經(jīng)濟觀察報 記者 胡艷明  “淡馬錫做得對的就是敢于在這么動蕩的一年成為一個最大的投資年。”7月15日，淡馬錫全球企業(yè)發(fā)展聯(lián)席總裁、中國區(qū)總裁吳亦兵接受經(jīng)濟觀察報專訪時如是說。

在截至2021年3月31日財年中，淡馬錫投資組合凈值創(chuàng)新高。7月13日，淡馬錫發(fā)布財報顯示，淡馬錫投資組合凈值為3810億新元，比上一財年增加了750億新元，1年期股東總回報率為24.53%。這一財年，淡馬錫大進(jìn)大出，投資額為490億新元，脫售額（注：也即減持額）為390億新元，均創(chuàng)歷史新高。

從淡馬錫投資組合標(biāo)的資產(chǎn)的地理區(qū)域分布來看，中國占比從上財年首次超過新加坡本土后，本財年占比仍居第一，不過占比從2020財年的29%下降至27%，新加坡市場占比保持在24%不變。

吳亦兵表示，從投資策略而言，淡馬錫看好中國的經(jīng)濟，中國投資占比變化更多是因為全球資本市場的動態(tài)調(diào)整。從一級市場看，全球和中國去年都是積極投資的一年。

敢于在下行周期中加大投資

截至2021年3月31日，淡馬錫投資組合凈值為3810億新元，比上一財年增長了750億新元。

淡馬錫董事長林文興在財報中稱，投資組合回報穩(wěn)健增長，包括在支付、科技和生命科學(xué)等領(lǐng)域，中國和美國市場尤為顯著。另外，一些非上市投資組合公司在市場反彈時成功上市。

截至本財年淡馬錫1年期股東總回報率為24.53%，相比前兩年實現(xiàn)大幅增長。截至2020年3月31日財年1年期股東回報率-2.28%，2019財年1年期股東回報率為1.49%。

自1974年成立至今的47年來，復(fù)合年化股東總回報率為14%，20年期和10年期的復(fù)合年化股東總回報率分別為8%和7%。

從淡馬錫的資產(chǎn)流動性來看，45%是非上市公司，55%是上市資產(chǎn)；而上財年兩類資產(chǎn)的比例分別是48%和52%。“去年資本市場是有水漲船高的效應(yīng)，但是我們做得好是敢于在下行的周期中加大投資。”對于業(yè)績大幅增長，吳亦兵如此解釋。

吳亦兵進(jìn)一步解釋，淡馬錫有45%的投資組合公司是未上市公司，而且不是mark-to-market(按市值計價)，是按賬面價值計的，所以總體的24.53%股東回報率是整體資產(chǎn)兩者綜合的數(shù)字，如果單看二級市場數(shù)字，估計比這個數(shù)字要高。

淡馬錫也一直強調(diào)自身作為長期投資者，而不看短期的套利。吳亦兵表示，淡馬錫的投資策略還是看到基本面好的公司，從內(nèi)涵價值的判斷，好的公司會持續(xù)長期投資。淡馬錫是跨世代投資者，希望能夠穿越周期的投資。“最終的數(shù)字只是一個結(jié)果，我們也不只看一年的數(shù)字，我們做得對的就是敢于在這么動蕩的一年成為一個最大的投資年，去年投了490億新幣，我們內(nèi)部的話來說就是，能夠保持高度的靈活性和敏捷。”吳亦兵表示。

過去一年淡馬錫投資和減持均創(chuàng)歷史新高，脫售390億新幣，吳亦兵表示，“脫售分為兩種，一種是風(fēng)險控制，一種是逢高調(diào)整。認(rèn)識到了風(fēng)險，淡馬錫還是要保持足夠的風(fēng)險意識，我們不是基金管理公司，是資產(chǎn)的所有者，能保持這么高的敏捷性，是淡馬錫做得比較好的一個事情。”

