判進(jìn)展將更加激烈，前述大型銅礦如智利Escondida、Andina，秘魯CerroVerde、Collahuasi將在三季度迎來密集的合同到期談判，南美民粹主義也在疫情沖擊下升溫，罷工的威脅增加，可能對(duì)銅價(jià)形成短期階段性刺激。

李丹分析，從全球銅供需平衡表來看，預(yù)計(jì)2021年全球礦產(chǎn)銅產(chǎn)量將增長(zhǎng)3.6%至2132萬噸，全球廢銅供給恢復(fù)迅速，廢銅直接冶煉占比提升至17%，預(yù)計(jì)全球電解銅產(chǎn)量將增長(zhǎng)3.24%，而廢銅直接利用消費(fèi)預(yù)計(jì)增速為8%，全球銅金屬整體消費(fèi)預(yù)計(jì)增長(zhǎng)4.1%。

在2021年上半年銅礦產(chǎn)出增速不及預(yù)期的背景下，下半年供給有望加速，罷工擾動(dòng)預(yù)計(jì)難以抵消新投及在產(chǎn)銅礦所提供的的增量。中國(guó)銅精礦現(xiàn)貨自4月起從底部逐步向上攀升，截至7月末以較年內(nèi)低點(diǎn)上漲超過90%，再加上廢銅供給的增加，下半年銅供給壓力預(yù)計(jì)將會(huì)更加明顯。

來自某骨干企業(yè)的分析人士向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示，展望下半年，全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇及中國(guó)經(jīng)濟(jì)邊際下行交織，銅價(jià)逐步回歸基本面。不過，長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，在銅市低庫(kù)存和圍繞碳中和推出的光伏和新能源板塊消費(fèi)前景樂觀背景下，銅市緊平衡可以延續(xù)，基本面支持銅價(jià)重心抬升。

建信期貨在此前也認(rèn)為，碳中和的政策路徑是一是電力深度脫碳，大力發(fā)展非化石能源，主要是風(fēng)電和光電，可再生能源設(shè)施需要的用銅量是傳統(tǒng)能源設(shè)施用銅量的數(shù)倍；二是提高終端領(lǐng)域電氣化率，工業(yè)領(lǐng)域煤改電，交通領(lǐng)域發(fā)展新能源車，這兩大政策路徑均將在中長(zhǎng)期的未來提升銅消費(fèi)。

但賈明星在8月5日向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示，銅價(jià)不具備走出持續(xù)上漲的超級(jí)牛市行情。他認(rèn)為，中國(guó)這幾十年對(duì)銅的消費(fèi)一直支撐著高銅價(jià)，但中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)告別了過去的狂飆猛進(jìn)的時(shí)代，未來不具備持續(xù)上漲的空間。