經(jīng)觀大健康 余詩(shī)琪/文 號(hào)稱(chēng)“國(guó)內(nèi)最大的全產(chǎn)業(yè)鏈民營(yíng)疫苗公司”艾美疫苗在港股上市或?qū)⒄坳Ｈ涨埃劢凰W(wǎng)站顯示，艾美疫苗的上市申請(qǐng)被“發(fā)回”。這是自2019年康方生物港股IPO申請(qǐng)被發(fā)回后，又一宗醫(yī)藥企業(yè)的發(fā)回事件。

所謂“被發(fā)回”是港交所從2014年開(kāi)始實(shí)施的考核制度，若新上市申請(qǐng)不能通過(guò)初檢，港交所將退回其上市申請(qǐng)，投資人一般將其視作“黑名單”。

對(duì)于被發(fā)回的原因，艾美疫苗對(duì)經(jīng)觀大健康并未給出更多的信息。根據(jù)港交所規(guī)定，被發(fā)回上市申請(qǐng)的公司需等待至少8周才能再次申請(qǐng)。截止目前，主板有13宗發(fā)回事件，除康方生物二次上市申請(qǐng)通過(guò)外，其余均未成功。

且康方生物相對(duì)特殊，被發(fā)回是因?yàn)檎泄蓵?shū)中只提供了兩年半的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)，不符合港交所要求的提供三年業(yè)績(jī)的標(biāo)準(zhǔn)，在增加了業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)之后，它的二次申請(qǐng)很快就通過(guò)了，但艾美疫苗不存在類(lèi)似問(wèn)題。

這已經(jīng)不是艾美疫苗第一次在IPO過(guò)程中受挫，去年12月它與中信建投簽訂上市輔導(dǎo)協(xié)議，擬登科創(chuàng)板。之后半年都毫無(wú)進(jìn)展，今年6月，它終止了上市輔導(dǎo)協(xié)議，改向港交所遞表。對(duì)于轉(zhuǎn)板，艾美疫苗并沒(méi)有給出過(guò)多的解釋。但行業(yè)的共識(shí)是，科創(chuàng)板今年以來(lái)對(duì)企業(yè)研發(fā)屬性的要求日趨嚴(yán)格，有相當(dāng)一批企業(yè)主動(dòng)撤回了申報(bào)材料。

先從科創(chuàng)板轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股，現(xiàn)在又被港股“退貨”，不免讓投資者對(duì)艾美疫苗的成色產(chǎn)生疑問(wèn)。

事實(shí)上，疫苗行業(yè)更知名的是智飛生物、康泰生物和沃森生物。從營(yíng)收上看，2020年艾美疫苗的營(yíng)收為16.4億元，與智飛生物的151.9億元，康泰生物的22.61億元，沃森生物的29.39億元都有著明顯的差距，尤其是與行業(yè)頭部公司智飛生物。

艾美疫苗已有8款商業(yè)化產(chǎn)品，針對(duì)6個(gè)疾病領(lǐng)域，還有針對(duì)13個(gè)疾病領(lǐng)域的23種在研疫苗。從數(shù)量上看，跟行業(yè)頭部公司處于同一梯隊(duì)。

不過(guò)它的營(yíng)收過(guò)度依賴狂犬病疫苗和乙肝疫苗兩款“老產(chǎn)品”，過(guò)去三年，兩者合計(jì)占總收入比重的83.6%、84.2%及90.2%，甚至逐年上升。這其中，狂犬疫苗的比重較高，超過(guò)65%。而行業(yè)對(duì)該市場(chǎng)的認(rèn)知并不高，據(jù)灼識(shí)咨詢報(bào)告，2015年至2020年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為-0.7%，2020年至2030年復(fù)合年增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)為0.5%，天花板已現(xiàn)。

艾美疫苗實(shí)際上也意識(shí)到了這點(diǎn)，此次募資中，它明確指出資金用途之一是在研管線的臨床試驗(yàn)。還重點(diǎn)提到了新冠疫苗，艾美疫苗稱(chēng)已經(jīng)布局了4種技術(shù)路線的新冠疫苗，mRNA新冠疫苗已經(jīng)進(jìn)入臨床I期，剩下3種還在臨床前。這款mRNA疫苗并非艾美疫苗自研，而是在今年5月，通過(guò)控股珠海麗凡達(dá)，獲得了這款進(jìn)入臨床階段的新冠疫苗。

招股書(shū)中提到，這款新冠疫苗計(jì)劃在2022年下半年向藥監(jiān)局申請(qǐng)上市批準(zhǔn)。公司引用了灼識(shí)咨詢的數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)新冠疫苗接種者將從2021年的8.05億人增長(zhǎng)至2025年的10.37億人，從而創(chuàng)造出一個(gè)自2021年起每年價(jià)值數(shù)千億元的市場(chǎng)。

而目前國(guó)內(nèi)已經(jīng)7款新冠疫苗獲批上市，接種人次也逐漸放緩。雖然暫時(shí)尚未有mRNA疫苗上市，但復(fù)星醫(yī)藥和沃森生物的相關(guān)產(chǎn)品都已經(jīng)進(jìn)入臨床III期。復(fù)星醫(yī)藥最近稱(chēng)，產(chǎn)品的專(zhuān)家審評(píng)已經(jīng)完成，正在等待行政審評(píng)完成。此前復(fù)星醫(yī)藥CEO吳以芳還提到，已經(jīng)交付的工廠擁有的年產(chǎn)能在3.5到4.2億劑，且具備隨時(shí)擴(kuò)大到10億劑的條件。

艾美疫苗的進(jìn)度至少落后復(fù)星醫(yī)藥和沃森生物兩家巨頭一年的時(shí)間，但除了新冠疫苗，它也很難講其他的新故事。目前共有23條在研管線，只有3條進(jìn)入臨床I期，剩下大多處于臨床前，距離商業(yè)化還很遠(yuǎn)。

被港股“退貨”，對(duì)艾美疫苗的沖擊可能不像更“燒錢(qián)”的創(chuàng)新藥企那么致命，畢竟它還有超過(guò)十億元的收入規(guī)模。但隨著mRNA疫苗賽道的持續(xù)增溫，資金明顯凈流入，尤其是像智飛生物這樣的公司開(kāi)始掌握更多的資源稟賦。在新產(chǎn)品上有些乏力的艾美疫苗會(huì)如何應(yīng)對(duì)，經(jīng)觀大健康將持續(xù)關(guān)注。