關(guān)注四大結(jié)構(gòu)性趨勢

淡馬錫本財年在科技、金融服務(wù)、工業(yè)與能源領(lǐng)域進(jìn)行了大量投資。金融服務(wù)和電信、媒體與科技仍是投資組合中占比最高的兩大行業(yè)領(lǐng)域，分別占24%和21%。不過，淡馬錫也表示，這些行業(yè)的投資組合結(jié)構(gòu)在過去10年出現(xiàn)了顯著變化，部分是由數(shù)字化進(jìn)程所驅(qū)動。

在金融服務(wù)領(lǐng)域，淡馬的投資組合從以銀行為主，擴展到包含金融科技、保險和支付等領(lǐng)域。投資了包括英國財富管理平臺FNZ，以及輔助全球數(shù)字支付和卡片發(fā)行的新加坡初創(chuàng)企業(yè)Nium。

在電信、媒體與科技領(lǐng)域，隨著數(shù)字化進(jìn)程成為主流推動力，淡馬錫現(xiàn)在重點關(guān)注充滿活力的科技領(lǐng)域，包括軟件、互聯(lián)網(wǎng)、電子商務(wù)、共享經(jīng)濟、云計算和數(shù)字內(nèi)容。

科技領(lǐng)域投資包括美國線上娛樂平臺Roblox、英國網(wǎng)絡(luò)安全工具軟件開發(fā)商 Snyk及英國線上活動直播管理平臺Hopin，對國內(nèi)著名企業(yè)快手科技追加了投資。

從行業(yè)分布來看，生命科學(xué)和農(nóng)業(yè)食品在投資組合中的占比從上一財年的8%提高到10%。“這個比例確實比過去幾年有較大的提高，未來還是有非常大的空間。”淡馬錫中國區(qū)執(zhí)行總經(jīng)理沈曄對經(jīng)濟觀察報表示。

沈曄稱，淡馬錫對生命科學(xué)行業(yè)包括醫(yī)藥、醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)院等，都進(jìn)行了很多投資。從全球來講，最近也發(fā)現(xiàn)了很多新的技術(shù)，而且不斷在進(jìn)行突破，這方面是淡馬錫非常關(guān)心的。

另外，沈曄談到，中國原來在生命科學(xué)領(lǐng)域的基數(shù)也比較低，隨著醫(yī)保發(fā)展、整個消費能力的提升，包括現(xiàn)在消費類的醫(yī)療的出現(xiàn)，淡馬錫覺得在中國生命科學(xué)領(lǐng)域的空間依然很大，未來會加大投資。

相比之下，消費與房地產(chǎn)行業(yè)的占比則從上一財年的17%下降到14%。吳亦兵否認(rèn)了這是因為房地產(chǎn)占比下降所致，淡馬錫一直將消費和地產(chǎn)放在一起統(tǒng)計，而近年來淡馬錫幾乎沒有新增地產(chǎn)投資，更多地產(chǎn)是間接投資，比如凱德置地，既有消費，又有地產(chǎn)，（地產(chǎn)）規(guī)模小就合到了一起。

淡馬錫的投資重點把握數(shù)字化進(jìn)程、可持續(xù)的生活、未來新消費和更長的壽命這四大結(jié)構(gòu)性趨勢。

消費是淡馬錫重點發(fā)力的一個階段。吳亦兵表示，新興的95后Z世代的崛起，需求方的崛起，再加上總體中國95后消費方式發(fā)生了變化，因為是數(shù)字原住民（nativedigital），再加上整體生活水平和可支配收入的增長，造成了中國的消費從量的增長到了質(zhì)的增長的階段。消費質(zhì)量的提升到了一個階段，造成一個巨大的土壤，需求方土壤就有新興的品牌崛起。從供給方來說，像元氣森林這樣的企業(yè)，一開始就有數(shù)字化在整個供應(yīng)鏈的賦能，這造成了整體新興消費品牌的崛起，這是淡馬錫很重要的一個主題。

投資策略依然是重倉中國

從淡馬錫投資組合的地理區(qū)域分布來看，在上一財年，淡馬錫持中國資產(chǎn)比例為29%，首次超過其持有新加坡本土市場的資產(chǎn)的比例24%。

本財年，中國市場占比從2020年的29%下降至27%，占比仍位居第一。與此同時，新加坡市場在淡馬錫投資組合中的占比保持在24%不變，而美洲市場占比則從18%上升至20%。

吳亦兵表示，在美洲和歐洲的投資逐漸加強，是因為基數(shù)較小。淡馬錫從全球而言，在不斷增加歐洲和美洲的投資，也是要整體更加平衡，這是一個長期的趨勢。淡馬錫的投資策略就是重倉中國，中國、美國都是重要的市場。

本財年淡馬錫在全球范圍內(nèi)增加對支付領(lǐng)域和金融科技企業(yè)的投資，對于中國金融科技行業(yè)的機會，吳亦兵對記者表示，淡馬錫作為金融行業(yè)大規(guī)模的投資者，也是科技行業(yè)大規(guī)模的投資者，金融的實質(zhì)就是對風(fēng)險的管理，風(fēng)險的管理本身就是一個強監(jiān)管的行業(yè)。所以，淡馬錫在投資時強調(diào)的是，只投持牌的金融機構(gòu)。淡馬錫認(rèn)為，因為金融在全球都是強監(jiān)管行業(yè)，如果在擦邊走監(jiān)管的邊緣遲早是要被淘汰。所以，淡馬錫沒有投P2P。“這么多年我們確實看到有很多創(chuàng)新，但是創(chuàng)新遲早要到監(jiān)管視野中來。”吳亦兵表示，繼續(xù)看好這一個賽道，“淡馬錫投得比較多是以科技賦能金融企業(yè)，但是金融企業(yè)都應(yīng)該是持牌企業(yè)。在中國的投資，我們也是沿著這個方向，從全球投資的金融方向看，像支付確實帶來了總體支付效率的提升，還有保險、財富管理。”

去年，曾經(jīng)一度備受關(guān)注的螞蟻集團(tuán)上市被按下暫停鍵，淡馬錫曾在2018年參與螞蟻金服（現(xiàn)螞蟻集團(tuán)）的C輪融資。對此，吳亦兵表示，淡馬錫寄望投資組合公司倡導(dǎo)良好的治理，從怎么更好地尊重監(jiān)管的方向加強治理。對于螞蟻集團(tuán)未來的預(yù)期，是如何把科技能力在監(jiān)管的范圍中能夠更好地發(fā)揮作用，在牌照業(yè)務(wù)之下怎么進(jìn)一步發(fā)揮作用。“有強大科技能力的企業(yè)雖然會有波動，長遠(yuǎn)還是會有增值。”

今年5月，淡馬錫參與投資的貝萊德建信理財有限責(zé)任公司已獲中國銀保監(jiān)會批準(zhǔn)，并已在中國開展理財業(yè)務(wù)。貝萊德持有合資理財公司50.1%的股份，中國建設(shè)銀行通過全資理財子公司建信理財有限責(zé)任公司持有40%，淡馬錫持有9.9%股份。

在淡馬錫中國區(qū)執(zhí)行總經(jīng)理劉暉看來，國內(nèi)的財富管理市場規(guī)模大概27萬億，市場廣闊且增長非常健康。“在過去，可能更多銀行的理財產(chǎn)品都是保本或者承擔(dān)隱形擔(dān)保的功能，這方面最大的問題就是大家同質(zhì)化經(jīng)營，過度競爭，未來在凈值化管理過程中，更多需要機構(gòu)加強他們資產(chǎn)配置的能力，辨識很好的投資資產(chǎn)的能力。”

至于淡馬錫在貝萊德建信理財?shù)倪\營過程中承擔(dān)的角色，吳亦兵表示，三方互補，建行有對中國客戶的理解和渠道，貝萊德更多是基金管理經(jīng)驗，尤其是對于指數(shù)基金和固定收益，淡馬錫是具有股權(quán)和私募方面的專長,在這方面有廣泛的生態(tài)系統(tǒng)，每一個參與者都貢獻(xiàn)自己的能力。